背景

近段時間，價格上漲成大家關(guān)注的重要話題。8月中旬國家發(fā)布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，更是引發(fā)了市場對通貨膨脹的憂慮。

8月22日，央行“出其不意”地發(fā)出本年度第四次加息指令，且明確表示此舉是為了穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。

不過，此舉收效如何？中國會進(jìn)入全面通脹時代嗎？

本報特約中國社科院結(jié)構(gòu)金融研究室主任殷劍峰教授、天相投顧全球資本市場研究組組長湯云飛、上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副教授談儒勇，就上述問題進(jìn)行了深度分析，以饗讀者。

食品價格上漲不會引發(fā)全面通脹

此輪物價上漲的源頭來自于成本推動，屬成本推動型通貨膨脹。目前食品價格的上升主要影響的是居民生活成本，而這種生活成本壓力要轉(zhuǎn)變成全面通脹的推力，需要一定的條件

殷劍峰：由生活、生產(chǎn)成本推動的物價上漲(不是全面通貨膨脹)我們是已經(jīng)見識過的。

2004年，在食品價格的推動下，CPI于7、8、9三個月連續(xù)超過5%。然而，由于扣除食品價格后的核心CPI只有1%左右，成本推動型的物價上漲并沒有演化為全面的通貨膨脹——隨著糧食價格的回落，CPI在2004年10月后即迅速下落，至年底僅為2.4%。

今年再次演繹了成本推動的物價上漲。7月份，食品價格以高達(dá)15%的速度上揚(yáng)，與2004年同期一樣，CPI再次超過了5%。不過，今年這種由食品價格引發(fā)的物價上揚(yáng)依然難以形成全面的通貨膨脹。因為扣除食品價格后的核心CPI逐步下降，7月份只增長了0.9%。而且，由于投資增速的減緩和先前投資產(chǎn)能的釋放，今年的PPI也要比2004年低得多，這說明物價同樣存在著巨大的向下的壓力。

食品價格上漲所以不會引發(fā)全面的通貨膨脹，其中道理已經(jīng)在經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書的“蛛網(wǎng)理論”中描述得很清楚。然而，比所有經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人都更加關(guān)注物價的央行，在二季度的貨幣政策報告中提出一個觀點：食品價格的上揚(yáng)可能會提高居民的“通貨膨脹預(yù)期”，進(jìn)而對未來的物價上漲形成壓力。

目前食品價格的上升主要影響的是居民的生活成本，而這種生活成本壓力要轉(zhuǎn)變?nèi)嫱ㄘ浥蛎浀耐屏?，其條件必然是：作為雇員的居民在工資合同的簽訂中擁有談判力量。換言之，生活成本的上升只有轉(zhuǎn)化成普遍的工資上升之后，通貨膨脹才可能成為現(xiàn)實。顯然，在農(nóng)村依然存在大量剩余勞動力，在大學(xué)生畢業(yè)后只能去當(dāng)保姆、甚至畢業(yè)即失業(yè)的就業(yè)環(huán)境下，雇員是不太可能擁有與雇主談判工資的力量的。

湯云飛：中國的通脹問題，如上所述，是超低利率的貨幣環(huán)境導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的刺激性因素過分強(qiáng)烈所致。由于利率過低，從事糧食、豬肉、雞肉等食品生產(chǎn)顯得回報太低了，沒有人愿意干。

談儒勇：此輪物價上漲的源頭來自于成本推動，屬成本推動型通貨膨脹。農(nóng)產(chǎn)品價格的上揚(yáng)促使人們的生活費(fèi)用提高，為了維持實際的生活水準(zhǔn)，工資必須上漲。工資的上漲使廠商的成本提高，必須通過提高產(chǎn)品的價格來補(bǔ)償高昂的成本。

中國經(jīng)濟(jì)基本面不支持高通脹

隨著今年7月份CPI數(shù)據(jù)的公布，國內(nèi)外諸多媒體驚呼中國將進(jìn)入一個高通貨膨脹時期。然而，殷劍峰分析認(rèn)為，這種擔(dān)憂或許是不必要的

出口受到相應(yīng)抑制

從形成原因看，可以將全面的通貨膨脹分為需求拉動和供給推動兩種基本類型。需求拉動的通貨膨脹是因總需求增長過快所致，而總需求包括投資、消費(fèi)和凈出口，即所謂的“三駕馬車”。在中國經(jīng)濟(jì)的總需求構(gòu)成中，投資和凈出口的馬力最為強(qiáng)勁，消費(fèi)則遜色許多。事實上，與其說是“三駕馬車”，毋寧說是“兩匹馬、一頭驢”?？傂枨蟮倪@種格局意味著不可能出現(xiàn)由需求拉動的全面通貨膨脹。

就凈出口而言，我們觀察到，自2005年人民幣匯率機(jī)制改革之后，貿(mào)易順差出現(xiàn)了異常的高速增長。這種增長可能由多方面原因造成，例如：人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致的“J曲線”效應(yīng)，今年上半年出口退稅政策調(diào)整引發(fā)的提前出口潮。此外，貿(mào)易順差中很可能還參雜著相當(dāng)數(shù)量的游資。無論如何，刺激出口異常增長的這些因素不可能持久，而且，貿(mào)易伙伴國的“意見”以及美國次級按揭貸款風(fēng)波都可能會對中國的出口形成抑制。

投資增速逐步回落

與貿(mào)易順差相比，投資對物價和中國經(jīng)濟(jì)周期的演化具有大得多的影響。事實上，中國的經(jīng)濟(jì)周期主要就是依靠投資驅(qū)動的。在這種投資驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)周期中，物價通常會在經(jīng)濟(jì)周期的上升段隨投資的增長而逐步攀升，但是，如果后續(xù)沒有其他總需求(消費(fèi)、凈出口)予以替代，則隨著先前投資的完成，一方面是生產(chǎn)能力(總供給)的擴(kuò)張，一方面則是總需求的下降，物價即隨之應(yīng)聲而落，經(jīng)濟(jì)周期也將進(jìn)入下降段。今年上半年，雖然固定資產(chǎn)投資的增長速度達(dá)到了20%，但是，與2004年高達(dá)40%、甚至50%的速度相比，投資的增速顯然是在逐步回落的。未來即使不考慮抑制投資的宏觀調(diào)控措施，僅從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整來看，以重化工業(yè)為主體的本輪投資熱潮也將消退。相反，需要關(guān)注的是，刺激投資的一些因素(如奧運(yùn)會)將會逐步消失，尤其是未來幾年房地產(chǎn)市場可能會出現(xiàn)調(diào)整。所以，在總需求的其他方面、尤其是消費(fèi)未得到有效刺激之前，我們更需要警惕投資增速的過快下滑。

消費(fèi)持續(xù)動力不足

消費(fèi)是今年上半年中國經(jīng)濟(jì)的一大亮點。上半年，社會消費(fèi)品零售總額出現(xiàn)了明顯的加速增長。消費(fèi)的加速增長首先源自居民可支配收入的改善，其次則歸功于非農(nóng)就業(yè)的顯著上升。然而，這兩種因素是否會形成推動消費(fèi)的持續(xù)動力，目前尚可置疑。就居民收入而言，如果不解決當(dāng)前日益嚴(yán)重的收入分配差距問題，即使未來收入繼續(xù)高速增長，也難以帶動消費(fèi)。就非農(nóng)就業(yè)的上升而言，如果未來不放松對第三產(chǎn)業(yè)的管制，強(qiáng)化第三產(chǎn)業(yè)吸納勞動力的能力，非農(nóng)就業(yè)的高速增長恐難以持久。

該如何應(yīng)對低通脹

治理通脹時，必須把握幾條原則：第一，不能損害農(nóng)民的利益；第二，確保城鎮(zhèn)中的困難群體的實際生活水準(zhǔn)不下降；第三，不能進(jìn)一步拉大已有的城鄉(xiāng)差距

殷劍峰：既然我們既不太可能遇到需求拉動的全面通貨膨脹，也不太可能發(fā)生成本推動的全面通貨膨脹，那么，針對物價上漲或者“通貨膨脹預(yù)期”的宏觀調(diào)控政策就需要非常小心了。

例如，就加息政策而言，在食品價格上揚(yáng)已經(jīng)給居民造成生活壓力的情況下，鑒于中國的按揭貸款均為浮動利率貸款(同美國不一樣)，加息不僅提高了新增按揭貸款的月供，而且會提高所有存量借款購房者的生活成本。雖然每次加息對按揭貸款月供的影響只有幾十元或幾百元，但隨著2004年以來的多次加息，終有一天會讓一部分人進(jìn)入入不敷出的狀態(tài)。實際上，針對目前的食品價格上揚(yáng)，我們更應(yīng)該采取措施降低居民的生活成本、尤其是改善低收入家庭的生活條件。

總之，在技術(shù)進(jìn)步、體制改革和豐富的勞動力資源的支撐下，中國經(jīng)濟(jì)的總供給增長要快于總需求的增長。在這種背景下，通貨膨脹至少不應(yīng)該成為宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)注的首要焦點。相反，我們更應(yīng)該將就業(yè)、收入分配以及金融改革等問題擺在首要位置。

談儒勇：控制通脹，必須從源頭抓起。此輪物價上漲的根源在于肉禽蛋等農(nóng)產(chǎn)品由于種植面積、自然災(zāi)害及飼養(yǎng)種植成本的提高而發(fā)生價格上漲。在治理通脹時，必須把握幾條原則：第一，不能損害農(nóng)民的利益；第二，確保城鎮(zhèn)中的困難群體的實際生活水準(zhǔn)不下降；第三，不能進(jìn)一步拉大已有的城鄉(xiāng)差距。

在以上原則下，可以考慮采取以下辦法來解決通脹：

首先，對農(nóng)業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，提高農(nóng)民種糧及飼養(yǎng)牲畜的積極性。我們不僅需要減輕農(nóng)民的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，更需要學(xué)習(xí)西方發(fā)達(dá)國家給予農(nóng)民補(bǔ)貼。通過補(bǔ)貼，可以使農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本下降，進(jìn)而降低農(nóng)產(chǎn)品的價格。這樣做既可以不損害農(nóng)民的利益，也確保了低收入階層的生活不受影響。

其次，為了降低通脹的危害，在政府財力允許的情形下，可以通過發(fā)放食物券的形式給予城市中的困難家庭以補(bǔ)助。

建國以來，我國長期推行以農(nóng)賑工的政策，現(xiàn)在到了工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)的時候。因此，應(yīng)把三農(nóng)的利益放在優(yōu)先位置，甚至可以考慮損害一部分工業(yè)的利益來支持三農(nóng)。從這個層面看，如果物價上漲幅度在可承受范圍內(nèi)，并且廣大農(nóng)民從物價上漲中獲得的好處大于損害，則我們樂意看到這種上漲，政府應(yīng)樂觀其成。

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