中國即將在下周一公布的7月份CPI數(shù)據(jù)，已經(jīng)成為各大跨國金融機構(gòu)關(guān)注的焦點。瑞銀集團、摩根士丹利、德意志銀行和瑞信紛紛發(fā)表研究報告討論中國的通脹問題。摩根士丹利執(zhí)行董事兼大中華區(qū)首席經(jīng)濟師王慶表示，他在過去的兩周會見了很多客戶，中國的通脹前景及其可能引發(fā)的政策變化，成了每次會談的核心話題。

7月CPI將突破5％

瑞銀集團亞太區(qū)首席經(jīng)濟師安德森表示，雖然瑞銀分析師對7月CPI升幅的預(yù)期是4.8%至5％，但最終的數(shù)值很可能會突破5％。安德森認為，到2007年第四季，CPI升幅將回落，到年底將降至3％以下。但這并不意味著中國不存在通脹憂慮，瑞銀分析師認為，結(jié)構(gòu)性通脹將出現(xiàn)在2009-2010年。

根據(jù)最近公布的部分主要食品的價格，摩根士丹利認為，即將在下周一公布的7月份CPI年增長率可能會達到5.5%。如此高的CPI數(shù)據(jù)可能會令宏觀調(diào)控的憂慮再度升級。

瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬預(yù)期，到2008年年底，CPI的年度升幅將達到6.5%。如果天氣狀況惡化或全球能源及商品價格進一步上漲，CPI增長率甚至可以達到8％。這樣，已經(jīng)為負值的實際利率會進一步下降。

全面通脹還是局部通脹？

對于中國通脹的嚴重性，各大投行的經(jīng)濟分析員們出現(xiàn)了分歧。

陶冬認為，政府和市場人士都低估了通脹的嚴重性。他說，不少產(chǎn)糧省份遭受洪災(zāi)，今年秋天的收成不容樂觀。而由于藍耳病爆發(fā)，食品價格可能進一步上漲。此外，外來工工資的上漲也從制造業(yè)擴展到服務(wù)業(yè)，許多服務(wù)提供商都有足夠的定價能力，將成本的上升轉(zhuǎn)嫁到消費者身上。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿認為，中國出現(xiàn)了全面的物價上漲。他說，食品價格的上漲已經(jīng)從豬肉及食用油蔓延到面條、其他肉類、水產(chǎn)、乳制品和豆制品，甚至餐廳也在加價。此外，大型石油公司已要求上調(diào)成品油價格，房地產(chǎn)價格也在大幅上升。

摩根士丹利執(zhí)行董事兼大中華區(qū)首席經(jīng)濟師王慶認為，目前大家對通脹的憂慮似乎過度膨脹了。摩根士丹利認為，本輪的通脹應(yīng)該是周期性的而非長期的。至少在未來的幾年里，勞動力過剩及勞動生產(chǎn)力的快速提升，將繼續(xù)舒緩中國的通脹壓力。

安德森指出，部分商品價格上漲和各類商品價格全面上漲有著很大的區(qū)別。后者意味著需求過旺、宏觀政策過于寬松，或者出現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟層面的供給緊張。而最近部分商品價格的上漲均源于短期因素，而豬肉及蛋類價格的上漲不會蔓延到其他商品。因此，安德森認為，到2007年第四季CPI升幅將回落，到年底將降至3％以下。

至于薪酬上漲的壓力，安德森表示，這主要來自于農(nóng)民工，而受農(nóng)民工薪酬上升影響最大的是出口價格，而不是國內(nèi)的CPI。

加息在所難免

陶冬認為，中國的利率上升速度可能會比市場預(yù)期的快得多。盡管加息并不能夠舒緩因供應(yīng)短缺引起的通貨膨脹，卻是抑制資金流出銀行必須的手段。在房地產(chǎn)價格節(jié)節(jié)攀升和股市過度投機的情況下，央行除了加息別無選擇。瑞信預(yù)期，到2008年底，存款利率將上升189個基點至5.22%，而貸款利率則會上升135個基點至8.19%。

安德森認為，如果CPI升幅突破5％，央行會在未來的一兩個月再度加息，但如果沒有跡象顯示需求拉動的過熱和銀行體系出現(xiàn)了流動性過剩，相信不會有類似2004年的嚴厲的緊縮性政策出臺。

馬駿也表示，未來的幾個月內(nèi)央行會再度加息，加息幅度會在27個基點，而5％的利息稅可能會完全取消。此外，他認為，中國會進口更多的豬肉及肉制品。政府不會允許公用設(shè)施的價格及政府能夠控制的服務(wù)的價格在未來的幾個月內(nèi)上升。至于房地產(chǎn)行業(yè)，馬駿預(yù)期政府可能會在未來的幾個月內(nèi)出臺相關(guān)政策，保障低收入家庭住房的供應(yīng)，具體的措施包括在地方財政中設(shè)立專項福利型廉租房支出，增加對福利型廉租房的土地供應(yīng)和政府撥款，以及放寬低收入家庭申請福利廉租房的限制。

調(diào)控無礙經(jīng)濟增長

盡管未來幾個月的通脹數(shù)據(jù)將高企，但王慶認為不必過于擔心強硬的調(diào)控政策會出臺。他重申，今年下半年不大可能出現(xiàn)因宏觀調(diào)控引發(fā)的經(jīng)濟放緩，政策面對股市和房地產(chǎn)市場的影響均會是正面的。

安德森表示，7月通脹數(shù)據(jù)可能會令金融市場出現(xiàn)波動，但并不會改變?nèi)疸y對中國經(jīng)濟基本面的看法。

而馬駿則表示，由于物價全面上漲，中國家庭會更積極地投資股市和房地產(chǎn)。券商、地產(chǎn)開發(fā)商及投資機構(gòu)將受益。至于銀行，貨幣政策對其影響將是中性至負面。而加息和收益率曲線變陡，對保險公司的影響則是負面的。食品及飲料公司、方便面公司的收入將因價格上漲受益，但是肉類加工企業(yè)的利潤率則可能下降。政府對成品油及電力價格的限制，將令石油公司及電力公司的價格環(huán)境惡化。

作者：郭蕾?

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