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2007年09月21日 16:26四川新聞網(wǎng)-成都商報【大 中 小】 【打印】 已有評論0條

內(nèi)地當(dāng)前最熱門的投資銀行業(yè)務(wù)是什么？投行人士恐怕十有八九都會說是PE———私募股權(quán)投資。在瘋狂的樓市、滾燙的股市之后，PE正在成為下一個嗜利資本蜂擁而入的洼地。9月6日～12日，短短7天內(nèi)，便有3場大型PE論壇相繼在福州和上海舉行，從一個側(cè)面印證目前PE的火爆。

PE魅力何在？發(fā)展趨勢如何？在9月12日舉行的上海國際創(chuàng)業(yè)投資論壇上，記者與多位PE界巨頭面對面，解密他們的財富故事。

私募調(diào)查

私募趕潮 募集資金增了3倍多

當(dāng)上證指數(shù)飛舞著登上5000點、大多數(shù)人還盯著股市的時候，上海遠(yuǎn)見投資董事總經(jīng)理程海波和他的一些“在股市里賺了錢的朋友”已經(jīng)全身而退，每人出資5000萬元，組建了一只3億元的小型PE基金，開始專注投資擬上市公司股權(quán)。

其實，在同一個會場上，像程海波這樣在股市賺了大錢又轉(zhuǎn)投PE的人不在少數(shù)，這也使得內(nèi)地PE日漸火爆。根據(jù)清科（Zero2ipo）研究中心公布的《2007年第一季度私募股權(quán)研究報告》，今年一季度，17只可投資于內(nèi)地的亞洲私募股權(quán)基金募集到了總額75.94億美元的資金，而2006年全年也才募集了141.96億美元，與去年同期相比增長329.5%。該中心預(yù)計，2007年，內(nèi)地PE投資額將保持在100億美元以上，可投資額有望超過500億美元。

就像前兩年人們描述VC（風(fēng)險投資）熱時說的那樣，如今在世界各地飛往中國的航班上，總能找到幾個做PE的人士。

幾大利好 賺錢效應(yīng)是關(guān)鍵

PE魅力究竟何在？當(dāng)然，重要的還是有人賺到了錢。比如雅戈爾（600117）1999年投資中信證券（600030）股權(quán)時，成本僅3.2億元，目前所持股份市值已超過90億元。雅戈爾也因此成立了兩家全資子公司，專門負(fù)責(zé)股權(quán)投資業(yè)務(wù)；再比如西水股份（600291），2002年以1.4億元取得興業(yè)銀行（601166）7000萬股，2004年又買入620.67萬股，總投資約1.7億元，目前興業(yè)銀行股價已經(jīng)從其成本價2元多漲至30元附近，公司獲利近15倍。正是這種巨大的賺錢效應(yīng)吸引著越來越多的投資者參與其中。

“現(xiàn)在國家對PE還有幾大利好”，程海波說，“創(chuàng)業(yè)板啟動在即，將為PE的退出找到一個出口。這對PE的發(fā)展來說可謂重大利好?！绷硗?，前一陣在廈門召開的私募股權(quán)高峰論壇上，央行副行長吳曉靈提出積極支持私募股權(quán)投資在內(nèi)地的發(fā)展，也被看作是管理層全力支持PE發(fā)展的最新表態(tài)。種種利好下，PE在今年出現(xiàn)爆發(fā)式增長，也在預(yù)料之中。

私募故事A

黃晶生：成就盛大的幕后推手

黃晶生 貝恩投資顧問(中國)有限公司董事總經(jīng)理，貝恩投資是全球范圍內(nèi)最大的私募股權(quán)投資基金之一，管理著450億美金資金。其中，250億美金是私募股權(quán)投資。在亞洲地區(qū)，貝恩投資目前分別在東京、香港和上海設(shè)立了辦公室。

黃晶生，一個多數(shù)人都感到陌生的名字， 他卻是國內(nèi)兩大海外上市公司UT斯達(dá)康和盛大成功上市的靈魂人物，沒有他居中引線投資，或許UT斯達(dá)康和盛大成為國際企業(yè)的腳步要慢上許多。

2007年9月12日，在出席2007上海國際創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資論壇間隙，記者“逮住了”黃晶生，與他進(jìn)行了短暫交流。

押寶盛大 兩年凈賺33億

2002年8月，當(dāng)時盛大的財務(wù)顧問匯豐銀行找到時任軟銀中國區(qū)董事總經(jīng)理的黃晶生，介紹陳天橋與他見面談引入風(fēng)險投資（VC）這件事。黃晶生說，軟銀亞洲接觸盛大時，已有不少VC和盛大接觸過，但都談不攏，主要原因在于這些投資機構(gòu)單項投資額都控制在幾百萬美元，以分散投資的風(fēng)險，所以，風(fēng)險投資商的解決辦法是幾家聯(lián)手投資盛大。但陳天橋當(dāng)時很遲疑，因為這是盛大的第一次融資，陳并不想一下子招來好幾個VC對盛大的未來指手畫腳。不過，當(dāng)時的情景是，盛大如果不能成功引入風(fēng)險投資，將會影響上市進(jìn)程。

在后來不到兩個月的時間內(nèi)，盛大和軟銀單獨達(dá)成4000萬美元的成交價碼。當(dāng)時，能一下拿出4000萬美元的VC并不多。

2003年3月，軟銀亞洲與盛大完成了交易。憑借著此項投資，軟銀亞洲成為當(dāng)年亞洲投資回報率最高的風(fēng)投基金，黃晶生也成就了他在軟銀的最大貢獻(xiàn)。2005年1月12日，當(dāng)軟銀亞洲決心退出盛大，將所持有的盛大股份轉(zhuǎn)讓給合作伙伴思科、軟銀亞太時，盛大的股價一直在40美元到44美元之間，依此計算，軟銀投資盛大已經(jīng)凈賺4.2億美元，相當(dāng)于兩年不到凈賺約33億元人民幣。

掙“血汗”錢 比不上炒股

閱讀商業(yè)計劃書，飛往各地考察項目，這就是目前黃晶生的主要工作。在發(fā)現(xiàn)盛大近5年后，他還能否從這些商業(yè)計劃書中找到下一個盛大?

“下一個盛大未必會由我來發(fā)現(xiàn)，但是下一個盛大肯定存在。”黃晶生告訴記者，如今的股權(quán)投資越來越艱難了。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，去年內(nèi)地股權(quán)投資還只是5～8倍的市盈率，今年就到了12～15倍，有些甚至要25倍，因為同類型上市公司市盈率超過50倍。

“事實上，因為政策法規(guī)風(fēng)險、稅收問題，以及退出困難等原因，幾年前內(nèi)地股權(quán)投資還面臨著折價局面，而如今卻大大溢價了。”黃晶生說。

另一個令黃晶生苦惱的問題是，隨著競爭的激烈，無論是企業(yè)還是PE本身都沾染了急功近利的思想，這對行業(yè)發(fā)展不利。最大的問題是現(xiàn)在世界變了，原來是資金少企業(yè)多，而現(xiàn)在恰好掉了個轉(zhuǎn)，“企業(yè)家的選擇多了，就有一種看花了眼、挑花了眼的感覺?！痹谶@種激烈的競爭下，一些私募基金往往為爭奪客戶而縮短調(diào)查時間，為今后的投資埋下了隱患。

“都說PE賺錢，其實過去20多年間，只有最近一兩年是賺錢的?！?nbsp;黃晶生堅持說，“比起二級市場上炒股票，我們掙的是‘血汗’錢，中間有很多辛苦。你看，我的頭發(fā)都白了?！彼呎f邊用手指著自己的頭發(fā)。

私募故事B

熊曉鴿：從記者到“中國風(fēng)投第一人”

熊曉鴿 美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)（IDG）全球常務(wù)副總裁兼亞洲區(qū)總裁，IDG創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)始合伙人及IDG中國媒體基金創(chuàng)始合伙人。目前在中國管理著13.5億美元的創(chuàng)投資金。熊曉鴿被譽為“中國引入高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險基金的第一人”。

近年來，中國的財富神話似乎大多來自高科技產(chǎn)業(yè)界，在這些成就眾多科技富豪的高科技企業(yè)背后，有一個名為IDG的公司。很少有人知道，在美國納斯達(dá)克市的20多只中國概念股中，有一半以上曾經(jīng)接受過這個機構(gòu)的風(fēng)險投資。而IDG締造中國概念股的操盤手，正是從新聞記者轉(zhuǎn)行的IDG全球常務(wù)副總裁兼亞洲區(qū)總裁，有著“中國風(fēng)投第一人”之稱的熊曉鴿。

歪打正著涉足風(fēng)投

熊曉鴿當(dāng)初去美國本來是學(xué)新聞的。畢業(yè)后，他在美國的卡納斯出版集團(tuán)做了記者，采訪了很多硅谷的公司，由此與風(fēng)投結(jié)緣，“我才知道風(fēng)險投資還那么厲害?！本驮谀莻€時期，他結(jié)識了硅谷一些很大的風(fēng)險投資機構(gòu)，逐漸了解了這個英文簡稱叫“VC”的行業(yè)。

1991年，熊曉鴿第一次回國，在深圳碰到很多大學(xué)同學(xué)，他們滿懷激情地想創(chuàng)業(yè)，但最缺的就是資金，“感覺很像硅谷，不過他們對風(fēng)險投資幾乎一無所知?！?/p>

不久，熊曉鴿投奔IDG（美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)）旗下，他對亞太市場出版業(yè)的見解和開發(fā)計劃受到董事長麥戈文的青睞。巧的是，麥戈文曾在1989年底試著在中國投資了一個項目，叫“太平洋比特”，投了之后一點錢沒賺，便讓熊曉鴿去看看。“當(dāng)時我并不知道麥先生也做風(fēng)險投資，麥先生也不知道我對風(fēng)投有所了解?！毙軙曾澃l(fā)現(xiàn)項目在技術(shù)方面沒問題，但是市場不對路，所以產(chǎn)品賣不掉?！暗迷趪庹屹I主”，熊曉鴿拿定了主意，在美國參加了一場體育器材展銷會，得到美國公司600臺的訂單，第一年便扭虧為盈，賺了近200萬元人民幣。

這一項目的成功讓麥戈文眼前一亮，熊曉鴿也就歪打正著地開始了他的風(fēng)投生涯，肩負(fù)起帶領(lǐng)IDG開辟中國風(fēng)投市場的重任。

1993年，IDG在中國的第一個投資基金“太平洋技術(shù)風(fēng)險投資（中國）基金”（后更名為“IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金”）正式成立，資金規(guī)模兩千萬美金，熊曉鴿帶著他的團(tuán)隊，開始了IDG在中國的投資故事。他也因此被《紐約時報》評為“中國引入高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險基金”的第一人。

多年以后，隨著一只只中國概念股登陸美國股市，IDG在中國的投資獲得了越來越多人的認(rèn)可。

做風(fēng)投就是找人

如今，IDG已經(jīng)在中國投資了大量的企業(yè)，包括搜狐、百度，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、金蝶軟件、速達(dá)、易趣、3721、攜程網(wǎng)、亞信、慧聰國際、如家等。隨著IDG公司投資的眾多互聯(lián)網(wǎng)公司上市，以及搜房、易趣等進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，IDG公司獲取了豐厚的回報。據(jù)熊曉鴿透露：“IDG的第一個基金是從1993年開始，到2003年為止，年均回報率是36％。第二個基金是從1999年開始，年均回報率超過40％?！?/p>

雖然做了這么多企業(yè)，但如果你問熊曉鴿最得意、最成功的項目是哪個，他一定會說是下一個?；仡櫴畮啄甑腣C之路，熊曉鴿感言：“做風(fēng)險投資，與其說是找項目，不如說是找人?！痹谶@個圈子里，投資失敗的原因95%甚至99%都是因為投錯了人，而不是投錯了項目本身。為了選對人，熊曉鴿和他的團(tuán)隊用超過一半以上的時間來考察受資公司的管理團(tuán)隊，而考察其商業(yè)模式及盈利模式的時間只占到40%。

IDG風(fēng)險投資公司以投資高科技行業(yè)而享譽中外。但是，熊曉鴿現(xiàn)在卻對外發(fā)出一個信號：“IDG將不再只投資高科技企業(yè)，還將向傳統(tǒng)行業(yè)邁進(jìn)?！?/p>

而這幾乎同時又是一種潮流，據(jù)中國風(fēng)險投資研究院日前發(fā)布的發(fā)布的《2007中國風(fēng)險投資年度調(diào)研報告》顯示，2006年度傳統(tǒng)行業(yè)吸收了20.57億元的風(fēng)險資本，占總比例的14.3%，僅次于IT行業(yè)。而去年22個實現(xiàn)IPO的風(fēng)險投資企業(yè)中，也有6個屬于傳統(tǒng)行業(yè)，僅次于IT行業(yè)。傳統(tǒng)行業(yè)正在以前所未有的強勢沖擊高科技產(chǎn)業(yè)，一舉成為風(fēng)險資本的寵兒。

對此，熊曉鴿表示，投資領(lǐng)域不應(yīng)該按照高科技和傳統(tǒng)行業(yè)來劃分，而是應(yīng)該看該行業(yè)是否符合市場需求，是否擁有有效的管理團(tuán)隊，并取得快速的市場增長。因此，IDG可能不會從傳統(tǒng)行業(yè)和高科技領(lǐng)域這個角度來判斷是否做投資。

值得一提的是，IDG投資的“如家連鎖酒店”去年在納斯達(dá)克成功上市，給IDG投資傳統(tǒng)行業(yè)帶來很大信心。

名詞解釋

什么是PE？

PE，即私募股權(quán)投資，是指具有融資意向的企業(yè)向具有投資意向的機構(gòu)定向發(fā)行股票，投資者獲得企業(yè)股票，企業(yè)獲得資金的行為。私募股權(quán)投資一般是在企業(yè)上市之前進(jìn)行的，而私募投資者退出的渠道也多是通過企業(yè)上市。在很多時候，PE也被稱為戰(zhàn)略投資。PE與VC（風(fēng)險投資）不同。VC一般是在企業(yè)創(chuàng)立初期投入的，而PE通常在企業(yè)發(fā)展壯大后進(jìn)入，并可能成為VC的接盤人。

另類聲音

謝國忠：PE熱背后有隱憂

毫無疑問，在內(nèi)地投資界，PE正在變成一種時尚。

不過，在論壇總結(jié)發(fā)言時，前摩根斯坦利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家謝國忠對當(dāng)前的PE熱發(fā)出警告：“PE的繁榮很可能是一個泡沫，是最近全球流動性泡沫的表現(xiàn)。隨著全球通脹的上升，泡沫會破滅，這意味著PE風(fēng)光的日子已屈指可數(shù)?！彼踔敛活櫩赡芙o主辦方造成難堪，直言“再過兩年你再開一個私募的會，人就沒這么多啦”。

謝國忠表示，國外的PE的融資渠道主要依靠債券市場，不過，最近受次級債的影響，通過發(fā)債來為杠桿收購融資的市場冷卻了下來?！斑@意味著，PE泡沫可能正處在破裂邊緣?！绷硗?，對于我國內(nèi)地來說，PE所需的大多數(shù)核心技術(shù)并不具備。因為內(nèi)地幾乎不存在杠桿收購市場，沒有一個復(fù)雜的債券市場來為這樣的交易融資。因此PE的繁榮，至少在目前的內(nèi)地只是一個虛幻的泡沫。

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