接近籌備組的人士透露，如果順利的話，匯投公司最快在9月正式掛牌。

方向和操作手段

金融組合投資將是匯投公司的主要投資方向，而匯投公司的絕大部分投資可能通過選秀的方式外包給機(jī)構(gòu)投資者。這可能成為眾多國際機(jī)構(gòu)投資者搶奪的大餐。

此前，針對(duì)中國戰(zhàn)略性資源短缺的現(xiàn)實(shí)，有專家建議匯投公司應(yīng)該大量購買戰(zhàn)略性儲(chǔ)備，有關(guān)政府部委也持有類似看法，但國務(wù)院副秘書長兼匯投公司籌備組組長樓繼偉否定了這類建議，最終確定匯投公司主要進(jìn)行金融組合投資。

高盛董事總經(jīng)理胡祖六表示，購買戰(zhàn)略性儲(chǔ)備一方面會(huì)引起國際上的猜疑，另一方面會(huì)抬高此類商品的價(jià)格。同時(shí)，購買大宗商品將增加運(yùn)輸和倉儲(chǔ)等成本，根本劃不來。

一位資深金融專家說，持此建議者大多并不了解國際金融市場(chǎng)現(xiàn)狀，不了解華爾街前沿的金融創(chuàng)新。據(jù)其介紹，當(dāng)前國際頂尖投行和機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開發(fā)出種類繁多的大宗商品交易金融工具，與直接購買大宗商品相比，進(jìn)行這些金融工具的交易，不僅方便，成本也低得多。

此前，央行副行長吳曉靈已經(jīng)表示，匯金公司將并入?yún)R投公司?？赡艿牟⑷敕绞绞?，在財(cái)政部以發(fā)行特別國債購買外匯儲(chǔ)備方式為匯投籌集2000億美元資本金后，匯投公司從2000億美元中拿出一部分從央行買下匯金公司，具體價(jià)格將由央行和匯投公司商定。前一段時(shí)間，匯金公司副董事長汪建熙一直忙于籌備匯投公司事宜，包括參與對(duì)黑石公司的投資。到目前為止，匯金公司對(duì)于國內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)的累計(jì)注資大約是650億美元，這意味著匯投公司買下匯金公司之后，用于自行投資的將不超過1350億美元。

這筆巨額資金如何運(yùn)用一直是全球金融界關(guān)注的大事。據(jù)了解，匯投公司已經(jīng)基本明確了投資方式絕大部分資金將通過外包的方式交由機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)作，因?yàn)閺亩唐诳?，匯投公司自身尚無能力做，即使招聘到一些專業(yè)人士，匯投公司短期也不具備單獨(dú)從事這些交易的能力。至于購買美國國債等固定收益證券的工作，可能由匯投公司自己操作。此外，匯投公司也將拿出少量資金用于類似黑石這樣的股權(quán)投資。

有專家認(rèn)為，匯投公司的外包方式類似于社保基金的“選秀”方式，該人士分析，匯投公司可能會(huì)設(shè)定參與外包的機(jī)構(gòu)投資者需具備的條件，諸如資產(chǎn)規(guī)模、成立時(shí)間、盈利狀況、收益波動(dòng)情況等等指標(biāo)，以此甄選合格的國際機(jī)構(gòu)投資者。對(duì)于眾多的國際機(jī)構(gòu)投資者來說，能參與這千億美元的項(xiàng)目將是一個(gè)大生意。

如果外包思路得到確認(rèn)，就意味著匯投公司將保持一個(gè)較小的規(guī)模，從而避免業(yè)界擔(dān)心的組織機(jī)構(gòu)龐大的問題。

回報(bào)要求限制方向

據(jù)悉，決策層對(duì)匯投公司未來的盈利水平并無奢望，一開始就明確了這部分外匯資產(chǎn)以保值為首要目的，所設(shè)定的最低收益要求為不低于特別國債的利率。這是一個(gè)相對(duì)較低的回報(bào)要求，但該條件將對(duì)匯投公司的投資方向產(chǎn)生約束。

6月29日，財(cái)政部向全國人大提交的議案提出，發(fā)行的特別國債為10年期以上可流通記賬式國債，票面利率根據(jù)市場(chǎng)情況而定。而2007年記賬式(十期)國債為10年期的固定利率債券，票面利率為4.4%。據(jù)此估算，特別國債的票面利率不應(yīng)該低于4.4%。

知情人士稱，匯投公司原本計(jì)劃多進(jìn)行一些參股黑石等直接股權(quán)投資，這些投資的預(yù)期回報(bào)較高，但回報(bào)周期也較長，如果要求用每年的回報(bào)來支付特別國債的利息，必然要求大部分投資是短期的、流通性較強(qiáng)的，否則不能保證每年穩(wěn)定地支付特別國債利息，這樣的操作意味著較大規(guī)模的長期股權(quán)投資可能受到限制。

因?yàn)閰R投公司的收益將以美元計(jì)算，考慮到人民幣升值因素，對(duì)匯投公司的回報(bào)要求就會(huì)很高，以人民幣年升值5%的幅度計(jì)，匯投的年回報(bào)至少要在10%左右。對(duì)于一家資產(chǎn)規(guī)模2000億美元的超大型公司來說，這樣的要求非常困難。接受記者采訪的幾位人士均表示，在人民幣處于升值通道的大趨勢(shì)下，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任不應(yīng)當(dāng)由匯投公司單獨(dú)承擔(dān)。

異見與法律風(fēng)險(xiǎn)

雖然明確了未來的投資方向，但是，目前在籌備組內(nèi)關(guān)于投資方向仍有不同認(rèn)識(shí)，有成員認(rèn)為，這一方式和方向與國家外匯管理局旗下外匯投資中心的操作沒有什么差別，如果采用這種模式投資，成立匯投公司意義不大。

外匯投資中心就是用外包加自營方式進(jìn)行金融投資，債券和股票投資業(yè)績都不錯(cuò)，除此之外，該中心也進(jìn)行了一些高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資。在有些人士看來，匯投公司如果僅僅進(jìn)行金融資產(chǎn)投資，與外匯投資中心目前的投資屬于平行運(yùn)作，甚至還有一些競(jìng)爭，不一定能夠?qū)崿F(xiàn)收益最大化。

一些人士建議，匯投公司與外管局的操作應(yīng)有所區(qū)別。既然是國家的投資公司，就應(yīng)該體現(xiàn)國家戰(zhàn)略，支持國內(nèi)企業(yè)“走出去”和直接股權(quán)收購，或者參與國際多邊基金的設(shè)立，如亞行、世行發(fā)起的基金，以及和發(fā)達(dá)國家共同設(shè)立一些基金進(jìn)行投資，這樣在國際政治上也可以減少麻煩。

他們認(rèn)為，對(duì)發(fā)展中國家的援助也可以用多邊的方式來進(jìn)行，這對(duì)于中國樹立起負(fù)責(zé)任的大國形象有很大幫助。在這些人士看來，作為國家投資公司，不必過分計(jì)較收益率的高低。

不過，也有專家對(duì)上述意見持否定態(tài)度。他們認(rèn)為，匯投公司選擇的金融投資方向比較務(wù)實(shí)。一位資深金融專家認(rèn)為，如果賦予匯投公司那么復(fù)雜的使命，在現(xiàn)有的條件下恐怕做不了也做不好。

財(cái)政部多次表示，發(fā)行特別國債購買外匯的目的，是抑制貨幣流動(dòng)性，使宏觀調(diào)控更加有效，以及降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模，提高外匯經(jīng)營收益。對(duì)此，清華大學(xué)金融系主任李稻葵也建議，匯投公司的投資三原則依次是：對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，平抑宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；戰(zhàn)略性非控股證券投資，為中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展服務(wù)；漸進(jìn)式、學(xué)習(xí)性的證券投資。在李看來，多元目標(biāo)很多情況下難以兼顧，既然匯投是有限責(zé)任公司，其投資和經(jīng)營當(dāng)以盈利為首要考慮。

也有人士提醒，匯投公司如此規(guī)模的操作很可能與國際金融市場(chǎng)多如牛毛的規(guī)則發(fā)生沖撞，若操作不當(dāng)，很容易引發(fā)“操縱市場(chǎng)”等質(zhì)疑。國家外管局外匯投資中心是代表國家主權(quán)的境外投資，即使出現(xiàn)違規(guī)和操縱行為，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)頂多進(jìn)行譴責(zé)，而不能實(shí)施處罰。但匯投公司是一家有限責(zé)任公司，并無國家主權(quán)概念，倘若出現(xiàn)違規(guī)和操縱行為，可能觸發(fā)當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)采取包括凍結(jié)資產(chǎn)在內(nèi)的實(shí)質(zhì)性處罰。這位人士說：“與國家外管局的投資相比，匯投公司面臨更大的法律風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任，這必須慎重考慮。”

匯投公司可能會(huì)設(shè)定參與外包的機(jī)構(gòu)投資者需具備的條件，諸如資產(chǎn)規(guī)模、成立時(shí)間、盈利狀況、收益波動(dòng)情況等等指標(biāo)，以此甄選合格的國際機(jī)構(gòu)投資者