人保H股延后上市幕后：擔(dān)憂低價(jià)發(fā)行市值低于太保

2012年07月02日 12:10
來(lái)源：金陵晚報(bào)

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此時(shí)，一切與中國(guó)人保7月IPO沖刺的有關(guān)動(dòng)作幾乎“消?！薄ＶT如6月底的預(yù)路演已被臨時(shí)取消，原定7月中旬的上市慶典活動(dòng)亦暫時(shí)擱置；之前進(jìn)駐中國(guó)人保的上市中介機(jī)構(gòu)也陸續(xù)撤退。

由于中國(guó)人保遭遇尷尬上市時(shí)間窗口，業(yè)界對(duì)其IPO如何成行一直抱有擔(dān)憂。

6月21日已獲得香港監(jiān)管部門批準(zhǔn)赴港上市的中國(guó)人保，做出H股延后發(fā)行的決定并不容易。理論上，通過(guò)聆訊日之后，應(yīng)在三個(gè)月的有效期之內(nèi)發(fā)行，這意味著其H股IPO需要在10月前完成?！捌鋵?shí)，不如現(xiàn)在發(fā)行，雖然價(jià)格可能會(huì)低一些，但至少可以發(fā)出去?！币晃唤咏袊?guó)人保人士說(shuō)。在其看來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)下行，未來(lái)A股滬指若跌破2000點(diǎn)，A股發(fā)行難度更大，也無(wú)從賣出好價(jià)格。

不過(guò)，中國(guó)人保似乎更重視市值的大小。據(jù)悉，中國(guó)人保的市值目標(biāo)以中國(guó)平安為參照樣本，發(fā)行市值希望高于中國(guó)太保與新華保險(xiǎn)。如此，其最理想的情況是發(fā)行價(jià)達(dá)到8元/股，如果發(fā)行價(jià)在4.5元左右，則不盡理想，其市值規(guī)?？值陀谥袊?guó)太保。

據(jù)悉，此次中國(guó)人保H股預(yù)期公開發(fā)售約40億股，融資規(guī)模約230億元左右?！澳壳叭绻l(fā)行H股的話，價(jià)格上不太理想，而這是中國(guó)人保不愿意看到的一幕；”上述接近中國(guó)人保人士說(shuō)。

另一關(guān)鍵考慮因素是，如果上市評(píng)估基準(zhǔn)日超過(guò)半年有效期，中國(guó)人保審計(jì)的財(cái)報(bào)時(shí)間點(diǎn)將被順延至2012年3月底，上述知情人士表示，此前中國(guó)人保認(rèn)為財(cái)報(bào)基準(zhǔn)日的調(diào)整牽一發(fā)動(dòng)全身，恐動(dòng)作太大，基礎(chǔ)工作太過(guò)繁瑣，不愿意順延財(cái)報(bào)基準(zhǔn)日，加之H股較A股更具靈活性，于是伊始選擇了H股先行。

不過(guò)，“后來(lái)中國(guó)人保獲悉基準(zhǔn)日的順延只需補(bǔ)充材料，并非如想象中復(fù)雜，于是，這才有了目前IPO日期的順延。”上述知情人士表示，“而若中國(guó)人保將其基準(zhǔn)日確定為3月31日，則以半年有效期為界，其必須在9月底之前完成上市?！?/p>

問(wèn)題在于，8月份歐洲進(jìn)入度假周期，若在9月份發(fā)行的話，時(shí)間上恐怕有沖突，屆時(shí)或影響中國(guó)人保對(duì)國(guó)際投資者的吸引力，這亦可能影響中國(guó)人保欲在10月前進(jìn)行A H兩地同步上市的計(jì)劃。

上述知情人士解釋，事實(shí)上，擬上市公司調(diào)整基準(zhǔn)日的情況比較多，只是補(bǔ)充材料而已，變成“三加一”，即三個(gè)完整財(cái)年會(huì)計(jì)年度再加上一期財(cái)報(bào)。如果想要時(shí)間寬松一些，可能得以6月30日為新的財(cái)報(bào)基準(zhǔn)日，否則若以3月30日為準(zhǔn)，9月30日又得到期。

值得注意的是，由于中國(guó)人保旗下子公司人保投控與北京國(guó)際信托有限公司在4月25日完成華聞系股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易協(xié)議。因此，若基準(zhǔn)日延后至6月30日，其財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告則要?jiǎng)冸x華聞系資產(chǎn)。

但上述知情人士認(rèn)為，中國(guó)人保就此調(diào)整的動(dòng)作不會(huì)太大，包括超過(guò)三個(gè)月的香港聆訊有效期也問(wèn)題不大，只需重新提交材料，再走一遍程序。

時(shí)間窗口尷尬

“重點(diǎn)是目前，中國(guó)人保旗下子公司的資本補(bǔ)充機(jī)制逐步得以完善，其募資需求已得到緩解，中國(guó)人保還有選擇IPO上市窗口的條件?！币晃幌⑷耸勘硎?。

不過(guò)，中國(guó)人保10月前完成A H同步上市，仍有賴于市場(chǎng)的選擇。

現(xiàn)實(shí)情況是，香港股市受歐債危機(jī)及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢影響在上半年出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，恒生指數(shù)在年初大幅上揚(yáng)后，于5月下跌超2000點(diǎn)，在6月初反彈，現(xiàn)在處于震蕩水平。此外，香港IPO市場(chǎng)也持續(xù)低迷，德勤的報(bào)告顯示今年上半年香港完成的IPO項(xiàng)目?jī)H有32宗，總?cè)谫Y額為港幣306億元，而去年同期的融資額則為港幣1872億元。

A股方面，市場(chǎng)氣氛持續(xù)低迷，6月28日，上證綜指下跌0.95%，已跌破2200點(diǎn)整數(shù)支撐關(guān)口，報(bào)收2195.84點(diǎn)，后市不排除再度考驗(yàn)前期2132點(diǎn)這一低點(diǎn)的可能。銀泰證券認(rèn)為輕倉(cāng)觀望是當(dāng)前首選策略。

安信國(guó)際研報(bào)則認(rèn)為，港股正蓄勢(shì)待發(fā)，并看好7月份港股表現(xiàn)。國(guó)信證券(香港)研究報(bào)告則首次給予中國(guó)人保旗下子公司中國(guó)財(cái)險(xiǎn)“買入”評(píng)級(jí)。事實(shí)上，2011年中國(guó)財(cái)險(xiǎn)償付能力充足率提升至184%，還將受益于新一輪的車險(xiǎn)費(fèi)率改革。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)財(cái)險(xiǎn)的看法亦有所轉(zhuǎn)變。香港證券專業(yè)協(xié)會(huì)專業(yè)委員溫天納說(shuō)，與去年的情況不同，目前投資者可能認(rèn)為投資財(cái)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)更小，但因其與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系密切，目前并非最佳上市窗口。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股方面，今年上半年是2009年IPO重啟以來(lái)IPO融資數(shù)額最少的上半年，其IPO融資總額略超700億元。去年上半年達(dá)1607億元，2010年上半年IPO融資額更高達(dá)2128億元。究其原因，主要是大盤股少，不過(guò)，目前排隊(duì)等待過(guò)會(huì)的公司已經(jīng)超過(guò)700家，令投資者倍感壓力。

現(xiàn)在，由于市場(chǎng)震蕩低迷，諸如百億元級(jí)別的大盤股陜煤股份、EMS等過(guò)會(huì)之后，還在靜候發(fā)行。屆時(shí)，重啟上市程序，過(guò)會(huì)之后的中國(guó)人保又要等多久？歐陽(yáng)曉紅

香港聆訊“過(guò)關(guān)”之后，出乎意料，中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱中國(guó)人保)決定推遲其H股上市?！笆袌?chǎng)低迷，承銷商不愿意包銷，但中國(guó)人保又想‘賣個(gè)好價(jià)錢’，擔(dān)心低價(jià)發(fā)行，加之，上市審計(jì)報(bào)告基準(zhǔn)日的調(diào)整只需補(bǔ)充材料即可，變化不大，因此押后H股的發(fā)行。”6月28日，保險(xiǎn)界人士如此認(rèn)為。

知情人士對(duì)記者表示，中國(guó)人保在考慮最佳上市時(shí)間窗口的選擇，以及如何與A股的協(xié)同問(wèn)題，故推遲H股IPO的時(shí)間表，預(yù)計(jì)在10月前完成A H同步IPO。