文交所金融化困局：投資者住在大廳要退款

2012年08月16日 08:16
來源：華夏時報 作者：于娜

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2011年，藝術(shù)品交易因創(chuàng)新而變得瘋狂。

自去年底開始，國務院發(fā)布《關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》(業(yè)內(nèi)簡稱“38號文”)，飽受爭議的文交所“藝術(shù)品份額化”交易模式從此進入了“整頓倒計時”階段。

2012年2月，清理整頓各類交易場所工作會議暨部際聯(lián)席會議第一次會議召開，明確要求各地應在6月30日前，依據(jù)“38號文”規(guī)定的內(nèi)容完成清理整頓工作。而截至6月底，國內(nèi)絕大部分文交所都完成了交易業(yè)務的整頓，一部分文交所梳理出了一條今后發(fā)展的思路，還有一部分則在等待政策和市場為它們指明前行的方向。

2011年，對于文交所來說，是風云際會瘋狂的一年。份額化交易模式創(chuàng)新，大量熱錢涌入，致使交易亂象頻現(xiàn)，市場呼喚理性。年底國務院出臺“38號文”對市場進行規(guī)范，不久“37號”出臺。深圳、陜西、湖南等地文交所先后清退了交易。

這場整頓“風暴”給文交所“藝術(shù)品股票”畫上了一個句號，對冀望于賴其作為退出渠道的藝術(shù)品金融化市場也是一個打擊。

無奈自救的投資人

文交所的去留、轉(zhuǎn)型可以慢慢探索，然而投資者卻如熱鍋上的螞蟻，他們擔心自己的錢是否會在國家清理整頓文交所市場的時候，一同被“清走”?！八麄兊膽B(tài)度就是一個字——拖”，今年以來，已經(jīng)有幾批投資人找到鄭州文交所要求退款，甚至住在了文交所大廳，最終也是無果而返。

投資人代表王全創(chuàng)建了一個五地文交所聯(lián)合QQ群，已經(jīng)有300多名藝術(shù)品份額投資人加入，他們在群里商量自救對策，和關(guān)注相關(guān)政策動向。

網(wǎng)名“HU”的投資人申購了30萬元的《王鐸詩稿》份額，但隨后才知道鄭州文交所已經(jīng)在兩天前被國家文物局認定為涉嫌違法從事文物經(jīng)營?！皣椅奈锞忠呀?jīng)發(fā)函了，文交所仍舊公開認購，新聞曝光后，誰還會接手?！编嵵菸慕凰纳鲜兴囆g(shù)品沒有經(jīng)過暴漲暴跌，而是剛剛進場就被“套牢”。

泰山文交所的投資人曾經(jīng)以為曙光來臨，1月9日，投資人同泰山文交所簽訂協(xié)議：“如甲方繼續(xù)經(jīng)營且根據(jù)‘38號文’的要求更改了已上市三件作品的交易規(guī)則，乙方不再繼續(xù)參加交易，并且和甲方解除原先簽訂的入市協(xié)議，有權(quán)要求善后主體按照成本價返還乙方投資款”；“乙方要求善后主體在甲方更改已上市三件作品的交易規(guī)則或者國家決定關(guān)停甲方文件下發(fā)后30個工作日內(nèi)，完成退款事宜?！?/p>

問題出在了協(xié)議中的“善后主體”上，誰是善后主體？投資人認為是交易所，而交易所則認為是政府，雙方各執(zhí)一詞。

“當初投資藝術(shù)品份額，沖的就是股市的模式，可是文交所遠沒有股市規(guī)范?！蓖跞軣o奈，因為泰山文交所是全國唯一收取印花稅的文交所，又是省政府批準，金融辦監(jiān)管，國資委批準大股東注資，所以完全沒有在意政策風險?！巴顿Y人里各行各業(yè)精英都有，還有不少拍賣行的老總也參與了，看中的就是‘流動性溢價’,大家希望有這樣一個金融化產(chǎn)品，但是文交所給搞砸了?！?/p>

漢唐藝交所的投資人如今心情很復雜，一方面擔心與漢唐的談判破裂，對記者表示在談判敏感時期暫不接受采訪，另一方面也沒有把握對方是否有誠意退款。所以他們又不想同媒體斷了聯(lián)系，“不退款的話，以后事情鬧大了和我們無關(guān)?！?/p>

一頭霧水的則是天津文交所的投資人，天津文交所如今是唯一沒有任何清退動靜的，甚至連交易規(guī)則都原封不動。而按照天津市政府辦公廳下發(fā)的《天津市清理整頓各類交易所工作方案》，6月30日就將清理整頓工作報告上報天津市政府和部際聯(lián)系會議了，但投資人無法知道相關(guān)信息。

最心急如焚的是那些借債的投資人，一位投資人借款在北京漢唐藝交所購買了“藝術(shù)品份額”，現(xiàn)在欠下幾十萬元的債務，開始了打工還債的生活，而天津文交所的一位投資人已經(jīng)欠下了百萬債務。每拖一天的高額利息都讓他們寢食難安。

不久前，天津、鄭州、成都、漢唐、泰山5家文化藝術(shù)品交易所的投資人，自發(fā)組成了全國文交所投資人維權(quán)聯(lián)盟，至今已經(jīng)向證監(jiān)會3次遞交書面材料，請求清退5家交易所涉嫌違法交易的產(chǎn)品。證監(jiān)會也曾對投資人信訪作出過兩次書面答復。

“證監(jiān)會只是提出‘意見’，關(guān)鍵還在于地方政府怎么做?！蓖跞f善后方案是由交易所上報地方政府，交易所應該會以自身利益為出發(fā)點，地方政府的態(tài)度起著決定作用。在投資人看來，深圳文交所按買入價退款的模式是最理想的方案。

文交所各揣算盤

早在去年3月22日，深圳文交所就對其上市的3個資產(chǎn)包停牌，彼時，國務院還未下發(fā)相關(guān)政策文件，或許該所提前嗅到了氣息。國務院下發(fā)“38號文”后，深圳文交所在今年4月15日發(fā)布公告，以投資人的購入價格，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓投資人的份額，并對未上市的資產(chǎn)包以原價回購，最終深圳文交所在6月30日全國交易所整頓大限之前了結(jié)了糾紛。

深圳文交所之所以對投資者善后相對痛快，關(guān)鍵是在2011年12月底，中宣部等五部門下發(fā)了“49號文”《加強文化產(chǎn)權(quán)交易和藝術(shù)品交易管理的意見》，只保留了上海和深圳的文交所作為試點，并允許其經(jīng)批準可探索采取非公開發(fā)行或其他方式進行藝術(shù)品交易。對此，深圳文交所當然選擇知時務，從長計議了。但其他不在“49號文”保留范圍內(nèi)的文交所，對此并無反應。

“不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行、不得采取集中交易方式進行交易、不得將權(quán)益按照標準化交易單位持續(xù)掛牌交易、權(quán)益持有人累計不得超過200人、不得以集中交易方式進行標準化合約交易”，這是“38號文”中對文交所五項“不得”的具體要求。

鄭州文交所曾發(fā)布公告稱其已經(jīng)依照“38號文”的規(guī)定修改了交易模式，但份額化交易一直不停牌，也不同意給投資人退款。直到7月27日，針對清理整頓交易所的相關(guān)部委聯(lián)席會議二度召開，并明確了下一步的工作重點——做好對各省級人民政府清理整頓工作的檢查驗收。

當日，鄭州文交所啟動了投資人善后處置工作，在交易所公告中稱，該所將根據(jù)《鄭州文交所投資人意向表》，與投資人溝通，初步擬定善后處理方案并計劃于近期召開投資人代表大會。不過一些投資人認為鄭州文交所的公告可能是緩兵之計，投資人大會能否召開并解決退款問題并不樂觀。

在“38號文”出臺后，北京漢唐藝交所最早做出停牌，也召開了投資人大會，但至今仍未公布清退方案，在投資者對其舉報材料中稱，“漢唐注冊資本5000萬元，首期出資1000萬元。但我們發(fā)現(xiàn)，漢唐這1000萬元注冊資本是找墊資公司墊的資，驗資后很可能已抽逃，成為空殼公司?！睗h唐藝交所并未對此做出回應。

曾創(chuàng)下暴漲最高紀錄的天津文交所，一度是各地文交所的風向標，如今其不但沒有停牌，甚至有些品種還出現(xiàn)了漲停。網(wǎng)名“受害人”的天津文交所投資者告訴記者，曾經(jīng)是暴漲代表之一的《燕塞秋》如今根本沒有成交量，他當初以13元價格高位買入，現(xiàn)一路暴跌至1元左右，投入的交易款由13萬元縮水至幾千元。

“有人用個人賬戶進行自買自賣，一手拉漲停交易，每手的單位是100股，大多數(shù)都是1元以下，也就是說花幾十元錢，就可以將產(chǎn)品拉至漲停上限5%。”王全說，中央文件中沒有說明清理整頓文交所如何善后，各方都在看天津怎么做。

不愿透露姓名的“文化產(chǎn)權(quán)交易探索者”曾參與成都、鄭州文交所的交易規(guī)則制定，據(jù)他分析有的文交所原份額融資已經(jīng)分配到交易商和藝術(shù)家，或已挪作他用，現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題，而有的文交所覺得維持現(xiàn)狀成本比較低，低調(diào)停牌可延長資金占用時間，更可等待政策博弈。

藝術(shù)品金融化

文交所整頓風暴對藝術(shù)品金融化也潑了一盆冷水。從去年開始，藝術(shù)品基金急速擴張，國內(nèi)一些金融機構(gòu)、私人銀行、基金管理公司紛紛推出藝術(shù)基金。據(jù)不完全統(tǒng)計，去年約有50億資金進入藝術(shù)基金市場。此外，加上藝術(shù)銀行、藝術(shù)信托等其他方式，有業(yè)內(nèi)人士甚至估計未來藝術(shù)品金融化市場可以引入巨額民間資本。但藝術(shù)品市場金融化在過熱之后也正深陷鑒定和退出困境，不久前北京市場上更曝出藝術(shù)品信托三大莊家被查事件。

“現(xiàn)在藝術(shù)品份額化走不通了，很多人回去走藝術(shù)基金的老路，要么就是融了錢不用于藝術(shù)品投資，要么就是拿新基金給老基金接盤，做連環(huán)局。”“文化產(chǎn)權(quán)交易探索者”說。

他認為合理估值和完全退出是目前藝術(shù)品金融化市場最主要的瓶頸，而完全退出是難點。如此前文交所暴露出來的交易價格虛高、與真實價值嚴重脫節(jié)等問題，金融化的藝術(shù)品也普遍存在估值不合理的情況。因為藝術(shù)品價值鑒定評估體系不成熟，在傳統(tǒng)市場上不能順利退出的藝術(shù)品，做成金融產(chǎn)品繞一個圈子退出。

“藝術(shù)品基金要么單純靠藝術(shù)品價值自然增長，一旦藝術(shù)品價值增長無法保持之前十年的速度，就面臨很大風險，要么就是通過所謂‘運作’，在二級市場炒高藝術(shù)品價格，但有價無市的概率很大?！薄拔幕a(chǎn)權(quán)交易探索者”認為除了極少數(shù)經(jīng)驗豐富的運作團隊，很少有藝術(shù)基金投資顧問敢打保票，即便圈里的人口頭上說市場小幅調(diào)整，但實際上東西越來越難賣。

在藝術(shù)品基金退出渠道匱乏的情況下，文交所仍然是很多藝術(shù)品基金冀望所在。但“文化產(chǎn)權(quán)探索者”認為文交所在藝術(shù)品交易方面缺乏競爭力，無法和拍賣公司及畫廊競爭，通過文交所促成藝術(shù)品成交較難。加之在天津文交所經(jīng)歷“過山車”之后，投資人對文交所信任度降低，參與意愿不強。而且文交所自身未能解決定位和風險控制問題，關(guān)聯(lián)交易并不鮮見。

在5月上旬寧波舉辦的關(guān)于藝術(shù)品金融化的論壇上，文化部文化產(chǎn)業(yè)司原副司長李小磊表示，國家此次出臺的兩個文件，旨在規(guī)范藝術(shù)品市場，使其更好地繁榮發(fā)展下去，并不是反對“藝術(shù)品份額化”，反對的只是證券化這種形式，反對的是藝術(shù)品投機行為和一切破壞文化市場正常發(fā)展的行為。