揭秘新華人壽上市前股權(quán)更迭游戲

2011年03月08日 02:55
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：陳天翔

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陳天翔

2010年國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)老三，新華保險(xiǎn)在獲得股東140億元巨額增資后，已經(jīng)鎖定了今年內(nèi)IPO的目標(biāo)。近來(lái)，關(guān)于新華保險(xiǎn)的話題迅速增加，使其成為國(guó)內(nèi)最受關(guān)注的保險(xiǎn)公司之一。不過(guò)，讓人們津津樂(lè)道的不是公司快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)規(guī)模，卻是它變幻莫測(cè)的股權(quán)交易史。翻開(kāi)公司不到15年的歷史，光公司超過(guò)30次的股權(quán)交易事件以及臺(tái)前、幕后，就可以編輯一本厚厚的故事書(shū)。

新華人壽成立于1996年8月。若按保費(fèi)規(guī)模計(jì)算，新華人壽在去年成為了國(guó)內(nèi)第三大壽險(xiǎn)公司。

2010年3月，新華人壽董事會(huì)通過(guò)“兩步走方案”，即“先增發(fā)后上市”，同時(shí)承諾在2010年12月31日之前完成向現(xiàn)有股東的定向增發(fā)。最后募集了140億元?！?a href="http://www.dali56.com/company/data/detail/1619.shtml" target="_blank">第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者了解到，董事長(zhǎng)康典曾在今年年初的一個(gè)內(nèi)部會(huì)議上表示，若讓他重新再來(lái)一遍，他還真是會(huì)感到后怕，因?yàn)檫^(guò)程太難了。不知道這里邊藏了這么多事情，那么復(fù)雜的關(guān)系。過(guò)去新華人壽歷史上有一些遺留問(wèn)題，太復(fù)雜。

外界顯然無(wú)法知道康典所說(shuō)的“復(fù)雜”到底到了何等程度，不過(guò)一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，很多事情都已經(jīng)過(guò)去了。但這也激發(fā)了外界的好奇心，以各自的方式去解讀關(guān)于新華人壽的種種“復(fù)雜”。

本報(bào)記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，從能夠確認(rèn)的信息來(lái)看，從1999年到2011年間，關(guān)于新華人壽的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，就發(fā)生了超過(guò)30次，涉及其中的機(jī)構(gòu)數(shù)量相當(dāng)多。一些耳熟能詳，甚至是如雷貫耳的企業(yè)名稱都在新華人壽這家公司身上產(chǎn)生了交集：東方集團(tuán)(600811)、蘇黎世金融、國(guó)際金融公司、寶鋼、保險(xiǎn)保障基金、北亞實(shí)業(yè)、隆鑫集團(tuán)、證大集團(tuán)、博智資本等；如果再加上中金和野村，那么這份名單，足夠可以用“耀眼”來(lái)形容。

新華人壽身上到底有什么東西，能夠讓那么多“大家伙”趨之若鶩？原因顯然已經(jīng)不能用“目前國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)牌照仍屬稀缺品”來(lái)解釋了。

“好人”蘇黎世金融

在今年2月的最后一天，蘇黎世金融在其官方網(wǎng)站上公布了減持新華人壽股權(quán)的消息，其在新華人壽中所持有的股權(quán)比例從原來(lái)的20%降至15%。隨即有消息傳出，中金公司及野村證券以每股28元的交易價(jià)格分別接手由蘇黎世金融轉(zhuǎn)出的5%股權(quán)中的一半，即2.5%的股份。但在蘇黎世金融給本報(bào)記者的回復(fù)郵件中，未對(duì)此消息予以證實(shí)。

在解釋為什么要選擇將這5%股權(quán)予以出售時(shí)，蘇黎世金融CEO Martin Senn表示，是為了在交易中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的意愿，同時(shí)更加專注于其自身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展。但讓市場(chǎng)頗為不解的是，事實(shí)上，蘇黎世金融剛剛在2010年10月27日對(duì)外宣布，其同意以每股10元人民幣的固定價(jià)格認(rèn)購(gòu)新華人壽新增的2.8億新股股份，總交易額約達(dá)4.2億美元。

蘇黎世金融于2011年2月10日公布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年12月31日，蘇黎世金融所持有的20%新華人壽股份價(jià)值已增至約10億美元?！霸摬粫?huì)是蘇黎世金融認(rèn)為需要‘高位減倉(cāng)’了吧？” 一家券商分析師接受記者采訪時(shí)如此反問(wèn)道，“蘇黎世金融的舉動(dòng)，實(shí)在很難用‘做差價(jià)’來(lái)理解?！?

事實(shí)上，即使新華人壽還未公布IPO時(shí)間表，但市場(chǎng)仍普遍認(rèn)為，這只是時(shí)間的問(wèn)題。本報(bào)曾在2月18日《新華人壽的胃口》的報(bào)道中提及，新華人壽給自己定的IPO時(shí)間在今年，而規(guī)?？赡軙?huì)在200億~300億元?！懊髦佬氯A人壽上市之后可以比現(xiàn)在賣個(gè)好價(jià)錢，為什么選擇這時(shí)出手？難道蘇黎世金融是個(gè)好人？”這位分析師打趣地說(shuō)。

也許正是因?yàn)樘K黎世金融的官方說(shuō)法并沒(méi)有讓人信服，于是市場(chǎng)上出現(xiàn)一種說(shuō)法：“蘇黎世金融對(duì)新華人壽的直接持股和間接持股或許已經(jīng)超出了20%?？紤]到新華人壽IPO已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，這一問(wèn)題需要得到馬上解決?！睂?duì)此說(shuō)法，蘇黎世金融在回復(fù)給本報(bào)記者的郵件中明確表示，對(duì)“謠傳”不予評(píng)論。另外，在被記者問(wèn)及蘇黎世金融是否會(huì)繼續(xù)將剩余15%股份中的部分出讓時(shí)，蘇黎世金融的回答為“現(xiàn)時(shí)，并未有任何特定計(jì)劃”，但會(huì)就實(shí)際的發(fā)展需要加以考慮。

寶鋼集團(tuán)或許應(yīng)該感謝“好人”蘇黎世金融。正是因?yàn)檫@次蘇黎世金融出售5%股權(quán)的“順?biāo)饲椤?，寶鋼集團(tuán)由新華人壽原第三大股東(18.7%左右)，上升為第二大。

大鱷的交易

在新華人壽成立的第四個(gè)年頭，也就是2000年，新華保險(xiǎn)與蘇黎世金融、國(guó)際金融公司等四家外資機(jī)構(gòu)正式簽訂招股協(xié)議，至此，新華人壽的外資股份達(dá)到了24.9%。該事件被新華人壽認(rèn)為是“千禧年”最重要的事件。巧合的是，同一年，與新華人壽同時(shí)獲準(zhǔn)籌建的泰康人壽，也完成了其海外募股工作。

在新華人壽官方網(wǎng)站上，分布著諸多若干年內(nèi)關(guān)于蘇黎世金融給予新華人壽幫助、合作的消息。由此看來(lái)，蘇黎世金融對(duì)新華人壽應(yīng)該是有長(zhǎng)久打算的。蘇黎世金融公布的數(shù)據(jù)也能對(duì)此作出印證：截至2010年6月30日，其對(duì)新華人壽的投資額累計(jì)達(dá)到1.31億美元。

資料顯示，蘇黎世金融是通過(guò)Zurich Insurance Company和Zurich Insurance PLC這兩家公司共同來(lái)持有新華人壽股份的。按照2011年2月21日時(shí)的持股情況，前者持有了11000萬(wàn)股，占比10.83%；后者持有了10800萬(wàn)股，占比9.17%。

同樣，和其他“有想法”的股東一樣，蘇黎世金融對(duì)新華人壽股權(quán)的覬覦之心也是由來(lái)已久。本報(bào)記者從相關(guān)資料上獲悉，2004年6月10日和2004年8月10日，蘇黎世金融分別從國(guó)際金融公司和荷蘭金融發(fā)展公司手中買入了5400萬(wàn)股和5280萬(wàn)股，作價(jià)均為5.51元/股。

當(dāng)時(shí)市場(chǎng)便有疑問(wèn)，為什么國(guó)際金融公司和荷蘭金融發(fā)展公司均會(huì)在其投資新華人壽快到5年的時(shí)候，“不約而同”地做出了同一個(gè)決定？如果說(shuō)外資方價(jià)值判斷趨近的話，那么同為外資投資者的明治安田生命保險(xiǎn)公司的做法相比前二者就顯得非?！傲眍悺绷恕?

明治安田生命保險(xiǎn)公司是在2006年5月才將所持有的5400萬(wàn)股新華人壽股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了博智資本，每股作價(jià)僅3.2元。

時(shí)間到了2007年2月，國(guó)際金融公司又將自己所持有的1320萬(wàn)股賣予了蘇黎世金融，價(jià)格同樣是5.5元。疑問(wèn)接踵而來(lái)，為何國(guó)際金融公司要把自己所持有的股權(quán)“專門”賣給蘇黎世金融呢？

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，從2004年8月到2007年2月兩年半時(shí)間，新華人壽一共發(fā)生了5次股權(quán)變更，每次成交單價(jià)波動(dòng)非常大。從時(shí)間上看，和上述這筆“1320萬(wàn)股”交易相隔最近的一次變更發(fā)生在半年前，當(dāng)時(shí)只賣出了每股2.3元。為什么上述這筆“1320萬(wàn)股”的成交價(jià)仍是兩年半前的每股5.5元呢？

公開(kāi)信息顯示，截至2010年9月，國(guó)際金融公司還持有新華人壽480萬(wàn)股。

倒手獲利

公開(kāi)資料顯示，中國(guó)愛(ài)地(10%)、中國(guó)物資開(kāi)發(fā)投資總公司(10%)、東方集團(tuán)實(shí)業(yè)股份公司(10%)、北京市華遠(yuǎn)集團(tuán)(10%)、寶鋼集團(tuán)(10%)、神華集團(tuán)(10%)、新產(chǎn)業(yè)投資公司(10%)、黑龍江龍滌集團(tuán)(8%)、信泰珂科技發(fā)展公司(7%)、錦州港(600190)務(wù)(7%)、大慶石油化工總廠(2%)、金陵石油化工(2%)、儀征化纖(2%)、安徽省糧油貿(mào)易公司(1%)、銅陵有色(000630)(1%)等15家企業(yè)為新華人壽的發(fā)起股東，當(dāng)時(shí)新華人壽總股本為5億股。

今年是新華人壽成立的第15個(gè)年頭。15年不到的時(shí)間內(nèi)，原來(lái)的這些股東，除極個(gè)別的(如寶鋼集團(tuán))目前仍在新華人壽的股東名單上外，其余均已離開(kāi)。

本報(bào)記者能夠查到的，新華人壽成立后的第一筆股權(quán)交易發(fā)生在1998年6月。也就是在新華人壽成立兩年不到的時(shí)候，中國(guó)愛(ài)地集團(tuán)將自己所持有的5000萬(wàn)股新華人壽股權(quán)，以每股1元轉(zhuǎn)讓給中國(guó)誠(chéng)通；2002年6月，中國(guó)誠(chéng)通將所持有的9012萬(wàn)股以2.15元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了中國(guó)中小企業(yè)投資公司，獲益頗豐；2007年8月7日，中國(guó)中小企業(yè)投資公司又將這9012萬(wàn)股悉數(shù)賣給了保險(xiǎn)保障基金，每股升至5.99元；2009年11月，保險(xiǎn)保障基金將這部分股權(quán)，連同包括從隆鑫集團(tuán)、海南格林島投資公司、東方集團(tuán)、新產(chǎn)業(yè)投資公司等多家股東手中獲得的新華人壽股權(quán)，共46578萬(wàn)股悉數(shù)賣給了中央?yún)R金，股價(jià)漲到了每股8.71元。

另外不能不提的幾筆交易，都是關(guān)于北亞實(shí)業(yè)的。一方面，這幾筆交易距離現(xiàn)在時(shí)間最近；另一方面，從這幾筆交易看，新華保險(xiǎn)的股權(quán)價(jià)格開(kāi)始猛漲。

此前，很多人都誤將北亞實(shí)業(yè)當(dāng)成新華人壽的發(fā)起股東。實(shí)際上，北亞實(shí)業(yè)是在2001年底才開(kāi)始出現(xiàn)在新華人壽股東名單中的。

關(guān)國(guó)亮是哈爾濱人，而北亞實(shí)業(yè)所在地正是哈爾濱。記者了解到，當(dāng)時(shí)北亞實(shí)業(yè)從大慶石油化工總廠手中接下了1802.4萬(wàn)股新華人壽股權(quán)，作價(jià)每股3.2元；同時(shí)也接手了由黑龍江滌綸廠基礎(chǔ)上改制組建的國(guó)有控股公司黑龍江龍滌集團(tuán)所持有的7209.6萬(wàn)股新華人壽股權(quán)，也是每股3.2元。這兩筆交易，北亞實(shí)業(yè)一共耗資超過(guò)2.8億元。

而到了北亞實(shí)業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，其所持有的新華人壽股權(quán)儼然成了一座“金礦”。記者了解到，北亞實(shí)業(yè)所持有的新華人壽股權(quán)是被分成了三次進(jìn)行拍賣。2008年11月，上海證大以6.61元/股的價(jià)格，獲得了北亞實(shí)業(yè)所持有的2163萬(wàn)股新華人壽股權(quán)。而北亞實(shí)業(yè)所持有的剩余的6849萬(wàn)股新華人壽股權(quán)在2010年11月的拍賣中，被拆成了3600萬(wàn)股與3249萬(wàn)股，分為兩個(gè)標(biāo)的進(jìn)行。最后被世紀(jì)金源和華澤集團(tuán)兩家機(jī)構(gòu)獲得，而每股價(jià)格飆升到了令人咋舌的43元左右。這次這兩家新股東也參與了新華人壽140億元規(guī)模的增發(fā)，每股單價(jià)有所攤薄，市場(chǎng)估計(jì)在25元左右。

至此，北亞實(shí)業(yè)被“三拍出局”。