郝兵：2010年證券市場投資和操作的策略(2)

另外一個方面，從大小非減持。今年是中國證券市場迎來全流通的第一個年份，今年年底的時候，我們90%以上的總市值要流通，也就是要成為流通股。這里面不容忽視的是大小非的持續(xù)減持，按照過去我們對大小非的減持比例是大非7%左右，小非4%左右，按照這個比例，我們今年大小非減持對資金的流出預(yù)計是1500億左右。綜合我前面講的流動性資金供給和資金需求的情況，今年流動性應(yīng)該是比較負(fù)面的。

第四，談一談?wù)摺Ｒ驗(yàn)檎咭彩菦Q定市場的周期因素。今年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢數(shù)據(jù)應(yīng)該說不錯，去年我們要保八，今年我們不再為保八做過多的努力，今年我們是防止經(jīng)濟(jì)過熱，所以這樣的話，經(jīng)濟(jì)不進(jìn)則退，如果經(jīng)濟(jì)在退政策就在減，就是打太極拳。從宏觀經(jīng)濟(jì)取向來看，從經(jīng)濟(jì)增長來看，今年回歸正常，不是保八，從物價情況來看，防范通脹，尤其是資產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)，這里面我提兩點(diǎn)，怎么防通脹和預(yù)防資產(chǎn)價值的增長，政府的手段我相信有兩個，最重要的是對沖流動性。怎么對沖流動性，如果流動性出現(xiàn)泛濫，那么作為政府或者我們監(jiān)管當(dāng)局，最好的辦法是融資。你有流動性我就無限給你提供供給，提供給你股票，那么作為房地產(chǎn)市場而言，當(dāng)然這里面我們存在了一定的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，今年政府的調(diào)控思路也是增加供給，從結(jié)構(gòu)性來判斷是增加經(jīng)適房和廉租房，對沖房地產(chǎn)資金流通性。

三是充分就業(yè)。第四個方面是國際收支平衡，我們相信匯率穩(wěn)定，減少貿(mào)易磨擦是我們今年最大的任務(wù)，很多西方國家出現(xiàn)了問題，就是后危機(jī)時代的時候，都希望通過貿(mào)易保護(hù)主義保護(hù)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長，今年減少貿(mào)易摩擦是我們最重要考慮的問題，一個政策取向。從今年整個的政策調(diào)整方向來看，從全方位的經(jīng)濟(jì)刺激轉(zhuǎn)向重點(diǎn)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向培育新興的戰(zhàn)略企業(yè)等等，都會讓我們的經(jīng)濟(jì)政策對經(jīng)濟(jì)是一個左右逢源，或者說經(jīng)濟(jì)進(jìn)政策退這樣一個反向的關(guān)系。

唯一的一個風(fēng)險，我這里也是有一個顧慮。我們從這一輪的經(jīng)濟(jì)危機(jī)反映來看，外需急劇下滑的時候，我們國內(nèi)果斷地采取了刺激國內(nèi)的消費(fèi)的措施，但是從去年年底開始包括從今年一季度，外需出現(xiàn)了一個比較好的回升，那么這個時候我們政府也果斷采取了對部分過快的采取了一定的打壓和退出的措施，也就是說外需退的時候我們政策進(jìn)，外需好了我們政策出。我們所看到的短期西方國家的經(jīng)濟(jì)回升，包括資本市場的上漲，我擔(dān)心有這種可能，他們也會出現(xiàn)階段性的回落，這時候我們的政策如何應(yīng)對，什么時機(jī)，什么程度是我關(guān)心的問題。這對我們短期的經(jīng)濟(jì)政策而言，包括影響我們國內(nèi)最大的一個不確定因素我也要提一個問號。

結(jié)合前面四個方面，從盈利增長，估值，流動性和宏觀政策，我們綜合判斷下來得到今年的股票市場一個結(jié)論，在于震蕩平衡市，所有的這些東西，好像我講的負(fù)面的東西偏多了一點(diǎn)，決定了今年市場上升的空間不會特別大。另外一個，下跌的空間不會大。2009年的市場漲得是比較好的，雖然上證指數(shù)漲得比較少，但是中小板的指數(shù)漲得是很好的，基本上接近了2008年的高點(diǎn)。會不會今年繼續(xù)出現(xiàn)2008年的大幅下跌，我認(rèn)為也不會。還是回到我們基本的邏輯來看，我們的經(jīng)濟(jì)還在增長，我們的上市公司和企業(yè)還在恢復(fù)，不會像2008年一樣大幅回落，而且深不見底。今年這種情況大家可以看到，還是一樣走的，不會出現(xiàn)一樣的情況。

第二個方面，從我們的政策和流動性來講，今年跟2008年是完全不一樣的。從指數(shù)下跌的情況我們也不會，所以整體來講就是一個震蕩平衡市，由于這么多的不確定性，所以今年的投資思路，或者說投資的熱點(diǎn)就決定了必然不是全局性的，必然是結(jié)構(gòu)性和局部性的。從投資策略來看，今年我們投研團(tuán)隊(duì)制定的策略是從自上而下退守到自下而上為主，分為兩部分。

第一大部分也是我們重點(diǎn)關(guān)注的問題。經(jīng)過宏觀調(diào)控，未來的中國經(jīng)濟(jì)面臨著一些行業(yè)重新步入到投資中期，我們要考慮的是推動。

第二個布局的方向就是我們前面講到的，從政府的報告里面提到的調(diào)結(jié)構(gòu)，比如說調(diào)整內(nèi)外需結(jié)構(gòu)、城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)，另外新興行業(yè)里面找一些主題性的，適合機(jī)構(gòu)投資者投資的熱點(diǎn)從總體上看，我們今年的投資策略在這個上面。

最后，我想補(bǔ)充一點(diǎn)。我們公司可以說成立兩年。我們的投研團(tuán)隊(duì)也接近兩年，從我們整個公司領(lǐng)導(dǎo)對我們投研團(tuán)隊(duì)的需求來看，或者說把我們招到一塊兒，對我們的要求來看，我們銀行投資風(fēng)格是偏穩(wěn)健的，我的判斷可能是偏空的多一些，但是我想通過我們穩(wěn)健的投資策略，還是希望在這樣一個震蕩市里面，為我們的持有人，為我們的客戶去取得更多的投資回報。

我們公司的投資理念是讓價值回報成為一種習(xí)慣，我們自己開玩笑講，我也希望讓買農(nóng)行，買農(nóng)銀匯理基金成為一種習(xí)慣。謝謝大家！

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