2010年11月07日 21:02鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網(wǎng)11月6日《第六屆北京國際金融博覽會》節(jié)目播出“鳳凰網(wǎng)對話新紀(jì)元期貨北京營業(yè)部副總彭城”，以下為文字實錄：

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：鳳凰網(wǎng)的各位網(wǎng)友，大家上午好。這里是第六屆北京國際金融博覽會鳳凰網(wǎng)財經(jīng)直播間，今天我們非常榮幸的請來了新紀(jì)元期貨有限公司北京營業(yè)部總經(jīng)理彭城，彭先生。彭先生，您好。

彭城：大家好。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：今天我們主要跟彭先生來談一談股指期貨的意義，還有股指期貨套利程序化的這兩個話題。大家都知道股指期貨從推出到現(xiàn)在，在中國國內(nèi)來講，還處于一個發(fā)展的初期階段，但是它的意義非常重大，它打破了一個單邊市的這樣一個歷史，讓投資者在股指期貨市場里面買漲買跌都能夠賺錢，可以說它的意義非常重大。下面我們先請彭先生來跟大家分析一下股指期貨推出的意義？

彭城：好的，大家都知道股指期貨是我們國家推出的第一個金融品種，它的推出具有劃時代的意義。為什么這么說呢？我想從兩個方面來講，首先從對沖交易積極的意義上來分析一下，因為大家知道在股指期貨之前，商品期貨的那個時代，對沖交易實際上也可以實現(xiàn)，但是它的范圍很窄。它對投資者的要求是非常高的，比如說，在2005年，那一波的小麥期貨非理性的暴漲，就提供了一個很好的對沖交易機(jī)會，比如說做期限的套利。

我們的公司因為前身有糧商的背景，糧食局的背景，所以我們在商品期貨那個年代做這種期限套利是很有經(jīng)驗的。比如說，那次交易它就對客戶有什么樣的要求，首先你要是糧商，你要熟悉你收購的糧食符不符合交易所的交割標(biāo)準(zhǔn)，這就限制了很大的一批交易額。

另外，再加上它要有這種收購、倉儲、運輸，各方面的經(jīng)驗，雖然市場上給我們提供了這種機(jī)會，大家可以看到很少有投資者做這個事，就是因為各種各樣的束縛條件。金融品種不一樣，股指期貨推出之后，使得這種對沖交易，市場上給的這個機(jī)會，投資者可以大幅的參與這種交易。投資者只要有錢，有這種對沖交易的意識就可以從事這種交易，所以我們說股指期貨的推出使得這種對沖交易首次可以在國內(nèi)大范圍的實現(xiàn)，這是它推出的比較積極的一個意義。

另外，我們從證券市場上來說，股指期貨的推出使得這兩個市場融為一體，也使得整個的期貨市場成交量，包括流入的資金，它的總盤在迅速逐漸的擴(kuò)大。期貨市場在我們國內(nèi)起步的時候，可以說不是現(xiàn)貨市場發(fā)達(dá)到一定的程度，像國外的現(xiàn)貨市場發(fā)達(dá)到一定的程度，它自然而然延伸出了那么一個市場。在國內(nèi)來說，它有點生搬硬套的拿過來那么一個市場，然后慢慢再去和現(xiàn)貨市場融合。

股指期貨出來之后，像證券的投資者長期以來的單向操作，有了一個根本性的改變。如果我看空，我可以有一個市場去能夠體現(xiàn)我這個看空的愿望，以前在證券市場上，大家都知道因為是這種單向交易，看空最多就是空倉，現(xiàn)在可以通過看空盈利，這是它的兩個很重要的積極方面。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：感謝彭城總給咱們分析股指期貨推出的意義。接下來，我有一個問題想請教彭總，因為我記得股指期貨剛推出的初期，當(dāng)時的A股市場是連續(xù)的下跌。當(dāng)時很多的不管是莊家也好，還是媒體也好，大家都在想A股現(xiàn)貨市場的暴跌是不是跟股指期貨市場推出有關(guān)。

剛才彭總也提出了前一段時間的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，也是表現(xiàn)的比較突出，比較活躍。你像玉米、小米，還有棉花，這些期貨產(chǎn)品的價格都是不斷的在漲。我想請彭總給咱們分析一下，股指期貨市場、期貨市場，還有現(xiàn)貨市場是怎么樣的一個關(guān)系？

彭城：期貨市場和現(xiàn)貨市場應(yīng)該是一個非常緊密的關(guān)系，在西方這種發(fā)達(dá)的市場里來看，期貨市場首先是基于一個非常發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場上，自然有這種需求，所以產(chǎn)生出來一個遠(yuǎn)期交易的市場。從國外的情況來看，金融品種的推出，實際上它的生命力遠(yuǎn)遠(yuǎn)要大于這種商品期貨，商品期貨只是它最初的一個階段。進(jìn)入金融時代以后，各種衍生品推出以后，它的成交量是非常之大。

這兩個市場可以說它是非常密集的關(guān)系，比如說國內(nèi)的股指市場滬深300和上海、深圳的證券市場，他們的關(guān)系我們做了一個指標(biāo)，叫做父子差價或者父子同步，我們起的名。實際上，我認(rèn)為他們是一個父和子的關(guān)系。股指期貨實際上應(yīng)該是子，父是誰呢？父是股票的指數(shù)。股指期貨因為它是有不同的交割月份，比如說下個月到期或者是下兩個月到期或者下一個季度到期，它到那個時候到期的指數(shù)，大家又有個預(yù)期在里面，預(yù)期有一個基礎(chǔ)的東西，你根據(jù)什么去做這個呢？也就是根據(jù)當(dāng)前這個點位的滬深300的現(xiàn)貨指數(shù)，我們再加上一些合理的預(yù)期，這應(yīng)該形成它現(xiàn)實的價格，但是它的現(xiàn)實價格又有一定理論的定價。

我們可以根據(jù)這個理論的定價確定出現(xiàn)在目前這個時點未來幾個月以后的股指期貨應(yīng)該在一個什么樣合理的價位。從現(xiàn)在的點位上看，都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)的超出了這個價位，也就是說很多投資者對我們證券市場的未來是抱著一個很大的預(yù)期在里面，所以它的溢價非常之高現(xiàn)在。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：謝謝了彭總，接下來，我有一個問題。我覺得股指期貨市場風(fēng)險也是比較大，它的行情變化也是非?？欤矣X得投資者如果在參與股指期貨的過程中，很多東西可能會因為人的情感，他的一些猶豫可能會錯失一些投資的機(jī)會或者會做出一些錯誤的決策，我想咱們現(xiàn)在期貨市場有沒有一個程序化的交易系統(tǒng)來使咱們套利程序化。我下面想請彭總給咱們詳細(xì)介紹一下股指期貨的程序化套利？

彭城：您問這個問題非常好，我從業(yè)了16年，實際上見到了客戶成千上萬，分析他們中間投資失敗的一些客戶和投資成功的一些客戶，他們身上有很多截然不同的東西，舉一個最簡單的例子，就像剛才主持人提到的人性的一些基本弱點。大家如果從事過投資都可以有這個理解，無論是證券，還是期貨上實際上導(dǎo)致你最后投資失敗的最大問題，有可能就出現(xiàn)你人性的一些弱點上，比如說人性的一些貪婪、恐懼、猶豫，這些東西會導(dǎo)致你的投資失敗。

實際上大家做投資的時候，使用的各種分析的指標(biāo)，每一個指標(biāo)都是有它非常合理的地方。如果你真正的按照每一個指標(biāo)研究的很透，然后根據(jù)這個指標(biāo)去做，實際上投資失敗的概率是不大了。為什么大部分的投資者都產(chǎn)生了一個投資失誤呢？這里邊就產(chǎn)生了一個問題，而且我們在實際的工作中經(jīng)常會碰到一些問題。有些投資很長時間的投資者，他也會碰到這個問題，比如說打個簡單的比方，逆勢不能加倉。

簡單說，我把我的資金分成幾份，我先拿出做第一次交易。如果這次交易成功了，我的判斷是對的，這個市場是如我所愿往上漲了，我可以再加一部分倉。如果是我做的第一部分買單市場往下跌了，按照正常的情況，這時候是不能再加倉的時候，我再加的時候，把價格攤平，這實際上是很錯誤的交易習(xí)慣。市場恰恰就培養(yǎng)你這種交易習(xí)慣，它鼓勵你這種交易習(xí)慣。

比如說，市場大部分時間是在波動，然后它真正出趨勢的時候，大家可以看看圖表是非常短的。波動的時候就在培養(yǎng)你錯誤的習(xí)慣，比方說，我買進(jìn)了，跌下來，我又補(bǔ)一點；再跌，我再補(bǔ)一點，一反彈，我不但沒虧進(jìn)，還賺了一點。市場就這樣培養(yǎng)你的習(xí)慣，一直到它處于一個極端行情把你殺掉。

所有的投資者，我們分析他那些失敗的投資者，基本上都有類似的毛病，或者猶豫，或者貪婪，就是類似毛病。如果一個人很嚴(yán)格的執(zhí)行他的那一套交易理念，他的理念又沒有大問題，他的投資是可以得到成功。程序化，為什么我們那么重視它呢，因為首先有一個基點，就是在國外歐美的市場上，到今年年底，程序化的交易量已經(jīng)超過60%以上，也就是說絕大部分的交易量是靠著程序化的交易得來的，因為國外的市場和我們不同的，它是以機(jī)構(gòu)為主，機(jī)構(gòu)如果還在使用人去交易。它失敗的概率很大，而且人的這種隨機(jī)性在機(jī)構(gòu)的交易中是需要避免的，所以這是第一點。

第二點，臺灣的市場，我們了解到，最近的幾年，程序化的交易放的非?？?。還有一點，程序化的幾個特點決定了它在未來國內(nèi)的金融市場的交易中，我認(rèn)為它的份額會越來越大。

第一個，它最簡單的人性的弱點，它完全克服掉的，你只要把你的理念給了你自己的方案，它會完全按照這個去交易。第二個，它會速度比較快，如果發(fā)現(xiàn)了同樣的交易機(jī)會，它一定會快于人們。第三個，它的精力比人要旺盛，它可以在交易的每一個時點都全神貫注，而人做不了這一點。我想我們在這個時候推出這種平臺，應(yīng)該是順應(yīng)了這種趨勢發(fā)展，所以我認(rèn)為我們的投資者應(yīng)該在這個方面多下一點工夫。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：好的，程序化能夠讓人性的弱點所造成的止贏或者止損的時機(jī)錯失方面，能夠起到一個很大的彌補(bǔ)的作用，希望大家也能夠更多的關(guān)注股指期貨的程序化交易，關(guān)注新紀(jì)元期貨，感謝彭總光臨我們的訪談間，謝謝彭總。

彭城：謝謝。

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