2010年12月03日 17:48鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

元盛資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理Kurt Settle 資料圖

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 第六屆中國國際期貨大會12月3日在深圳舉行，本次大會的主題是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中的期貨市場。

以下為元盛資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理 Kurt Settle先生的發(fā)言實錄。

KurtSettle：大家下午好，首先我想對中國期貨協(xié)會邀請我參加本次的研討會，并且讓我發(fā)言表示衷心的感謝。我今天想借這個機會給大家介紹一下在元盛資產(chǎn)管理公司我們的產(chǎn)品開發(fā)和商業(yè)運作。元盛資產(chǎn)管理公司的總部是在英國的倫敦，我們已經(jīng)有超過10年的歷史了，去年我們剛剛在香港成立了自己的分公司，香港分公司代表元盛在亞洲地區(qū)運行業(yè)務。我們香港的分公司做了很大量的亞洲，特別是中國期貨市場的研究，這些研究包括對數(shù)據(jù)的收集，以及在收集了數(shù)據(jù)的基礎之上，對行業(yè)的流動性以及潛力做出分析和判斷。

首先，我想先比較一下CTA和FCN的區(qū)別，我們這家公司在70年代的時候成立，我們成立之初的初衷，就是因為當時期貨公司有很多在數(shù)據(jù)分析方面的業(yè)務訴求，但是這些業(yè)務訴求卻沒有專業(yè)的公司來接管。所以我們就成立了這一家公司，我們目前管理的資產(chǎn)已經(jīng)超過了2億美元，并且我們的業(yè)務還在不斷的發(fā)展和擴張。在傳統(tǒng)的市場當中，資產(chǎn)管理的界限是比較模糊的，但是現(xiàn)在當我們講到資產(chǎn)管理的時候，很多程度上都會和套期保值扯上關系，所以我們覺得我們是一個專業(yè)的投資管理顧問公司。

我們公司的主席和創(chuàng)始人，他是一位科學家，他已經(jīng)有25年的從業(yè)經(jīng)歷，他成立了全球最大的兩家資產(chǎn)管理公司之一，我們元盛就是其中的一家了。我們所有的產(chǎn)品都是系統(tǒng)和數(shù)據(jù)主導的一種模式來進行的，我們非常重視市場的數(shù)學研究，數(shù)學和系統(tǒng)研究探索這些關系，將這些關系變成可以交易的系統(tǒng)，我們系統(tǒng)的設計是為了能夠追求這樣的市場趨勢。從這樣的組織結構圖上，大家可以看到我們元盛有很多人是在做研究方面的，比如說50個人是做研究的大概有一半，還有20個人是每天做市場業(yè)務的，包括執(zhí)行的風險，風險管理，當然這里面也包含很多的工作。我們有很多的一些技術都是自己研發(fā)出來的技術，或者是我們自己研發(fā)出來的一些模型。還有20%的人是做基本的人力資源工作以及科技工作、IT方面的工作，我們也知道有很多在IT方面的資源投資，而且IT方面的投資也是為了我們對于市場的科研和數(shù)據(jù)的收集做貢獻的。

其實可以看到，我們還有一些人是做銷售的，從銷售來說，銷售和投資者服務方面只有20個人，相對來說人并不多，但是我們的效率是非常高的。我們也跟很多大的公司，比如說高盛、澳大利亞的公司都有非常好的合作關系。在去年，我們可以看到在衍生品方面的業(yè)務，我們投入得越來越多，而且也和很多大型的機構投資者建立了很好的關系。

我之前提到了我們是越來越做很多的投資管理方面工作，但是我們不僅僅是做CTA，還做很多研究的工作。我們研發(fā)了很多的產(chǎn)品、很多的項目。我們有很多自己的一些產(chǎn)品，比如說有自己元盛的期貨基金、元盛的發(fā)展基金等等。我們同時也可以看到投資全部是分散開的，投資的策略和程序也都是非常多元的。60%的業(yè)務都是來自于管理客戶的賬戶而得來的，所以也可以想象很多的賬戶都是大的組織機構投資者的賬戶，所以盡管賬戶的數(shù)量并不是特別多，但是它的金額還是很大的，而且對于我們整個的收益有60%的貢獻。

我現(xiàn)在給大家講一下CTA。很多的人不太清楚CTA做什么，很多CTA是做系統(tǒng)趨勢分析的。很多的CTA都是非常多元化的研究方向，因為僅僅只是在某一個方面有專長的話，對于區(qū)市的追蹤不會很好，所以他們關注的領域都是非常多元化的。假設一個典型的趨勢追蹤的人員CTA，它不僅僅看的是幾天的，甚至看到100天在不同市場上的趨勢發(fā)展來去找出自己最后認為的一個趨勢發(fā)展情況。另外，在過去幾年里面，我們做了很多工作都是去跟蹤這個趨勢的，而跟蹤趨勢的很多工作在過去幾年顯示出了非常好的成效。

但是投資者有的時候也會發(fā)現(xiàn)在市場上的時候，因為會有不同的機構做出不同的趨勢分析，但是由于我們做的趨勢分析是基于多元化的程序和多元化的數(shù)據(jù)收集，所以才更加的科學一些。我們舉2008年的例子，很多人都是在股票市場上做空，但是他們在債券市場上是做多，這就是當時很多的趨勢跟蹤研究員他們所做的結果，后來就造成了很大的損失。而且這種戰(zhàn)略里面，很多時候通過我們的風險管理的系統(tǒng)，可以在交易之前就可以對風險進行評估。這樣就能夠使得對你風險的情況有更好的預期，來看一下這個風險是否是你的承受能力所可以容忍的。

在中國的市場上，股票的市場波動也是比較大的，但是如果我們看一下期貨市場，它有的時候波動性不一定會比股票市場還大。如果我們按照現(xiàn)代的資產(chǎn)組合的角度看一下流動的資產(chǎn)組合調(diào)整。如果從歷史上來看，一個基本的投資組合大概是60%做股票，40%做債券。后來人們投資的方式更加復雜了，會根據(jù)風險去決定自己的投資組合情況。它整個會有一個風險的組合，而可能是在某一些市場上做空，或者某一些領域或者產(chǎn)業(yè)里面做空，它會有一個更加基于風險判斷的投資組合。

我們元盛在動態(tài)分配資源，根據(jù)市場的波動情況，根據(jù)我們所預期的趨勢來決定我們的倉位持倉水平。每天都會對倉位進行一個調(diào)整，每一天也會對于整個趨勢的預期，以及投資組合調(diào)整的需要開一個會議，但這個會議基本上是通過電腦來進行的。我們做了很多分散化的程序和工作，通過我們期貨基金里面，我們的目標是使得我們的程序和產(chǎn)品能夠多元化，在股票債券領域，有外匯、大宗商品等等。這一點我就跳過去吧。

我們也可以看一下在不同領域的風險曝露情況，60%是金融的，40%是商品的。我們會根據(jù)這個流通性，以及某一個市場和其他市場的關聯(lián)度，來去不斷調(diào)整每一個領域的資源分配比重。但平均來說，我們投資的戰(zhàn)略主要是基于中長期的。我們有很多的投入或者變量都是基于價格的，我們會有歷史的價格數(shù)據(jù)決定這個市場的趨勢。現(xiàn)在也會加入很多的市場基本面情況的歷史數(shù)據(jù)，來考慮金融市場以及基本面市場之間的關系，更好的確定和收集這個數(shù)據(jù)。

我們總的一個分散化程序基金目標，就是能夠用科學的方法找到一組交易策略，或者在相同風險情況下的更大回報，并保持其他資產(chǎn)長遠的低關聯(lián)度。因為我講過了，我們的系統(tǒng)輸入是根據(jù)市場的趨勢基本面和其他技術面的數(shù)據(jù)，可以幫助驗證系統(tǒng)的大型數(shù)據(jù)。我們在研究方面做很多的工作，也做很大的投資，以我們的辦公室舉例來說，有很多的研究人員，而且很多都是一些非常專業(yè)的學者在做研究，我們的辦公室一點也不像交易辦公室的喧鬧。我們有很多的研究人員，他們的學業(yè)背景比如天體物理、計算機、科學數(shù)據(jù)分析等等，并不是很多人真的原來都是金融領域或者交易背景的人。我們現(xiàn)在越來越多的用在相關科學領域里面的尖端人才，他們不是做交易的，但是能夠使我們的數(shù)據(jù)分析、模型產(chǎn)生以及運算方面做很大的貢獻。我們也有好幾個專業(yè)化的研究團隊，有的團隊是專門看數(shù)據(jù)收集和管理的，也有團隊是專門看不同市場的，比如看股票的外匯、大宗交易的，或者實施生成軟件的。我們可以看到這個研究團隊并不是全部做趨勢研究的，它也要去收集數(shù)據(jù)、跟蹤市場，比如說不同的股票外匯等等。

我們研究的程序是怎么樣的呢？首先看到有一個數(shù)據(jù)采集的過程，要清理那些不良的數(shù)據(jù)，根據(jù)已經(jīng)清理過的數(shù)據(jù)進行科學的分析。經(jīng)常來說，非常好的一些研究模型基礎就是要有一個優(yōu)質(zhì)的數(shù)據(jù)，因為我們收集數(shù)據(jù)的源頭非常多，有一些數(shù)據(jù)是我們根本用不到的，比如說大豆儲存的溫度等等，我們把這些東西清理掉，使得最后真正做科學分析的數(shù)據(jù)都是精良的數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)清理之后進行分析，我們的研究人員會以經(jīng)驗為依據(jù)，來進行測試的研究、同業(yè)的審核、假設測試、模擬、風險分析，還有自營技術分析。我們的老板還專門建立了一個研究委員會，來去指導這方面的工作。而且對于我們科學分析的方法經(jīng)常也有進行調(diào)整。當我們在進行充分的科學分析以后，我們才會確定在不同的變量和因素上面的權重是怎么樣的。然后來決定我們的投資過程，因為我剛才講了有20%的人力資源都是去做交易的，所以他們會每天去關注我們的交易趨勢，以及進行調(diào)整倉位。所以我們會有一個專門的交易執(zhí)行團隊，他會做執(zhí)行研究、做技術的，也有做交易的人組成。我們進行很多的交易都是高度電子的交易和高度算法的交易。我們把很多交易都已經(jīng)進行自動化了，也已經(jīng)用到了很多自主的算法交易模型。很多的倉位都是根據(jù)科學研究數(shù)據(jù)的基礎進行自動的倉位調(diào)整，我們的執(zhí)行團隊現(xiàn)在的規(guī)模是比較穩(wěn)定的，他們會每一天關注趨勢的變化，同時由于我們用到了電子交易和算法的交易，在過去幾年也有了巨大的發(fā)展，我們有專門的研究團隊，去研究一些不同方式的交易模型。同時也是為了能夠避免過多的換手去拉高成本。

我們的交易執(zhí)行團隊里面，他們很多的人比如說除了做技術方面和交易方面的人以外，也會做研究方面的，會研究不同的交易模型。他們會看市場上得來的數(shù)據(jù)，也會看到其他相關聯(lián)市場的數(shù)據(jù)。比如我要買服飾的期貨，那么除了看那個市場以外，還要看一下歐洲的數(shù)據(jù)等等，看一下在接下來的幾秒鐘，市場變化的情況大概會是怎么樣的。

每日的倉位調(diào)整都是由系統(tǒng)自動來進行的，我們會用到自動的電子交易系統(tǒng)來進行倉位的調(diào)整。這方面的工作已經(jīng)是自動化了，相當?shù)暮喴住，F(xiàn)在再講一下我們公司的合規(guī)文化，和很多的套保公司一樣，CTA是一個有非常強的合規(guī)，CFTC是監(jiān)管我們的，同時還有美國全國的期貨協(xié)會，還有英國與金融服務管理局，在歷史上也曾經(jīng)對我們的監(jiān)管起過很大的作用。同時，美國全國期貨業(yè)協(xié)會也會定期展開審計，我們也是受到英國和香港的金融管理局的監(jiān)管。

我今天的講話不會特別的細，但是如果大家有問題的話，我希望能夠在會后有機會和大家進行交流。到時候我也有講中文的同事可以和大家更好的溝通，謝謝。

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