加息如期而至 倒逼保險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

2011年07月08日 04:16
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：盧曉平 黃蕾

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對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)而言，加息形同一把雙刃劍，所產(chǎn)生的影響可謂喜憂參半。

喜的是，加息有助于提高固定收益類(lèi)投資的收益率，保險(xiǎn)公司的投資業(yè)績(jī)有望提升；憂的是，加息將會(huì)增強(qiáng)銀行理財(cái)產(chǎn)品的吸引力，相反卻增加了短期投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售難度。但綜合正負(fù)面影響的程度來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)仍受益于加息周期。

投資受益于加息周期

根據(jù)保監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，盡管今年前5個(gè)月保費(fèi)收入仍在增長(zhǎng)，但整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)卻在縮水。有專(zhuān)家就此分析認(rèn)為，總資產(chǎn)縮水的原因較為復(fù)雜，除季節(jié)性因素外，權(quán)益資產(chǎn)縮水也可能是一個(gè)原因。

但這一現(xiàn)狀將隨著加息靴子的落地而得以改善。這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先，此次加息有助于提高固定收益類(lèi)投資特別是協(xié)議存款的收益率。具體來(lái)說(shuō)，加息后，協(xié)議存款利率將會(huì)升高，而加息提升銀行資金成本，因此債券收益率也有望提升。而由于固定到期日投資資產(chǎn)以及投資收益占了保險(xiǎn)投資資產(chǎn)和投資收益的大頭，所以加息將有利于提升保險(xiǎn)公司的總投資收益率水平。

而根據(jù)保監(jiān)會(huì)一季度的數(shù)據(jù)，與年初相比，一季末保險(xiǎn)資金配置到銀行存款的占比增加了2.8個(gè)百分點(diǎn)，債券占比則減少了2.58個(gè)百分點(diǎn)。這表明，面臨通脹加息通道，保險(xiǎn)資金減少了低收益的債券，適當(dāng)增加了銀行存款，實(shí)屬明智之舉。

此外，對(duì)稱(chēng)加息還可能有利于保險(xiǎn)公司的權(quán)益投資。投行人士認(rèn)為，由于此次加息基本與市場(chǎng)的預(yù)期一致，所以并不會(huì)對(duì)股市造成大的影響，反而此次對(duì)稱(chēng)加息政策將令銀行息差擴(kuò)大，有利于保險(xiǎn)公司重倉(cāng)的銀行股股價(jià)上漲。因此，此次加息對(duì)保險(xiǎn)公司的投資業(yè)績(jī)將是正面的影響。根據(jù)國(guó)內(nèi)一主流投行的預(yù)測(cè)，受益于加息，保險(xiǎn)行業(yè)的總投資收益率約提升4.8BP。

銀保產(chǎn)品銷(xiāo)售難度加大

相較于對(duì)投資收益的正面影響，本輪加息將對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售產(chǎn)生不利影響，尤其對(duì)銀保業(yè)務(wù)影響較大，個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)受影響較小。

這主要表現(xiàn)為：加息將會(huì)增強(qiáng)銀行理財(cái)產(chǎn)品的吸引力，從而導(dǎo)致在銀保渠道銷(xiāo)售的短期投資返還型保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力下降，銀保產(chǎn)品銷(xiāo)售難度因此加大。在此形勢(shì)之下，萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率和分紅險(xiǎn)的分紅收益率面臨上調(diào)壓力。

“加息后，5年期定期存款利率已高于目前萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率，短期結(jié)算利率面臨上調(diào)壓力；盡管分紅險(xiǎn)的分紅收益率沒(méi)有公開(kāi)數(shù)據(jù)，但同樣面臨上調(diào)壓力。我們預(yù)計(jì)，萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率和分紅險(xiǎn)分紅收益率將有計(jì)劃、有步驟地小步上移?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者。

不過(guò)，由于銀保業(yè)務(wù)向來(lái)不是保險(xiǎn)公司利潤(rùn)和新業(yè)務(wù)價(jià)值的主要來(lái)源，所以不用對(duì)此負(fù)面影響過(guò)于擔(dān)心。而壽險(xiǎn)公司的主要利潤(rùn)來(lái)源——個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)受加息影響較小。

因此，保險(xiǎn)專(zhuān)家認(rèn)為，加息將促進(jìn)壽險(xiǎn)公司在渠道和產(chǎn)品上進(jìn)行轉(zhuǎn)型，即促進(jìn)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)由短期投資返還型產(chǎn)品向風(fēng)險(xiǎn)保障型以及中長(zhǎng)期投資返還型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，以減少在業(yè)務(wù)層面受加息的影響。

“由于短期投資返還型產(chǎn)品的保費(fèi)增速放緩，預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)公司將會(huì)加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保障型及中長(zhǎng)期投資返還型產(chǎn)品的銷(xiāo)售力度。而風(fēng)險(xiǎn)保障型及中長(zhǎng)期投資返還型產(chǎn)品具有更高的價(jià)值貢獻(xiàn)率，所以壽險(xiǎn)一年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速受到短期投資返還型產(chǎn)品的影響有限，仍將能保持兩位數(shù)的較高水平?！币晃粯I(yè)內(nèi)資深人士點(diǎn)評(píng)說(shuō)。

相對(duì)于壽險(xiǎn)而言，加息對(duì)財(cái)險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)的提升作用則是非常明確的。這是因?yàn)?，由于?cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)并不需要承擔(dān)資金成本，所以加息帶來(lái)的投資收益率改善將提升財(cái)險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)。同時(shí)，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)債期限短，其投資資產(chǎn)久期相應(yīng)也較短，加息將更有利于其再投資收益率的提升。