央行年內(nèi)第三次加息 貨幣政策或加強價格工具應(yīng)用

2011年07月07日 00:23
來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng) 作者：胡蓉萍

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經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡蓉萍 7月6日晚，市場終于迎來了預(yù)期已久的加息。

中國人民銀行決定，自2011年7月7日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。金融機構(gòu)一年期存貸款基準利率分別上調(diào)0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、博士生導師，中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家巴曙松預(yù)計下一步緊縮政策會平衡運用利率等價格工具和數(shù)量工具，利率工具的靈活性會有所提高。

減輕負利率

加息早在6月下旬就有了先兆。央行6月27日公告，為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場利率基本穩(wěn)定，發(fā)行2011年第四十五期20億元的1年期央票。

在6月16日3個月期央票利率上漲8.17個基點的帶動下，接下來的一周1年期央票中標利率在連續(xù)11期持穩(wěn)后首度變動，上漲9.61基點至3.4019%。6月23日，央行暫停了3個月期央票的發(fā)行。

這些曾被部分市場人士解讀為加息信號，銀行間市場的交易員們也認為近期加息在意料之中。

匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家、董事總經(jīng)理屈宏斌在6月下旬接受本網(wǎng)記者采訪時就曾預(yù)料到加息：GDP增速如果能放緩到9%左右、甚至比9%更低一些，這些都是保證通脹放緩的一些前提條件。所以從這個意義上來講，我是覺得政策可以、至少在短期內(nèi)，至少在三季度內(nèi)，應(yīng)該是保持這種緊縮政策不松動。具體的表現(xiàn)就是溫和加息，這樣做都會有利于通脹盡快的見頂。

這是中國央行今年以來第三次提高基準利率，也是從去年以來第四次提高利率水平，本次利率調(diào)整后，一年期定存利率從目前的3.25%將上調(diào)至3.5%，一年期貸款利率則從6.31%上調(diào)至6.56%。

澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)劉利剛認為從很大程度上來說，本次加息的影響是“不對稱”的，即其對存款的影響，將大于對貸款的影響。這是因為，由于市場流動性偏緊，市場實際貸款利率已經(jīng)遠遠高于基準利率，并已經(jīng)考慮到了多次加息的因素。

因此，他認為，中國仍然面臨著較為嚴峻的實際負利率，本次加息25個基點，盡管幫助甚微，但仍有利于減輕實際負利率的狀況。

中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示：“此行此次加息應(yīng)是經(jīng)過反復權(quán)衡后的選擇，盡管加息有經(jīng)濟減速、熱錢等負面因素，但由于當前銀行存貸款名義利率遠低于市場利率水平。因此加息很有必要，一方面是對負利率的修正、有利于管理通脹預(yù)期，另一方面可發(fā)揮利率的杠桿作用，擠出資金占用多、回報率低的項目，從而騰挪出更多資金進入中小企業(yè)?！?/p>

花旗銀行表示其上修今年中國CPI至5.3%；同時，花旗預(yù)計下半年通脹將逐步滑落，全年GDP經(jīng)濟增長9.2%。

政策或加強價格工具調(diào)控

今年以來，央行一直保持著一個月一次調(diào)高存款準備金率的頻率，但加息今年以來才是第三次。但北京大學教授厲以寧日前表示，存款準備金率一刀切可能會引發(fā)滯漲。

巴曙松也表示：“此次加息有助于校正負利率，顯示貨幣政策依然將抑制通脹作為從緊政策的主要目標。在社會融資日益多樣化的市場環(huán)境下，過度依賴提高準備金率、貸款控制等數(shù)量工具不僅政策效果受到影響，而且還可能導致流動性的結(jié)構(gòu)性失衡。”

宏源證券首席經(jīng)濟學家房四海表示，我國貨幣政策有滯后性，更多的是關(guān)注通脹的水平值，而不參照領(lǐng)先型指標進行調(diào)節(jié)。雖然我國CPI數(shù)據(jù)可能在6月見頂，但未來仍有可能會維持高位，因此，未來仍有繼續(xù)加息的可能性。

他肯定了加息的積極意義，他認為加息后提高準備金的可能性就會降低，同時有可能會使此前的一些低成本資金得到釋放，貨幣供給反而會增加，從而導致民間利率的回調(diào)，因此加息其實對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整及中小企業(yè)來講是件好事。

此前由于多次上調(diào)存款準備金率，卻將存款利率保持在較低的水平上，大量的銀行存款已經(jīng)開始逃離銀行系統(tǒng)，并流向一些非銀行金融機構(gòu)。

劉利剛表示：“與銀行相比，這些非銀行金融機構(gòu)不受到調(diào)整存款準備金的影響，因此在過去的數(shù)十次存款準備金率上調(diào)中，受到的沖擊較小，也因為‘實際負利率’的存在，而獲得了大量的流出銀行體系的資金。這些非銀行金融機構(gòu)的長足發(fā)展，一方面將推動利率市場化的發(fā)展，另一方面，也可能造成中國金融體系中的新的風險。”

考慮到通脹以及金融穩(wěn)定的因素，劉利剛認為，中國央行的加息舉動仍然沒有完成，澳新預(yù)期，為了控制通脹，并管理通脹預(yù)期，中國央行仍將在第三季度加息一次，幅度為25個基點。

花旗銀行則預(yù)估第三季仍有加息機會，預(yù)估一年期定存來到3.75%。

屈宏斌預(yù)計，下周公布6月數(shù)據(jù)，CPI可能沖6-6.5%，他認為加息暗示領(lǐng)導們這幾天到下面調(diào)研后對增長并不太擔心，控物價仍是首要任務(wù)。他預(yù)計總量信貸政策在3季度仍然緊，存準率上調(diào)依然有可能。但隨著通脹回落和經(jīng)濟增速放緩到9%以下，4季度信貸局部松動可期待，但總量上不會放松。