德地立人：利率市場化在前 人民幣自由兌換在后

2011年11月09日 18:25
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2011年11月9日，國際金融論壇2011年全球年會在北京正式召開，主題為“全球金融新框架：變革與影響”，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)全程參與直播。中信證券國際有限公司董事長德地立人在論壇上表示，利率市場化和人民幣自由兌換對中國資本市場的國際化至關重要，這兩者之間的關系，利率市場化在前，人民幣自由兌換在后，如果不是這樣，人民幣開放的時候一定會出現(xiàn)國內和海外的套利，擾亂國內的金融秩序。

以下為發(fā)言實錄：

德地立人：我現(xiàn)在是在中信證券負責投行業(yè)務，中國的資本市場所謂全球化國際化的角度談一下想法。

大家知道中國的資本市場目前的發(fā)展速度非?？?，規(guī)模也是相當大，比如說債券，去年是1.8萬億的發(fā)行量，今天可能到2萬億，股票去年大概是6千萬現(xiàn)金，包括非現(xiàn)金超過1萬億，往后因為中國經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)盈利在不斷上升，投入者資金相當大，因此我認為這個市場一定會往前發(fā)展?，F(xiàn)在這兩個加在一起跟銀行的貸款比例比，不到15% ，直接金融這部分還是落后于間接銀行的貸款，而美國光是債券在2010年高達38%，我想這種直接金融的發(fā)展空間還是很大的。

但是從國際化的角度說，盡管國家政府已經(jīng)比較早的做了彌補，在整個的金融產(chǎn)品在市場占有率非常低，可能不到2%。使中國資本市場國際化帶來障礙，我認為主要是兩條，一個是利率市場化，一個是人民幣的自由兌換。利率這部分，大家也看到，實際上目前利率的市場化已經(jīng)在開始，在什么地方？實際上是債券的發(fā)行，債券發(fā)行比例越來越多，實際上銀行在買，保險公司在買，信托在買，很多個人投資者在買，這樣出現(xiàn)什么？脫媒，銀行的力量還很大，直接金融的力量越來越大，脫媒的結果，債券的市場還會破大，從海外的市場經(jīng)驗來看，大家會知道實際上會出現(xiàn)一批新的金融產(chǎn)品，包括銀行貸款證券化，還有房地產(chǎn)基金等等，尤其是我認為比較重要的一點，就是銀行的信貸資產(chǎn)的證券化的問題，盡管出現(xiàn)這樣那樣的問題，但是生命力和解決金融實體經(jīng)濟比較好的推進作用，尤其在中國，銀行貸款發(fā)展非常迅速，而且因為有巴塞爾協(xié)議三的要求，資本金提高要求非常大，發(fā)行上市以后已經(jīng)做了一輪很大的國內海外的銀行的融資，第三輪可能也要開始。在這種情況下，資本市場不能完全能夠解決這些問題的時候，銀行貸款的證券化市場又非常主要。我想市場利率化過程當中，給整個市場的發(fā)展帶來很多的機遇，這是第一點。

第二點，人民幣自由兌換的問題，我的立場不好說什么，但是剛才我聽戴相龍理事長講的非常令人鼓舞，很有分量，讓我感到非常好，現(xiàn)在中國國內沒有多少人對人民幣國際化的問題或者方向問題沒有不同的意見，實際上是什么時候以什么方式怎么樣去做國際化，我想可能就是這方面可能意見不一致。從我的角度來說有一點很清楚，如果國家的貨幣相對來講自由兌換會對國內的資本市場，不僅僅是貨幣品種，從各種創(chuàng)新的產(chǎn)品以及市場流動等等，帶來非常大的沖擊，一方面帶來很大的發(fā)展空間。

所以我覺得利率市場和和人民幣兌換會對中國的資本市場的國際化至關重要，這兩者之間的關系，利率市場化在前，人民幣自由兌換在后，如果不是這樣，人民幣開放的時候一定會出現(xiàn)國內和海外的套利，擾亂國內的金融秩序。

所以我想最后一點挑戰(zhàn)問題。其實幾位領導已經(jīng)講的非常清楚了，一方面市場開放或者利率市場化給實體經(jīng)濟帶來促進作用的同時，有可能帶來很大的負面沖擊。很多人講這個問題的時候，把日本作為這樣一個例子來說，但是有一點是必須要注意的，日本當時90年代和現(xiàn)在的這個時候有一個很大的區(qū)別，我估計所謂國際游資，或者金融資產(chǎn)對實體經(jīng)濟的規(guī)模，大致10倍左右，在現(xiàn)在不同的環(huán)境當中，中國政府采取謹慎的態(tài)度我認為完全可以。剛才戴相龍理事長講的，巴西和印度能夠做的事情，中國政府也可以做。因為有很多國界的經(jīng)驗可以借鑒，主要是制度方面、監(jiān)管體系方面，還有深化各種金融產(chǎn)品的市場方面以及對相關的投資者教育方面，我相信這個事情可以做。

最后一點我想講講中國投行的國際化的問題，16號在香港發(fā)行了H股，目前價格大概是20%左右，在這樣的市場低迷情況下，我們獲得投資者的親睞不容易。這是我們走出國際化的第一步，將國內的優(yōu)勢進行國際化，我們也不會放棄任何跳躍可以達到國際化的機會，首先把香港這個地方站住之后，擴大亞洲，尤其是美國、倫敦這樣的地方，抓住一個制高點，我們的發(fā)展戰(zhàn)略，專注中國業(yè)務的世界的投行，在5到10年實現(xiàn)這樣的目標。我們感覺現(xiàn)在整個經(jīng)濟是往東方移，在金融市場逐漸東方移的情況下，十年以后中國經(jīng)濟可能會跟美國的經(jīng)濟能夠相提并論的情況下，中國最好的證券公司誰說不是世界最好的證券公司之一呢？

[責任編輯：madj] 標簽：市場 中國 利率 人民幣 

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