一名香港基金經(jīng)理這樣描述24日港股盤中的一幕：“11點過后，有數(shù)家大型外資基金狂沽期指，并借沽售中移動、中海油等推低恒指，不過，內(nèi)地資金立即進場力托，出現(xiàn)了大撼大的角力場面！”該日也出現(xiàn)了上周唯一的一根陰線。

隨著內(nèi)地QDII資金陸續(xù)進入香港市場，一場中外資機構的“角力大戰(zhàn)”已悄然上演。

內(nèi)資漸成港股主力

目前，內(nèi)地已推出的四只基金系QDII集資達160億美元。摩根大通預期，內(nèi)地未來一年將有900億美元的QDII資金赴海外投資，其中300億美元將投向港股。匯豐證券的研究還預計，到2010年底，QDII的規(guī)模將達3000億美元，港股直通車規(guī)模將達1800億美元，中投公司的海外投資額將達3200億美元，另有約600億美元的中資機構海外投資。

分析人士認為，隨著內(nèi)地QDII及未來推出的港股直通車規(guī)模不斷擴大，內(nèi)地資金占香港市場的比重將急劇提升。

據(jù)港交所統(tǒng)計，截至2006年9月之前的12個月里，內(nèi)地投資者成交僅占2%左右的香港市場成交，海外投資者成交約占40%，香港本地投資者成交占53%。分析人士預計，今后內(nèi)地投資者成交的比例可能增加到30%，甚至更高。

摩根大通董事總經(jīng)理、中國首席經(jīng)濟學家龔方雄在接受采訪時說，“這是一座流動性的長城。”由于內(nèi)地的流動性過剩在短期內(nèi)不會消退，內(nèi)地資金流出也將不是短期過程。他指出，美國的流動性過剩一般是由于借貸過度、負債過多及信貸政策寬松所引起，而中國的流動性過剩主要是由于長期以來的儲蓄閑置資金過多，人民幣幣值偏低導致經(jīng)常項目盈余不斷增多而帶來的。因此，中國市場的流動性過剩不會來得快，去得也快。

內(nèi)地資金在香港市場所占份額越來越大，是否意味著最終將超過外資和香港本地資金，成為主導力量？分析人士認為，這還很難說，畢竟，相對于龐大的國際資本“大?！?，內(nèi)地資金還只是一個“湖泊”。

英國施羅德中國總裁高潮生認為，內(nèi)地基金和券商由于缺乏經(jīng)驗和知識來面對香港之外的國際市場，因而不得不把注意力和焦點集中在港股上，隨著他們的經(jīng)驗越來越多，一定會越過這座“橋梁”走向其他國際市場，資金也就不會永遠停留在香港市場上。

QDII面臨多重風險

內(nèi)地QDII資金出海之際，也恰逢香港牛市延續(xù)了54個月的上漲，并在近日超越30000點，創(chuàng)下歷史新高。這波香港歷史上最長的牛市，究竟還有多少“盛宴”等待內(nèi)地QDII資金分享？

經(jīng)濟學家謝國忠說，“現(xiàn)在已經(jīng)很難找到便宜的股票了，很多基金經(jīng)理都找不到價值!”

他指出，由于內(nèi)地資金繼續(xù)流入QDII基金，著重相對表現(xiàn)的基金不得不被迫去買入港股，否則，一旦股指上升，基金的表現(xiàn)就會落后，“這會引起不正常的現(xiàn)象——QDII在高位還在繼續(xù)買入股票。最后有可能是外資撤退，而內(nèi)地資金高位接盤?！?/p>

從事私募基金管理的柏坊資產(chǎn)管理投資總監(jiān)謝柳毅也認為，資金持續(xù)流入會導致泡沫，到了過分高估的時候，海外資金可能反手做空，從而導致股市劇烈波動。

中國人壽富蘭克林資產(chǎn)管理今年初便已開始在香港運營，成為內(nèi)地機構拓展海外投資平臺的先頭部隊。總經(jīng)理趙威介紹，內(nèi)地資金到香港投資，還面臨對香港市場的規(guī)律缺乏深入研究的挑戰(zhàn)。

趙威提醒，內(nèi)地投資者不能把港股和A股簡單對照。比如，有的股票在A股里是稀缺資源，能享受較高估值，并被長期持有，但在香港這樣的國際市場上，就不一定值得長期投資，因為這個市場有更多選擇和比較。

謝柳毅則認為，對于內(nèi)地QDII資金來說，目前最大的風險是缺乏全球化配置資產(chǎn)的經(jīng)驗，這導致近期內(nèi)QDII資金的海外投資會相對集中于單一市場，因而風險也比較大。

學會與國際資本共舞

趙威說，“風險永遠是第一位的，把握機遇也非常重要?！?/p>

他認為，在目前的市場環(huán)境下，QDII面臨的主要問題是選股，而不是擇時。雖然現(xiàn)在H股收益很高，但QDII需要更多考慮H股的波動性。

他建議，不一定要把收益作為配置的主要選擇。對于中資股以外的好港股，以及與美國、英國等成熟市場相關的一些股票，也需要深入研究，通過放寬選擇范圍分散投資，分散風險。

對于QDII走出去之后，是否面臨與海外機構“激烈廝殺”的局面，市場人士并不這么認為。香港東驥基金董事總經(jīng)理龐寶林指出，雙方各有長處，海外機構也在向內(nèi)地機構學習對中國企業(yè)的了解。謝柳毅也認為，進入國際市場，與海外機構比拼的最終還是投資水平。只要QDII合理配置資產(chǎn)，就不存在是否高位接盤的問題。

趙威則說，中國人壽富蘭克林資產(chǎn)管理便是中國人壽和富蘭克林鄧普頓合作的結果。從根本上來說，QDII與海外機構應該是合作大過博弈，是共同合作發(fā)現(xiàn)價值的過程。

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