涌鏵投資執(zhí)行董事王軍峰演講實(shí)錄

涌鏵投資執(zhí)行董事王軍峰 (圖片來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)10月23日訊 私募10年中國(guó)論壇今日在京舉行。以下為涌鏵投資執(zhí)行董事王軍峰。

王軍峰：非常高興能夠有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，與各位來(lái)分享關(guān)于投資的一些心得和體會(huì)。今天主要想講三個(gè)方面的問(wèn)題。

第一方面：從宏觀方面去闡述一下對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)形式的看法。

第二方面：闡述一下私募投資基金走勢(shì)關(guān)注的重點(diǎn)。

第三方面：談一下在具體投資過(guò)程中，我們企業(yè)經(jīng)驗(yàn)方面的心得和體會(huì)。

應(yīng)該說(shuō)目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)到了一個(gè)比較關(guān)鍵的分水嶺上，我們最近看到很多媒體的報(bào)道，對(duì)未來(lái)的走勢(shì)都表現(xiàn)出了一種樂觀的態(tài)度。那么怎么去看待未來(lái)大勢(shì)的走向，對(duì)投資的角度來(lái)講，或者企業(yè)角度來(lái)講都是非常重要的。我們回首一下在97年的時(shí)候，東南亞金融危機(jī)對(duì)我們的影響也是很大，當(dāng)時(shí)政府提出很多措施，當(dāng)時(shí)有擴(kuò)張性財(cái)政政策，進(jìn)行了大量的國(guó)債投資來(lái)緩解東南亞金融危機(jī)給我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)帶來(lái)的沖擊，它和今天所采取的措施，實(shí)質(zhì)上是一樣的。擴(kuò)張性的財(cái)政政策帶來(lái)的效果是非常有限，它并不能夠完全解決金融危機(jī)所帶來(lái)深層次的危機(jī)，它只能在一定程度上，或者時(shí)間段上來(lái)形成劇烈的波動(dòng)所帶來(lái)的推進(jìn)。

所以在今年我們看到，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨天發(fā)布的信息，認(rèn)為今年保8有了懸念，我們感覺在明年金融危機(jī)才會(huì)真正的見底。事實(shí)上今年巨大投入，在一個(gè)時(shí)間窗口上引起了巨大的波動(dòng)。我們也看到，在整個(gè)上一輪97年的金融危機(jī)以后，在2000年以后，全球的包括我們中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，進(jìn)入了一輪五年為周期的比較好的時(shí)期，或者比較繁榮的時(shí)期。這個(gè)時(shí)期的行程是兩個(gè)因素造成的，或者說(shuō)我們可以對(duì)這一輪金融危機(jī)產(chǎn)生某種適當(dāng)?shù)念A(yù)期。

當(dāng)時(shí)的這個(gè)情況，因?yàn)?8、99年以后，國(guó)內(nèi)GDP的增長(zhǎng)速度并不是很快，財(cái)政政策呈現(xiàn)的效果比較有限，但是應(yīng)該說(shuō)我們中國(guó)的運(yùn)氣比較好，2000年的時(shí)候，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題以后，美聯(lián)儲(chǔ)采取強(qiáng)烈的積極政策，使美國(guó)的經(jīng)濟(jì)很快速的從2000年走出衰退，進(jìn)入一輪比較長(zhǎng)周期的繁榮。

這個(gè)繁榮我們今天的市場(chǎng)去看它的話，我們會(huì)認(rèn)為，這是一個(gè)有扭曲的需求，所帶動(dòng)的一輪發(fā)展。因?yàn)槲覀冎来渭?jí)債只是借明天的錢進(jìn)行今天的發(fā)展，那么美國(guó)在2001年的時(shí)候，就形成這樣一個(gè)扭曲的需求拉動(dòng)以后，與此同時(shí)，我們?cè)?7年、98年大量的固定資產(chǎn)投資所形成的產(chǎn)能，大概在那個(gè)時(shí)候開始釋放。在中國(guó)同時(shí)又形成一個(gè)扭曲的共性供給，我們一方面看到以美國(guó)市場(chǎng)為主的扭曲需求產(chǎn)生，而在中國(guó)產(chǎn)生一個(gè)扭曲的供給，這個(gè)就形成兩個(gè)巨大引擎，來(lái)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

但是很不幸2006年的時(shí)候，雙方都不約而同的發(fā)現(xiàn)了其中的一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)槲覀円庾R(shí)到，這種扭曲的供給，它的不可持續(xù)性。我們說(shuō)扭曲的供給，它的成本是我們?nèi)藶榈膲旱土松嫌紊a(chǎn)要素價(jià)格所帶來(lái)的，比如我們犧牲了環(huán)境，我們執(zhí)行了在全球最嚴(yán)厲勞動(dòng)政策，來(lái)壓低上游生產(chǎn)力人力方面的要素，我們?nèi)藶榈膲旱土松嫌卧牧系某杀镜鹊取ｋm然美國(guó)有旺盛的需求，但是并沒有出現(xiàn)大多的通貨膨脹，低價(jià)商品大量涌入美國(guó)。

但是到2005年以后已經(jīng)看到這種局面的不可持續(xù)性，當(dāng)時(shí)提出科學(xué)發(fā)展觀的態(tài)勢(shì)，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策要出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面，成長(zhǎng)模式方面，以及恢復(fù)上游被扭曲一些生產(chǎn)要素的價(jià)值方面，都做出了比較大的動(dòng)作。我們當(dāng)時(shí)看到了，第一個(gè)我們實(shí)行《勞動(dòng)合同法》，對(duì)人力成本這方面有了約束。第二我們對(duì)環(huán)保方面也有了力度。

但當(dāng)時(shí)我們?cè)谶@方面出現(xiàn)一個(gè)很大問(wèn)題，就是我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)演化出現(xiàn)了失誤，認(rèn)為當(dāng)我生病的時(shí)候，那可能我需要一個(gè)很好的外部環(huán)境來(lái)休養(yǎng)生息，所以在中國(guó)當(dāng)時(shí)進(jìn)行的這個(gè)比較大動(dòng)作方面調(diào)整的時(shí)候，我們期盼我們所處整個(gè)全球市場(chǎng)不要出現(xiàn)什么大的動(dòng)蕩，使自己的身體調(diào)養(yǎng)好。但是很不幸在06、07年，尤其08年的時(shí)候，當(dāng)我們正準(zhǔn)備調(diào)養(yǎng)生息的時(shí)候，全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以美國(guó)扭曲的需求拉動(dòng)模式，也出現(xiàn)巨大問(wèn)題，一時(shí)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入非常尷尬的境地。

一方面，我們前面比如在對(duì)出口型企業(yè)退稅方面的調(diào)整，在《勞動(dòng)合同法》方面的調(diào)整，正在進(jìn)行當(dāng)口中間，突然我們的出口形式急劇惡化，全球市場(chǎng)一片簫條。所以被迫在08年下半年，在經(jīng)濟(jì)政策方面采取180度的調(diào)度，這180度的政策調(diào)度，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的走向，投資的損失，我想在座很多投資人士在這方面都有體會(huì)。

我們重新又回歸到97年的老路上，同樣采取應(yīng)對(duì)97年金融危機(jī)的方式，繼續(xù)財(cái)金這種激進(jìn)的貨幣政策，加大固定資產(chǎn)投入，試圖擺脫目前這種簫條局面下經(jīng)濟(jì)的壓力。因此，對(duì)未來(lái)中國(guó)未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的走勢(shì)，我們的一個(gè)研判的重點(diǎn)，我們要看一看，有沒有2000年時(shí)候的運(yùn)氣，那時(shí)候美國(guó)的市場(chǎng)會(huì)不會(huì)急速?gòu)?fù)蘇，歐美市場(chǎng)會(huì)不會(huì)急速?gòu)?fù)蘇，我們出口市場(chǎng)能不能急速?gòu)?fù)蘇。如果靠?jī)?nèi)需，靠固定資產(chǎn)的拉動(dòng)，是解決不了中國(guó)GDP發(fā)展的問(wèn)題，必須探討過(guò)去我們的出口是非常有利的馬車，它的比重占到1/3以上，實(shí)際這批馬車非但不做貢獻(xiàn)，成了拉倒車的一批壞馬。

那么在我們投資和內(nèi)需短時(shí)間內(nèi)，無(wú)法去解決這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，我們只能希望這批壞馬在未來(lái)兩年到三年內(nèi)，能不能變成一批好馬，但是很遺憾，這件事情不取決于我們，這件事情取決于我們對(duì)外部市場(chǎng)的依賴，取決于歐美市場(chǎng)的復(fù)蘇。這是我們對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)形勢(shì)的總體認(rèn)識(shí)。

第二，我們談?wù)勗谶@種情況下，對(duì)未來(lái)兩到三年或更長(zhǎng)周期內(nèi)，我們對(duì)中國(guó)投資的看法?，F(xiàn)在有很多媒體預(yù)測(cè)，到2025年也好，到2030年也好，中國(guó)成長(zhǎng)為全球第一或者第二的企業(yè)，我們給占領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)的先鋒，對(duì)這樣一個(gè)論斷我們深具信心。我們都知道，昨天我看到一個(gè)數(shù)據(jù)，汽車人均占有量的比較，在美國(guó)和德國(guó)汽車人群占有量是每?jī)蓚€(gè)人平均下來(lái)有一輛，這個(gè)數(shù)據(jù)在中國(guó)的數(shù)據(jù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)很落后，于是乎，就認(rèn)為中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)還有巨大空間去增長(zhǎng)。

現(xiàn)在全球汽車的保有量有五億輛到六億輛左右，我們知道地球自然稟賦不能夠支撐這樣一個(gè)發(fā)展，在未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)即使有一天人均GDP水平，能夠達(dá)到像今天的美國(guó)、日本、歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的水準(zhǔn)，那么它表現(xiàn)出來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，或者生活形勢(shì)的狀態(tài)，也會(huì)和今天的歐美有所不同。比如美國(guó)典型的中產(chǎn)階級(jí)或者美國(guó)的有錢人，我們家有一座大房子，我們家有四來(lái)汽車，有兩個(gè)車庫(kù)，有一塊大草坪，這是占有大量物質(zhì)能源作為前提，這是美國(guó)歐美目前走的經(jīng)濟(jì)模式。

我們?cè)O(shè)想，大約在10年以后，或者20年以后甚至到30年以后的中國(guó)，一個(gè)有錢人家的鄰居對(duì)他的鄰居怎么夸耀？他會(huì)說(shuō)我們家只是在城市的住宅里面，在筒子樓里面，有一所面積還算可以的房子，我們家也只有一輛車，但是我們家有兩個(gè)傭人，我每天去享受人所帶來(lái)的服務(wù)。在中國(guó)不太可能復(fù)制美國(guó)和日本的生活模式，那么經(jīng)濟(jì)最后的表現(xiàn)是什么？是我們?cè)诜?wù)業(yè)方面，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)和以前歐美不一樣的理念。那也就是說(shuō)，從投資的角度來(lái)講，我們認(rèn)為在中國(guó)未來(lái)最具有成長(zhǎng)價(jià)值，是我們以人力密集型為特點(diǎn)的服務(wù)業(yè)。

比如說(shuō)餐飲，比如說(shuō)保姆、家政諸如此類。我們知道在美國(guó)非常的難，因?yàn)樗墓蛡虺杀竞芨?，在中?guó)就不一樣，所以這一樣會(huì)提升我們的生活質(zhì)量。這樣一個(gè)發(fā)展領(lǐng)域值得我們投資人去關(guān)注，也值得創(chuàng)業(yè)人去積極探索在中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)在這方面做出有益的嘗試。

第三方面，陳述一下涌鏵投資在具體投資項(xiàng)目的投資邏輯。雖然美國(guó)投資機(jī)構(gòu)投資偏好有所不同，但它去看一個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，大約的思路基本上是一致的。

1、是看行業(yè)，這個(gè)行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景如何，未來(lái)三年的預(yù)測(cè)如何？一個(gè)行業(yè)能夠處在一個(gè)非常不景氣的狀態(tài)，或者處在一個(gè)夕陽(yáng)行業(yè)，這個(gè)行業(yè)很難產(chǎn)生非常優(yōu)秀的公司，這是非人力所能辦到的事情。

2、要看企業(yè)在行業(yè)內(nèi)處的位置，如果這個(gè)行業(yè)有大發(fā)展，那么你這個(gè)企業(yè)在行業(yè)當(dāng)中，這塊餡餅會(huì)不會(huì)你能吃得上？就要看你在行業(yè)的優(yōu)勢(shì)。如果這個(gè)行業(yè)很好，如果你在行業(yè)內(nèi)還有一定優(yōu)勢(shì)，我會(huì)相當(dāng)于行業(yè)的平均水平或者高于行業(yè)平均水平，我這個(gè)企業(yè)在未來(lái)得成長(zhǎng)都是能達(dá)到預(yù)期的。

3、對(duì)企業(yè)家我們有一個(gè)忠告，就是說(shuō)做企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)馬拉松的過(guò)程，實(shí)際上我們看到很多優(yōu)秀的企業(yè)，或者說(shuō)有機(jī)會(huì)成長(zhǎng)為優(yōu)秀的企業(yè)，在它接受融資以后，它的走勢(shì)恰恰出乎人們的意料，這在前非常的明顯。當(dāng)時(shí)一些企業(yè)長(zhǎng)期處在快速擴(kuò)張狀態(tài)，它的資金鏈非常緊張，創(chuàng)業(yè)者內(nèi)心有無(wú)數(shù)的夢(mèng)想，有無(wú)數(shù)的構(gòu)想?yún)^(qū)市縣，但是沒有錢，沒有資源，一旦取得外部融資以后，他的投資沖動(dòng)和擴(kuò)張的沖動(dòng)難以抑制。但是這往往會(huì)打亂一個(gè)企業(yè)發(fā)展的過(guò)程，一個(gè)企業(yè)從300個(gè)人收縮到30個(gè)人，大約95%的企業(yè)是扛不過(guò)這一關(guān)的。他如果沒有拿到投資人的錢，他會(huì)按照原有這樣一種結(jié)構(gòu)去發(fā)展，按部就班的發(fā)展，沒準(zhǔn)他會(huì)有機(jī)會(huì)成長(zhǎng)起來(lái)。

但是恰恰很多企業(yè)，拿到投資人的錢以后，把一條馬拉松變成百米沖刺，當(dāng)然投資者也會(huì)產(chǎn)生一些不適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)，你沖破一百米的時(shí)候，米會(huì)發(fā)現(xiàn)終點(diǎn)線還在40米以外，這個(gè)游戲已經(jīng)結(jié)束了，宣布的勝利者沒有。但是我們知道，如果一會(huì)兒以百米沖刺，再一會(huì)兒馬拉松的速度跑，任何一個(gè)企業(yè)也會(huì)堅(jiān)持不下來(lái)。所以你的外部融資是服務(wù)于企業(yè)整體戰(zhàn)略的一部分，而不能說(shuō)企業(yè)戰(zhàn)略去為外部融資服務(wù)，是為你未來(lái)上市而服務(wù)，其次永遠(yuǎn)不要去說(shuō)行業(yè)正在洗牌，要不惜成本去投入，我們看看中國(guó)企業(yè)有幾個(gè)當(dāng)年在跑馬圈里面占了很多地的企業(yè)，今天會(huì)留下來(lái)，不要著急，永遠(yuǎn)不要著急，做一個(gè)有理想的企業(yè)，謝謝各位。

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