交易規(guī)則全解讀：風(fēng)險控制第一位

胡劉繼 陸媛

關(guān)于股指期貨，市場爭議的一個熱點問題是，作為一種創(chuàng)新型的金融工具，它自身因杠桿效應(yīng)和做空機制而具有的高風(fēng)險高收益的特性是否會給市場以及投資者帶來沖擊？

在中金所的新聞通氣會上，“把規(guī)則講透，把風(fēng)險講夠”被與會人士一再強調(diào)。《第一財經(jīng)日報》記者比較此次股指期貨交易規(guī)則與商品期貨規(guī)則和之前股指期貨的規(guī)則后發(fā)現(xiàn)，為了控制股指期貨可能產(chǎn)生的風(fēng)險，在交易規(guī)則設(shè)定上，中金所層層把關(guān)，有了不少更加嚴格的創(chuàng)新之舉。

由于交易標的的特殊性，股指期貨的每日漲跌幅沒有設(shè)定為商品期貨通用的4%，而是和作為標的物的股票10%的每日漲跌幅一致。股指期貨合約的最低保證金水平也因此提高為12%。

“這一水平在多種情況下都有可能提高?！敝薪鹚嚓P(guān)負責(zé)人介紹，包括上市初期和交易波動幅度較大時，有可能會提高保證金的水平。

而持倉限額也比此前收緊了許多。在新的交易規(guī)定中，股指期貨的開戶將按照投機倉、套保倉和套利倉進行區(qū)分。而投機頭寸的最大持倉量由之前規(guī)定的600手降低為100手。這一標準按照每日結(jié)算后某一合約的單邊總持倉量計算。中金所人士介紹，這一限額是針對所有賬戶，不分個人和機構(gòu)，一律按照這個標準執(zhí)行。

此外，每個自然人或機構(gòu)資金使用統(tǒng)一的交易編碼，即使在不同的會員公司開戶，也按照同一個交易編碼進行累加，進行限額。

強制減倉制度的執(zhí)行條件也有所改變。按照以往商品期貨的規(guī)則，一般是在連續(xù)出現(xiàn)3個方向一致的漲跌停板時，會實施強制減倉制度。而據(jù)中金所相關(guān)負責(zé)人介紹，在股指期貨市場出現(xiàn)連續(xù)2天漲停或者跌停時，交易所可能采取強制減倉或提高保證金比例或擴大漲跌停板的措施以控制投資者風(fēng)險。

此前，“股指期貨有可能被市場大資金操縱”的擔(dān)憂在市場中廣泛存在，針對這點擔(dān)憂，中金所表示，已經(jīng)會同證監(jiān)會、上證所、深交所、中國證券登記結(jié)算公司、期貨保證金監(jiān)控中心等部門聯(lián)合進行監(jiān)控，將跨市場操縱行為列入違規(guī)違約行為。此外，要求各會員公司實行大戶報告制度。

除此之外，交易所的處罰手段變得更多。除了以往期貨采用的強制減倉或平倉外，還對違規(guī)會員增加了“暫停受理開立交易編碼申請”的措施；增加了“限制或暫停業(yè)務(wù)”和“調(diào)整會員類型”的處罰措施，但不再“宣布為市場禁止進入者”。

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