本周債券市場(chǎng)波動(dòng)較大，受新發(fā)國(guó)債及二月PMI數(shù)據(jù)低于預(yù)期影響，周一至周三市場(chǎng)收益率大幅下行，周四開(kāi)始顯著回升。貨幣市場(chǎng)資金仍然十分充裕，但回購(gòu)利率多數(shù)攀升，僅隔夜品種有所回落。本周交易所債券市場(chǎng)繼續(xù)漲勢(shì)，上證國(guó)債指數(shù)上漲0.07%，成交130萬(wàn)手，較前一周有所收窄。上證企債指數(shù)繼續(xù)上漲，再創(chuàng)新高，漲幅為0.51%，成交309萬(wàn)手，較上周有所收窄。銀行間市場(chǎng)方面，國(guó)債收益率曲線本周較上周整體大幅下移，短端下行幅度最大，長(zhǎng)端較小，幅度最大的是3月期，約14bp左右。本周信用債市場(chǎng)繼續(xù)火爆，短端下行幅度大于中長(zhǎng)端，低信用級(jí)別品種仍然受到市場(chǎng)追捧。

本周公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠資金590億元，是節(jié)后央行連續(xù)第二周資金凈回籠。周二，央行發(fā)行1年期央票600億，較上期增加430億，招標(biāo)利率與上期持平，未進(jìn)行正回購(gòu)操作。周四，央行發(fā)行3月期央票900億，與上期持平，招標(biāo)利率企穩(wěn)，同時(shí)進(jìn)行91正回購(gòu)操作490億，利率與上期持平。本周公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金1990億元，到期資金1400億元，因此，實(shí)現(xiàn)資金凈回籠590億元。本周1年期央票發(fā)行量大幅增加并開(kāi)始正回購(gòu)操作，顯示出央行在公開(kāi)市場(chǎng)繼續(xù)回收流動(dòng)性的意愿堅(jiān)決。由于恰逢兩會(huì)，央票招標(biāo)利率企穩(wěn)符合市場(chǎng)預(yù)期，但3月份到期資金量龐大，央行回收流動(dòng)性壓力較大，因此，兩會(huì)后央票利率上行仍然是大概率事件。

一級(jí)市場(chǎng)方面，本周一財(cái)政部發(fā)行260億1年期固息國(guó)債，受到市場(chǎng)熱烈追捧，招標(biāo)利率1.44%，顯著低于此前市場(chǎng)預(yù)期，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為2.12。本次國(guó)債發(fā)行火爆的一個(gè)重要原因是市場(chǎng)資金非常充裕，銀行在信貸嚴(yán)控的情況下，債券配置壓力較大；另一方面，二月宏觀數(shù)據(jù)顯示出宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度低于市場(chǎng)預(yù)期，使得市場(chǎng)對(duì)通脹擔(dān)憂有所減弱，因而進(jìn)一步推動(dòng)收益率下行。

本周一公布的2月PMI為52.0，較1月的55.8顯著回落，回落幅度大于市場(chǎng)預(yù)期，為2008年11月以來(lái)最大跌幅，也是去年12月達(dá)到峰值以來(lái)連續(xù)第二個(gè)月走軟，顯示出宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力減弱，使得市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂有所下降，進(jìn)而預(yù)期央行貨幣政策調(diào)控力度有所放緩。本周三，兩會(huì)正式召開(kāi)，至14日結(jié)束，預(yù)計(jì)期間管理層將以維穩(wěn)為主。整體來(lái)看，本周債券市場(chǎng)總體表現(xiàn)非常好，收益率大幅下行，繼信用債市場(chǎng)火爆之后，利率產(chǎn)品受到熱捧，市場(chǎng)資金整體充裕，預(yù)計(jì)兩會(huì)期間貨幣政策變動(dòng)可能性不大，但要密切關(guān)注兩會(huì)結(jié)束后管理層動(dòng)作。(天治基金公司供稿)

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