信達(dá)澳銀：經(jīng)濟(jì)已見底 四季度仍有上行空間

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 日前，信達(dá)澳銀基金發(fā)布了2010年四季度投資策略報(bào)告，報(bào)告指出，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)同比雖然會回落，但環(huán)比繼續(xù)回升，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底；流動性仍然寬裕，政策回歸正常化且趨于穩(wěn)定；A股市場估值合理略偏低，企業(yè)盈利持續(xù)增長。從總體上看，判斷股市仍有上行空間，短期周期類板塊行情未結(jié)束，穩(wěn)定成長類值得中長期關(guān)注。

信達(dá)澳銀在分析中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢后表示，中國經(jīng)濟(jì)增長已見底回升。投資方面，預(yù)計(jì)四季度投資增速仍會延續(xù)緩降；消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間將保持穩(wěn)定增長，主因是短期內(nèi)消費(fèi)環(huán)境并沒有明顯的改變；出口增速四季度還將繼續(xù)大幅回落，但全年增長仍有望超過20%，進(jìn)口增速的回落幅度將慢于出口增速。物價(jià)壓力仍大，其主因仍是食品，考慮到九、十月份節(jié)假日較多，對食品價(jià)格有一定推升作用，四季度后期這一因素將會弱化，且中國的食品供應(yīng)總體充足，加之基數(shù)效應(yīng)的減弱及央行加息的抑制作用，CPI或在10月份見頂后開始回落。而在中國的外圍市場，信達(dá)澳銀分析稱，美國今年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐有所放緩，然數(shù)據(jù)顯示其復(fù)蘇勢頭仍然穩(wěn)定。美聯(lián)儲的加息時(shí)間可能會延后到明年下半年甚至2012年。低利率和量化寬松將加劇全球的流動性泛濫并推升資產(chǎn)價(jià)格。

政策方面，信達(dá)澳銀基金表示，央行于10月20日啟動了加息進(jìn)程，是貨幣政策從危機(jī)時(shí)期的非常態(tài)走向正?；闹匾獦?biāo)志，未來貨幣政策將漸趨穩(wěn)健。四季度繼續(xù)加息概率很小，再用準(zhǔn)備金率調(diào)控的概率不大；信貸額度控制仍將維持，全年新增人民幣信貸7.5萬億的目標(biāo)應(yīng)可實(shí)現(xiàn)；公開市場操作將成主要政策選項(xiàng)。財(cái)政政策仍有較大空間，包括四萬億投資計(jì)劃、民生支出、旨在縮小區(qū)域發(fā)展差距的投資、加快新項(xiàng)目審批等；針對房地產(chǎn)的專項(xiàng)治理力度不會減弱；在基礎(chǔ)食品價(jià)格上漲超預(yù)期的背景下，行政性的物價(jià)管理手段仍會使用。四季度中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，一些中長期經(jīng)濟(jì)規(guī)劃將陸續(xù)出臺，“調(diào)結(jié)構(gòu)”、重內(nèi)需和消費(fèi)、發(fā)展戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)等將繼續(xù)成為重要議題?！笆逡?guī)劃”為中國經(jīng)濟(jì)中期發(fā)展描繪了藍(lán)圖，也將為股市各板塊帶來相應(yīng)的機(jī)會。

9月我國新增信貸超季節(jié)性增長，新增外匯占款也已連續(xù)3個(gè)月上升，信達(dá)澳銀基金表示，內(nèi)部與外來流動性供給均充裕。央行加息之后，實(shí)際利率仍為負(fù)，存款活期化趨勢仍會持續(xù)。國內(nèi)的加息與海外的寬松，將使人民幣升值的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，由外匯占款帶來的流動性被動投放將再次加速。預(yù)計(jì)四季度新增信貸會基本延續(xù)三季度的態(tài)勢，信貸大規(guī)模收縮的局面不會出現(xiàn)，貨幣供應(yīng)的增速已接近央行調(diào)控目標(biāo)，向下空間已經(jīng)很小。

相比全球金融市場而言，信達(dá)澳銀指出，當(dāng)前A股市場的估值合理略偏低，A股今年的表現(xiàn)在全球市場排在末位，當(dāng)前市盈率仍低于歷史平均水平，考慮到目前宏觀經(jīng)濟(jì)總體正在復(fù)蘇向上，估值水平向下修正的空間極小。另一方面，企業(yè)盈利增速很快，全年工業(yè)企業(yè)的利潤增速超過30%的可能很大，分析師對2010年全年的盈利預(yù)測高達(dá)25%，且不排除四季度上調(diào)盈利預(yù)測的可能。

短期看，周期類股票剛剛經(jīng)歷了一波估值修復(fù)行情，而穩(wěn)定增長類則進(jìn)入了調(diào)整。快速上漲后，周期類股票有調(diào)整的需要，但信達(dá)澳銀基金認(rèn)為周期類股票的行情很難就此結(jié)束。中長期看，穩(wěn)定增長類股票具有更確定的增長，符合中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大勢，并享受一系列政策紅利，在調(diào)整過程中，其中長期投資價(jià)值正在慢慢顯現(xiàn)。

依據(jù)對以上整體經(jīng)濟(jì)及市場形勢的判斷，信達(dá)澳銀表示，四季度仍將堅(jiān)持戰(zhàn)略配置成長股、相機(jī)配置周期股的一貫做法，并在季度末期著眼布局明年。具體而言，在周期股的配置上將重點(diǎn)關(guān)注估值便宜而基本面不錯的板塊，如金融、地產(chǎn)、機(jī)械、煤炭、化工、航空、造紙等；在成長股的配置上，相對看好受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整的消費(fèi)類板塊，如食品飲料、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、酒店旅游、品牌服裝等以及新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能減排等相關(guān)板塊。

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