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大成基金投資總監(jiān)劉明:再平衡成2010經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵詞

2010年01月01日 01:03中國經(jīng)營報(bào) 】 【打印共有評論0

盧遠(yuǎn)香

2010年,“再平衡”尤其是政策推動的“再平衡”,將成為決定中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞。

整體上看來,我們認(rèn)為中國的宏觀經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)接近潛在產(chǎn)能水平,宏觀經(jīng)濟(jì)處于“正向加速和內(nèi)在回升的醞釀期”,制造業(yè)投資能否反轉(zhuǎn),以及消費(fèi)在多大程度上加速,將決定中國經(jīng)濟(jì)再次加速的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。

但是,隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢的不斷擴(kuò)大,政策的約束可能會明顯轉(zhuǎn)強(qiáng),約束重點(diǎn)將放在“調(diào)結(jié)構(gòu)”方面。一旦政策面的現(xiàn)實(shí)壓力超過目前估值的支撐,兩者之間微妙的弱平衡將被打破。因此,我們認(rèn)為應(yīng)該密切關(guān)注未來政策的調(diào)整力度,以明確2010年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策推進(jìn)之間能否達(dá)到平衡。

事實(shí)上,現(xiàn)在已經(jīng)開始了所謂的政策退市。雖然“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”還在提,但是無論是財(cái)政政策還是貨幣政策,已經(jīng)由原來提供的非常寬松的環(huán)境變成中性偏松了。中央經(jīng)濟(jì)工作會議中對于“嚴(yán)控新上項(xiàng)目”的措辭,也意味著對未來投資規(guī)模將進(jìn)行控制。

而從經(jīng)驗(yàn)來看,寬松的貨幣政策退出是一個(gè)緩慢的過程,因此新增信貸規(guī)模仍有望繼續(xù)推升,市場的資金面仍然寬松。但到了2010年5、6月左右,在通脹水平達(dá)到一定程度的情況下,管理層收緊政策力度的可能性會進(jìn)一步加大。一旦刺激經(jīng)濟(jì)政策明顯退出,A股市場勢必會對此做出反應(yīng)。

我們認(rèn)為,政策對于市場的“?!被颉皦骸被径际且环N短期的手段,只能用來“救急”。說到底,推動市場向前的還是宏觀經(jīng)濟(jì)這個(gè)核心因素。

2009年,中國的經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)了“保增長”,政策的刺激從中發(fā)揮了重要作用。但與此同時(shí),經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r有所失衡:以投資補(bǔ)外需的保增長方式使得產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)加大;以政府投資拉動的保增長方式又?jǐn)D壓了民間投資的生存空間;天量的信貸投放導(dǎo)致流動性泛濫,無論是房地產(chǎn)市場還是股票市場都涌現(xiàn)出資產(chǎn)泡沫等等。從中央經(jīng)濟(jì)工作會議來看,管理層已經(jīng)意識到這些問題。

因此我們認(rèn)為,2010年,“再平衡”尤其是政策推動的“再平衡”,將成為決定中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞。首先,結(jié)構(gòu)性調(diào)整將會給行業(yè)帶來較大差異,特別是消費(fèi)將繼續(xù)被大幅拉動。最為重要的政策信號是,擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)需求將成為2010年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn),例如目前正在實(shí)行的汽車購置稅減半、家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)、以舊換新等政策還會延續(xù),也會帶動相關(guān)板塊繼續(xù)向上。

除了消費(fèi),民間投資拉動的增長也值得關(guān)注。有別于2009年主要是政府投資驅(qū)動,2010年將更多的表現(xiàn)為政府投資和民間投資雙向驅(qū)動的方式,政府投資的邊際效應(yīng)開始遞減,民間投資將成為重要的接力棒。

房地產(chǎn)和制造業(yè)是民間投資的兩大方面。2010年若進(jìn)一步啟動民間投資,新的開工項(xiàng)目上來,房地產(chǎn)業(yè)對于整體經(jīng)濟(jì)的拉動作用就會增強(qiáng)。另外,2010年民間投資還有望進(jìn)入此前一些壟斷性行業(yè),如教育、醫(yī)療行業(yè)等。全年來看,2010年的民間投資狀況會更有起色。

不過,與機(jī)會并隨的是通脹風(fēng)險(xiǎn)和隨之而來的政策風(fēng)險(xiǎn)。2009年以來超常規(guī)的貸款發(fā)放和異常的外部環(huán)境,給在負(fù)值區(qū)間運(yùn)行的CPI增加了向上的空間。資產(chǎn)價(jià)格快速上漲,通脹預(yù)期不斷加強(qiáng),通脹壓力客觀存在。由于目前通貨膨脹的跡象還并不明顯,“防通脹”暫時(shí)讓位于“保增長”的需要。但如果2010年經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步加快,延續(xù)下去可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱,最終帶動通脹上升。由此推斷,2010年下半年的政策可能開始加大收緊力度以防止通脹惡化,這勢必對市場造成影響,會給投資帶來不確定性。

總體而言,我們對2010年市場的看法是謹(jǐn)慎樂觀,尤其對于上半年的行情有一定的信心。但到中期以后,我們會密切觀察政策以及經(jīng)濟(jì)形勢的微妙變化,對投資策略做出相應(yīng)調(diào)整。

大成基金投資總監(jiān)劉明:再平衡成2010經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵詞 調(diào)查

基金2010年投資策略調(diào)查

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  早已夭折
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2、2010年您看好哪些投資機(jī)會(多選):
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  大消費(fèi)板塊
  地產(chǎn)和金融
  世博會概念
  中小盤股
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