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八大基金投資總監(jiān)調(diào)查:2010年關(guān)鍵詞之辨

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型:政策進(jìn)退的期待

廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平:明年的主題是刺激政策的退出

雖然不知道用于刺激經(jīng)濟(jì)的資金通過什么方式進(jìn)入了資產(chǎn)領(lǐng)域,但是全世界的央行和政府都感覺到在資產(chǎn)領(lǐng)域是有泡沫的,現(xiàn)在各國政府對于以下三個方面都感到束手無策,第一沒有辦法測量出泡沫有多大;第二沒辦法確定資產(chǎn)泡沫對于經(jīng)濟(jì)有多大危害,比如剔除輸入型通脹后的核心通脹是跟消費(fèi)相關(guān)的,通脹的發(fā)生就需要有資金流入消費(fèi)領(lǐng)域,資產(chǎn)泡沫要轉(zhuǎn)變?yōu)橥?,除非大家把積聚了泡沫的資產(chǎn)變現(xiàn),用于增加消費(fèi),使得供不應(yīng)求,從全球的情況看,現(xiàn)在還不具備這樣的基礎(chǔ);第三不知道應(yīng)該如何采取措施。這是全球性的難題,面對這種情況,中國可以動用行政手段,但美國就只能加息手段,所以美國更加難以抉擇。

明年全球的一個主題就是刺激政策的退出,危機(jī)中的經(jīng)濟(jì)就像一個病人,刺激政策就是治病的藥,現(xiàn)在我們看到經(jīng)濟(jì)在恢復(fù),所以最理想的狀態(tài)是?!八帯倍?jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn),所以除了賭泡沫繼續(xù)上漲的投機(jī)客外,大部分人都會期待刺激政策的退出。

但是從退出策略上看,為了不影響信心,沒有人愿意提政策退出的問題,所以最好的辦法是,等到經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)的時候,再告訴大家其實(shí)刺激政策早已經(jīng)退出。

過去十年全球經(jīng)濟(jì)增長的動力是中國經(jīng)濟(jì)的起飛?,F(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)的難點(diǎn)在于缺乏新的動力。

只有具備以下兩個特點(diǎn)之中的一個,才能夠承擔(dān)起經(jīng)濟(jì)增長動力的重任,第一個特點(diǎn)是能夠降低成本,比如蒸汽機(jī)的發(fā)明和新經(jīng)濟(jì)等,這些驅(qū)動因素的共同特點(diǎn)就是帶來了勞動生產(chǎn)率的上升,第二個特點(diǎn)就是有新的資源投入,產(chǎn)生了新的需求,從而形成一個新的循環(huán),比如中國為全球提供了大量的新的勞動力資源。但是現(xiàn)在被我們賦予厚望的新能源經(jīng)濟(jì)跟這兩個條件都不符合。現(xiàn)在還看不到有類似于新經(jīng)濟(jì)和中國勞動力資源這樣的強(qiáng)勁的驅(qū)動因素。

具體到對2010年的A股市場進(jìn)行判斷,首先要給牛市一個標(biāo)準(zhǔn),如果剔除像2006年、2007年和2009年上半年這樣的“特殊”年份,從長期的水平看,年漲幅能夠達(dá)到20%其實(shí)就已經(jīng)算是牛市了,我們進(jìn)行一個簡單的計(jì)算,如果估值水平不變,股價的上漲只能來自于業(yè)績的增長,再假設(shè)生產(chǎn)效率不變的話,也就意味著ROE水平不變,那么業(yè)績的增長就只能來自于資本金的增長,資本金的增長只有增發(fā)和利潤滾存兩個途徑,從這個角度看,長期能夠有20%的增長就已經(jīng)挺不容易的。

我們判斷2010年A股漲幅達(dá)到20%還是可能的。

未來我們看好消費(fèi)板塊,中國過去十年里一個非常顯著的現(xiàn)象就是勞動力的收入占GDP的比重從50%降到了40%,這一方面說明中國資本密集型的企業(yè)比較多,另一方面也說明中國的資本回報(bào)比較好,但是這已經(jīng)是一個頂峰,未來勞動力的收入占比應(yīng)該會有所的回升,從政策路徑看,有兩個選擇,第一就是勞動力價格上升,這樣資本回報(bào)率下降,另一個路徑是政府采取壟斷等手段,維持現(xiàn)在的資本回報(bào)率,但是政府通過轉(zhuǎn)移支付的方式增加勞動力的收入,無論是選擇哪一個途徑,都說明居民的消費(fèi)需求會增加,消費(fèi)板塊值得看好。

銀華基金投資總監(jiān)陸文?。?010年是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一年

通脹問題最近大家討論比較多,官方最終公布的2010年的通脹水平應(yīng)該不會太高,估計(jì)應(yīng)該會在3%附近,屬于溫和的通脹水平,市場會將這一數(shù)據(jù)理解成為偏利好的消息,因?yàn)檫@意味著經(jīng)濟(jì)形勢處于高增長低通脹的格局,我覺得通脹這一因素對于A股的影響應(yīng)該是中性的。我最看重的指標(biāo)是市場的估值,包括絕對估值和相對估值,去年股市跌破2000點(diǎn)的時候,我們考慮的是絕對估值,那時候買銀行相當(dāng)于在二級市場做股權(quán)投資,但是現(xiàn)在沒有這樣機(jī)會。

由于2009年信貸的創(chuàng)紀(jì)錄投放,市場流動性狀況非常寬松,目前,指示流動性狀況的多項(xiàng)指標(biāo)已在頂部區(qū)域運(yùn)行,未來一年將趨于下行,在此意義上可以認(rèn)為2010年流動性趨緊;也許明年一季度的信貸數(shù)據(jù)還會大幅超預(yù)期,等到數(shù)據(jù)出來之后管理層可能會考慮抓緊。

很多人應(yīng)該會希望抓住一季度的機(jī)會,但是我個人感覺一季度的行情并不會太大。因?yàn)榇罅康男刨J投放并不一定意味著股市的流動性會好,要推動指數(shù)上漲,關(guān)鍵要看大盤藍(lán)籌股,而推動大盤藍(lán)籌股的資金需求很大,目前看來這種可能性不大。

我們2010年的策略報(bào)告叫“起飛的前夜”,飛機(jī)在起飛時是最為危險(xiǎn)的時候,意思就是現(xiàn)在的市場是機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)并存,中國現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時候,雖然轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)提出來了很多年,但是以前中國沒有轉(zhuǎn)型的能力,而且任何一個國家的轉(zhuǎn)型都是在外力的作用下是被迫進(jìn)行的,被動完成的。中國明年的機(jī)遇在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型,包括產(chǎn)業(yè)升級,消費(fèi)進(jìn)一步提升等等。如果“起飛”成功了,那么經(jīng)濟(jì)的景氣周期能夠持續(xù)更長時間,但是如果轉(zhuǎn)型不成功,不能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型,那么經(jīng)濟(jì)又回到過去的樣子,資產(chǎn)價格的泡沫還是會破滅,所以明年還會存在很多不確定性。

八大基金投資總監(jiān)調(diào)查:2010年關(guān)鍵詞之辨 調(diào)查

基金2010年投資策略調(diào)查

1、您如何看待“跨年度行情”:
  只是傳說
  仍在醞釀
  早已夭折
  正在進(jìn)行中
  已漸行漸遠(yuǎn)
  變套牢行情
  不確定
2、2010年您看好哪些投資機(jī)會:
  大盤藍(lán)籌股
  大消費(fèi)板塊
  地產(chǎn)和金融
  世博會概念
  中小盤股
  其他

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基金2010年投資策略

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作者: 簡俊東 曹元   編輯: liliang
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