2009年12月27日 21:11投資者報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

《投資者報(bào)》分析員 黃鳳清

三十年河?xùn)|，三十年河西。從陽光私募產(chǎn)品今年的回報(bào)率排名來看，在大盤“由陰轉(zhuǎn)晴”的同時(shí)，私募陣營也發(fā)生了明顯的分化。

整體來看，陽光私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)較去年大幅提高，但以股票型為主的私募產(chǎn)品表現(xiàn)明顯跑輸大盤，甚至不敵同類型的公募基金。在市場(chǎng)震蕩調(diào)整階段，私募產(chǎn)品表現(xiàn)則相對(duì)突出，即使是排名殿后的私募產(chǎn)品，震蕩時(shí)期的表現(xiàn)亦好于大盤。

從回報(bào)率榜單來看，與去年相比，開寶1期等105只私募產(chǎn)品異軍突起；2009年之前成立的新價(jià)值系列大放異彩；東方證券的信托產(chǎn)品及石波管理的尚雅系列亦表現(xiàn)不俗。而今年成立的新產(chǎn)品，在大盤向好的環(huán)境下也多數(shù)實(shí)現(xiàn)了正回報(bào)。

整體跑輸公募集金

隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，今年私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚好。但與公募基金相比，整體上卻多少顯得有點(diǎn)力不從心。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日，共有634只陽光私募基金在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)，其中今年以來成立的共有360只。考慮到今年成立的私募產(chǎn)品，其回報(bào)率缺乏可比性，在做業(yè)績(jī)分析及排名時(shí)，我們將其剔除。此外，私募產(chǎn)品的最新凈值并非同時(shí)公布，我們僅選取11月以來公布了最新凈值的私募產(chǎn)品作為分析比較樣本，以求結(jié)論更有說服力。

這樣的私募產(chǎn)品共有240只。在不考慮分紅再投資的情況下(下同)，今年以來，僅創(chuàng)贏1號(hào)1只產(chǎn)品虧損(回報(bào)率為-5.5%)，其余產(chǎn)品回報(bào)率均為正數(shù)。

自年初至12月21日，上證指數(shù)漲幅超過70%，深證成指更是上漲100%以上。而私募基金平均回報(bào)率為51.5%。其中股票型私募基金共有230只，平均回報(bào)率也僅為52.79%，相比之下，私募基金去年平均虧損21.35%，大幅跑贏大盤。而新股型、基金型、貨幣型私募產(chǎn)品平均回報(bào)率更低，分別為31.32%、18.24%及1.83%。

不僅如此，在與公募基金的比較中，操作相對(duì)靈活的私募產(chǎn)品也難以讓人滿意。將今年以來成立的公募基金剔除后，206只股票型公募基金平均回報(bào)率達(dá)到62.79%，較同類型私募產(chǎn)品高10個(gè)百分點(diǎn)。此外，在股票型公募基金中，今年以來總回報(bào)率最低的也在20%以上，而在股票型私募基金中，總回報(bào)率低于20%的產(chǎn)品共有35只。

震蕩階段更抗跌

“牛市中取得平均收益率，熊市中取得優(yōu)異收益率”，我們發(fā)現(xiàn)，私募產(chǎn)品的表現(xiàn)很大程度上與巴菲特的這一理念不謀而合。私募產(chǎn)品整體表現(xiàn)不如上證指數(shù)及公募基金，主要是由于在大盤上漲階段，私募產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)乏力。實(shí)際上，在震蕩調(diào)整時(shí)期，私募產(chǎn)品更具優(yōu)勢(shì)。

分階段來看，今年一、二季度，大盤處于持續(xù)上漲階段，上證指數(shù)分別上漲30.34%及24.7%，股票型公募基金平均回報(bào)率分別為23.37%、22.14%。而同為股票型的陽光私募回報(bào)率明顯較小，平均僅為15.44%、16.31%。其中，一季度有9只私募產(chǎn)品回報(bào)率為負(fù)，而回報(bào)率為負(fù)的公募基金僅有2只。

大盤在三季度中期出現(xiàn)拐點(diǎn)。8月4日，上證指數(shù)沖高至3478點(diǎn)后開始下行，之后進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。整個(gè)三季度，上證指數(shù)下跌超過6%，股票型公募基金平均回報(bào)率為-2.08%。而根據(jù)9月30日的數(shù)據(jù)計(jì)算，在拐點(diǎn)后公布了最新凈值的私募產(chǎn)品三季度平均回報(bào)率接近2%。

若以8月4日為界線，大勢(shì)調(diào)整前上證指數(shù)上漲超過90%。同期股票型公募基金平均回報(bào)率為72.73%，而股票型的陽光私募平均回報(bào)率不到50%。大盤從高點(diǎn)下跌后，至12月21日，上證指數(shù)下跌超過10%。公募基金平均回報(bào)率為-5.53%，超八成基金回報(bào)率為負(fù)數(shù)。而私募產(chǎn)品表現(xiàn)出一定的抗跌性，平均回報(bào)率在3%以上，其中回報(bào)率為負(fù)數(shù)的私募產(chǎn)品數(shù)量不足四成。

新價(jià)值系列表現(xiàn)搶眼

陽光私募整體業(yè)績(jī)不及公募基金，其中一個(gè)重要的原因是私募產(chǎn)品之間收益分化嚴(yán)重。在240只私募產(chǎn)品中，今年以來回報(bào)率最高的超過180%，而最低的為-5.5%，兩者回報(bào)率相差近190個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)際上，盡管私募整體跑輸大盤及公募基金，但仍不乏亮點(diǎn)，排在前列的私募產(chǎn)品回報(bào)率遠(yuǎn)高于公募基金。截至12月21日數(shù)據(jù)，今年以來回報(bào)率超過100%的公募基金僅有5只，最高回報(bào)率不超過160%。而在股票型私募產(chǎn)品中，回報(bào)率超過100%的共有25只。其中新價(jià)值2期今年以來總回報(bào)率最高，達(dá)到182.44%。晉龍1號(hào)位列第2，總回報(bào)率達(dá)到163.5%。新價(jià)值、景良能量1期、開寶1期以及海洋之星1號(hào)分別列第3至第6位，回報(bào)率均在140%以上?；貓?bào)率位列前10的還有尚雅4期、宏利2期、尚雅3期以及龍鼎1號(hào)，回報(bào)率均在125%~140%之間。

在前10名產(chǎn)品中，第1名及第3名均為廣東新價(jià)值投資有限公司所管理，第2名及第6名同為東方證券股份有限公司的信托產(chǎn)品，而第7名及第9名均為上海尚雅投資管理有限公司的石波所管理。

回報(bào)率排名靠前的私募管理人多屬積極進(jìn)取風(fēng)格，如新價(jià)值2期的羅偉廣，在挖掘價(jià)值型股票的同時(shí)結(jié)合波段操作；景良能量1期廖黎輝也擅長追隨趨勢(shì)而動(dòng)。

這些排名前列的私募產(chǎn)品不僅在大盤上漲階段獲得較好的收益，在震蕩調(diào)整時(shí)期也表現(xiàn)突出。從年初至8月大盤到達(dá)高位期間，前10只私募產(chǎn)品回報(bào)率均在70%以上，平均達(dá)到103.75%。而8月至12月21日期間，平均回報(bào)率達(dá)到21.24%。

即使是排名后10位的私募信托產(chǎn)品，雖然各個(gè)階段的表現(xiàn)都相對(duì)較差，但在調(diào)整時(shí)期的表現(xiàn)仍好于公募基金及大盤。在股票型私募信托產(chǎn)品中，今年以來回報(bào)率最低的為創(chuàng)贏1號(hào)，成為唯一一只虧損的產(chǎn)品，回報(bào)率為-5.5%。其余處于后10位的產(chǎn)品還有塔晶華南虎1號(hào)、未爾弗1期、瑞僖穩(wěn)健增強(qiáng)、價(jià)值聯(lián)成成長1號(hào)、瑞琴1號(hào)、塔晶老虎1期、廣金成長、中信證券套利以及藍(lán)寶石元昊E1305。這10只產(chǎn)品今年以來回報(bào)率均在10%以下，平均為3.65%。其中8月4日前平均回報(bào)率為正一7.43%，8月后大多出現(xiàn)虧損，平均回報(bào)率為-3.91%，但仍高于同期公募基金的回報(bào)率及大盤漲幅。

我們注意到，排名前10位的私募產(chǎn)品均為非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。事實(shí)上，結(jié)構(gòu)化私募信托產(chǎn)品操作風(fēng)格相對(duì)非結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品更為穩(wěn)健，在去年的下跌行情中，大多結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品都能較好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

105只產(chǎn)品排名上升

我們發(fā)現(xiàn)，有105只私募產(chǎn)品發(fā)力，而今年也錯(cuò)失很多機(jī)會(huì)，今年回報(bào)率排名較去年有所上升。今年以來回報(bào)率排名前10的私募產(chǎn)品多在此列。

其中，成立于2007年11月的開寶1期去年排名殿后，而今年卻擠進(jìn)了前五，居第5位；去年在227只產(chǎn)品中位列第220位的美聯(lián)融通1期，今年躍升至第11位；而去年位于第194位的新價(jià)值，今年突飛猛進(jìn)，躍居第3位。

我們發(fā)現(xiàn)，今年排名靠前的私募產(chǎn)品成立時(shí)間普遍較早，多數(shù)成立于2007年。而今年排名后退的私募產(chǎn)品則多成立于2008年。這很大程度是由于去年大多數(shù)時(shí)間市場(chǎng)處于低迷狀態(tài)，當(dāng)年成立的私募產(chǎn)品并沒有經(jīng)歷整個(gè)下跌過程，虧損程度理應(yīng)較小，從而使去年排名相對(duì)靠前。

超八成新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正回報(bào)

在今年成立的私募產(chǎn)品中，亦并不乏業(yè)績(jī)優(yōu)秀者。

今年以來成立的私募產(chǎn)品共有360只，自成立至12月21日期間，實(shí)現(xiàn)正回報(bào)率的共有295只。其中兩只新產(chǎn)品的回報(bào)率超過了100%。

這兩只產(chǎn)品是策略大師和精熙。其中策略大師成立于今年3月2日，成立以來回報(bào)率達(dá)到190.5%，而成立于2月23日的精熙回報(bào)率為119.25%。

此外，浦江之星11號(hào)、匯富3號(hào)(勝達(dá))、菁英時(shí)代成長1號(hào)、天惠投資1號(hào)以及浦江之星12號(hào)的回報(bào)率均在50%以上，成立日期均在今年3~5月間。

在今年成立的私募信托產(chǎn)品中，金福2號(hào)(中誠) 及價(jià)值聯(lián)成夢(mèng)想6號(hào)回報(bào)率最低，分別為-29.45%及-22.61%。這兩只產(chǎn)品均成立于7月末，當(dāng)時(shí)正值大盤從階段性高點(diǎn)回落。總體來看，回報(bào)率為負(fù)的私募產(chǎn)品多成立于下半年。

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