2009年11月09日 16:39鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

進(jìn)入德圣基金研究機(jī)構(gòu)主頁(yè)>>

09年三季度A股市場(chǎng)進(jìn)入大幅震蕩。三季度，滬深300指數(shù)的震蕩幅度超過(guò)30%，上證綜合指數(shù)的震幅也接近30%，在這樣大幅震蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)開(kāi)始減弱，賺錢(qián)難度正在逐步增加。面對(duì)09年以來(lái)震蕩幅度最大的市場(chǎng)環(huán)境，基金作為國(guó)內(nèi)最大的機(jī)構(gòu)投資者群體，能否根據(jù)市場(chǎng)的變化對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)配置進(jìn)行有效調(diào)整，成為影響基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的基礎(chǔ)因素，也成為當(dāng)前階段基金公司投資能力比拼的重要體現(xiàn)。

主動(dòng)資產(chǎn)配置調(diào)整漸成主流

09年以來(lái)，各基金公司紛紛加大宏觀(guān)策略研究的力度，在投資策略上也大幅加強(qiáng)了自上而下的資產(chǎn)配置對(duì)投資的指導(dǎo)。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，動(dòng)態(tài)優(yōu)化資產(chǎn)配置的能力，成為了各個(gè)基金公司投資能力比拼的重要體現(xiàn)。隨著基金三季報(bào)的公布，我們也可以在基金已經(jīng)公布的季報(bào)數(shù)據(jù)中找到諸多線(xiàn)索。

三季度基金倉(cāng)位整體呈下降趨勢(shì)，從各類(lèi)型基金倉(cāng)位變化上看，股票型基金、封閉式基金以及低風(fēng)險(xiǎn)的保本型基金倉(cāng)位下降最為明顯。其中股票型基金平均倉(cāng)位83.65%，較上一季度下降4.33%。雖然整體倉(cāng)位仍然較高，但相對(duì)三季度初達(dá)到的平均倉(cāng)位歷史高點(diǎn)已明顯下降，凸顯出基金主動(dòng)調(diào)倉(cāng)避險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)。從季度內(nèi)倉(cāng)位測(cè)算來(lái)進(jìn)一步分析，我們看到基金主動(dòng)減倉(cāng)仍然并未領(lǐng)先于市場(chǎng)，但跟進(jìn)的速度較快。這相比于08年許多基金在下跌中一味堅(jiān)持重倉(cāng)，已經(jīng)發(fā)生了明顯的改變。

以股票為主要投資方向的偏股混合和配置混合型基金平均倉(cāng)位變化并不明顯，這兩類(lèi)基金二季度策略差異較大，倉(cāng)位出現(xiàn)兩極分化，三季度市場(chǎng)大幅震蕩之際，前期倉(cāng)位較高的基金大幅減倉(cāng)，前期倉(cāng)位較低的積極也在市場(chǎng)下跌之際大幅提高了倉(cāng)位。

封閉式基金也較上一季度倉(cāng)位下降了3.84%。保本型基金更多的則是從降低風(fēng)險(xiǎn)、鎖定前期收益的角度，將倉(cāng)位逐步降低。

整體而言，在市場(chǎng)漲跌的大波段中，主動(dòng)資產(chǎn)配置策略對(duì)基金投資操作的影響正在逐步加強(qiáng)；這在一定程度上加強(qiáng)了趨勢(shì)投資的傾向，但相對(duì)于過(guò)去是有益的修正。我們可以通過(guò)今年以來(lái)三個(gè)季度基金倉(cāng)位數(shù)據(jù)的變化看到基金資產(chǎn)配置變化的線(xiàn)索。

表1：各類(lèi)型基金今年以來(lái)季度末倉(cāng)位統(tǒng)計(jì)

各類(lèi)型基金今年以來(lái)季度末倉(cāng)位統(tǒng)計(jì)
基金類(lèi)型	08年末倉(cāng)位	一季度倉(cāng)位	增減幅度	二季度倉(cāng)位	增減幅度	三季度倉(cāng)位	增減幅度
股票型	72.77%	80.61%	7.84%	87.98%	7.37%	83.65%	-4.33%
封閉型	65.16%	69.80%	4.64%	78.43%	8.63%	74.59%	-3.84%
保本型	1.89%	11.89%	10.00%	25.05%	13.16%	21.44%	-3.61%
轉(zhuǎn)債混合	33.66%	39.15%	5.49%	49.79%	10.64%	48.38%	-1.41%
配置混合	53.10%	59.64%	6.54%	71.86%	12.22%	70.86%	-1.00%
偏債混合	8.81%	17.19%	8.38%	24.78%	7.59%	24.09%	-0.69%
偏股混合	64.59%	75.37%	10.78%	81.26%	5.89%	80.85%	-0.41%
偏股型QDII	61.44%	62.91%	1.47%	68.29%	5.38%	68.56%	0.27%
債券型	0.53%	1.47%	0.94%	5.44%	3.97%	7.24%	1.80%
數(shù)據(jù)來(lái)源：德圣基金　　制表：鳳凰網(wǎng)基金

圖1：各類(lèi)型基金今年以來(lái)季度倉(cāng)位變動(dòng)統(tǒng)計(jì)

基金公司倉(cāng)位變化現(xiàn)分歧

從公布的三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，60家基金公司在資產(chǎn)配置策略上出現(xiàn)了一定的分化，但整體而言，降低股票資產(chǎn)倉(cāng)位是主流策略。

在第一梯隊(duì)的基金公司中，博時(shí)、易方達(dá)倉(cāng)位下降明顯，在三季度滬深300指數(shù)下跌5.11%的情況下，博時(shí)基金整體股票資產(chǎn)比例下降超過(guò)10%，易方達(dá)股票資產(chǎn)比例下降超過(guò)5%，都超越股票型基金平均倉(cāng)位下降幅度，主動(dòng)減倉(cāng)跡象明顯。華夏、南方倉(cāng)位大體保持穩(wěn)定，略有小幅下降。嘉實(shí)、大成則逆勢(shì)加倉(cāng)，體現(xiàn)出不同的資產(chǎn)配置策略，其中嘉實(shí)加倉(cāng)超過(guò)4%，大成則達(dá)到5%以上。在德圣長(zhǎng)期關(guān)注的第二梯隊(duì)基金公司中，降低股票資產(chǎn)的配置策略也形成主流，上投摩根、匯添富基金股票資產(chǎn)配置比例下降明顯，上投下降超過(guò)9%，匯添富下降接近8%，交銀施羅德、興業(yè)全球基金倉(cāng)位基本保持穩(wěn)定，交銀倉(cāng)位小幅下調(diào)。中小型基金公司中，新華基金整體倉(cāng)位下降明顯，超過(guò)7%，主動(dòng)減倉(cāng)行為也十分明顯，華商基金則基本保持倉(cāng)位穩(wěn)定。部分中小基金公司的倉(cāng)位策略分歧則體現(xiàn)得更加明顯。

表2：按公司劃分三季度倉(cāng)位變動(dòng)統(tǒng)計(jì)(前十名+后十名)

按公司劃分三季度倉(cāng)位變動(dòng)統(tǒng)計(jì)
公司名稱(chēng)	中報(bào)倉(cāng)位	三季度倉(cāng)位	倉(cāng)位增減
減倉(cāng)前十基金公司
民生加銀基金	62.51%	30.43%	-32.08%
寶盈基金	80.44%	61.07%	-19.37%
摩根士丹利華鑫基金	74.00%	57.05%	-16.95%
金元比聯(lián)基金	24.84%	11.04%	-13.80%
泰信基金	69.81%	56.42%	-13.39%
景順長(zhǎng)城基金	87.63%	76.76%	-10.87%
建信基金	66.52%	56.14%	-10.38%
博時(shí)基金	73.68%	63.51%	-10.17%
上投摩根基金	81.34%	71.75%	-9.59%
匯添富基金	81.52%	73.58%	-7.94%
加倉(cāng)前十基金公司
海富通基金	55.37%	60.15%	4.78%
大成基金	78.29%	83.37%	5.08%
長(zhǎng)城基金	77.78%	83.63%	5.85%
長(zhǎng)盛基金	70.49%	77.31%	6.82%
招商基金	62.81%	70.00%	7.19%
華富基金	57.61%	65.90%	8.29%
信達(dá)澳銀基金	78.89%	87.25%	8.36%
農(nóng)銀匯理基金	56.78%	66.86%	10.08%
萬(wàn)家基金	57.87%	69.76%	11.89%
匯豐晉信基金	61.65%	73.91%	12.26%
數(shù)據(jù)來(lái)源：德圣基金　　制表：鳳凰網(wǎng)基金

資產(chǎn)配置策略影響加強(qiáng) 謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)后市變化

從基金公布的倉(cāng)位變化中，我們可以看到資產(chǎn)配置策略在基金實(shí)際投資運(yùn)作中的影響正在加大，基金公司更多的強(qiáng)調(diào)了自上而下與自下而上策略的相互結(jié)合。隨著三季度市場(chǎng)震蕩幅度的加大，出現(xiàn)一定下跌的情況下，大部分基金管理人進(jìn)行了較大幅度的主動(dòng)性減倉(cāng)。結(jié)合德圣基金研究中心對(duì)基金倉(cāng)位的動(dòng)態(tài)跟蹤，我們也能發(fā)現(xiàn)，在三季度前期市場(chǎng)逐步推高的過(guò)程中，大部分基金積極加高倉(cāng)位，而隨著后續(xù)市場(chǎng)深幅調(diào)整，基金管理人則主動(dòng)降低了股票資產(chǎn)的配置比例，加強(qiáng)了對(duì)基金倉(cāng)位的控制。

這表明，基金在強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置策略的同時(shí)，對(duì)后市也表現(xiàn)出了一定的謹(jǐn)慎心態(tài)。雖然隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)、上市公司業(yè)績(jī)逐步恢復(fù)，但基金公司在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持樂(lè)觀(guān)判斷的同時(shí)，在操作過(guò)程中卻表現(xiàn)出較強(qiáng)的謹(jǐn)慎和觀(guān)望心態(tài)，并不急于隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)迅速加高倉(cāng)位，而是更多的結(jié)合市場(chǎng)本身的變化加強(qiáng)了基金資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和大波段操作。

在對(duì)后市保持一定謹(jǐn)慎的同時(shí)，也說(shuō)明基金管理者在經(jīng)歷過(guò)近兩年市場(chǎng)的大起大落后逐步成熟，并開(kāi)始反思以往管理過(guò)程中的一些投資思維，投資思路更加多元化，而不是單純的強(qiáng)調(diào)選股的有效性，更多的將擇股與擇時(shí)能力隨著市場(chǎng)的變化進(jìn)行結(jié)合。

表3：股票型基金三季度倉(cāng)位變動(dòng)統(tǒng)計(jì)(加減倉(cāng)前十)

表4：偏股混合型基金三季度倉(cāng)位變動(dòng)統(tǒng)計(jì)（加減倉(cāng)前十）

表5：配置混合型基金三季度倉(cāng)位變動(dòng)統(tǒng)計(jì)（加減倉(cāng)前十）

 

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