上投摩根基金王邦祺：明年怎么投資

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 上投摩根基金公司海外投資經(jīng)理王邦祺在上投摩根觀察家高校論壇上演講時(shí)指出，股票市場(chǎng)仍是可讓投資人賺錢的領(lǐng)域。一下為王邦祺演講實(shí)錄：

王邦祺：大家好，各位同學(xué)大家好！校長(zhǎng)和各位老師好，我是上投摩根基金經(jīng)理王邦祺，我做過(guò)海外股市的研究員，做過(guò)交易員，衍生品、期貨、利率交換、債券、股票都做過(guò)，現(xiàn)在是做投資經(jīng)理。我這里從投資人角度講一下明年怎么賺錢。

我先討論一件事情，前面很多老師也都討論了，泡沫很嚴(yán)重，那怎么辦呢？很簡(jiǎn)單，美元持續(xù)貶值的理由，債務(wù)恢復(fù)正在成長(zhǎng)。美元不容易升的意思是說(shuō)相對(duì)于黃金或者相對(duì)于其他資產(chǎn)是不容易升值的，也就是說(shuō)實(shí)際購(gòu)買力是下降的。同樣的狀況也發(fā)生在歐洲市場(chǎng)上，歐洲市場(chǎng)說(shuō)，你去買一個(gè)協(xié)議，債券價(jià)格跌了，你可以通過(guò)這個(gè)避險(xiǎn)。市場(chǎng)上相對(duì)于愛(ài)爾蘭、葡萄牙、希臘的CDS相對(duì)來(lái)說(shuō)都是持續(xù)上升，市場(chǎng)不相信他們，價(jià)差越大越是不值得信任的。同樣的道理，日本也一樣，日本央行最近買了很多EDF，很多日本的股票，有什么前提呢？歐元要貶，日元也不容易升。全世界貨幣相對(duì)于真的有價(jià)值的東西其實(shí)是不敢升的，哪個(gè)敢升呢？一升，別人就會(huì)把你打下去，就像土撥鼠一樣。金磚四國(guó)也一樣，你用人民幣計(jì)價(jià)，盧比計(jì)價(jià)，其實(shí)是一樣的，很多東西都大漲。

我們投資學(xué)第一個(gè)在講的事情，什么是市盈率，一個(gè)貨幣當(dāng)成股票來(lái)看，也可以用市盈率角度來(lái)看，從這種狀況來(lái)看，很多貨幣一百倍、兩百倍、一千倍、一萬(wàn)倍，每十萬(wàn)是0.001%，這是匯豐銀行的報(bào)價(jià)，港幣的市盈率是10萬(wàn)倍。在這樣的情況下，跟大家討論一個(gè)事情，科長(zhǎng)指數(shù)，這是瑞銀分析師提出來(lái)的，1989年他是人民銀行科長(zhǎng)月薪88塊，津貼43塊，每個(gè)月拿131塊過(guò)生活，這是他當(dāng)年的狀況。我們最近也跟人民銀行一個(gè)科長(zhǎng)討論過(guò)，他的薪水大概是8800塊，含津貼。這個(gè)科長(zhǎng)是什么概念呢？各位畢業(yè)以后，離開(kāi)學(xué)校以后，必須要花很多時(shí)間去考試的，考公務(wù)員的職位，這個(gè)職位告訴你，你考到這個(gè)職位，你可以在大城市過(guò)像樣的生活。我們以這個(gè)角度來(lái)看這過(guò)去21年，增長(zhǎng)超過(guò)20%，通貨膨脹很恐怖，它吃掉了很多人的購(gòu)買力。

在這樣的情況下我們要問(wèn)，如果我們滿腦子只想賺錢，我們?cè)撛趺崔k？在2011年我們?cè)撛趺崔k？比較大的資產(chǎn)是在房市、股市。當(dāng)然紅酒、鉆石、黃金或者藝術(shù)品，這些我統(tǒng)統(tǒng)玩過(guò)，但是比較大類的東西是這三樣。這是1876年的德意志帝國(guó)到1938年希特勒攻打波蘭前一年德國(guó)的基本利率，這里有一個(gè)特別高的地方，那是德國(guó)超級(jí)大通貨膨脹的時(shí)期，你要買個(gè)便當(dāng)要拿一袋子的錢。這么高的通貨膨脹你怎么辦？如果你在這個(gè)時(shí)期投資債券，就是很傻的狀況，當(dāng)基本利率跳到90%的時(shí)候，債券收益率大概是7%到8%。最重要的是1925年到1926年，新的德國(guó)馬克兌換舊的德國(guó)馬克，政府負(fù)債一下消失。你如果是債券投資人，在1925年到1926年，你的債券全部跌沒(méi)了。1949年那個(gè)狀況是怎樣，當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)基本沒(méi)有留下太多的數(shù)據(jù)，所以我這邊也沒(méi)有留下太多數(shù)據(jù)。

我要跟大家報(bào)告的是，債券市場(chǎng)現(xiàn)在目前的狀況是腥風(fēng)血雨，Pimco是誰(shuí)呢？全球最大的資產(chǎn)管理公司，管理的資產(chǎn)超過(guò)1萬(wàn)5千億美元，是全球最大的基金。它要干什么事情呢？第一個(gè)，他說(shuō)過(guò)去30年，這是美國(guó)30年的債券收益，現(xiàn)在維持很低的狀況，但是這個(gè)時(shí)間不會(huì)維持太久，這是第一件事情。第二件事情，他跑去跟美國(guó)證監(jiān)會(huì)說(shuō)，我要改變投資的領(lǐng)域，他要買可轉(zhuǎn)債、特別股，因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)買固定收益，可能到時(shí)候2500億美元流出去，那還得了，這個(gè)部分要跟大家報(bào)告。

在這樣的情況下，我們接著要問(wèn)，除了債市以外，第二個(gè)投資類別是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)是中國(guó)大部分投資人可以保有自己身價(jià)最重要的方式，我們把1999年的茅臺(tái)到2010年的茅臺(tái)價(jià)格跟豬肉價(jià)格相比，一個(gè)漲10倍，一個(gè)只漲1倍，大家買不起茅臺(tái)，但仍然可以買得起豬肉來(lái)過(guò)生活。在過(guò)去十年當(dāng)中，很多人從房地產(chǎn)賺了很多錢，很多亞洲的政府告訴大家，你不能夠再買房，你買房想賺錢可以，但是你會(huì)越賺越辛苦。這是香港的例子，你如果持有六個(gè)月房地產(chǎn)，賣掉的話，你拿到金額的15%要交給政府，這樣香港房地產(chǎn)市場(chǎng)突然就掉下來(lái)了。印度市場(chǎng)也是一樣。包括印尼，外國(guó)投資人如果投資印尼，你可以持有20年，20年以后，政府要通過(guò)準(zhǔn)不準(zhǔn)許你繼續(xù)持有，如果你離開(kāi)印尼，或者長(zhǎng)期住在印尼，你的房地產(chǎn)可能在20年之后會(huì)被沒(méi)收。這就告訴你，房地產(chǎn)在通貨膨脹時(shí)代會(huì)幫你賺錢，但是大多數(shù)政府不愿意幫你賺錢，中國(guó)是什么狀況，大家比我還清楚，我不再多說(shuō)。

我要講的一件事情，你要在房地產(chǎn)賺錢，并不容易，而且市場(chǎng)也告訴你，買房地產(chǎn)股票會(huì)落后于其他板塊。在這樣的情況下，三個(gè)最重要的資產(chǎn)項(xiàng)目砍掉兩個(gè)，就只剩下股票。我做出第一個(gè)結(jié)論，通貨膨脹時(shí)代你要眼觀股票。我們到底要不要害怕加息，害怕通貨膨脹？以賺錢角度來(lái)講，我很喜歡通貨膨脹，我很喜歡加息。事實(shí)上是這樣，1995年到2000年納斯達(dá)克的泡沫，我們可以發(fā)現(xiàn)，最高點(diǎn)是在2000年4月1號(hào)。同樣房地產(chǎn)泡沫是在2007年到2008年到最高點(diǎn)，可是我們發(fā)現(xiàn)在2000年4、5月是升到最高點(diǎn)，意思就是說(shuō)，在升起的過(guò)程中，正好就是股市漲的時(shí)候。同樣在2004年到2007年之前，也是那波在漲的時(shí)候，可是我們看到是升息，而不是降息。所以通貨膨脹很好，加息也很好，如果我們聽(tīng)到降息，或者聽(tīng)到通貨膨脹的情況下，我們反而要擔(dān)心你是不是能夠繼續(xù)在股市賺到錢。中國(guó)A股的例子，2007年從1000點(diǎn)到6100點(diǎn)，利率是升還是降？是升了。

我們現(xiàn)在到底在哪個(gè)階段？怎么區(qū)分這個(gè)階段？我們發(fā)現(xiàn)亞洲股票的估值或者全球的估值，其實(shí)相對(duì)不貴，最重要的是全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，剛才幾位老師講得很清楚會(huì)持續(xù)的，全世界經(jīng)濟(jì)還是會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。各項(xiàng)指標(biāo)，包括資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿率，包括毛利的狀況都是不錯(cuò)的，整個(gè)世界大部分都是在健康的水平。我們要告訴大家，現(xiàn)階段全球最大的泡沫來(lái)源，剛剛幾位老師講得很清楚，是美國(guó)，應(yīng)該來(lái)講歐洲、日本都是，但是他們現(xiàn)在利率上升的可能性，或許我們應(yīng)該這樣講，我們記得伯南克講了這樣一句話，他說(shuō)看失業(yè)率，要過(guò)五年時(shí)間才會(huì)回到正常的水平。我們未來(lái)可能有三五年有通貨膨脹，對(duì)股市來(lái)講是很高興的行情。就我們現(xiàn)在的判斷來(lái)看，大部分新興市場(chǎng)，除了印度以外，加息幅度不大，而且美國(guó)、歐洲、日本根本看不到加息的狀況。

在這種情況下，我簡(jiǎn)單把最后幾個(gè)結(jié)論做出來(lái)。第一個(gè)通脹環(huán)境下股市比較好，通脹對(duì)股市不是壞事，只要不失控，利率上升周期也是股市上升周期，升息不壞，只要不升到頂部就好。新興市場(chǎng)升息到頂也不是壞事，只要美歐日沒(méi)有升息就好。我們現(xiàn)在判斷的狀況，現(xiàn)在處于第一波回流，后面的行情還是不錯(cuò)的，我們要做的事情就是記住科長(zhǎng)指數(shù)的教訓(xùn)。

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