上半年最賺錢基金的秘密：把握有限結(jié)構(gòu)性機(jī)會

嘉實主題精選：投向新疆區(qū)域、新能源以及大農(nóng)業(yè)與軍工

理財一周報 記者/蔣穎博

隨著60家基金的中報披露完畢，基金上半年的各項數(shù)據(jù)展現(xiàn)在我們面前。本周讓我們來看看基金中報蘊藏著哪些數(shù)據(jù)，哪些基金是上半年最賺錢的基金？

上半年最賺錢基金的秘密：把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會

從上半年基金收益來源來看，在588只基金產(chǎn)品中，只有108只基金的收入為正，而其余基金全為虧損。前十大賺錢基金分別是嘉實主題精選，富國天豐強化收益，工銀瑞信信用添利A，華夏現(xiàn)金增利，華夏債券AB，工銀瑞信增強收益A，南方現(xiàn)金增利A，工銀瑞信貨幣，嘉實貨幣和博時信用債券A。而其中只有嘉實主題精選是偏股混合型基金(見表一)。

嘉實主題精選股票基金的中報中解釋了其上半年獲得良好收益的原因，在報告期內(nèi)，在國內(nèi)政策后瞻性的緊縮以及對于房地產(chǎn)的調(diào)控，全球包括中國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)反彈的階段性見頂，二次調(diào)整的預(yù)期，以及歐洲國家主權(quán)信用風(fēng)險持續(xù)擴(kuò)大三個負(fù)面因素的影響下，上半年A股市場呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢，跌幅較大。一季度市場呈現(xiàn)震蕩調(diào)整走勢，結(jié)構(gòu)性泡沫突出，大小盤估值的不均衡性不斷擴(kuò)大；二季度隨著上述三個負(fù)面因素的逐漸明朗化，市場出現(xiàn)明顯的單邊下跌。

在操作上，一季度該基金判斷市場難以創(chuàng)出新高，超額收益主要來源于有限的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。投資主題投向新疆區(qū)域、新能源(智能電網(wǎng)、特高壓與節(jié)能)以及大農(nóng)業(yè)與軍工；二季度則判斷基本面面臨的不確定性很大，在市場估值極不均衡的狀況下，二季度很難尋求到能創(chuàng)新高以獲得絕對收益的投資主題，倉位管理高于結(jié)構(gòu)管理，現(xiàn)金為王，倉位降至30%。

展望未來，嘉實主題精選股票基金預(yù)計隨著二次去庫存及經(jīng)濟(jì)的逐漸下滑，市場可能會創(chuàng)出新低。

雖說政策不改趨勢，但政策的二次放松卻是預(yù)計市場產(chǎn)生階段性反彈的主要因素。而政策后瞻性又決定了政策的二次放松卻是又基于經(jīng)濟(jì)的逐漸走低以及通脹的可控性。因此在通脹可控下，隨著經(jīng)濟(jì)趨勢的逐漸下滑，政策二次放松預(yù)期的逐漸加強，市場才有望出現(xiàn)階段性反彈。因此先看空，后再關(guān)注于階段性反彈預(yù)計是今年下半年投資的主要著眼點。

需要注意的是，中國經(jīng)濟(jì)目前處于在工業(yè)化過程的重要轉(zhuǎn)型期與全球經(jīng)濟(jì)步入長波周期衰退的雙重周期疊加，因此以投資為主的刺激政策不改經(jīng)濟(jì)趨勢。二次放松的力度與效果要遠(yuǎn)低于2009年的第一次政策刺激，反彈主要來自于投資者對于第一次政策刺激所產(chǎn)生的第一次反彈(1664-3478點，也是幅度最大的反彈)記憶猶新的情緒性反應(yīng)，因此反彈高度預(yù)計有限，須把握好介入時機(jī)。

股票型(混合型)基金全軍覆沒 指數(shù)型基金虧損最大

除了上文提到的嘉實主題精選股票基金，在所有419只股票型以及混合型基金中，只有銀河收益基金獲得正收益，但上半年收入也僅40萬元，而虧損最大的要屬指數(shù)型基金了。

銀河收益基金是一只混合型基金，在半年報中，銀河收益基金表示，債券組合與市場表現(xiàn)存在較大的偏差，策略比較保守，沒能完全把握住債券的上漲行情；股票組合年初基本把握了市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，并獲取了超額收益。之后，受國內(nèi)房產(chǎn)新政的出臺和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，周期性行業(yè)受到了沉重打擊，股指選擇破位下行，雖順應(yīng)市場變化及時降低了周期性股票倉位，但因市場估值水平的整體下移，非周期類股票仍對組合構(gòu)成負(fù)面影響。

對于未來，銀河收益基金認(rèn)為，下半年全球經(jīng)濟(jì)增速趨緩，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于一個大的轉(zhuǎn)型期背景之下。過去經(jīng)濟(jì)高速增長所依賴的低成本勞動力、出口導(dǎo)向及政府投資拉動模式隨著勞動力成本的上升、外部經(jīng)濟(jì)的疲軟以及政府前期刺激計劃的過度等問題的出現(xiàn)，都遇到了瓶頸。推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必要性與緊迫性是不言而喻的。

從今年出臺的一系列政策取向上來看，政府正在不遺余力地推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。先后出臺了房地產(chǎn)調(diào)控新政、能源稅改革試點、人民幣匯率形成機(jī)制改革及漸次取消出口退稅等政策，同時大力扶持和推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在此政策導(dǎo)向下，周期性行業(yè)面臨直接的壓力，但受制于收入分配體制、技術(shù)水平和勞動生產(chǎn)率等基礎(chǔ)環(huán)境的改善進(jìn)程制約，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展難以一蹴而就，其相對的高估值亦面臨較大的修復(fù)風(fēng)險。

市場資金面下半年仍然不容樂觀。首先，三季度經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力，貨幣政策短期還不具備轉(zhuǎn)向的條件；其次，匯改并不代表升值，短期內(nèi)“熱錢”難以重新大量注入；另外，下半年直接融資力度的加大不容忽視。

因此銀河收益基金對下半年市場持謹(jǐn)慎態(tài)度，值得期待的看點是前期諸如保障性住房和消費刺激政策以及鼓勵民間投資等對沖政策的執(zhí)行力度，不排除還有收入分配改革等新政帶來的刺激作用。

綜上所述，銀河收益基金判斷股票市場將在低位震蕩，前期跌幅較大的行業(yè)存在技術(shù)性反彈的可能性；債券市場將圍繞經(jīng)濟(jì)面和資金面轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間波動。

基金十大重倉股的貢獻(xiàn)率：繼續(xù)看好消費板塊

在526只基金公布的重倉股中，十大重倉股占比高的前十名分別是大成優(yōu)選基金，博時第三產(chǎn)業(yè)成長基金，銀華領(lǐng)先策略基金，國投瑞銀滬深300金融基金，融通內(nèi)需驅(qū)動基金，長城雙動力基金，華泰伯瑞紅利ETF基金，工銀上證央企50ETF基金和新華泛資源優(yōu)勢基金(見表二)。

從表中可以看，大成優(yōu)選以71.49%的貢獻(xiàn)比例排第一，大成優(yōu)選是一只創(chuàng)新型封閉基金，與傳統(tǒng)基金產(chǎn)品相比，大成優(yōu)選基金的股票投資比例上限可達(dá)100%。由于固定規(guī)模下沒有贖回壓力，其在流動性要求方面也具比較優(yōu)勢。

從表三中，我們可以看到大成優(yōu)選的十大重倉股為三安光電、蘇寧電器、重慶啤酒、宗申動力、招商銀行、恒瑞醫(yī)藥、浦發(fā)銀行、美的電器、中國平安和格力電器?？梢钥闯?，消費仍是各大基金看好和布局的重點板塊。

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