富國基金：市場謹慎樂觀 積極尋找結構性機會

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--富國基金2009年四季度投資策略報告摘要

當前國內宏觀經濟的總體形勢是經濟復蘇緩慢，通脹預期略有緩和。目前外部經濟復蘇信號進一步明確，但較大的可能是在波折中前行，并可能維持數(shù)年的低速增長?？傮w看，國內經濟情況好于外圍，年內保八無虞，應該已經處于拐點之后的復蘇右半邊。國內物價水平將出現(xiàn)拐點，11月起CPI可能開始轉正，但2010年初才可能出現(xiàn)實質性通脹壓力。

國內宏觀政策開始從“保增長優(yōu)先”向“調結構優(yōu)先”轉向。財政政策整體仍偏積極，但受制于財政資金緊張以及擔心出現(xiàn)擠出民間投資等副作用，財政基建投資的力度可能有所減弱。從貨幣政策來看，控制信貸過快投放風險已經開始受到重視，但保持流動性整體適度寬松的基調在四季度不會改變，需要關注的是目前的二套房貸政策可能會對房地產市場產生較大不利影響。

四季度A股整體的市場環(huán)境仍偏正面，我們對A股市場的總體態(tài)度是謹慎樂觀。首先，企業(yè)盈利改善情況將會逐季好轉，中、下游企業(yè)毛利空間處于較高水平的局面有望保持一段時間。從估值來看，目前雖然存在結構性泡沫，但市場整體估值不貴。股市流動性的充裕程度雖然出現(xiàn)一定幅度的下降，但尚不至于緊缺，投資者情緒在市場下跌后出現(xiàn)回落，顯示投資者對未來市場仍心存疑慮。

積極防御，尋找結構性機會?；谏鲜鰧暧^經濟復蘇但存在波折、流動性充裕但不至泛濫和股市可能高位振蕩的的判斷，行業(yè)配置上，我們建議選擇積極防御并尋找結構性機會的策略，重點關注盈利增長確定性強和可能超預期的行業(yè)，如消費品和部分中、下游制造業(yè)等行業(yè)，同時我們也積極關注受益于經濟復蘇且在經歷前期調整后估值吸引力逐步增強的強周期行業(yè)，如鋼鐵、有色、煤炭等行業(yè)，此外我們還建議關注受益于低碳經濟和通脹預期主題的行業(yè)，包括節(jié)能、環(huán)保、新能源、上游資源類和房地產等行業(yè)。(富國基金公司供稿)

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