農(nóng)行IPO通過無懸念 上市將使資本市場再受考驗

2010年06月09日 14:40
來源：中國經(jīng)營網(wǎng)

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證監(jiān)會發(fā)審委將于今日審核中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司A股首發(fā)申請，市場人士稱農(nóng)行順利過會無懸念。作為四大國有商業(yè)銀行上市進程的收官之作，農(nóng)行A股發(fā)行有望成就今年全球最大IPO。不過如今牛市不再，農(nóng)行的首次上市發(fā)行反而成為市場憂慮的關(guān)鍵所在。

史上最大IPO？

農(nóng)行招股說明書顯示，農(nóng)行擬通過A H發(fā)行上市，計劃發(fā)行不超過222.35億股A股股票，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過7%，若全額行使A股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)，則發(fā)行不超過256億股，其A H股共發(fā)不超過563億股，發(fā)行股份低于市場此前預(yù)期。

此前有權(quán)威人士透露，農(nóng)行將發(fā)行定價預(yù)期再次調(diào)低至1.6倍市凈率。這意味著農(nóng)行的發(fā)行定價預(yù)期約在每股2.50元。按照發(fā)行A股最多255.7億股計算，其A股融資規(guī)模也僅為640億元。如果H股發(fā)行價基本相當(dāng)，則H股融資金額最多767億元，據(jù)此計算農(nóng)行此次A H合計募資約1400億元(約204億美元)。低于此前300億美元的A H股融資預(yù)期，也未能超過2006年工行上市時220億美元的募資總額。不過只要稍微提高發(fā)行價，農(nóng)行即可成為有史以來最大IPO。

發(fā)行價或低于2.5元

當(dāng)前，銀行股普遍低迷，截至6月8日，工、建、中等大行市凈率均在2倍以下，其中工行PB值為1.91，建行1.84，交行1.72，中行則為1.64?！澳媸卸稀钡霓r(nóng)行將不可避免地受到影響。許多市場人士認為，農(nóng)行成功發(fā)行，事關(guān)政府收官金融改革的大局。破發(fā)，顯然不是市場監(jiān)管部門甚至更高層愿意得到的結(jié)果。

比較四大銀行中的另外三家，農(nóng)業(yè)銀行上市的時機應(yīng)該說是最不好的。之前三家在2006年7月到2007年19月間上市，當(dāng)時正是A股的牛市階段：2006年，工行登陸A股時，每股發(fā)行價3.12元(以2.23倍PB發(fā)行)。2007年5月，交行在上證所上市，每股發(fā)行價7.9元(2.31倍PB)。2007年9月，建行回歸A股，每股發(fā)行價6.45元(1.96倍PB)。中行在A股上市時，每股發(fā)行價為3.08元。

而眼下全球資本市場整體低迷有目共睹。單從目前的業(yè)績上看，農(nóng)行也未必比得過其他三家，何況到正式上市之前，市場還有可能面臨各種不確定的利空因素，這種情況下想賣個好價錢，市場買不買賬很難說。

銀行證券分析師董思毅表示，2009年的年報顯示，中、工、建行的去年平均市盈率僅有12倍左右，如果按照今年一季報的業(yè)績計算，上述幾家銀行的動態(tài)市盈率都不到9倍，但以農(nóng)行2.5元/股的發(fā)行價計算，農(nóng)行去年的市盈率將高達22倍，“即使剔除新股估值略高的因素，農(nóng)行22倍的市盈率估計已不太能被市場接受”，因此發(fā)行價如果高于2.5元/股的發(fā)破發(fā)的幾率比較大”

“其實投資農(nóng)行風(fēng)險并不大，但如果定價太高，基金就賺不到錢?！币晃换鸸就顿Y總監(jiān)表示，投資機構(gòu)自然希望PB越低越好，但市場供求關(guān)系是決定農(nóng)行發(fā)行價的關(guān)鍵因素。

銀行股風(fēng)險加大

今日農(nóng)行通過發(fā)審會之后，將很快進入詢價和定價階段。按照證監(jiān)會的規(guī)定，詢價分為初步詢價和累計投標詢價。發(fā)行人及主承銷商通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，在發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。

接近農(nóng)行的權(quán)威人士透露，農(nóng)行發(fā)行的A股計劃在7月15日上市，發(fā)行的H股計劃在7月16日上市。

有分析認為，農(nóng)行上市將使資本市場再受考驗。今年以來，農(nóng)行上市將銀行業(yè)巨額融資始終是懸在A股市場頭頂?shù)睦麆?，加之今年市場流動性已相對緊張，農(nóng)行上市將進一步使A股市場承壓。

業(yè)內(nèi)人士認為，農(nóng)行上市后，如果走勢不佳，很可能對其他銀行股產(chǎn)生向下牽引的作用。盡管從長期來看，銀行股具備投資價值，但短線市場悲觀情緒較重，銀行股或難以走強，未來風(fēng)險加大。

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