姜洋：推出股指期貨是資本市場(chǎng)體系重大制度創(chuàng)新

⊙記者 葉苗

昨日，在股指期貨啟動(dòng)儀式上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋接受了媒體聯(lián)合采訪。姜洋表示，推出股指期貨是中國(guó)適應(yīng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在需要，對(duì)資本市場(chǎng)體系的一次重大制度創(chuàng)新。為保障股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行，證監(jiān)會(huì)在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)方面都采取了針對(duì)性措施。而目前投資者開戶審慎、理性，總體平穩(wěn)有序。股指期貨上市后，證監(jiān)會(huì)還將不斷完善相關(guān)制度和措施，以確保股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展、平穩(wěn)運(yùn)行。另外，證券公司、證券投資基金等參與股指期貨的政策規(guī)定不久將陸續(xù)發(fā)布實(shí)施。

期指有助于股市平穩(wěn)運(yùn)行

記者：在當(dāng)前國(guó)際社會(huì)質(zhì)疑衍生品過度創(chuàng)新的背景下，我國(guó)推出股指期貨是出于怎樣的考慮？

答：衍生品市場(chǎng)分為場(chǎng)外(或柜臺(tái))衍生品市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)(交易所)衍生品市場(chǎng)。國(guó)際主流輿論認(rèn)為，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)創(chuàng)新過度、監(jiān)管不足，是此次國(guó)際金融危機(jī)蔓延的重要原因之一。相比之下，場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)產(chǎn)品簡(jiǎn)單、交易公開透明、實(shí)行統(tǒng)一結(jié)算、監(jiān)管嚴(yán)格，在金融危機(jī)中不但沒有出現(xiàn)大的問題，而且作為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，發(fā)揮了穩(wěn)定金融市場(chǎng)的積極作用。

長(zhǎng)期以來，中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)單邊運(yùn)行，缺乏雙向的市場(chǎng)約束機(jī)制，市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大，機(jī)構(gòu)投資者迫切需要推出股指期貨來管理風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨是基礎(chǔ)性的場(chǎng)內(nèi)衍生品，為市場(chǎng)提供了雙向制衡機(jī)制，不會(huì)改變股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)，但有助于股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

實(shí)施針對(duì)性措施防范風(fēng)險(xiǎn)

記者：股指期貨也曾發(fā)生過巴林銀行、法興銀行等重大風(fēng)險(xiǎn)事件。我國(guó)股指期貨市場(chǎng)有哪些針對(duì)性的制度安排？

答：期貨等金融衍生品是一把“雙刃劍”，既是管理風(fēng)險(xiǎn)的工具，使用不當(dāng)也會(huì)成為引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的源頭。如國(guó)際上曾經(jīng)發(fā)生過的巴林銀行、法興銀行等重大風(fēng)險(xiǎn)事件，就是使用不當(dāng)?shù)牡湫?。但需要說明的是，巴林銀行、法興銀行等風(fēng)險(xiǎn)事件都是金融機(jī)構(gòu)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，其所在的股指期貨市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)此次金融危機(jī)中場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的結(jié)算違約等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨在上世紀(jì)80年代在美國(guó)推出，近30年來尚未發(fā)生過系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這說明，期貨市場(chǎng)的整個(gè)制度設(shè)計(jì)是嚴(yán)密的，整體的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制是健全的，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠做到可測(cè)可控可監(jiān)管。股指期貨是機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，但需要特別強(qiáng)調(diào)的是，機(jī)構(gòu)投資者在參與股指期貨交易時(shí)要有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，并遵循套期保值的理念。巴林銀行、法興銀行等風(fēng)險(xiǎn)事件都是因?yàn)檫@些金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度不健全，過分追求投機(jī)利益而釀成的。

為保障股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行，證監(jiān)會(huì)在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)方面都有針對(duì)性措施。一方面，股指期貨制度設(shè)計(jì)貫徹“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”原則，引入分級(jí)結(jié)算模式，建立結(jié)算擔(dān)保金制度，設(shè)定較高的保證金標(biāo)準(zhǔn)，交易標(biāo)的為抗操縱性強(qiáng)的滬深300指數(shù)，投機(jī)持倉限額為100手，根據(jù)交易目的分類設(shè)立交易編碼，實(shí)行套期保值審批，強(qiáng)化大戶報(bào)告監(jiān)管要求，進(jìn)一步完善了跨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，推行期貨保證金存管監(jiān)控制度，實(shí)施了嚴(yán)格的期貨開戶實(shí)名制和統(tǒng)一開戶制度，推行以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度和期貨公司分類監(jiān)管制度?，F(xiàn)行的制度框架和監(jiān)管體系經(jīng)受住了國(guó)際金融危機(jī)的考驗(yàn)。另一方面，在投資者適當(dāng)性制度中，證監(jiān)會(huì)針對(duì)巴林銀行、法興銀行事件此類的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)控有明確規(guī)定，要求機(jī)構(gòu)投資者建立健全內(nèi)控制度，規(guī)范內(nèi)部決策機(jī)制，嚴(yán)格操作流程。因此，證監(jiān)會(huì)汲取過去國(guó)際國(guó)內(nèi)發(fā)展金融期貨的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在制度設(shè)計(jì)時(shí)，始終堅(jiān)持把風(fēng)險(xiǎn)防范放在第一位。

記者：股指期貨投資者適當(dāng)性制度是一項(xiàng)重大的制度創(chuàng)新，目前實(shí)施效果如何？

答：金融期貨是高風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，中國(guó)內(nèi)地股指期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期目標(biāo)是要建成以機(jī)構(gòu)投資者為主的專業(yè)化市場(chǎng)。為從源頭上深化投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，引導(dǎo)投資者理性參與，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，證監(jiān)會(huì)在股指期貨市場(chǎng)建立了投資者適當(dāng)性制度。從目前實(shí)施的情況看，各方面反映良好，認(rèn)為制度設(shè)計(jì)科學(xué)、指標(biāo)合理、流程清晰、操作性強(qiáng)。通過開展現(xiàn)場(chǎng)檢查，期貨公司等中介機(jī)構(gòu)能夠嚴(yán)格執(zhí)行適當(dāng)性制度的各項(xiàng)要求，投資者也比較理解和配合。

姜洋說，目前投資者開戶審慎、理性，總體平穩(wěn)有序。這既是適當(dāng)性制度嚴(yán)格執(zhí)行、投資者風(fēng)險(xiǎn)教育深入開展的結(jié)果，也符合新品種上市初期的一般規(guī)律。從韓國(guó)、印度、香港和臺(tái)灣地區(qū)等周邊市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，股指期貨上市初期投資者數(shù)量都不多，交易也不太活躍，需要一定的市場(chǎng)培育期。從國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)的實(shí)踐看，一個(gè)新品種上市后，投資者從了解、熟悉到逐漸參與，品種從培育、完善到最終成熟也都需要較長(zhǎng)的時(shí)間。

高度重視跨市場(chǎng)監(jiān)管

記者：股指期貨涉及現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)，請(qǐng)問在跨市場(chǎng)監(jiān)管方面有哪些具體措施？

答：證監(jiān)會(huì)在股指期貨籌備過程中始終高度重視跨市場(chǎng)監(jiān)管問題，專門成立了由會(huì)機(jī)關(guān)相關(guān)部門、滬深證券交易所、登記結(jié)算公司、中金所和期貨保證金監(jiān)控中心組成的市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)小組，以加強(qiáng)跨市場(chǎng)監(jiān)管。為防范跨市場(chǎng)操縱，在標(biāo)的指數(shù)選擇、每日結(jié)算價(jià)和交割結(jié)算價(jià)的確定、持倉限額和大戶報(bào)告等方面都有針對(duì)性的監(jiān)管措施。中金所還與滬深證券交易所、登記結(jié)算公司、監(jiān)控中心建立了跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制和跨市場(chǎng)數(shù)據(jù)交換平臺(tái)，落實(shí)信息交換、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)控制、應(yīng)急預(yù)案等跨市場(chǎng)監(jiān)管要求，努力實(shí)現(xiàn)“市場(chǎng)信息共享、監(jiān)管政策協(xié)調(diào)、監(jiān)管手段同步、風(fēng)險(xiǎn)防范聯(lián)動(dòng)”的跨市場(chǎng)監(jiān)管目標(biāo)。股指期貨上市后，證監(jiān)會(huì)還將繼續(xù)加強(qiáng)跟蹤分析和市場(chǎng)研究，及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)行情況，不斷完善相關(guān)制度和措施，以確保股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展、平穩(wěn)運(yùn)行。

機(jī)構(gòu)參與政策將陸續(xù)發(fā)布

記者：機(jī)構(gòu)投資者是股指期貨市場(chǎng)的參與主體，證監(jiān)會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與政策有何考慮？

答：在股指期貨制度設(shè)計(jì)中，證監(jiān)會(huì)充分考慮了各類機(jī)構(gòu)投資者參與的需要。符合法規(guī)規(guī)定和監(jiān)管要求的機(jī)構(gòu)投資者，在條件具備、準(zhǔn)備充分后都可以參與股指期貨交易。目前，證券公司、證券投資基金等參與股指期貨的政策規(guī)定征求意見工作已經(jīng)完成。證監(jiān)會(huì)正在根據(jù)反饋意見進(jìn)行修改和完善，不久將陸續(xù)發(fā)布實(shí)施。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也向有關(guān)監(jiān)管部門及時(shí)通報(bào)了股指期貨進(jìn)展情況，積極推動(dòng)和配合有關(guān)監(jiān)管部門研究出臺(tái)相關(guān)政策。

記者：股指期貨上市將對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)產(chǎn)生怎樣的影響？

答：上海國(guó)際金融中心建設(shè)是一項(xiàng)國(guó)家戰(zhàn)略。上市股指期貨，有助于完善上海的金融市場(chǎng)體系和結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)上海金融中心的服務(wù)能力；有助于加快上海的金融集聚，吸引金融機(jī)構(gòu)、人才、資金和信息匯集，進(jìn)一步鞏固和增強(qiáng)上海作為金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際影響力。證監(jiān)會(huì)將切實(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確保股指期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，為上海國(guó)際金融中心建設(shè)做出積極貢獻(xiàn)。

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