1520天的等待股指期貨4年籌劃今朝化蝶

2010年04月08日 01:14中國證券網－上海證券報【大中小】【打印】共有評論0條

今天，中國金融期貨交易所股指期貨啟動儀式將在上海舉行。金融期貨新的一頁就此翻開。首批四個滬深300股票指數期貨合約將于4月16日上市交易。這意味著離股指期貨掀開面紗僅剩下短短一個星期。中國期貨業(yè)嶄新時代自此開始。我們終于迎來了資本市場王冠上又一顆璀璨的明珠——金融期貨。

股指期貨的新時代已經展開，回首其8年多的研究醞釀和4年1520天的扎實籌備，令人感慨萬千。翻開這段即將塵封的歷史，我們依然能感受到幾個重大時刻所帶來的心跳。似乎是歷史的巧合與眷顧，這幾個時刻都與“8號”密切相關。

⊙記者葉苗錢曉涵 ○編輯梁偉金蘋蘋

2006年2月8日 ——籌備組成立：股指期貨“胎動”

上海已經有了一個證券交易所——上海證券交易所，一個期貨交易所——上海期貨交易所，到底有沒有必要再新建一個金融衍生品交易所？如果有，是不是就該稱為“上海金融衍生品期貨交易所”呢？

時間倒回2006年初，中國資本市場上空洋溢著一種特別清新的空氣。某些市場嗅覺敏感的資深人士，在不經意間已經預感到，不久之后會有巨大的變革發(fā)生。

謎底很快揭曉。在這年2月8日召開的上海市金融工作座談會上，時任上海市常務副市長的馮國勤宣布，經國務院批準，上海金融衍生品期貨交易所獲準籌建，由中國證監(jiān)會高層掛帥的籌建領導小組已經成立。至此，業(yè)內傳聞已久的金融衍生品期貨交易所籌建猜測終于得到官方證實；而2月8日這一天，也由此被賦予了特殊的含義載入史冊。

有趣的是，“上海金融衍生品期貨交易所”的名字后來并沒有被采納?；蛟S倍感金融衍生品市場的重要性，監(jiān)管部門最終為新交易所取了一個更為響亮的名字——中國金融期貨交易所。

為什么要成立金融衍生品交易所？為什么要推出股指期貨？為什么要讓在中國股市引入做空機制？這些現在看起來已經達成共識的問題，在當年卻曾在證券業(yè)內引起過廣泛爭論。

“有人很不理解，有人抵觸做空機制，似乎推出股指期貨就是為了做空中國股市一般?！闭勂甬斈昴切幷?，曾多次參加過股指期貨籌備工作研討會的某期貨公司總經理至今還記憶猶新。“股民希望股市上漲，這很好理解，因為只有上漲，炒股才能賺到錢；聽說具有做空功能的股指期貨要推出，不少股民的第一反應就是股市要跌，甚至不少基金經理也不支持，推動股指期貨上市的阻力確實不小?！?/p>

“股指期貨不是天使也不是魔鬼。說不是天使，是因為它對股價的漲跌不會起到決定性的作用，不會因為搞股指期貨就讓股市由熊轉牛；說不是魔鬼，是指它推出后不會帶來大熊市、大調整?！敝薪鹚谝蝗慰偨浝碇煊癯皆谝淮窝葜v中精辟地闡述了股指期貨的作用，指出期指只是一個工具，不會影響股市漲跌。此后很長的一段時間內，這段“天使魔鬼論”在業(yè)界被廣為引用。

事實上，當年反對理由最“充分”的做空股市論斷隨后不攻自破。經歷了2006、2007年的超級大牛市之后，中國股市在2008年遭遇滑鐵盧，股指從年初的5000多點一路暴跌至1664點。直到那個時候，曾經極力反對股指期貨上市的人才幡然醒悟：永遠沒有只漲不跌的股市，在一個缺乏做空機制、只能單向做多的股市里，泡沫總有一天會積累到難以承受的地步，沒有股指期貨對沖下跌風險，泡沫的這一刺破過程將極為痛苦。

2006年9月8日 ——中金所掛牌：與時間賽跑

好事多磨，股指期貨的上市之路注定不會一帆風順。正當中金所籌建小組緊鑼密鼓地開展工作之際，一個意外競爭者的突然出現，或多或少地打亂了籌建小組的計劃。

在上海宣布籌建金融衍生品交易所計劃后5個月，新加坡交易所突然公開宣布，將推出新華富時中國A50股指期貨合約，并將上市日期排定在2006年9月5日。

這是第一只以中國A股市場成分股指數為標的的股指期貨，在此之前，海外市場上市交易的中國股票指數期貨共有3個，分別是在中國香港聯交所上市的新華富時25指數期貨、恒生H股指數期貨和在芝加哥期權交易所(CBOE)交易的中國指數期貨。

在推出新華富時中國A50股指期貨之前，新交所已經搶推了多個亞洲國家的股指期貨，包括推出了日經225指數期貨、摩根臺指期貨、印度股指期貨等。

面對新交所這個半路殺出的“程咬金”，國人更加快了中金所籌建的速度。2006年9月8日，也就是A50指數期貨上市后的第三天，中國金融期貨交易所正式掛牌。這是中國內地成立的第四家期貨交易所，也是中國內地成立的首家金融衍生品交易所。

中金所成立之初的注冊資本金為5億元人民幣，出資股東分別為：上海期貨交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所。五家股東分別出資1億元人民幣，各占20%股份。原大連商品交易所黨委書記、總經理，中國期貨業(yè)協會會長朱玉辰擔任中金所總經理人選。

盡管內地股指期貨此后沒有迅速推出，但中金所掛牌仍然是一個重要的標志性事件，對中國內地證券市場起到深遠的作用。此后，圍繞股指期貨的投資者教育工作在全國范圍內展開，股指期貨仿真交易開通，越來越多的市場人士開始接受股指期貨，為之后的正式推出奠定了重要基礎。

更為重要的是，中金所成立后，一度離開期貨市場的金融人才紛紛“回流”期貨公司；與此同時，證券公司收購期貨公司的行業(yè)并購行為屢見不鮮，人才+資本，原本實力弱小的中國內地期貨業(yè)，終于迎來了春天。

2010年1月8日——股指期貨獲批：我們的時代到了

2010年1月8日的晚上，嚴冬的寒意依然浸染著上海，行人們照常穿著厚厚的棉衣行走在大街上。對于大多數人來說，這只不過是一個普通的周五，甚至很多期貨公司的小年輕們也都早早下班回家。雖然在此前的一個星期，市場曾經傳出股指期貨獲批的消息，但是幾年來這樣的傳聞已經讓人神經麻木。他們不知道，“傳說中”的股指期貨就在這時忽然降臨。

當天傍晚，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務試點和推出股指期貨品種，并給出了3個月的準備時間。市場翹首以盼多年的股指期貨，終于一錘定音，拿到了“準生證”。

夢想就這樣照進了現實。我國金融期貨的大門正式開啟，我國期貨市場僅有商品期貨的時代也將成為過去。一個新的時代就在1月8日來到了。

對于很多期貨界的老人來說，這都是一個不眠之夜。很多人的理想、事業(yè)、乃至所付出的情感，都在這一時刻得到了回報。“現在，我真是樂不思蜀，但又有點得隴望蜀，”作為期貨行業(yè)的長輩級人物，湘財祈年期貨首席經濟學家兼副總裁劉仲元大笑著說。樂不思蜀，是因為自己坐了“十年冷板凳”，終于把股指期貨等了出來；得隴望蜀，是因為“想著再把股指期權給等出來?！倍本┕ど檀髮W教授胡俞越則忙著接電話，媒體的采訪在這一刻蜂擁而至。“在經歷了宏觀經濟波動、期貨市場大發(fā)展和深入人心的投資者教育后，2010年是具備天時地利人和的一年?！?胡俞越說。

也就是在此刻，中金所開始了最后的沖刺。三年多來，按照“高標準、穩(wěn)起步”的要求，中國金融期貨交易所完成了滬深300股指期貨的合約設計、規(guī)則制定以及股指期貨掛牌交易的各項技術系統(tǒng)建設，并開展了大量的投資者教育工作。此時，讓股指期貨平穩(wěn)上市、安全運行成為重中之重。

隨后的進程開始變得緊鑼密鼓。到2月底，滬深300股指期貨合約和中國金融期貨交易所交易規(guī)則及相關實施細則全部正式發(fā)布，基本制度全部出齊。而股指期貨投資者適當性制度也在此期間出臺，這也成為中國資本市場的一項創(chuàng)新。2月8日，經過公開征求意見，《關于建立股指期貨投資者適當性制度的規(guī)定(試行)》及其配套文件頒布實施。制度規(guī)定了投資者參與股指期貨的硬性指標和綜合性指標，開戶資金門檻為50萬人民幣，投資者必須具備一定的交易經驗，需接受相關的股指期貨知識培訓并通過測試……這些要求如今已廣泛地為市場所接受。

對于期貨公司來說，從1月8日起，新的競爭和新的挑戰(zhàn)也隨之而臨。一輪增資擴股的浪潮開始涌動，注冊資本在5億元以上的期貨公司開始紛紛出現；此前對于中金所會員資格申請落伍的公司，也抓緊趕上最后的幾趟列車；品牌營銷和宣傳活動更是層出不窮。隨著機構參與股指期貨方法浮出水面，券商、基金等大機構的視角也開始轉向了股指期貨。

2月22日，期貨公司獲準受理股指期貨開戶；3月26日，證監(jiān)會正式批復中金所上市滬深300股票指數期貨合約，中金所同時宣布4月16日股指期貨正式掛牌交易。

2010年4月8日 ——股指期貨啟動: 新的旅程在此啟航

今天，中國金融期貨交易所股指期貨啟動儀式舉行。金融期貨新的一頁就此翻開。首批四個滬深300股票指數期貨合約將于4月16日上市交易。這意味著離股指期貨掀開面紗僅剩下短短一個星期。

中金所表示，在上市初期，中金所對滬深300股指期貨合約的保證金標準、交割、市場監(jiān)控等方面和環(huán)節(jié)將從嚴要求，確保市場平穩(wěn)起步。

為確保股指期貨上市后的安全運行，中金所通知稱，滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起上市交易，首批上市合約為2010年5月、6月、9月和12月合約，掛盤基準價由中金所在合約上市交易前一工作日公布。滬深300股指期貨合約的交易保證金，5月、6月合約暫定為合約價值的15%，9月、12月合約暫定為合約價值的18%；上市當日漲跌停板幅度，5月、6月合約為掛盤基準價的±10%，9月、12月合約為掛盤基準價的±20%。

滬深300股指期貨合約交易手續(xù)費暫定為成交金額的萬分之零點五，交割手續(xù)費標準為交割金額的萬分之一；每個交易日結束后，交易所發(fā)布單邊持倉達到1萬手以上和當月(5月)合約前20名結算會員的成交量、持倉量。中金所會員單位要認真做好滬深300股指期貨合約上市交易的各項準備工作，嚴控市場風險，確保滬深300股指期貨平穩(wěn)推出和安全運行。

專家表示， 4月16日將是中國資本市場上具有里程碑意義的一天。從準備初期至今近四年的時間，股指期貨交易制度和風險控制管理體系都相當完善，人們也已經對股指期貨的風險有了較為普遍的認識，在市場對股指期貨的認識比較理性的時候上市，股指期貨有望實現平穩(wěn)起步。隨著市場參與者對股指期貨產品的不斷熟悉，也隨著投資者對該產品的認識不斷加深，其功能作用必將得到逐步發(fā)揮。

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