【券商聚焦】中信證券：國(guó)內(nèi)政策有充足儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)外部“風(fēng)高浪急”

金吾財(cái)訊 | 中信證券表示，2025年3月物價(jià)延續(xù)偏弱，CPI基本符合市場(chǎng)預(yù)期，PPI略低于市場(chǎng)預(yù)期。3月PPI環(huán)比錄得-0.4%，國(guó)際原油價(jià)格下跌、國(guó)內(nèi)建筑鏈實(shí)物工作量落地情況偏弱、部分出口鏈行業(yè)價(jià)格超預(yù)期下跌或?yàn)镻PI數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期的三個(gè)核心驅(qū)動(dòng)因素。截止到3月底，美國(guó)對(duì)華額外加征關(guān)稅的稅率為20%，對(duì)于國(guó)內(nèi)出口、PPI的負(fù)向影響已在一定程度上顯現(xiàn)。該行估算計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)、金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)等出口鏈行業(yè)共計(jì)影響PPI環(huán)比下跌0.13個(gè)百分點(diǎn)（3月PPI環(huán)比為-0.4%）。3月CPI延續(xù)小幅負(fù)增長(zhǎng)、核心CPI延續(xù)改善的表現(xiàn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

受益以舊換新補(bǔ)貼的三類(lèi)商品CPI延續(xù)改善，服務(wù)價(jià)格偏弱成為當(dāng)下制約核心CPI修復(fù)的主線，后續(xù)消費(fèi)補(bǔ)貼擴(kuò)圍到服務(wù)消費(fèi)或具有較強(qiáng)必要性。市場(chǎng)普遍關(guān)注關(guān)稅落地對(duì)國(guó)內(nèi)通脹水平的影響，該行測(cè)算，美國(guó)對(duì)華關(guān)稅稅率提升或?qū)PI產(chǎn)生1.8-3.2個(gè)百分點(diǎn)拖累，我國(guó)對(duì)美國(guó)關(guān)稅反制或?qū)PI產(chǎn)生0.1個(gè)百分點(diǎn)左右的向上拉動(dòng)。向后看，國(guó)內(nèi)政策有充足儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)外部“風(fēng)高浪急”，該行預(yù)期國(guó)內(nèi)逆周期政策將以財(cái)政和貨幣為主要抓手出臺(tái)增量政策保障經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展和物價(jià)的溫和回升。