凈利預(yù)增超1000億，四大上市險(xiǎn)企業(yè)績報(bào)喜，資本市場是主因

又有兩家險(xiǎn)企業(yè)績大幅預(yù)增。

1月24日晚，中國人壽、中國人保雙雙發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告。其中，中國人保歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比增長75%到95%，中國人壽預(yù)計(jì)同比增長約122%到144%（國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）。

受益于“資負(fù)”兩端發(fā)力以及去年三季度以來的資本市場行情，上市險(xiǎn)企紛紛交出不錯(cuò)的年度答卷。加上此前已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告的中國太保和新華保險(xiǎn)，4家A股上市險(xiǎn)企2024年度凈利潤預(yù)計(jì)合計(jì)較上年同期增加逾1000億元。

四大險(xiǎn)企去年業(yè)績大幅預(yù)增

1月24日晚，中國人保發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，經(jīng)該公司初步測算，預(yù)計(jì)該集團(tuán)2024年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為398.53億元到444.07億元，與上年同期相比增加170.80億元到216.34億元，同比增長75%到95%。

中國人壽亦業(yè)績預(yù)增，經(jīng)初步測算，預(yù)計(jì)在中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，該公司2024年度歸屬于母公司股東的凈利潤約1023.68億元到1126.05億元，與2023年同期相比，將增加約511.84億元到614.21億元，同比增長約100%到120%；預(yù)計(jì)在國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，該公司2024年度歸屬于公司股東的凈利潤約1023.68億元到1126.05億元，與2023年同期相比，將增加約561.87億元到664.24億元，同比增長約122%到144%。

1月20日晚，新華保險(xiǎn)率先披露業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)去年凈利潤為239.58億元到257億元，與2023年度相比，預(yù)計(jì)增加152.46億元到169.88億元，同比增長175%~195%。

1月22日晚，中國太保發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)增公告表示，預(yù)計(jì)該公司2024年度歸屬于母公司股東的凈利潤約為422億元到463億元，與上年同期相比，預(yù)計(jì)增加約149億元到190億元，同比增加約55%到70%。

談及2024年度業(yè)績預(yù)增原因，中國人壽表示，該公司堅(jiān)持資產(chǎn)負(fù)債匹配原則和長期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資理念，把握市場機(jī)會(huì)開展跨周期配置，持續(xù)推進(jìn)權(quán)益投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2024年股票市場低位震蕩后快速反彈，該公司總投資收益同比大幅提升。

中國人保提到，2024年度，集團(tuán)堅(jiān)定高質(zhì)量發(fā)展方向不動(dòng)搖，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，深入推進(jìn)降本增效，積極把握資本市場機(jī)會(huì)，總投資收益同比大幅增加，凈利潤較去年實(shí)現(xiàn)顯著增長。

新華保險(xiǎn)稱，受2024年國家一系列重大政策利好等因素影響，資本市場明顯回暖，使得該公司2024年度的投資收益同比實(shí)現(xiàn)大幅增長，疊加保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模增長，最終實(shí)現(xiàn)了2024年度凈利潤同比的較大增長。

中國太保表示，受國家一系列重大政策利好、資本市場總體表現(xiàn)向上波動(dòng)，該公司2024年度投資收益同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，同時(shí)疊加保險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)，推動(dòng)凈利潤較大幅度增長。

上市險(xiǎn)企業(yè)績預(yù)增并不令人意外，實(shí)際上，2024年前三季度，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險(xiǎn)等五大險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤3190億元，同比大增78%，創(chuàng)歷史之最。其中，中國人保三季度單季度盈利暴增超20倍，中國人壽單季度盈利則大增超17倍。

資本市場回暖強(qiáng)勢拉動(dòng)

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施疊加2024年9月底資本市場回暖，是險(xiǎn)企去年業(yè)績大幅增長的重要驅(qū)動(dòng)力。

一方面，受益于早期布局的價(jià)值股票賽道，這部分資產(chǎn)在去年獲取了結(jié)構(gòu)性上漲機(jī)會(huì)，加上利率下行帶來歸類為TPL的債權(quán)類資產(chǎn)上漲，增厚了投資收益。

另一方面，新金融工具準(zhǔn)則（I9）下，更多金融資產(chǎn)分類為FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益），市值變動(dòng)會(huì)直接影響投資收益，并計(jì)入利潤表，一定程度上放大了權(quán)益市場波動(dòng)對利潤表的影響。

以中國太保為例，2024年上半年該公司實(shí)現(xiàn)利潤總額293.95億元，其中投資收益貢獻(xiàn)68.93億元，同比增長57.5%；公允價(jià)值變動(dòng)收益貢獻(xiàn)209.45億元，同比增長292.7%。2023年上半年和2024年上半年，公允價(jià)值變動(dòng)收益在太保利潤總額中的占比分別為23.23%和71.25%，顯示投資波動(dòng)對上市險(xiǎn)企的利潤影響明顯增加。

至去年前三季度，這一變化更加直接。2024年前三季度，投資收益同比增長141.68%至145.95億元，公允價(jià)值變動(dòng)收益達(dá)到421.03億元，而2023年同期為公允價(jià)值變動(dòng)收益為-19.17億元。

去年前三季度，各險(xiǎn)企投資業(yè)績同比均明顯改善。2024年前三季度，中國人壽實(shí)現(xiàn)總投資收益2614.19億元，同口徑同比增長152.4%，總投資收益率為5.38%；中國平安保險(xiǎn)資金投資組合年化綜合投資收益率5.0%，同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)；中國太保（未年化）總投資收益率為4.7%，同比上升2.3個(gè)百分點(diǎn)；新華保險(xiǎn)年化總投資收益率為6.8%，年化綜合投資收益率為8.1%，2023年同期為3.0%。

總投資收益率上升，主要原因是TPL資產(chǎn)市值有所提升，包括高股息等TPL權(quán)益資產(chǎn)市值增長，以及利率下行帶來的TPL債券市值增長。

負(fù)債端穩(wěn)健增長

除了資產(chǎn)端拉動(dòng)，負(fù)債端穩(wěn)定也相當(dāng)重要。從負(fù)債端看，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)等A股五大上市險(xiǎn)企去年共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2.8萬億元，同比增長5.3%。

2024年，隨著居民保障性需求上升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加預(yù)定利率下調(diào)、銀保渠道實(shí)施“報(bào)行合一”等影響，保險(xiǎn)公司保費(fèi)指標(biāo)逐漸向好。

數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，上述5家險(xiǎn)企全部實(shí)現(xiàn)保費(fèi)正增長。其中，中國平安旗下壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)和健康險(xiǎn)公司共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入8581億元，同比增長7.2%；中國人保、中國人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入均同比增長4.7%；中國太保、新華保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別增長4.4%、2.8%。

分險(xiǎn)種來看，上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)和財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。其中，平安人壽同比增長7.8%，人保壽險(xiǎn)同比增長5.3%，中國人壽同比增長4.7%，新華保險(xiǎn)同比增長2.8%，太保壽險(xiǎn)同比增長2.4%。

新單保費(fèi)方面，各公司各渠道表現(xiàn)不一。例如，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)去年新單保費(fèi)比上年增長7.9%；太保壽險(xiǎn)代理人渠道新單保費(fèi)同比增長9.1%，但銀保渠道和團(tuán)政渠道新單保費(fèi)下降明顯。整體來看，去年的預(yù)定利率下調(diào)疊加費(fèi)用改善，預(yù)計(jì)將推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升。

國君非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)分析，降息周期下客戶對儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的需求依然旺盛，疊加新業(yè)務(wù)價(jià)值率顯著改善，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企2024年NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）增長遠(yuǎn)超年初預(yù)期；受巨災(zāi)賠付拖累，預(yù)計(jì)財(cái)險(xiǎn)COR（綜合成本率）小幅抬升；得益于頭部財(cái)險(xiǎn)歷史審慎的準(zhǔn)備金政策，預(yù)計(jì)盈利保持穩(wěn)健。

新年機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

2025年，保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展前景依然可期，同時(shí)挑戰(zhàn)也不小。

去年來，系列推動(dòng)中長期入市的政策組合拳出爐，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端有望迎來多重利好，但負(fù)債端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整情況以及資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)是否順暢仍是衡量保險(xiǎn)公司發(fā)展前景的關(guān)鍵因素。

據(jù)了解，今年“開門紅”期間，保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品策略和保費(fèi)表現(xiàn)分化加劇，收益浮動(dòng)的分紅險(xiǎn)在銷售方面挑戰(zhàn)不小。

近日，金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，標(biāo)志著人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制正式建立。

東吳證券認(rèn)為，當(dāng)前市場儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)險(xiǎn)企降低負(fù)債成本的趨勢下，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司的利差壓力逐漸緩解。

國聯(lián)證券認(rèn)為，壽險(xiǎn)方面，從新單保費(fèi)來看，在居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較低的背景下，儲(chǔ)蓄型險(xiǎn)種憑借其剛兌屬性有望繼續(xù)受到客戶青睞；財(cái)險(xiǎn)方面，在嚴(yán)監(jiān)管背景下，車險(xiǎn)“報(bào)行合一”的執(zhí)行力度預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)加大，2025年財(cái)險(xiǎn)費(fèi)用率有望繼續(xù)改善。