險企發(fā)債潮持續(xù)，月內(nèi)兩家公司已發(fā)25億元

保險公司發(fā)債潮仍在繼續(xù)。

1月9日，財信人壽發(fā)行10億元資本補充債，成為今年以來第二家發(fā)債的保險公司。1月以來，已有兩家保險公司啟動發(fā)債，規(guī)模合計25億元。

兩險企相繼發(fā)債

1月8日，中英人壽完成發(fā)行15億元資本補充債，票面利率2.18%，簿記建檔日1月8日，起息日1月10日。發(fā)行人的主體信用等級為AAA級，本期債券信用等級為AA+級。

中英人壽成立于2002年，截至2024年9月末，公司股本總額為2.95億元。其中，中糧資本投資有限公司、英杰華集團(tuán)各持股50%。

近年來，公司經(jīng)營情況總體不錯。根據(jù)公告披露，2021年-2023年，中英人壽凈利潤分別為9.13億元、9.25億元，2948.22萬元，2024年前9月凈利潤為4.56億元。至2024年9月末，公司綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為247.91%和178.09%。

中英人壽表示，本期債券募集資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門的批準(zhǔn)用于補充發(fā)行人資本，提高發(fā)行人償付能力，為發(fā)行人業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

今年第二例發(fā)債為財信人壽發(fā)行10億元資本補充債，起息日1月13日。發(fā)行人財信人壽的主體評級為AA級，本次債券的評級為AAA級。

財信人壽成立于2012年，目前公司共有16家股東，其中第一大股東湖南財信投資控股有限責(zé)任公司持股比例為33%。據(jù)公告披露，2021年-2023年，財信人壽凈利潤分別為2.46億元、8316.03萬元，2289.15萬元，2024年前9月凈虧損4.73億元。

公告顯示，根據(jù)公司未來三年資本管理目標(biāo)，結(jié)合公司目前的實際資本狀況，經(jīng)測算2024至2026年基本情景下償付能力水平雖滿足監(jiān)管要求且達(dá)到公司管理目標(biāo)，但是考慮各項不利因素，尤其結(jié)合目前市場情況預(yù)計的準(zhǔn)備金折現(xiàn)率下行等帶來的不利影響，償付能力充足率安全邊際不夠，公司未來三年償付能力充足率極易跌破管理目標(biāo)甚至突破風(fēng)險容忍度。

財信人壽表示，償付能力突破風(fēng)險容忍度將直接影響公司保險資金運用、新業(yè)務(wù)拓展、分支機構(gòu)開設(shè)等一系列經(jīng)營活動。此外，根據(jù)現(xiàn)有戰(zhàn)略規(guī)劃，公司業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，2025年總資產(chǎn)將突破500億元，資產(chǎn)的增長迫切需要公司補充資本。

為保持公司較高的資本質(zhì)量和充足的資本水平，強化資本實力和抵御風(fēng)險能力，增強安全邊際，財信人壽未來三年的資本補充計劃為，2025年增發(fā) 10 億元資本補充債后，續(xù)發(fā)15億元資本補充債。

融資成本持續(xù)下降

從融資成本來看，由于利率快速下行，險企發(fā)債融資成本持續(xù)下降。

例如，中英人壽2020年5月發(fā)行的10億元資本補充債票面利率為5.05%，今年發(fā)行的15億元資本補充債票面利率為2.18%，降幅明顯。

不過，2020年發(fā)行的這期債券期限為10年期固定利率債券，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)，意味著公司今年可以在合適的情況下選擇贖回。

由于利率下行趨勢陡峭，同一家公司發(fā)債月份不同，發(fā)行利率也有差異。例如中英人壽在2024年6月和7月分別發(fā)行了兩期永續(xù)債，票面利率分別為2.50%和2.36%。

由于債市利率大幅下行帶來新發(fā)債券成本降低，有部分險企選擇贖回舊債、新發(fā)債券，以降低融資成本。

例如，2024年3月，平安財險對2019年資本補充債券行使贖回選擇權(quán)，該期債券規(guī)模100億元，利率為4.64%，如發(fā)行人第5年末不行使贖回權(quán)，則債券利率調(diào)整為5.64%。在贖回該筆債券后，2024年7月，平安財險發(fā)行“24平安產(chǎn)險資本補充債01”，發(fā)行規(guī)模同樣為100億元，此時的票面利率為2.27%。

連續(xù)兩年發(fā)債超千億

當(dāng)前險資發(fā)債仍是2023年以來發(fā)債潮的延續(xù)。2024年，我國保險公司新發(fā)債券規(guī)模達(dá)到1175億元，繼2023年突破千億后繼續(xù)保持在千億以上。

不少大型險企去年發(fā)債募資都在百億級別。例如，中國人壽發(fā)債350億元，人保財險發(fā)債120億元，平安產(chǎn)險和新華保險分別發(fā)債100億元，平安人壽發(fā)行永續(xù)債150億元等。

保險公司紛紛發(fā)債，主要源于資本補充需求。多家保險公司披露，發(fā)債募集的資金將用于補充發(fā)行人資本，提升償付能力充足率，增強抗風(fēng)險能力，以支持公司業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。除了資本補充需求，有的保險公司也出于發(fā)展需求發(fā)行債券。

目前，保險公司主要以股權(quán)融資和債權(quán)融資兩大方式補充資本。債權(quán)融資由于具有約束少、發(fā)行周期短、發(fā)行成本低等優(yōu)勢，受到保險公司歡迎。

其保險公司用于資本補充的債券主要有次級定期債務(wù)、資本補充債券以及永續(xù)債等幾類。其中，最受險企歡迎的是資本補充債和永續(xù)債，兩者都能采用公募發(fā)行，滿足險企的資本補充需求，提升險企的償付能力充足率。

不過，永續(xù)債和資本補充債在補充資本類別、發(fā)行主體、減記和轉(zhuǎn)股條款等方面也存在明顯差異。保險公司可通過發(fā)行無固定期限資本債券補充核心二級資本，提升企業(yè)核心償付能力充足率。資本補充債可以補充附屬資本，提升企業(yè)綜合償付能力充足率。

例如，中英人壽本期債券發(fā)行完成后，公司綜合償付能力充足率由發(fā)行前的247.91%上升為發(fā)行后的262.27%，上升14.36個百分點，核心償付能力充足率未發(fā)生變動。

在其他渠道融資難度加大以及行業(yè)轉(zhuǎn)型的雙重壓力下，預(yù)計今年保險公司會繼續(xù)選擇通過發(fā)債融資的方式緩解資本壓力，發(fā)債熱潮仍將持續(xù)。