天助暢運(yùn)銷售費(fèi)用真實(shí)性遭質(zhì)疑 弘景光電業(yè)績可持續(xù)性被拷問 | IPO觀察哨
企業(yè)動(dòng)態(tài)：
【國貨航主板IPO提交注冊】
10月10日，深交所官網(wǎng)顯示，中國國際貨運(yùn)航空股份有限公司主板IPO提交注冊，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司。國貨航為航空貨物運(yùn)輸需求提供專業(yè)、可靠的解決方案，目前已發(fā)展成為國內(nèi)主要的航空物流服務(wù)提供商之一。
【華潤飲料IPO啟動(dòng)招股】
華潤飲料香港IPO將于10月15日啟動(dòng)招股，交易規(guī)模約為6億-7億美元，預(yù)計(jì)10月23日正式登陸港交所，美銀、中銀國際、中信證券、瑞銀集團(tuán)擔(dān)任聯(lián)席保薦人。華潤飲料是中國包裝飲用水行業(yè)和中國即飲軟飲行業(yè)的知名企業(yè)，是中國最早專業(yè)化生產(chǎn)包裝飲用水的企業(yè)之一。
【貝恩資本據(jù)悉因IPO估值問題放棄讓鎧俠在10月上市的計(jì)劃】
10月11日消息，兩位知情人士稱，投資者推動(dòng)貝恩資本將其對(duì)日本鎧俠公司的IPO估值減半，導(dǎo)致貝恩資本放棄了讓鎧俠在10月上市的計(jì)劃。貝恩拒絕置評(píng)。鎧俠尚未置評(píng)。
企業(yè)輿情：
【天助暢運(yùn)IPO“難產(chǎn)”：業(yè)績風(fēng)光下的隱憂重重】
天助暢運(yùn)自2023年6月通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會(huì)后，IPO進(jìn)展幾乎停滯。
2020 年至 2022 年，天助暢運(yùn)營業(yè)收入分別為 1.10 億元、1.66 億元、2.20 億元。2023 年第一季度營收為 4901 萬元，較上年同期增長 2.53%。業(yè)績看似風(fēng)光，但背后的隱憂讓人無法忽視。
作為一家專注于疝修補(bǔ)等普通外科醫(yī)療器械的公司，天助暢運(yùn)近年受到了集采政策的壓力。公司雖然在多個(gè)地方集采中中標(biāo)，但如果銷量增長無法抵消降價(jià)的影響，未來的業(yè)績壓力將不言而喻。畢竟，疝修補(bǔ)這個(gè)細(xì)分市場，競爭激烈且政策多變。
另外，天助暢運(yùn)銷售費(fèi)用的真實(shí)性問題引發(fā)了深交所的質(zhì)疑。從2020年到2022年，公司銷售費(fèi)用從2267.59萬元飆升至3740.65萬元，會(huì)議及推廣服務(wù)費(fèi)占比高達(dá)近三成。值得注意的是，醫(yī)療行業(yè)的“學(xué)術(shù)推廣”費(fèi)用，歷來是IPO審核中的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。監(jiān)管層對(duì)天助暢運(yùn)提出了質(zhì)疑：這些高額的推廣費(fèi)用究竟是推動(dòng)了銷售增長，還是另有隱情？公司委托專業(yè)化的市場推廣服務(wù)商提供市場推廣服務(wù)，導(dǎo)致“兩票制”下公司銷售費(fèi)用大幅增長。
更為復(fù)雜的是，天助暢運(yùn)還存在客戶與推廣服務(wù)商重疊或?qū)儆谕豢刂脐P(guān)系的情況。部分經(jīng)銷商同時(shí)運(yùn)營學(xué)術(shù)推廣公司，從事公司產(chǎn)品的推廣活動(dòng)。這種“自賣自夸”的行為，讓人不得不懷疑這些費(fèi)用的合理性。
天助暢運(yùn)的IPO之路還伴隨著商譽(yù)減值的陰影。公司在2019年收購中科光遠(yuǎn)時(shí)，形成了5733.72萬元的商譽(yù)。然而，這筆商譽(yù)在收購當(dāng)年就計(jì)提了825.05萬元的減值準(zhǔn)備。此外，中科光遠(yuǎn)的部分專利也計(jì)提了542.69萬元的減值準(zhǔn)備。這一減值背后的原因和合理性，自然成為了監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。商譽(yù)減值一直是公司業(yè)績的“絞殺者”，大額商譽(yù)減值一旦爆發(fā)，對(duì)公司盈利能力的打擊將是災(zāi)難性的。（來源：財(cái)信股民說）
【弘景光電IPO：對(duì)大客戶單一依賴 業(yè)績增長可持續(xù)性遭質(zhì)疑】
10月8日，深交所公告顯示，弘景光電IPO將于2024年10月14日上會(huì)審議。
從2021年至2023年，弘景光電三年間營業(yè)收入復(fù)合增長率高達(dá)75.24%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了對(duì)擬創(chuàng)業(yè)板企業(yè)最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率不低于25%的硬性規(guī)定。從弘景光電IPO報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)來看，其盈利能力和成長性都稱得上十分優(yōu)秀。但其愈發(fā)嚴(yán)重的大客戶依賴問題，也是弘景光電即便在成功過會(huì)后也需要格外重視的風(fēng)險(xiǎn)所在。
在2022年、2023年及2024年上半年，影石創(chuàng)新一直是弘景光電的第一大客戶，且其對(duì)弘景光電的營收貢獻(xiàn)分別為32.20%、45.84%、46.94%，將其他客戶斷層式遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋至腦后。從上述數(shù)據(jù)來看，即便弘景光電對(duì)影石創(chuàng)新的銷售占總營收比重均未超過50%，并未達(dá)到傳統(tǒng)意義上重大依賴的界定，但影石創(chuàng)新還是對(duì)弘景光電具有"牽一發(fā)而動(dòng)全身"的影響。
影石創(chuàng)新多個(gè)攝像模組均由弘景光電獨(dú)家供貨。經(jīng)營業(yè)績高度依賴影石創(chuàng)新，一旦合作不可持續(xù)，弘景光電成長性的定位將何以為繼？
在2021年至2023年的三年中，弘景光電營收分別為2.52億元、4.46億元、7.73億元，同比增長率分別為7.02%、77.38%、73.13%。高速增長的業(yè)績，自然引來了深交所的高度關(guān)注。在首輪問詢中，深交所就要求說明報(bào)告期內(nèi)業(yè)績大幅增長的原因及可持續(xù)性、是否符合行業(yè)特征；主營業(yè)務(wù)是否具有成長性，是否存在業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
而為了證明自身業(yè)績具有成長性和持續(xù)性，弘景光電在上會(huì)稿中還向深交所提交了2024年全年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)，其預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長35.83%至42.30%；扣非凈利潤區(qū)間同比增長39.99%至53.11%，雙雙繼續(xù)保持了高增長態(tài)勢。（來源：慧炬財(cái)經(jīng)）
