巴菲特股東信精讀：給予芒格“深刻的贊美”，強(qiáng)勁業(yè)績對繼任者充滿挑戰(zhàn)

沃倫·巴菲特。視覺中國 資料圖

北京時間2月24日晚間，“股神”沃倫·巴菲特發(fā)布了一年一度的致股東信。

每年2月，巴菲特都會寫一封信來回顧過去一年他投資的收獲和教訓(xùn)，這封附在伯克希爾·哈撒韋公司年報(bào)之中的致股東信，已被廣大投資者奉為提供價值投資的“圣經(jīng)”， 目前已經(jīng)是巴菲特的第46封股東信。

這一年，巴菲特在信中說了些什么？各界對此如何評說？

“恰當(dāng)?shù)哪怪俱憽?/strong>

這是在2023年11月查理·芒格去世后，巴菲特的首封股東信。巴菲特在股東信最開頭，用 “查理·芒格-伯克希爾·哈撒韋的設(shè)計(jì)師”作為標(biāo)題，以單獨(dú)一篇文章的形式，深切緬懷了這位對自己以及伯克希爾影響深遠(yuǎn)的合作伙伴。

巴菲特表示，“查理從未試圖為他這個創(chuàng)造者爭取榮譽(yù)，而是讓我獲得所有的掌聲和贊美。從某種程度上說，他與我的關(guān)系亦兄亦父。即便他知道自己是對的，也讓我掌握控制權(quán)。就算我犯了錯，他也從未反過來指責(zé)我的錯?！?/p>

“在現(xiàn)實(shí)世界中，人們往往會將偉大的建筑與建筑師聯(lián)系在一起，而那些倒入混凝土或安裝窗戶的人很快就被遺忘了。伯克希爾已經(jīng)成為一家偉大的公司，我一直負(fù)責(zé)建筑，而查理則永遠(yuǎn)是伯克希爾的設(shè)計(jì)師?！卑头铺卦谛胖袑懙馈?/p>

路透社的報(bào)道稱，匹茲堡Henry H Armstrong Associates公司的負(fù)責(zé)人James說，這封信是對芒格以及他對伯克希爾的意義的恰當(dāng)墓志銘，他持有伯克希爾的股票已經(jīng)超過35年了。

“查理的影響是巨大的，”Armstrong說，“公眾可能不理解，但現(xiàn)在明白了?！?/p>

研究伯克希爾哈撒韋公司業(yè)務(wù)的Edward Jones分析師Jim Shanahan稱，這是來自可以說是世界上最受尊敬的投資者的“深刻的贊美”。

“巴菲特認(rèn)為伯克希爾的成功和他個人的成功離不開查理·芒格很大的信任，”Shanahan 表示，“如果沒有他的智慧和指導(dǎo)，巴菲特就不會如此成功。”

現(xiàn)金持倉創(chuàng)新高之后

巴菲特在股東信提醒伯克希爾·哈撒韋公司股東，他的這家規(guī)模達(dá)9050億美元的企業(yè)在未來幾年幾乎“不可能取得令人瞠目結(jié)舌的業(yè)績”，《金融時報(bào)》的報(bào)道稱，這暴露了他的繼任者將面臨的挑戰(zhàn)。

巴菲特指出，很少有交易能夠像過去的收購那樣產(chǎn)生變革性影響，例如收購保險公司Geico和National Indemnity或BNSF鐵路。

“這個國家只有少數(shù)幾家公司能夠真正推動伯克希爾的發(fā)展，而我們和其他人不斷地選擇它們，”巴菲特說，“在美國之外，基本上沒有候選人可以成為伯克希爾資本部署的有意義的選擇?！?/p>

“隨著伯克希爾業(yè)務(wù)的增長和現(xiàn)金水平的加劇，巴菲特近十年來一直在關(guān)注這個問題。”《金融時報(bào)》的報(bào)道表示。

近年來，該公司斥資數(shù)十億美元收購了卡車停靠站運(yùn)營商Pilot Flying J和保險集團(tuán)阿勒格尼（Alleghany），將其納入包括冰淇淋供應(yīng)商Dairy Queen和公用事業(yè)巨頭伯克希爾·哈撒韋能源（Berkshire Hathaway Energy）的投資組合中。

但這些支出只對伯克希爾的現(xiàn)金儲備造成了很小的影響，而現(xiàn)金儲備仍在繼續(xù)攀升。2023年底，該數(shù)字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1676億美元，全年增長390億美元。

《金融時報(bào)》認(rèn)為，該公司的投資決策受到密切關(guān)注，以尋找巴菲特對市場看法的線索，而他的不作為常常被認(rèn)為是他認(rèn)為美國股市的某些地方被高估了。

路透社的報(bào)道中顯示，Smead Capital Management的伯克希爾長期投資者Bill Smead表示：“他的信警告其他投資者可能為股票和企業(yè)支付了過高的價格?！?/p>

《金融時報(bào)》進(jìn)一步指出，巴菲特的信件以及他在年度會議上的評論以及多年來的數(shù)百次采訪，為有一天將擔(dān)任伯克希爾·哈撒韋公司高層的人和管理該公司的董事會的人構(gòu)成了一本標(biāo)準(zhǔn)手冊。

在股東信中，巴菲特強(qiáng)調(diào)，長期以來作為該集團(tuán)指導(dǎo)原則的“極端財(cái)政保守主義”無疑將繼續(xù)存在。

“伯克希爾·哈撒韋的一條投資規(guī)則沒有也不會改變：永遠(yuǎn)不要冒資本永久損失的風(fēng)險，”巴菲特寫道，“得益于美國的順風(fēng)和復(fù)利的力量，如果你一生中做出一些正確的決定并避免嚴(yán)重的錯誤，我們所經(jīng)營的領(lǐng)域已經(jīng)并且將會是有益的?！?/p>

對于繼任者的擔(dān)心

芒格的去世再次提醒人們，伯克希爾有一天將不得不在沒有現(xiàn)年93歲的巴菲特掌舵的情況下繼續(xù)前進(jìn)。

伯克希爾已經(jīng)制定了繼任計(jì)劃，并表示副主席格雷格·阿貝爾（Greg Abel）有一天將接替巴菲特?fù)?dān)任首席執(zhí)行官，而該公司的另外兩名投資副手Todd Combs和Ted Weschler將接管股票投資組合。自2018年以來，阿貝爾已經(jīng)負(fù)責(zé)監(jiān)管伯克希爾·哈撒韋的所有許多非保險業(yè)務(wù)，這些公司的經(jīng)理表示，投資者不應(yīng)該擔(dān)心阿貝爾領(lǐng)導(dǎo)公司的能力。在很大程度上，伯克希爾讓其公司進(jìn)行日常運(yùn)營，而總部則決定將其產(chǎn)生的所有現(xiàn)金投資到哪里。

巴菲特在信中告訴投資者，阿貝爾“在各方面都做好了明天成為伯克希爾首席執(zhí)行官的準(zhǔn)備”。

美聯(lián)社的報(bào)道顯示，發(fā)現(xiàn)有關(guān)阿貝爾的評論令人欣慰，但問題是，當(dāng)出現(xiàn)金融恐慌時，他是否準(zhǔn)備好利用這個重大機(jī)會，因?yàn)榘⒇悹柨赡軗?dān)心他的第一筆大投資會失敗。

“我毫不懷疑?？紤]到他的運(yùn)營背景，他今天可以介入并經(jīng)營伯克希爾，但我不知道他是否準(zhǔn)備好投入大量資金?！盨hanahan說。

CFRA Research分析師Cathy Seifert表示，伯克希爾確實(shí)擁有“真正強(qiáng)大、穩(wěn)定的二線和三線經(jīng)理”，他們并沒有受到太多關(guān)注，但投資者希望聽到阿貝爾和經(jīng)營該保險的副董事長阿吉特·杰恩（Ajit Jain）的更多信息，這是可以理解的，也許這會在今年五月份的股東大會上發(fā)生。