財經(jīng)連環(huán)話丨印度首富、莫迪“鐵瓷”，也抵不住華爾街的一紙檄文
鳳凰網(wǎng)《財經(jīng)連環(huán)話》出品
文 | 鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 張沃若
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新年伊始，率先跟華爾街掐起架的竟是印度。
1月24日，華爾街知名做空機(jī)構(gòu)興登堡研究發(fā)布近100頁的長篇報告，大棒直砸印度首富阿達(dá)尼。
興登堡方面稱“17.8萬億印度盧比（2180億美元）規(guī)模的阿達(dá)尼集團(tuán)進(jìn)行了厚顏無恥的股票操縱和財務(wù)詐騙計劃”、“在過去幾十年里肆無忌憚地進(jìn)行股票操縱和會計欺詐”。
在消息放出的孟買證券市場當(dāng)日下午，阿達(dá)尼集團(tuán)控制的7家上市公司股價平均跌幅達(dá)4.6%，興登堡這一棒，讓阿達(dá)尼的身家在一周之內(nèi)大泄480億美元，又世界第二富豪跌至跌至第八。
直至昨日，阿達(dá)尼才終于向空頭回以一份413頁的超長報告，抨擊“這不僅僅是對任何特定公司的毫無根據(jù)的攻擊，而且是對印度、印度機(jī)構(gòu)的獨立性、誠信和質(zhì)量，以及印度增長故事和雄心的蓄意攻擊?！?/p>
而這場大戰(zhàn)，阿達(dá)尼顯然也輸不得，除了他本身與莫迪政府千絲萬縷的聯(lián)系外，在去年原本就獲利頗豐的印度股市本就面臨著進(jìn)一步下行的風(fēng)險，如果阿達(dá)尼扛不住這場做空，很有可能會引發(fā)印度股市和銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險……
進(jìn)擊的印度富豪
2022年，在互聯(lián)網(wǎng)“造富神話”破碎，全球富豪身家集體縮水的日子里，一位相貌樸實的印度土豪完成了其屠榜大業(yè)。
2020年4月，高塔姆·阿達(dá)尼還以89億美元財富僅列福布斯全球億萬富豪榜第155位。
但短短兩年后，阿達(dá)尼身家便迅速攀升至1556億美元，拳打蓋茨腳踹股神，一舉超越亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝佐斯，成為全球第二大富豪，與彼時新任英國首相蘇納克一起成了“印度將接管世界”的臥龍鳳雛。
彼時的阿達(dá)尼雖然距硅谷“鋼鐵俠”馬斯克的身價仍有一定距離，但他那根羨煞各股股民的財富增長曲線同樣讓美國人腦袋發(fā)緊。
在其旗下港口、機(jī)場、煤礦、電力、天然氣、水泥、光伏業(yè)務(wù)遍地開花的情況下，2020年還僅有252億美元身家的阿達(dá)尼，借著俄烏沖突以來的全球能源價格飛漲、供應(yīng)鏈趨緊的大勢扶搖直上，強(qiáng)硬地讓世界欣賞起那抹自信又神秘的印度微笑。
鳳凰網(wǎng)《財經(jīng)連環(huán)話》發(fā)現(xiàn)，自2020年3月以來，阿達(dá)尼集團(tuán)7家公司的股價漲幅約250％-4100％，三年平均漲幅達(dá)到819%。
阿達(dá)尼用實際行動告訴了世界，網(wǎng)上那些東西都是虛擬的，金融最終還是要為實體服務(wù)。
但在富豪榜上豬突猛進(jìn)的阿達(dá)尼商業(yè)帝國仍有隱憂。
早在2018年之前，阿達(dá)尼集團(tuán)隱秘又強(qiáng)大的政商關(guān)系就已經(jīng)為資本市場所詬病。
同出古吉拉特邦的印度“基礎(chǔ)設(shè)施大亨”與印度總理私交甚篤，2014年莫迪上任成為總理前后，阿達(dá)尼集團(tuán)被指是政府實施經(jīng)濟(jì)政策、對外招標(biāo)項目的最大贏家。
莫迪政府甚至曾至少三次為幫助阿達(dá)尼的煤炭相關(guān)業(yè)務(wù)修訂法律，為阿達(dá)尼至少節(jié)省了10億美元。
而阿達(dá)尼則配合莫迪政府的長期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，大肆舉債擴(kuò)張，在全球范圍里不斷發(fā)起收購。
2022年8月，在阿達(dá)尼本人晉身全球富豪榜第二風(fēng)頭無良的當(dāng)頭，惠譽(yù)旗下信貸研究機(jī)構(gòu)CreditSights便發(fā)出警告，印度新首富阿達(dá)尼的商業(yè)帝國“嚴(yán)重過度杠桿化”，對其信用指標(biāo)和現(xiàn)金流造成了壓力。
快速擴(kuò)張導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險急劇上升的阿達(dá)尼集團(tuán)，或許在彼時就已成為空頭機(jī)構(gòu)的獵物。
直到今年一月，對阿達(dá)尼討伐的第一槍被興登堡研究所打響。
造富的神話or資本的空殼？
阿達(dá)尼集團(tuán)用以瘋狂擴(kuò)張的巨量資金從哪里來？
興登堡研究發(fā)布的“檄文”里，曾指出高杠桿是阿達(dá)尼集團(tuán)一切欺詐的核心。
CreditSights之前就曾警告， “過去幾年，阿達(dá)尼集團(tuán)越來越多地涉足新興領(lǐng)域以及和主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性不大的行業(yè)，而這些業(yè)務(wù)是高度資本密集型的產(chǎn)業(yè)?！?/p>
這些“資本密集型”的行業(yè)，給了阿達(dá)尼集團(tuán)大量的可操作空間。
在阿達(dá)尼集團(tuán)對估值水平、杠桿以及營收的操縱中，阿達(dá)尼集團(tuán)獲取了巨量資金。
鳳凰網(wǎng)《財經(jīng)連環(huán)話》發(fā)現(xiàn)，2022年，包括了七家上市公司的阿達(dá)尼集團(tuán)營收總計233億美元，大約為亞馬遜集團(tuán)的二十分之一。但其旗下四家公司市盈率均超400倍，其中阿達(dá)尼天然氣市盈率更是高達(dá)763倍。
什么概念？
763倍的市盈率，表示回本期為763年。
橫向?qū)Ρ葼I收上一騎絕塵的亞馬遜市盈率才為116倍，微軟、谷歌甚至只有28、21倍。
興登堡研究就此指出，“阿達(dá)尼集團(tuán)的7家主要上市公司估值過高，純粹從基本面來看就有85%的下行空間?！敝敝赴⑦_(dá)尼集團(tuán)存在著巨大的泡沫。
同時阿達(dá)尼集團(tuán)還在大肆舉債，基礎(chǔ)資產(chǎn)杠桿率高到離譜。
在2015年~2021年6年間，阿達(dá)尼旗下公司18次發(fā)行美元計價債券，共計籌集了約100億美元。
2022財年末，阿達(dá)尼集團(tuán)旗下7家上市公司的總債務(wù)為289億美元。CreditSights報告指出，在市場利率走高以及一些基礎(chǔ)設(shè)施項目回報周期較長的情況下，這些沉重的債務(wù)構(gòu)成了風(fēng)險。
在興登堡研究的“檄文”發(fā)出后， 曾經(jīng)的世界最大對沖基金的掌門人、潘興廣場資本管理的創(chuàng)始人阿克曼也在推特上表示了支持，稱興登堡的報告非?？尚牛已芯康梅浅Ｍ笍?。
并在隨后建議銀行們應(yīng)當(dāng)對興登堡研究報告中指出的問題進(jìn)行更多盡職調(diào)查，表示參與阿達(dá)尼集團(tuán)股權(quán)出售的銀行承擔(dān)的風(fēng)險實在太大。
而印度國家銀行為阿達(dá)尼集團(tuán)在2020到2022年期間發(fā)行的約40%的債務(wù)，提供了資金支持。
這也導(dǎo)致阿達(dá)尼的未來同樣牽連著整個印度股市的命運——阿達(dá)尼在其發(fā)表的聲明就提到，“這份具有惡意惡作劇性質(zhì)、未經(jīng)研究就發(fā)布的報告，對阿達(dá)尼集團(tuán)、我們的股東和投資者產(chǎn)生了不利影響，并引發(fā)了印度股市的波動，給印度公民帶來了不必要的痛苦?！?/p>
只是這份長達(dá)413頁的聲明，有效的信息量似乎實在過低。
除了怒懟興登堡研究提出的88個具體問題中沒有一個是基于獨立的或新聞事實的調(diào)查，只是對任何特定公司毫無根據(jù)的攻擊外，還表示這是對“印度和印度機(jī)構(gòu)的獨立性、誠信和質(zhì)量”，以及“印度的增長故事和雄心壯志”的蓄意攻擊。
而興登堡研究的回應(yīng)則頗為有趣：
“不出所料，阿達(dá)尼集團(tuán)試圖將注意力從實質(zhì)性問題上移開，反而煽動民族主義敘事，聲稱我們的報告是一場‘對印度的蓄意攻擊’。簡而言之，阿達(dá)尼集團(tuán)試圖將其迅速崛起和主席高塔姆·阿達(dá)尼的財富與印度本身的成功混為一談?！?/p>
并表示阿達(dá)尼所謂的“413頁”回復(fù)僅有大約30頁重點關(guān)注了與報告有關(guān)的問題。
剩下的內(nèi)容中有330頁是法庭記錄、53頁是高級財務(wù)信息、一般信息和不相關(guān)的企業(yè)信息，例如怎樣鼓勵女性創(chuàng)業(yè)和生產(chǎn)可安全食用的蔬菜。
并在推特辛辣的諷刺阿達(dá)尼集團(tuán)的回應(yīng)極為“臃腫”，并回避了所有的關(guān)鍵指控，希望對方明白“僅靠民族主義也無法掩蓋欺詐?！?/p>
交鋒兩個回合之后，阿達(dá)尼集團(tuán)正在這場做空對決中不斷陷入劣勢，更是在印度國內(nèi)不斷掀起徹查政府腐敗的輿情。
想要扳回一局，阿達(dá)尼恐怕需要拿出比生產(chǎn)可安全食用的蔬菜指南更有力的回應(yīng)。
END
