梁信軍：未來中國企業(yè)家的八大機會

今天在座的都是企業(yè)一把手，一把手現(xiàn)在要關(guān)心哪幾件事呢？一是資產(chǎn)配置的問題。二是戰(zhàn)略，這兩個月發(fā)生的事情會有長期的影響，世道在轉(zhuǎn)折，航線需要重新規(guī)劃。三是公司的安全和價值觀問題。這三件事，沒法找別人替代。我談幾點未來的機會：

中國動力嫁接全球資源的訣竅

第一個機會在于中國消費市場的全球地位現(xiàn)在還沒被全世界認識。可以清晰地看到，未來5-8年內(nèi)，在越來越多的行業(yè)中，中國市場將占到全球市場的20-30%，成為全球第一大市場，有一些行業(yè)已經(jīng)是，有一些還不是。在已經(jīng)是的市場里，比如說奢侈品，中國已經(jīng)占到28%，但是其中還有很多奢侈品小分類的龍頭企業(yè)，它的中國表現(xiàn)就還沒有占到 28％。這個差距（gap）就是價值投資的機會。復(fù)星過去三年投資了Club Med（法國地中海俱樂部度假連鎖集團）和Folli Follie（希臘時尚品牌集團），中國市場銷售額每年分別增長41%和56%。復(fù)星可以干，你們都可以干，為什么不干呢？龔大興批注1:
這個觀點是有理論依據(jù)的，我非常的贊同。

最近幾年咱們浙江老鄉(xiāng)也買了很多歐洲品牌，認為中國制造一件產(chǎn)品才賣500塊，貼個意大利品牌不該賣1500、2000塊嗎？這個觀點是完全不對的，牌子背后是文化，是設(shè)計師的設(shè)計能力，是分銷連鎖的管理方式，總之是一個體系。

其次，要想辦法在中國這樣一個高增長市場中占有更大股份。復(fù)星上半年買了美國最大高端女裝品牌St.John，美國市場規(guī)模比香奈兒還大，香奈兒女裝中國大陸銷售額占其全球37%，而St.John這一數(shù)字是多少呢？才占0.6%，市場占有率0.6%和37%之間就是復(fù)星能干的事。并購St.John例子里，復(fù)星買了它全球33%股份，中國大陸買了60%股份，而且我跟它講好，如果我把中國大陸市場干得很好，將來你總部上市時，中國大陸60%的股權(quán)按照9倍稅前利潤的規(guī)模，要搬回總部去。龔大興批注2:
這里有幾個需要注意的問題，一個是中國制造業(yè)的嚴重產(chǎn)能過剩，第二個是能否把握住未來5到8年中國消費者在消費方式上的轉(zhuǎn)型，如何為20%-30%的增長率做好準備。

這里面最關(guān)鍵的問題是你能不能實現(xiàn)這個品牌在中國的增長。以復(fù)星過往經(jīng)驗，可以從三個角度著手：第一，幫它提高銷售。第二，幫 它樹立品牌。第三，打假。如果自己能力不足，一定要找伙伴一起做。

還有一些行業(yè)，現(xiàn)在中國市場規(guī)模還不到全球的20-30%，但是四五年內(nèi)很快會達到，這種高增長的潛力也是很有價值的投資機會。比如說醫(yī)療醫(yī)藥，中國現(xiàn)在占到全球15%左右，很多人相信未來可以18%的目標增長，我覺得未來可能不止這個數(shù)字，為什么呢？因為中國的嬰兒潮，也就是1963年前后七年出生的人，占到全中國人口的45%，所以中國一切的消費行為都跟這件事有關(guān)。嬰兒潮這撥人今年平均50歲，等到55歲的時候，他的醫(yī)療健康開支將相當(dāng)于50歲時的3-5倍，所以只要等四五年后，其醫(yī)藥的規(guī)模絕對不止按照18%的目標增長，我覺得可能會是20%、40%。

這個模式可以一而再、再而三、三而四地做?；谶@樣的邏輯，復(fù)星現(xiàn)在已跟全球最好的養(yǎng)老機構(gòu)Fortress Investment Group合資。我們還希望投資最大的醫(yī)院，未來三到五年，我們準備在中國投資一家有一萬張病床的醫(yī)院。目前開醫(yī)院收益率在7-8%，但如果想清楚未來五年醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)有高增長，那就等唄。復(fù)星2002年底買下國藥，我認為未來十年都不需要賣掉它，買到一個偉大公司就等著。

全球短期跌價，長期通脹

最近大家都聽說了，美國伯南克說要退出QE，導(dǎo)致全球的風(fēng)險資產(chǎn)，包括股價、金融資產(chǎn)、礦產(chǎn)暴跌，同時導(dǎo)致新興市場的外匯流出，“雙印”印度、印尼不僅出口下降，外匯儲備也劇烈下降，導(dǎo)致股價暴跌。

其實，伯南克說的相當(dāng)含糊，他說“也許”、“可能”，“明年我們要退出”、“我們會考慮”，但即便是這樣一個模棱兩可的表達已經(jīng)導(dǎo)致全球性的風(fēng)險資產(chǎn)跌價。但從長期看，全球通貨膨脹壓力是非常巨大的。為什么？美國政府目前債務(wù)高達15萬億，且在不斷攀升，美國財政收入一年？3萬億。大家都是企業(yè)家，幫美國算算賬，美國政府怎么還這15萬億？增收、加稅？加誰的稅，誰就把你選下去。節(jié)支？扣哪個團體的錢哪個團體反對。能像中國政府一樣賣地嗎？賣不了，美國土地私有的。國有資產(chǎn)能賣嗎？很少。那還能干什么呢？

我認為就兩招。最好是收外國人的錢，美國人民肯定沒意見，收外國人錢最簡單的方法，是一個中國人到美國買房子，給你額外加稅，去年中國人到美國買了200億美元的物業(yè)。龔大興批注3:
當(dāng)前美國經(jīng)濟尚處復(fù)蘇期，而歐洲還沒有進入復(fù)蘇階段，我覺得中國的民營企業(yè)可以去海外收購一些無形資產(chǎn)，尤其是技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)這方面。與歐美相比，中國還有起碼10年的勞動力成本優(yōu)勢，如果把這種低成本優(yōu)勢與技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)結(jié)合起來，恰恰能夠滿足中國消費者對于消費產(chǎn)品升級的需要。

第二招就是發(fā)貨幣稅。發(fā)貨幣稅美國人民只承擔(dān)四分之一，剩下就是全世界人民的稅賦。因此從長期看，美國發(fā)貨幣還債是合理預(yù)期。日本已經(jīng)把通脹作為戰(zhàn)略目標了，歐洲也是，中國則希望通貨膨脹速度慢一點。因此，通脹是長期的，跌價是短期的，你說難道不是機會嗎？為什么跌了你反而不敢買了呢？

如果你真的愛礦，為什么還不下手？

第三個機會在于資源能源價格在當(dāng)前嚴重低迷，而東亞仍有長期的需求。

我想告訴熱愛礦產(chǎn)的企業(yè)家們，你們的機會來了。最近除了石油，全世界什么自然資源都便宜，都低于或接近凈資產(chǎn)。無論鋁礦、銅礦、鐵礦，這個礦如果今天還盈利的話，就是值得投資的，盡管從PE（市盈率）角度看貴了很多，但從PB（市凈率）角度講非常便宜。龔大興批注4:
礦產(chǎn)畢竟是稀缺資源，我是做機械制造的，我覺得企業(yè)在礦業(yè)投資方面的膽子可以大一點，要讓你的戰(zhàn)略跟著消費者需求及時作出調(diào)整，但對于開采成本低，產(chǎn)品質(zhì)量不高的項目投資，就要謹慎一些了。

唯獨請大家注意的是能源，目前石油價格還比較堅挺。現(xiàn)在太陽能跌得比較慘，去年包括到今年上半年太陽能發(fā)電成本每度電7毛錢，我 認為不會超過五年，一定能跌到5毛錢一度，七年，我估計可以跌到3毛5一度，屆時，你說火電得發(fā)到什么價格？火電現(xiàn)在到華東地區(qū)發(fā)一度3毛4、3毛5成本，考慮到中國對清潔能源每度電補貼1毛1，我認為火電得發(fā)到2毛4、2毛5才有利潤，要發(fā)到2毛4，你說煤電的裝機機組能跌多少錢？其實跌不了多少，能跌的只有煤價，有很大的下跌空間。一旦煤價跌了，就不會影響到油價。

仔細想來，東亞地區(qū)，包括日韓、臺灣，也包含中國大陸、印尼、印度，在未來十年還會是全世界最大的有形商品制造產(chǎn)地，這會導(dǎo)致這個地區(qū)資源能源長期稀缺，然而現(xiàn)在資源能源非常便宜，所以要買能資源就要趁這個機會。

忠告：至少配置5000萬在海外！

第四個機會判斷未來十年全球增長的領(lǐng)頭羊。

我個人認為，對中國民營企業(yè)家而言，如果你已經(jīng)解決溫飽問題，建議你最起碼在海外放5000萬元人民幣。如果你想過得滋潤一點，建 議你至少要放5000萬美金。你一定要去做這件事，既是為了安全，也是為了增長。

現(xiàn)在很多中國企業(yè)家不愿意到海外投資，因為看不懂，害怕。如果把資產(chǎn)都留在中國，相信未來20年會很好，這個觀點有待商榷。無需 十年，未來六、七年，中國就可能喪失全球經(jīng)濟增速第一的地位，因此你現(xiàn)在就要開始尋找一些未來增速很高的國家投資，幾個地區(qū)和國家值得注意：

第一，美國。他們的消費真的是在復(fù)蘇。看三組數(shù)據(jù)：首先，目前美國家庭負債率低于中國，不要覺得光中國人有錢，美國人也很有錢，而且負債率比你低；其次，美國企業(yè)負債率從來沒有比中國高過；最后，美國政府負債率蠻高，但它有鑄幣稅，中國沒有。此外，美國資源、能源比中國便宜很多，電力價格只有中國一半，天然氣價格只有中國三分之一，油價只有中國70%，很多制造業(yè)回流美國是非?，F(xiàn)實的。龔大興批注5:
中國企業(yè)沉淀下來的低技術(shù)、低質(zhì)量、靠規(guī)模和數(shù)量取勝的模式已遠遠不能適應(yīng)今天的市場競爭。

第二，印尼、墨西哥、巴西都值得重視。像墨西哥，能源價格跟美國差不多，但勞工成本比美國便宜很多，還有一個北美自由貿(mào)易區(qū)，墨西哥生產(chǎn)的產(chǎn)品很容易進入美國市場。從復(fù)星來講，我們現(xiàn)在大概1600多億總資產(chǎn)中，海外配置大概有三四百億，還是太少了，如果配上600億在海外，就會很舒服。龔大興批注6:
這幾個國家的勞工成本比美國低，未來有可能成為中國制造業(yè)的競爭對手，不排除印度也會加入其中。

移動互聯(lián)時代：反過來關(guān)注渠道

第五個機會就是互聯(lián)網(wǎng)。我先安慰一下大家，如果一個投資者到現(xiàn)在還沒投資過互聯(lián)網(wǎng)，那確實很out，但是同樣也很幸運，因為你不會有損失和PC的包袱，現(xiàn)在可以直接投新興的移動互聯(lián)網(wǎng)。

有三組數(shù)據(jù)極為重要：

第一組數(shù)據(jù)：互聯(lián)網(wǎng)今年的銷售額能占到社會零售總額的9%，這個比例將來每三年翻一番，三年后達到18%，六年后占36%。因此幾乎所有的售賣商品渠道都將受到互聯(lián)網(wǎng)的影響。

第二個數(shù)據(jù)是支付，就是互聯(lián)網(wǎng)對金融的影響。去年線上結(jié)算總額已經(jīng)超過社會支付總額的52.5%，近期還在以38%-42%的速度增長，在未來幾年當(dāng)中，大家會看到金融企業(yè)的分支機構(gòu)，也就是傳統(tǒng)的分行分公司，平效（每平方米效率）下降進而可能會出現(xiàn)關(guān)閉現(xiàn)象，擁有眾多網(wǎng)點對金融機構(gòu)未來也許是禍不是福。

第三組數(shù)據(jù)，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)熱火朝天地顛覆別的行業(yè)時，移動互聯(lián)網(wǎng)也在毫不留情地顛覆傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)。去年7月份移動互聯(lián)網(wǎng)跟PC互聯(lián)網(wǎng)的人數(shù)是一樣，但到今年5月份移動互聯(lián)網(wǎng)人數(shù)已經(jīng)比互聯(lián)網(wǎng)高28.9%，到今年年底我相信移動互聯(lián)網(wǎng)人數(shù)可能會50%，這就意味著PC互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)變成了傳統(tǒng)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)有些公司會倒閉。

互聯(lián)網(wǎng)對零售的影響已經(jīng)放在眼前了，服裝業(yè)、運動業(yè)、家電、包括手機連鎖，價格都跌得非常慘，去年我呼吁大家認真看清楚這些公司的價值，不要高價買入，今年倒過來了，我覺得應(yīng)該認真分析價格，該買也可以買。什么原因呢？

我覺得互聯(lián)網(wǎng)不會取代所有線下的網(wǎng)點。線下網(wǎng)點只是太多了，需要關(guān)掉一些，另外沒有關(guān)掉的需要改變形態(tài)，比如有一個體驗店讓消費者拍照，拍照后能接入互聯(lián)網(wǎng)購買。所以恐怕很多行業(yè)關(guān)掉30%、40%的店后，會進入到一個新的平衡。所以現(xiàn)在應(yīng)該反過來看一下渠道。

未來高成長的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)就是移動互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融和大數(shù)據(jù)，還有伴生出來的一些高成長行業(yè)，如：物流、快遞、分布式倉儲等等。順豐快遞最近市值已經(jīng)高達幾百億了。像墨西哥，能源價格跟美國差不多，但勞工成本比美國便宜很多，還有一個北美自由貿(mào)易區(qū)，墨西哥生產(chǎn)的產(chǎn)品很容易進入美國市場。從復(fù)星來講，我們現(xiàn)在大概1600多億總資產(chǎn)中，海外配置大概有三四百億，還是太少了，如果配上600億在海外，就會很舒服。龔大興批注7:
像汽車，農(nóng)機，特別是體驗式大宗物品，它們的銷售渠道不會很快就轉(zhuǎn)移到移動互聯(lián)網(wǎng)。

此外，要利用互聯(lián)網(wǎng)改造自己的傳統(tǒng)行業(yè)，否則真的會死得比較慘。 龔大興批注8:
我的企業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)利用得還比較少，更多是把它當(dāng)成了一個宣傳企業(yè)和產(chǎn)品的形象窗口。讓我苦惱的是，產(chǎn)品還是沒法做到線上服務(wù)，即便有線下服務(wù)網(wǎng)點，消費者在購買大宗物品時還是希望能體驗產(chǎn)品。此外，如果有了線上模式，那我怎么協(xié)調(diào)傳統(tǒng)渠道的利益？怎樣既照顧到消費者的感受，又兼顧傳統(tǒng)銷售網(wǎng)絡(luò)，解決我的流動性問題。

限制公款消費，限制不了品牌消費服務(wù)的前景。

第六個機會在于上半年奢侈品、高端酒店、餐飲等高端消費低增長甚至下降，與品牌消費未來長期高增長預(yù)期之間的差距。龔大興批注9:
在政策性打壓下，高端消費增長降低只是短期現(xiàn)象，中國人好面子，剛性需求會一直存在。

最近半年，國內(nèi)消費品增長了14%，但奢侈品只增長了7%。許多人開始擔(dān)心、甚至斷言高端消費的好日子到頭了。需要特別提醒的是，中國的消費需求最起碼在未來五到八年內(nèi)一定會有14%、15%的增長，有品牌的消費和服務(wù)的增長一定會超過平均水平的14%，比如16％、17%，高端品牌則一定會超過普通品牌的16％、17%。

對這個常識的認知現(xiàn)在被顛覆了，實際上常識沒有變，是人們的想法變了。由于政府打壓公款消費的原因，使過去幾年增長泡沫中公款消費的那一部分大大降低了，對不少大企業(yè)、上市企業(yè)扎堆的行業(yè)而言，也許需要兩年才能把泡沫去掉。

舉個例子，某一個行業(yè)如果去年有1萬億的銷售，假設(shè)4000億是由公款消費而來的，我認為最起碼今年跌2000億，明年再跌2000億，到時候這個行業(yè)的泡沫就沒有了。從6000億起步，真正的高端消費需求，每年有18-20%的增長非常輕松，如果現(xiàn)在要投資這一領(lǐng)域，是一個非常好的時機。當(dāng)然要投資的話，也要按我剛才所言：把1萬億看作6000億，再按照18%的增長率去估算它的行業(yè)價值。

跟服務(wù)有關(guān)的事，認真看

第七個機會在于即將到來的服務(wù)業(yè)的爆炸式增長。到明年6月份中國的人均GDP就超過7000美元，我認為跟中產(chǎn)階級關(guān)聯(lián)的三個行業(yè)會有爆炸性增長：

一是財富管理。

二是服務(wù)業(yè)。跟服務(wù)有關(guān)的事兒，我建議大家多看一點，我們最近買了不少，復(fù)星現(xiàn)在是國旅第三大股東了，Club Med最近在搞私有化，包括剛剛風(fēng)投了出境游的移動互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站。對這些體驗式消費，我興趣很濃厚，一定要抓住。龔大興批注10:
中國經(jīng)濟經(jīng)過了這么多年的發(fā)展，服務(wù)業(yè)所占的比例只有20%，還遠遠不夠，應(yīng)該占到30%-40%。

三是消費業(yè)。跟中產(chǎn)階級生活方式有關(guān)的消費都會非常好。

四是老齡化，五到六年就會劇烈地看到變化。我們從去年開始花了一年半時間，在上海寶山中環(huán)線上了一個養(yǎng)老項目，200套房子，租金相當(dāng)于周邊一模一樣房子的兩倍左右，非常好租。為什么呢？里面有養(yǎng)老和醫(yī)療的功能。200套實驗做完，今年開始就2000套、2萬套了。

申辦民營銀行，不如下注好金融機構(gòu)

第八個機會，最近金融機構(gòu)的股票非常便宜，現(xiàn)在銀行價格基本上已經(jīng)掉到凈資產(chǎn)的0.8-1.3倍，保險估值已經(jīng)掉到了差不多1倍左右，非常便宜。最近有些人在積極申辦民營銀行，依我們看沒什么投資價值，投下去10個億，5年都不會掙錢。但同樣10個億，如果只是想投資的話，還不如買浦發(fā)銀行股票，你現(xiàn)在買浦發(fā)流通股，按凈資產(chǎn)0.9倍價格，每年利潤是六分之一，相當(dāng)于市盈率17倍左右，非常便宜，分紅率估計8%都有了，干嘛還去申辦新銀行？

為什么銀行現(xiàn)在價格這么低？因為高凈息差的銀行盈利模式不可持續(xù)?，F(xiàn)在銀行凈息差大概3%，臺灣才1.2%到1.3%，香港是1.5%，如果我們的凈息差從3點幾降到1.5%，哪怕降到2.5%，中國大部分銀行都得虧。

跡象已經(jīng)很明顯，目前老百姓42萬億銀行存款中，25萬億是定存，這一定存的部分去年有3萬億去買理財產(chǎn)品，3萬億跑掉了；活期存款有16萬億，今年上半年也很危險，存銀行活期是0.4-1%的利息，最近還有可以跟信用卡捆綁的現(xiàn)金寶：活期給4%利息，這么多產(chǎn)品圍著16萬億活期存款動腦筋呢！同樣的事情也發(fā)生在保險業(yè)，保險的費率要從2.5%上升到3.5%，這是市場逼的。如果保險公司只給客戶2.5%，客戶就用腳投票。這種2.5%收益的保障型保險現(xiàn)在只占到總銷售額的8%，賣掉1萬億只有800億是保障型保險，剩下的9200億則是投資型的保險，投資型保險的成本是多少？對保險公司而言可能已經(jīng)接近5.3%，對客戶來說收益是4.2%/年，但保險業(yè)去年資產(chǎn)運用收益只有 4.8%。

未來整個金融資源將快速地向有資產(chǎn)運營能力的金融機構(gòu)集中。但有一部分金融機構(gòu)的投資能力是很強的，是不應(yīng)該跌價的。所以現(xiàn)在你如果想買保險、買銀行，我認為是最佳的時機，你怎么還不動手呢？龔大興批注11:
我沒感覺到銀根收縮的趨勢，這可能是因為我所處行業(yè)的緣故，我一直感受到國家對制造業(yè)和實體的扶持。但是，部分銀行的衍生產(chǎn)品和金融市場的業(yè)務(wù)確實是擾亂了市場，預(yù)計政府在這方面肯定還是要有動作。