美元將慢慢不再是人民幣之錨

2012年04月17日 17:13
來源：《財經(jīng)網(wǎng)》 作者：徐斌

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當政策套餐的兩道大菜被分別端上桌的時候，人們往往并不明白其中的涵義。人民幣浮動匯率空間放寬與強制結(jié)匯政策取消，釋放人民幣聯(lián)系匯率機制改革深入政策信號，但市場并未太多領(lǐng)會——這或許就是政策制定者的初衷，不想搞得動靜太大。

這兩道重要措施是連續(xù)出臺的：4月14日，中國人民銀行宣布從下周一起，人民幣兌美元匯率的日波動區(qū)間幅，度從目前的0.5%擴大至1%。也就是說，央行每天公布的人民幣中間價原先只要觸動0.5%的漲跌幅就告漲跌停，現(xiàn)在，彈性區(qū)間擴大到1%；4月16日，國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于完善銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理有關(guān)問題的通知》，公告說，對銀行結(jié)售匯綜合頭寸實行正負區(qū)間管理，在現(xiàn)有結(jié)售匯綜合頭寸上下限管理的基礎(chǔ)上，將下限下調(diào)至零以下。這也是說，央行今后不會從居民、企業(yè)手中按一定比價強行收購外匯了。

這兩項政策出臺，已經(jīng)預示著人民幣連續(xù)匯率機制改革日益深入。

因為人民幣聯(lián)系匯率機制，是人民幣以一籃子外幣為錨的匯率機制，據(jù)透露，外幣籃子中的美元比重，又高達六成以上，實際上人民幣匯率機制，還是以美元為錨的匯率機制。人民幣匯率一旦釘在美元上，那么利率政策獨立性、匯率穩(wěn)定和資本自由流動三項目標，只能取其中兩個，而不能同時兼得。由于中國經(jīng)濟與歐美經(jīng)濟周期基本不同，一個在衰退與復蘇中間掙扎的發(fā)達經(jīng)濟體，一個是全球最大的新興市場發(fā)展中國家，所以中國不可能采取與歐美一樣的貨幣政策，但同時中國又想?yún)R率穩(wěn)定，那么犧牲的，必然是資本自由流動政策目標。

所以，防范所謂的“熱錢”流入，幾乎是近年來中國央行的日常功課。而這其中，強制結(jié)匯政策是“熱錢流入”的最大政府推手。因為人民幣升值預期下，進出口企業(yè)和商業(yè)銀行都無儲存外匯的動力和愿望，央行既然這么渴望外匯，那么上繳就是。而中國央行若干年來積累下來的三萬億美元的外儲，是以四千億人民幣央票、21%的商業(yè)銀行準備金率和持續(xù)多年的基礎(chǔ)貨幣超發(fā)為代價。以2011年上半年為例，央行幾乎每月都要上調(diào)準備金率一個百分點，外加大規(guī)模發(fā)放央票，方能遏制住國內(nèi)惡性通脹趨勢。盡管周小川“熱錢池”理論暫時得到驗證，但這畢竟是拿國內(nèi)銀行業(yè)的利潤去補貼人民幣匯率政策維穩(wěn)，成本太大，不可能長期維系下去。

可取之策，就是人民幣匯率機制改革，首先逐步放開人民幣匯率浮動空間，讓市場決定升值貶值空間，匯率穩(wěn)定的政策目標，即使不能完全放棄，相應的靈活度也要大。因此浮動空間放寬到1%，只是開始，以后將會越來越大，越來越靈活。另外，要取消多年來強制結(jié)匯政策。政府強行結(jié)匯政策背后的涵義，其實就是政府搞國民強制性儲蓄。多年來的經(jīng)驗表明，央行外儲規(guī)模過大弊大于利，政府各方目前都感覺3萬億美元外儲保值增值難度，一天大于一天。政府攥著太多的外匯資產(chǎn)，風險太大。但要藏匯于民，還是以居民自由持匯的權(quán)利能得到保障為前提。

居民、企業(yè)持匯的自由度越來越大，政府對于人民幣管制的空間越來越小，就意味著人民幣聯(lián)系匯率機制就逐步瓦解，美元將不再是人民幣之錨，這對于中國進出口平衡以及全球經(jīng)濟再平衡的意義，都是重大而深遠的。