2010年06月10日 13:21鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 6月9日農(nóng)行首次上市發(fā)行申請正式通過證監(jiān)會審核，農(nóng)行上市邁出了關(guān)鍵一步，這標(biāo)志著四大國有商業(yè)銀行的股份制改革正式進(jìn)入收官階段。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)特邀中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇、渤海證券宏觀策略部負(fù)責(zé)人周喜，為大家分析農(nóng)行IPO的相關(guān)問題。以下為訪談實錄：

鳳凰網(wǎng)：農(nóng)行爭議最大問題的焦點就在于今天農(nóng)活要過會。那么農(nóng)行過會，可能就給大家一個很大的焦點，就是農(nóng)行的定價到底是什么？農(nóng)行的定價，可能就是大家討論最激烈，最近最關(guān)注的一個問題。我們今天下午收到媒體的報導(dǎo)，就是說，有傳聞就是說農(nóng)行發(fā)行價的下限是1塊9毛錢，就是說這樣計算，它的PB值也1.2倍左右，那么我們就是說之前的傳聞最多是定位在2塊5，農(nóng)行自己的態(tài)度，也是說我要力保2塊5這樣一個價格。就是說PB值在1.6倍左右，兩位怎么去看待這樣一個傳聞？

郭田勇：是這樣，我想，就是說價格確實是一個發(fā)行中很關(guān)鍵的問題。上市，跟商品交易一樣，賣方肯定是希望價格高點，買的一方是希望低的，對吧？所以說價格肯定是在，農(nóng)行是一個賣方，那么買方這些參與的一些企業(yè)，大的一些證券投資基金，大的一些機(jī)構(gòu)投資者，他肯定是希望價格再低點。

為什么我上周，曾經(jīng)跟一家大型央企，有一家他相關(guān)負(fù)責(zé)人去聊，談到這個問題。其實他們也跟農(nóng)行進(jìn)行過接觸，因為農(nóng)行前面做了很多前期工作，一些大型的央企，找一些，希望他們來買農(nóng)行股票。但是他就跟我說，態(tài)度就很猶豫這家大型銀行，到底是買，還是不買？覺得這個價格高了點。另外他又擔(dān)心，因為戰(zhàn)略配售以后，一年的凍結(jié)期，鎖定期。我這一拿出去好幾十億的錢買了股票，我這一年不能動了。不能動，一年鎖定完以后，這個價錢，還沒有我買的時候價格高怎么辦？也擔(dān)心這個問題，所以我們可以看出，農(nóng)行從這個角度上來講，農(nóng)行這邊上市，的確有一種生不逢時的感覺。

我剛才講改制已經(jīng)進(jìn)入到這個階段了，瓜熟蒂落了，也要上市了。但是這段時間股市整體情況又不是太好，那么，整體市盈率，降的比較低，銀行股各家大銀行的市凈率沒有高于2倍的，一般都是1.7，1.8倍，所以這個時候，我認(rèn)為在這種情況下，你上市要考慮到一個折價。農(nóng)行如果能以1.6倍左右的PB值，發(fā)行出去，我覺得就可以算是比較成功的了。

但是現(xiàn)在來看，由于各個大的機(jī)構(gòu)，對未來大家對股市的看法，也是有分歧的。那么可能有些機(jī)構(gòu)會認(rèn)為1.6倍的PB值，他也不一定愿意買。那么這樣也不排除未來，有進(jìn)一步向下調(diào)整的可能性。因為上市證監(jiān)會只是個過會，過會，但是發(fā)行價具體是多少，恐怕還要在博弈。

鳳凰網(wǎng)：周老師怎么看這件事？

周喜：其實剛才郭老師這邊也說了，它最后是買賣雙方博弈的情況。而且從現(xiàn)在新股定價模式來看，它不是由所有的投資者來定價，它是由網(wǎng)下參與的這些機(jī)構(gòu)來定價。那么網(wǎng)下參與的這些機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在你只要做了申購之后，你在初次詢價之后，第二次詢價，就按你原先的價格，要有買入的意愿在里面。

那好，你網(wǎng)下申購的這批人，他有三個月的一個鎖定期，所以他對它估值的認(rèn)定，和一般在網(wǎng)上申購者的估值認(rèn)定之間，會有有一個時間的看法。就像剛才郭老師說，它有生不逢時。你在現(xiàn)在整體銀行估值下降過程中，還要他要鎖定三個月。這三個月里面，中國的經(jīng)濟(jì)也好，世界經(jīng)濟(jì)也好，可能都會有一些不確定性在里面。從目前來看，世界經(jīng)濟(jì)也好，中國經(jīng)濟(jì)也好，都有往下的趨勢，盡管幅度，特別是對中國經(jīng)濟(jì)向下的這個幅度有多大，可能市場沒有一定很契合的觀點。但是向下這個趨勢，我看應(yīng)該說大家還是比較認(rèn)同的。

這樣對于你整個銀行的PB，是不是還會往下調(diào)呢？肯定這個市場是有擔(dān)心的。這樣的話，你網(wǎng)下申購的這些投資者，他要考慮三個月之后，我解禁，他整個市場有沒有一個什么樣的變動？所以這方面，不排除像剛才郭老師所說的，有網(wǎng)下折價的一個要求。

當(dāng)然了，如果他發(fā)到1.6倍的話，應(yīng)該 和目前整個預(yù)期是比較趨同的。但是如果說像你剛才說的，發(fā)到1.2倍，也就是1.9塊的水平，可能要比大家當(dāng)時想象的要低很多，也同時比農(nóng)行自己認(rèn)可的這個2塊5也差了很多的數(shù)據(jù)在里面。

鳳凰網(wǎng)：就是說中間差6毛，落差還是非常大。

郭田勇：如果是1.2倍，或者1.9這個價格，我覺得農(nóng)行就不一定發(fā)了，它可能另外把上市時間向后推一推。那么我覺得挺沒有面子的，這個事，因為太低了。

鳳凰網(wǎng)：該上也沒有上了，是嗎？

郭田勇：所以我想不會降這么低的價格。

鳳凰網(wǎng)：你預(yù)計在什么價格？

郭田勇：我判斷現(xiàn)在大家說1.6倍的PB值大概是2塊5左右，如果在往下降，降到1.4，1.5，那么怎么著也得再2塊錢以上吧？2塊錢我覺得是一個很敏感的價位，因為最低的以前工行比較低，在3塊多錢，交行發(fā)行是7、8塊錢發(fā)的，農(nóng)行你說？你沒有到2塊錢？這個？

周喜：心理價位的問題。

郭田勇：心理上也有點說不太過去，我覺得不太可能。

鳳凰網(wǎng)：就是這種局面，是一般不會存在的。

郭田勇：對，而且我覺得，如果說銀行股，大家平均PB假如是1.8倍，這些大銀行，農(nóng)行如果折出一個比較多的折扣，1.4倍，那么機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)是欣然接受的。1.6倍，就剛才你說的，未來經(jīng)濟(jì)還會再往下走一點，可能是不是股市也1.6倍，也不是特別保險，1.4倍，應(yīng)該能進(jìn)入他們保險空間吧，中國股市還是不能說，我們一直認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)，還是要向好的，我們大家還是有這種總體的判斷。

相關(guān)專題：

農(nóng)行啟動上市進(jìn)程

【獨家稿件聲明】凡注明“鳳凰網(wǎng)財經(jīng)”來源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經(jīng)授權(quán)，任何媒體和個人不得全部或者部分轉(zhuǎn)載。如需轉(zhuǎn)載，請與鳳凰網(wǎng)財經(jīng)頻道（010-84458352）聯(lián)系；經(jīng)許可后轉(zhuǎn)載務(wù)必請注明出處，違者本網(wǎng)將依法追究。