瑞銀錯(cuò)誤一再重演 ETF自營(yíng)交易暗藏潛規(guī)則

2011年09月21日 05:16
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：師琰

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外界正渴望在9月22日阿多波里(Kweku Adoboli)聽證會(huì)上獲得更多細(xì)節(jié)。上周四(9月15日)，這名駐倫敦的瑞銀初級(jí)交易員因未授權(quán)交易致巨虧而被捕的案子震驚金融界。瑞銀于周日披露所涉交易的基本情況，但至今該案內(nèi)情仍撲朔迷離，疑點(diǎn)重重。

“阿多波里被打成‘流氓交易員’只因?yàn)樗€輸了錢；如果他賺了23億，誰(shuí)還會(huì)追究他的過(guò)錯(cuò)？”某投行全球資產(chǎn)部門的一位交易員對(duì)本報(bào)說(shuō)。他稱類似的賭博式做法在一些投行自營(yíng)交易柜臺(tái)并不鮮見。也有受訪者聲稱懷疑阿多波里不過(guò)是替罪羊，以此來(lái)掩蓋銀行預(yù)期的損失或其它高度可疑的交易。但迄今并沒有任何這方面的證據(jù)顯露。

該行在倫敦的發(fā)言人回應(yīng)本報(bào)說(shuō)，瑞銀已迅速覆蓋了未經(jīng)授權(quán)交易造成的風(fēng)險(xiǎn)，目前其證券業(yè)務(wù)“已回復(fù)到其所定義的風(fēng)險(xiǎn)限額內(nèi)正常運(yùn)行”。

另?yè)?jù)本報(bào)19日從一位瑞銀內(nèi)部人士處獲悉，在本周四倫敦的聽證會(huì)同一天，瑞銀高層也將在新加坡召開既定的董事會(huì)議?！皩脮r(shí)會(huì)審查損失以及可能的管理層變動(dòng)，討論銀行如何應(yīng)對(duì)新形勢(shì)，并與大股東進(jìn)一步溝通?！痹撊耸空f(shuō)。

9月20日，瑞銀第一大股東新加坡政府投資公司(GIC)發(fā)表聲明，稱其只會(huì)對(duì)總體投資組合戰(zhàn)略評(píng)估，不會(huì)針對(duì)個(gè)別投資做評(píng)價(jià)。不過(guò)GIC的言語(yǔ)中似也流露不滿，自上周四案發(fā)至今，隨著瑞銀股價(jià)不斷下跌，GIC持有的6.6%股份大幅縮水。

上述瑞銀人士稱，目前阿多波里所在團(tuán)隊(duì)的其余成員亦暫停交易以接受調(diào)查組問詢，此事件令該行員工士氣低落，銀行經(jīng)理們擔(dān)心獎(jiǎng)金將被削減，部分投行部門員工更唯恐由此將引發(fā)新一輪改組，讓自己職位不保。

此間瑞銀在本國(guó)面臨要求其大幅縮減投資銀行業(yè)務(wù)規(guī)模甚至剝離投行業(yè)務(wù)的巨大壓力，瑞士議會(huì)19日將對(duì)此投票。預(yù)計(jì)瑞銀可能會(huì)在11月17日于紐約召開的投資者說(shuō)明會(huì)上宣布重大改組計(jì)劃。

瑞銀內(nèi)部以及英、瑞兩國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)該事件的獨(dú)立調(diào)查可能在數(shù)周內(nèi)得出結(jié)論，最終結(jié)果可能推動(dòng)幾大銀行被禁止再?gòu)氖峦缎袠I(yè)務(wù)，自營(yíng)交易也將受到更多限制。

產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)“藍(lán)圖”

阿多波里所從事的交易屬于瑞銀全球股票交易基金對(duì)沖策略組合的一部分，通過(guò)購(gòu)買不同的資產(chǎn)類別以對(duì)沖交易損失，其原本交易立場(chǎng)是套期保值，且阿多波里所在的部門并沒有使用其他復(fù)雜的金融工具。

“我無(wú)法理解一個(gè)交易員如何才能失去數(shù)十億美元卻不被其他人知道？”一位不能透露姓名及所在機(jī)構(gòu)的交易員說(shuō)，“這不是那么簡(jiǎn)單。買賣期貨通常都會(huì)有交換保證金或抵押品的要求，有后臺(tái)操作經(jīng)驗(yàn)的交易員也許能夠騙過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，但這只是整個(gè)鏈條的一部分，還有超出交易員控制的環(huán)節(jié)，要做到失去20億美元，整個(gè)交易鏈和風(fēng)險(xiǎn)管理必須存在多個(gè)層級(jí)的疏忽?！?/p>

有此懷疑者并不鮮見，但至今并沒有足夠證據(jù)能證明在銀行的交易鏈中的確存在縱容過(guò)度冒險(xiǎn)的潛規(guī)則，也沒有業(yè)內(nèi)人士主動(dòng)踢爆潛規(guī)則。

而正因?yàn)榭赡艽嬖诘谋O(jiān)管失責(zé)，瑞銀當(dāng)下飽受質(zhì)疑。值得一提的是，瑞銀的標(biāo)志是三把交疊在一起的鑰匙，分別代表著信心、安全及保密，而現(xiàn)在這“三把鑰匙”顯得戲謔。記者了解到，為了挽留客戶，該行已要求其資深銀行家給所服務(wù)的大客戶們寫私人信件，幫助化解客戶疑慮。

在倫敦的交易員圈子里，一度流傳出瑞銀風(fēng)險(xiǎn)管理部門原本并未發(fā)現(xiàn)阿多波里的問題，直到他本人上周三坦承自己的交易出了麻煩。不過(guò)這種說(shuō)法已被瑞銀官方否認(rèn)。

也有圈中人士對(duì)記者說(shuō)，阿多波里的同事對(duì)他涉嫌未授權(quán)交易已有一段時(shí)間懷疑，直到上周三，瑞銀風(fēng)險(xiǎn)管理部門的負(fù)責(zé)人約阿多波里面談，要求他提供相應(yīng)交易數(shù)據(jù)，此后阿多波里離開公司。

倫敦警方公告顯示，上周四凌晨1時(shí)，瑞銀向金融服務(wù)管理局和警方報(bào)案，3點(diǎn)30分，阿多波里被捕。

瑞銀還公布了涉及未授權(quán)投機(jī)交易的一些細(xì)節(jié)，指出損失主要來(lái)自于對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、DAX指數(shù)和EuroStoxx指數(shù)未來(lái)走勢(shì)的賭注，并非此前外界揣測(cè)的有關(guān)對(duì)賭瑞士法郎升值的外匯交易。瑞銀還稱阿多波里通過(guò)制造虛構(gòu)的對(duì)沖交易，來(lái)突破他所獲授權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)限額。

過(guò)去三個(gè)月，德國(guó)股市指數(shù)DAX指數(shù)下跌26%，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌7.7%。

9月18日，瑞銀發(fā)表聲明，將阿多波里過(guò)去3個(gè)月“未經(jīng)授權(quán)”在各種股指期貨交易中造成的損失額從案發(fā)時(shí)披露的20億美元調(diào)高到23億美元。

一位前瑞銀駐倫敦分析師周末對(duì)本報(bào)說(shuō)，阿多波里的總投注額約達(dá)5倍，建立了接近100億美元的交易頭寸。事發(fā)后，瑞銀當(dāng)即組織資深交易員對(duì)阿多波里的交易迅速進(jìn)行平倉(cāng)，“損失增加了3億，估計(jì)就是因?yàn)榧庇诔鍪刍驅(qū)_大的交易頭寸造成”。

采訪中記者并未從瑞銀方獲悉關(guān)于其銀行內(nèi)控的詳細(xì)信息。

銀行內(nèi)控機(jī)制通常會(huì)監(jiān)測(cè)交易總價(jià)值，一個(gè)大的名義交易總值將觸發(fā)報(bào)警，但如果一個(gè)交易員通過(guò)對(duì)沖操作，在承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)顯示出相對(duì)較小的凈貿(mào)易地位，就可以輕松越過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)限額的監(jiān)控。

也因此，錯(cuò)誤被一再重演，當(dāng)事的交易員也并未因此付出沉重代價(jià)。

三年前，同樣身為初級(jí)交易員的科維爾(Jr?me Keriel)因?yàn)轭愃频奈词跈?quán)交易導(dǎo)致法國(guó)興業(yè)銀行(SocitGnrale)蒙受68億美元損失，最終不過(guò)被判3年牢獄；而1995年私自交易巨虧14億導(dǎo)致巴林銀行倒閉的另一個(gè)“流氓交易員”里森，出獄后不但出書賺錢，更以顧問身份四處演講撈金，上周還現(xiàn)身倫敦。

上周五，31歲的阿多波里在倫敦金融區(qū)的倫敦裁判法出席了為時(shí)約30分鐘的聽證會(huì)，除了確認(rèn)姓名和出生日期，幾乎未置一詞。他被控欺詐和偽造賬目，將被拘留到22日下一次聽證會(huì)上作供，屆時(shí)他可申請(qǐng)保釋。

法庭文件顯示，阿多波里被指控自2008年10月起就涉嫌偽造交易所買賣基金(ETF)的交易記錄，據(jù)說(shuō)他自那時(shí)起已經(jīng)在做與最近3個(gè)月類似的操作，但規(guī)模相對(duì)要小得多，也從未產(chǎn)生重大損失或收益。

也許對(duì)年輕的阿多波里來(lái)說(shuō)，對(duì)于這件事的最壞結(jié)果亦不難承受。令人印象深刻的是，在法庭上他曾一度抹淚，被法警帶出面對(duì)媒體時(shí)卻展露笑顏。

自營(yíng)交易“潛規(guī)則”

瑞銀首席執(zhí)行官郭儒博上周日對(duì)瑞士媒體說(shuō)的一番話令外界嘩然。他強(qiáng)調(diào)如果某人刻意犯罪，“你做不了任何事”。

就在7月底發(fā)布二季度業(yè)績(jī)的分析師電話會(huì)上，他還曾夸口該行的風(fēng)險(xiǎn)管理在行業(yè)中屬于佼佼者。

除了反復(fù)發(fā)表絕不姑息、要徹底調(diào)查的言論，瑞銀高層現(xiàn)在似乎更寄希望于這件事盡快過(guò)去，逐漸被人們淡忘。記者看到的一份瑞銀投行部門負(fù)責(zé)人Carsten Kengeter發(fā)給員工的內(nèi)部備忘錄里，就在用這樣的話安慰同事們“向前看”。

擔(dān)任瑞銀投行部門倫敦“Delta 1” 交易所買賣基金(ETF)交易小組主管的阿多波里2003年才從英國(guó)諾丁漢大學(xué)電子商務(wù)專業(yè)畢業(yè)，2006年3月以見習(xí)投資顧問身份進(jìn)入瑞銀，曾在為交易員提供支持的后臺(tái)部門工作。

Delta 1被視為金融監(jiān)管規(guī)則收緊后，銀行最后一塊可用自營(yíng)資本進(jìn)行大筆押注的領(lǐng)域，交易員做的是“做市商”業(yè)務(wù)，主要是對(duì)包括ETF、互換交易及期貨指數(shù)等一籃子證券產(chǎn)品組合進(jìn)行投機(jī)或風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，按說(shuō)通常不會(huì)冒巨大風(fēng)險(xiǎn)。

堪培拉大學(xué)銀行和金融學(xué)教授Milind Sathye說(shuō)，Delta 1現(xiàn)在正被認(rèn)為是投資銀行收入增長(zhǎng)最快的途徑，因?yàn)楦鶕?jù)巴塞爾協(xié)議III對(duì)于資本和流動(dòng)性新的監(jiān)管要求，銀行必須有效管理其資產(chǎn)清查，尤其是衍生品業(yè)務(wù)。而Delta 1就被認(rèn)為是低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。

這是一個(gè)非正式的場(chǎng)外市場(chǎng)，前臺(tái)的交易員之間不通過(guò)證券交易所，而是通過(guò)錄音電話線或者點(diǎn)擊電腦屏幕，直接進(jìn)行具有法律約束力的交易，然后由各自的內(nèi)勤部門之間交換文件，正式確認(rèn)交易的具體條款，并發(fā)送或接收現(xiàn)金及金融證券。

更多時(shí)候，交易員利用計(jì)算機(jī)程序處理交易，獲取衍生品和標(biāo)的資產(chǎn)微小差價(jià)產(chǎn)生的利潤(rùn)，這也是為什么像阿多波里這種計(jì)算機(jī)應(yīng)用能力可能超過(guò)其金融才干的年輕人，會(huì)被分派在這個(gè)位置。

至于阿多波里為什么要這樣鋌而冒險(xiǎn)，前述交易員透露，Delta 1交易通常必須按合同向客戶提供一定回報(bào)，超出合同義務(wù)的盈利則由銀行獲得。阿多波里似乎就是出于這樣的盈利動(dòng)機(jī)。

有同行對(duì)瑞銀投行負(fù)責(zé)人的后知后覺感到不解。投資組合經(jīng)理萊特(William Wright)就是其中之一?！敖衲甓径热疸y衡量日常價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)同比增長(zhǎng)56%，投行業(yè)務(wù)中以美元計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增長(zhǎng)了26%；第二季度銷售和交易收入下跌28%，投資銀行的收入也下降37%，稅前利潤(rùn)更下降71%，怎么竟會(huì)對(duì)一個(gè)流氓交易員造成高達(dá)二季度利潤(rùn)3.76億美元5倍的損失沒有察覺？”萊特反問道。

ETF，又稱“交易型開放式指數(shù)基金”或交易所交易基金，是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產(chǎn)品，交易手續(xù)與股票完全相同。ETF管理的資產(chǎn)是一攬子股票組合，這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù)，如上證50指數(shù)。

瑞銀出事后，有關(guān)ETF的風(fēng)險(xiǎn)也再次引起關(guān)注。在歐洲，多數(shù)ETF交易是不透明的，只有少數(shù)銀行自愿報(bào)告。此間也有內(nèi)行人士揣測(cè)稱，如果阿多波里在后臺(tái)工作期間已經(jīng)知道不報(bào)告的“慣例”，可能就不會(huì)主動(dòng)報(bào)告。

“ETF是錯(cuò)賣給了零售市場(chǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)并沒有被充分理解?！必泿沤?jīng)紀(jì)公司Tullett Prebon行政總裁史密斯(Terry Smith)說(shuō)，“ETF已成為投機(jī)者投注于價(jià)格指數(shù)升降的廉價(jià)投機(jī)方式，如今黃金市場(chǎng)的一半都是由ETF驅(qū)動(dòng)的?！?/p>

在史密斯看來(lái)，雖然ETF被大多投資者視為低風(fēng)險(xiǎn)， 但在現(xiàn)實(shí)中，很多ETF是“人造”的，某些時(shí)候?qū)_基金和投資銀行利用ETF建立的巨大空頭頭寸，已經(jīng)達(dá)到ETF本身規(guī)模的10倍。

英國(guó)央行今年6月也曾發(fā)布報(bào)告說(shuō)，全球銀行在ETF市場(chǎng)中面臨風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@些銀行在日益復(fù)雜、透明度不斷降低和關(guān)聯(lián)度越來(lái)越緊密的ETF市場(chǎng)中充當(dāng)交易伙伴。

目前ETF全球最大的賣家是黑石旗下位于倫敦的iShares，后者推出的ETF價(jià)值6000億美元。

受瑞銀事件影響，歐盟委員會(huì)下月將提出一個(gè)新的法案框架，以解決歐洲金融市場(chǎng)交易所買賣基金市場(chǎng)(ETF)的透明度問題。

[責(zé)任編輯：liuqiang] 標(biāo)簽：瑞銀 開放式證券 EuroStoxx 

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