2011年02月14日 13:05
來(lái)源：理財(cái)周刊

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文/張曉東

今年我們將采用自上而下以及自下而上相結(jié)合的策略來(lái)挖掘行業(yè)和個(gè)股。

相對(duì)于目前不少基金通過(guò)預(yù)測(cè)市場(chǎng)來(lái)做投資，我們更為注重通過(guò)靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)來(lái)獲取業(yè)績(jī)，因?yàn)槭袌?chǎng)總是充滿不確定性、不可預(yù)測(cè)的因素，而以靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)來(lái)獲取業(yè)績(jī)則更符合客觀情況。

比如國(guó)富彈性市值、國(guó)富深化價(jià)值這兩只基金在去年都大比例重配了房地產(chǎn)股，就是根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)作出的策略調(diào)整。事實(shí)證明，地產(chǎn)股在去年年末產(chǎn)生的一波反彈，確實(shí)為這兩只基金的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)良多。

當(dāng)然，我們靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)之道不僅僅表現(xiàn)在逢低買入，同時(shí)也表現(xiàn)在逢高賣出。比如在地產(chǎn)股漲了一波后，上述兩只基金就將地產(chǎn)股的持股比例大幅下調(diào)，以規(guī)避股價(jià)高位下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況前瞻性地做資產(chǎn)配置使得這兩只基金都收獲了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。但這只是對(duì)短期波段的把握，要想獲得長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，還需要一種更穩(wěn)健的投資理念來(lái)支撐。價(jià)值投資理念，就是業(yè)績(jī)背后的深層邏輯。

任何投資策略，最終都要落到選股上。我們通過(guò)在選股中貫徹價(jià)值投資理念，實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)、短期業(yè)績(jī)間的平衡。而所謂的價(jià)值投資，就是不依賴概念炒作、內(nèi)幕消息，而是根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)、市場(chǎng)份額、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等基本面來(lái)精選個(gè)股，最終獲取企業(yè)成長(zhǎng)的收益。國(guó)海富蘭克林基金的外方股東富蘭克林鄧普頓基金集團(tuán)把其定義為“基本面驅(qū)動(dòng)的投研模式”，在60多年的全球投資中獲得了巨大成功，這也是國(guó)海富蘭克林基金投研核心理念之一。

海通證券統(tǒng)計(jì)顯示，截止到今年1月底，國(guó)富彈性市值基金最近3年凈值增長(zhǎng)率排名第13位、國(guó)富深化價(jià)值基金最近兩年凈值增長(zhǎng)率排名第16位。而晨星數(shù)據(jù)顯示，這兩只基金自成立以來(lái)的業(yè)績(jī)分別排名50只同類產(chǎn)品前4%和132只同類產(chǎn)品的前8%。

對(duì)于2011年的投資機(jī)會(huì)，今年我們將繼續(xù)發(fā)揮國(guó)海富蘭克林基金靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)以及堅(jiān)持價(jià)值投資這兩大投資優(yōu)勢(shì)，以尋覓A股市場(chǎng)中的投資機(jī)會(huì)。盡管各種不確定因素讓2011年的A股市場(chǎng)很難有趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，但由于我個(gè)人擅長(zhǎng)逆向思維和投資，卻反而很喜歡這種市場(chǎng)格局。具體來(lái)說(shuō)，今年我們將采用自上而下以及自下而上相結(jié)合的策略來(lái)挖掘行業(yè)和個(gè)股。

自上而下的策略就是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境靈活判斷各個(gè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，比如去年大消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)都比較好，但目前估值已經(jīng)偏高。而鋼鐵、水泥這些周期類行業(yè)卻由于受政府保護(hù)或行業(yè)整合的大環(huán)境利好，在未來(lái)會(huì)涌現(xiàn)出更多的投資機(jī)會(huì)。

自下而上的策略，則是根據(jù)Good business：良好的行業(yè)和企業(yè)基本面，Good people：有誠(chéng)信的、有經(jīng)驗(yàn)的管理層以及Good prize：合理的定價(jià)這三個(gè)維度來(lái)精選個(gè)股。

作者為國(guó)海富蘭克林首席基金經(jīng)理