2011年02月11日 22:09
來源：經(jīng)濟觀察報 作者：5

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孫健芳 胡蓉萍 龐麗靜 種昂

2月10日下午，南京金海威國際供應(yīng)鏈管理股份有限公司召開了一場事關(guān)公司全年運營的會議。

“主要是討論國內(nèi)外市場形勢以及我們?nèi)绾稳?yīng)對”，公司集團副總裁周春年說，“我們判斷未來銀行可能會繼續(xù)收緊資金并提高資金價格?！?/p>

在金海威國際會議召開的兩天前，2月8日晚，中國人民銀行決定自2月9日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點。

這是2011年的首次加息，此舉被視為銀根收緊的又一個信號。多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認為央行加息是因為即將公布的消費者物價指數(shù)(CPI)超預(yù)期所致，央行試圖通過提高資金價格來控制消費價格。

自去年下半年起，價格上漲引發(fā)的通脹壓力無法扼住。

這個春節(jié)，家住濟南的趙先生沒有買超市里標(biāo)價48元的大白菜，也沒有買商場里標(biāo)價1200元的羽絨服。“太貴了，錢要計劃著花呢”，趙先生說。

從數(shù)據(jù)上看，此次通脹比2008年初似乎好一些，但在國泰君安宏觀分析師王虎眼中，此次通脹更嚴(yán)重?！?008年初是結(jié)構(gòu)性通脹，主要由食品價格上漲引發(fā)，但這次卻是全面通脹，食品和非食品價格都在上漲?！蓖趸⒄f。

央行一次次試圖通過控制增量資金扼住通脹，而天量的存量資金卻在肆意流動，隨時可能挑逗任何一個領(lǐng)域出現(xiàn)突發(fā)性價格暴漲。

通脹在發(fā)酵

2月8日，坐在從上?；乇本┑幕疖嚿希?a href="http://www.dali56.com/app/hq/stock/sh600030/" target="_blank" title="中信證券 600030">中信證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家諸建芳坐臥不安，“我一直在等，一直在等，為什么還不來？”

讓諸建芳焦灼等待的是一個訊息。1月17日中信證券宏觀報告中指出，“利率最快在春節(jié)期間會提高25個基點?！钡?月8日晚上6點，春節(jié)假期即將結(jié)束，加息靴子仍未落地。

晚上六點半，諸建芳終于等到那條讓人煎熬的信息，“有人給我短信，說央行加息了，與央行公布時間幾乎一致?！?/p>

中信證券認為，加息最直接誘因是1月份CPI過高，“我們預(yù)期1月份CPI會達到5.2%?！倍醒胴斀?jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為如果政策不主動管理通脹預(yù)期，全年CPI最高可能超過6%。

在王虎眼中，這次是全面通脹，食品和非食品價格都在上漲。引發(fā)非食品價格指數(shù)漲幅過快的原因主要是生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)推動。從2010年8月份到11月，中國PPI同比漲幅連續(xù)4月超預(yù)期，2010年12月，王虎預(yù)測PPI同比漲幅為5.3%，但實際漲幅達5.9%。進入2001年1月份，王虎發(fā)現(xiàn)PPI加速上漲的趨勢未變，他更擔(dān)心核心CPI上漲超預(yù)期。

王虎將PPI上漲加速歸咎為美國量化寬松貨幣政策，“美國量化寬松推升美國通脹預(yù)期，導(dǎo)致美國PPI的回升，中國的PPI不可避免地受到影響。去年7月以來，銅、鋁、小麥、原油等大宗商品價格開始普遍上漲，這種上漲趨勢在今年1月份明顯加速?！?/p>

“的確，國際流動性充裕帶動的國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，進而推動國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，這些都是當(dāng)前物價上漲的因素。”銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾說，不過她認為更多的原因還是貨幣超發(fā)所致?！芭c2007年和2008年的物價上漲相比，這一輪的物價上漲是流動性過剩導(dǎo)致的?！?/p>

流動性過剩的始發(fā)點在2008年金融危機后，政府反危機手段讓2009年和2010年銀行放貸近18萬億。“今年1月，大家都認為1月份信貸投放不可能達到7000億-8000億元，但市場卻傳出信貸投放超過1.3萬億?！蓖趸⒄f。

資金緊張嗎？

在南京金海威國際副總裁周春年的感覺中，這輪宏觀面的資金寬松并未惠及給企業(yè)，“我們感覺資金異常緊張?！?/p>

南京金海威國際是一家貿(mào)易公司，公司融資方式主要是貸款和匯票貼現(xiàn)，融資對象有南京當(dāng)?shù)氐?a href="http://www.dali56.com/app/hq/stock/sh601988/" target="_blank" title="中國銀行 601988">中國銀行、工商銀行、江蘇銀行和中信銀行。最近該公司向中信銀行貼現(xiàn)一筆業(yè)務(wù)時發(fā)現(xiàn)，按照中信銀行的要求，承兌匯票幾乎無法貼現(xiàn)，中信的答復(fù)是中國銀行上海分行陸家嘴支行給中信銀行的貼現(xiàn)門檻突然提高。

“企業(yè)觀測資金緊張與否有個很好的指標(biāo)，那就是承兌匯票貼現(xiàn)，如果資金松，匯票貼現(xiàn)門檻就低；如果資金緊,匯票貼現(xiàn)門檻就高。”周春年說，現(xiàn)在銀行從三個方面提高企業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)難度：第一要求額度提高，必須是50萬元以上額度；二是對出票銀行進行限定，以前華夏銀行的承兌匯票都可以貼現(xiàn)，現(xiàn)在必須是工、農(nóng)、中、建四大行票才能貼現(xiàn)；三是對票據(jù)背后粘連有更高要求。按照這些要求，企業(yè)幾乎貼現(xiàn)不出資金。

相比南京金海威國際，上海德邦物流有限公司就十分樂觀了，這家物流企業(yè)打算今年新增網(wǎng)點700家，新招員工1.3萬人，如果按照每個網(wǎng)點90-100萬元費用計算，今年共需投入6億-7億元資金。

“資金都是趨炎附勢的，2008年我們資金最緊張時，我們與深圳建行的貸款利率達到8%-9%，最高達到11%-12%，現(xiàn)在雖然貸款利率提高，但加息后也不過6%多點。而且，我們?nèi)ツ陰讉€股東方增資了2.2億，加上我們預(yù)期4億元滾存利潤，企業(yè)需要向銀行融資的額度不到2億，年前我們已經(jīng)解決了一部分?！钡掳钗锪鞲笨偛每挡ㄕf。

企業(yè)層面資金供求是苦樂不均，但多家銀行認為現(xiàn)階段總體資金面普遍偏緊，交行投資銀行部一位負責(zé)人表示：“流動性在大口徑上是充裕的，在小口徑上是緊張的?！?/p>

他所說的大口徑是指整個國家層面的，小口徑則是指各個行業(yè)、機構(gòu)的資金面松緊不一。

本報從某股份制銀行獲得的權(quán)威數(shù)據(jù)表明，該行去年年末的信貸余額中，信貸前五大行業(yè)為制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、交通運輸倉儲郵政業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、水泥環(huán)境公共設(shè)施管理業(yè)。該股份制銀行2010年前十大信貸客戶中有發(fā)改委物資儲備局、中國電力投資集團、北京土地儲備中心朝陽分中心、廣東公路局、華能電力、首鋼、各地交通運輸廳等，排名靠前的信貸客戶中，民營企業(yè)很少。

今年1月的信貸也大多集中在大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、地方融資平臺和房地產(chǎn)開發(fā)貸三類項目的后續(xù)貸款上，民間資金需求依然受到抑制。

在民間領(lǐng)域，資金層面很是吃緊，“一些地方資金隔夜拆借利率達到7%以上。”光大銀行首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東告訴記者。

資金堰塞湖

加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率針對的都是增量資金，而巨額存量資金的肆意流動，隨時挑逗任何一個領(lǐng)域出現(xiàn)突發(fā)性價格暴漲。

即使到現(xiàn)在，菜農(nóng)李福華仍很懷念去年那段短暫的幸福時光。因為游資涌入，去年辣椒價格最高時竟被炒到6元/斤。雖然大部分利潤讓批發(fā)商、游資炒作者賺走了，但菜農(nóng)能把辣椒最高賣到2元多一斤已經(jīng)很知足了。辣椒的成本達到0.6元/斤即可保本，李福華因辣椒被熱炒而受益。

但李福華的高興沒有持續(xù)多久，他發(fā)現(xiàn)，辣椒的種植成本比原來大大提高。他給記者算了一筆賬，化肥從2200元/噸漲至3200元/噸，農(nóng)藥支出增加了約20%-30%，薄膜價格也從去年1.5元/平方米漲到了2元/平方米，而雇傭勞力以前一天只要100元，現(xiàn)在是120元一天。

更讓李福華感嘆的是，沒有只漲不跌的行市。2010年11月下旬，辣椒在短短十天內(nèi)，就從1.2元/斤跌至0.6元/斤，足足降了一半。去年辣椒價格最低時甚至只有0.1元/斤，無論是菜農(nóng)還是批發(fā)商都虧得血本無歸。

除了辣椒，在那段時間，游資還把大蒜、玉石、綠豆、生姜、花椒、茄子、苦瓜、香菇、紅酒……這些品種都輪番炒作一遍，之后資金匍匐下來，開始尋找新的方向。

每年，房地產(chǎn)都是重金囤積之地。

央行 《2010年金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》披露，2010年金融機構(gòu)房地產(chǎn)人民幣貸款新增2.02萬億元，占全部人民幣新增貸款7.95萬億元的25.4%，比例超過了2009年。

1月26日，繼去年兩次房地產(chǎn)調(diào)控政策之后，新一輪房地產(chǎn)調(diào)控開始實施，“新國八條”提出了限購、地方政府確定房價目標(biāo)、二套房首付提至六成等措施。隨后，重慶、上海兩市同時宣布啟動房地產(chǎn)稅改革試點工作，為本輪房地產(chǎn)調(diào)控再加重磅。

“伴隨著政策效果不斷顯現(xiàn)，預(yù)計年內(nèi)全國房地產(chǎn)價格下降超過5%，上海重慶等主要城市房價下降超過10%?！比鹚胱C券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光說，而王虎表示，一些大城市周邊可能會下跌15%。

在對房地產(chǎn)悲觀預(yù)期下，買房人開始猶豫，一名之前在萬科工作7年、最近剛加入國泰君安的一名研究員本來打算買房子，最近他表示將購房計劃推遲到下半年。

這不是個體行為，更多的短期資金在窠臼不出。根據(jù)央行第四季度貨幣政策報告，全年新增住戶存款中活期占比為56%，四個季度的活期存款占比分別為42%、51%、55%和135%；非金融企業(yè)全年活期存款占比為55%，存款活期化趨勢十分明顯。

“流動性像一個怪胎，出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性差異?！迸讼驏|指出，“2011年四季度以來國內(nèi)寬松的貨幣投放，若缺乏一個有效市場進行稀釋，必然會在商品和一些資產(chǎn)領(lǐng)域發(fā)酵，去年資金在小品種市場炒過，今年可能就奔向鋼鐵、銅、錫這些大宗商品市場?！?/p>

他擔(dān)心，由于物價上行的成因復(fù)雜，因此通過單一的強有力的貨幣收縮短期內(nèi)很難達到抑制通脹的效果，相反卻對經(jīng)濟的抑制作用較為明顯，特別是對民營經(jīng)濟的抑制將更為顯著。

備戰(zhàn)通脹

多數(shù)企業(yè)既要防止政策過度緊縮引發(fā)的經(jīng)濟崩盤風(fēng)險，又要應(yīng)對通脹發(fā)酵之后企業(yè)成本上漲和利潤下滑的現(xiàn)實。

南京金海威國際的周春年很擔(dān)心今年下半年經(jīng)濟可能下滑，這將引發(fā)企業(yè)運營風(fēng)險，“地方融資平臺貸款少了，由投資推動的經(jīng)濟肯定會下滑?！?/p>

這種擔(dān)心并非多余。王虎說，去年第四季度和今年第一季度是這輪經(jīng)濟增長的高點，從今年第二季度開始，經(jīng)濟可能就會往下走。

“經(jīng)濟下滑，企業(yè)銷售收入肯定會減少，但人民幣升值加速、國內(nèi)通脹慣性、資金成本、原材料成本和勞動力成本上漲都會導(dǎo)致企業(yè)成本提升，企業(yè)利潤肯定會壓縮。”周春年說。

所以，南京金海威國際必須要做出應(yīng)對，“去年我們的業(yè)務(wù)量做到40多億人民幣，今年必須提前籌劃，在經(jīng)濟下行前2-3個月減少倉位，我們不在乎經(jīng)濟上行時少賺多少錢，而要避免經(jīng)濟下行時少賠多少錢，因為經(jīng)濟最迅猛下跌時一個月可能會陪4000萬-5000萬?！敝艽耗暾f。

新疆伊犁禹宮啤酒有限公司(簡稱“新疆伊犁雪”)是一家產(chǎn)量萬噸左右的地方小型啤酒企業(yè)，其啤酒生產(chǎn)的主原料是大麥、麥芽和啤酒花。通脹之下，這家企業(yè)正受到各種成本不斷上升的困擾。公司總經(jīng)理孫傳宏對本報表示，油價上升導(dǎo)致2010年運輸費用增加了30%以上；未來人工成本要漲20%左右。更重要的原材料價格上漲，當(dāng)?shù)卮篼渻r格從2009年7月份的1300元/噸漲到目前2000元/噸以上，麥芽價格從去年2600元/噸漲到目前的3000元/噸。

為了減少成本壓力，伊犁雪不得不一次儲存夠半年用的原材料，這占用了伊犁雪不少流動資金。嶗特啤酒公司負責(zé)人也表示，沒有通脹壓力時，原材料可以分期分批采購，而通脹預(yù)期比較明顯時，就要加大庫存化解成本壓力，一般要庫存半年左右的量。

目前，各種成本疊加讓伊犁雪總經(jīng)理孫傳宏壓力很大，他打算今年4月份將伊犁雪啤酒提價10%-20%，目前15-16元/包，提價之后將漲至17-19元/包，這樣可緩解一下成本壓力。

但提價并不是每個企業(yè)都有資格采取的辦法?！凹译娖髽I(yè)成本壓力較大，但整體家電企業(yè)目前不敢輕易說漲價，尤其不在老產(chǎn)品上提價。”家電行業(yè)專家羅清啟說。

青島海爾股份有限公司證券事務(wù)代表劉濤回憶，從去年下半年開始，海爾電器所需的銅、鋁、鋼板價格都在上漲。銅價從2008年到現(xiàn)在已經(jīng)翻了4倍。目前青島海爾的應(yīng)對措施是走高端路線，在新產(chǎn)品上提升功能和技術(shù)含量，比如推出具有顛覆性的產(chǎn)品，如卡薩蒂冰箱系列以獲取較高利潤。去年海爾高端冰箱銷售額同比增幅達57%。另外，海爾集團經(jīng)營上正在推廣模塊化，基本零部件制成通用的模塊，進行集中采購降低成本。

對于家電、啤酒等傳統(tǒng)企業(yè)來說，通過大規(guī)模擴張產(chǎn)能回避風(fēng)險已是不可能。但對于新銳企業(yè)德邦物流來說，擴張則是應(yīng)付通脹的最好手段。他們今年擴張時間比往年都早。“去年我們是3月份之后才開始增設(shè)網(wǎng)點，今年1月份就開始新設(shè)網(wǎng)點?！钡掳罡笨偪挡ㄕf，“不過，如果今年中期由于宏觀調(diào)控經(jīng)濟往下走，我們會適當(dāng)放慢擴張步伐的?！?/p>

(本報記者宋堯、張瑋對本文亦有貢獻)