銀行再融資非典型起步 關(guān)鍵仍是定價(2)

接近財政部的權(quán)威人士也表示，應(yīng)該盡快建立大型銀行規(guī)模約束和資本金自我積累機制，而不是一味擴張，粗放的資金運用管理，“面多了摻水，水多了加面，綁架財政和納稅人?！?/p>

而在一位國際投資銀行家看來，市場最關(guān)注的是銀行資產(chǎn)質(zhì)量對未來盈利能力的影響。如果銀行再融資后的ROE(股本回報率)還能達到20%，對投資者仍有吸引力。

目前銀監(jiān)會要求主要商業(yè)銀行的資本充足率為11%，根據(jù)新巴塞爾協(xié)議的規(guī)定推算，相應(yīng)所需要的核心資本充足率在7%到8%左右。目前大行的核心資本充足率均逼近這一紅線，在今年信貸至少還將達到7.5萬億元的擴張速度下，就會對補充資本金造成明顯壓力。

中行：迂回可轉(zhuǎn)債

形格勢禁下，最為迫切實施再融資計劃的中行，在與大股東、監(jiān)管當(dāng)局進行多方溝通后達成妥協(xié)——利用上半年的時間窗口，先發(fā)可轉(zhuǎn)債。

中行融資計劃幾易其稿，原本按股東大會授權(quán)發(fā)行1200億元次級債的計劃，后因監(jiān)管新規(guī)不得不調(diào)整。最終中行將再融資方案設(shè)計為數(shù)量相當(dāng)?shù)慕M合，包括A股可轉(zhuǎn)債、H股配股以及次級債。

1月22日召開的中行董事會率先通過的是發(fā)行不多于400億元可轉(zhuǎn)債的融資計劃?！?/p>

中行全盤融資計劃不得不調(diào)整的深層次原因在于，對其大股東匯金公司而言，需要對旗下幾家主要銀行做統(tǒng)籌考慮，中行搶跑無疑會打亂整個計劃。大股東考慮的問題還包括，商業(yè)銀行因為自身戰(zhàn)略選擇而導(dǎo)致資本匱乏，是否應(yīng)該由股東埋單？如果讓中行最先融資，是否意味著鼓勵銀行不考慮資本約束大肆放貸？

2009年的信貸投放高歌猛進后，中行資本金日漸緊張。中行數(shù)據(jù)顯示，截至2009年9月末，中行的資本充足率為11.63%，核心資本充足率為9.37%，分別較上年末下降1.80、1.44個百分點。雖然仍勉強符合銀監(jiān)會的要求，但這與中行擴張人民幣業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略需要相比，資本金缺口不小。

在中行的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案中，發(fā)行所得將在轉(zhuǎn)股前補充附屬資本，而在轉(zhuǎn)股后補充核心資本。中行表示，希望以不超過3%的票面利率，發(fā)行不超過400億元A股可轉(zhuǎn)債?？赊D(zhuǎn)債期限為6年，而轉(zhuǎn)股期限則是發(fā)行結(jié)束之日滿六個月后的第一個交易日至可轉(zhuǎn)債到期日止。

就轉(zhuǎn)股價格，中行表示，當(dāng)公司A股股票在任意連續(xù)30個交易日中，有15個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的80%時，董事會有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價格向下修正并提交股東大會審議。而如果A股股價在連續(xù)30個交易日中，至少有15日收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%(含130%)時，公司有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期利息的價格贖回全部或部分轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

據(jù)本刊記者了解，中行也有發(fā)行400億元H股配售計劃。但這依然有待于大的框架明晰之后，才能統(tǒng)籌安排，即國務(wù)院是否打算通過外部注資來支持銀行再融資。目前匯金公司已宣布不認購中行的可轉(zhuǎn)債。

在次級債方面，中行稱其曾于2009年7月發(fā)行400億元次級債，2010年將有大約250億元左右需到期贖回，贖回后計劃在監(jiān)管允許范疇內(nèi)循環(huán)發(fā)行。接近中行人士透露，中行還有約130億元由商業(yè)銀行持有的次級債希望在市場上出售。

中行還有望通過大股東匯金降低分紅率，獲得一定的支持。中行高層透露，該行的分紅率在45%到60%之間，如果將分紅率降低到45%，也會對其資本金壓力有所緩解。比如，大行的分紅率若從50%降低到45%，能為三行籌集資本金150億元左右。

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