李稻葵：未來十年 適當(dāng)謹(jǐn)慎的貨幣政策是基調(diào)

清華大學(xué)世界與中國經(jīng)濟研究中心主任 李稻葵（圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)）

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2009年12月9日，2009中國零售銀行峰會在北京舉行。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)進(jìn)行全程直播，下面是清華大學(xué)世界與中國經(jīng)濟研究中心主任李稻葵先生演講。

主持人梅波：感謝楊會長的演講。他從兩個方面都講了，第一個我們銀行理財產(chǎn)品和銀行卡的發(fā)展，都進(jìn)入了新的時期。另外協(xié)會也在專注建立標(biāo)準(zhǔn)，推動我們零售銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。接下來請出我們的下一位演講嘉賓，清華大學(xué)世界與中國經(jīng)濟研究中心主任李稻葵先生。掌聲有請！

李稻葵：尊敬的沈總，尊敬的羅總，還有我們大會楊主席，大家下午好，非常高興參加這個《理財周報》的年會，這個年會的召開意義非常重大，因為現(xiàn)在我們中國經(jīng)濟、世界經(jīng)濟所處的環(huán)境，的確對銀行提出了很高的要求，為什么這么講呢？我想借一點時間，我跟大家一起分享一下，我對國際和國內(nèi)的形勢不成熟的看法，最后談一談對我們銀行業(yè)有什么樣的機遇，還有提出什么樣的挑戰(zhàn)，今天這個形勢，確實是非常的復(fù)雜。金融危機爆發(fā)了一年多了，應(yīng)該說全球的金融體系已經(jīng)基本上恢復(fù)，全球的實體經(jīng)濟已經(jīng)步入了穩(wěn)定的恢復(fù)的軌道，但是我們應(yīng)該看到，這么一個恢復(fù)過程，的確是非?？部赖?，而且即便是已經(jīng)恢復(fù)了，恢復(fù)以后的世界經(jīng)濟和金融危機爆發(fā)前的經(jīng)濟，金融危機爆發(fā)以后，給我們中國經(jīng)濟提出了三個重要的嚴(yán)重的挑戰(zhàn)：第一挑戰(zhàn)就是流動性過剩，第二個挑戰(zhàn)就是全球經(jīng)濟再平衡的呼聲下，對中國的出口，對中國的發(fā)展模式，提出了嚴(yán)峻的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。第三個，嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)或者是嚴(yán)峻的形勢，就是正在哥本哈根全球氣候變暖大會提出來的，應(yīng)對全球氣候變暖對于中國的壓力是非常大。

我想跟我們銀行業(yè)金融業(yè)最密切相關(guān)的，就是第一個問題就是全球的流動性過剩，我認(rèn)為在金融危機爆發(fā)后，在未來三到五年，全球會出現(xiàn)類似于04年、05年、06年全球流動性過剩的局面，尤其是以美元、歐元、英鎊、日元國際主要貨幣為代表的這些貨幣會流動性過剩。金融危機的本質(zhì)非常清楚非常簡單，西方國家，或者擁有貨幣發(fā)行權(quán)的國家，短期來看，國家信用如日中天的優(yōu)勢，在擴大貨幣發(fā)行，在放松貨幣政策，利用這個方式把全球的主要的金融機構(gòu)的負(fù)債表進(jìn)行短期的修復(fù)。但是這么一個方式，應(yīng)該看到它不解決根本問題，這么一個方式，帶來的一個直接的后果是什么呢？就是主要發(fā)達(dá)國家，包括像澳大利亞經(jīng)濟恢復(fù)很好的國家，它的國債巨幅上升，我看到一個國家，金融危機爆發(fā)之后，平均國債上升了20%到30%，因此在債務(wù)問題上，很多國家包括歐洲國家，將面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

所以今天早晨北京時間早晨剛剛爆發(fā)出來的，希臘的股權(quán)財富被降級，一點都不奇怪，只不過是希臘是一個突破口，因此希臘國家債務(wù)上升太快了，而且希臘這個國家的財政赤字，現(xiàn)金流，財政的流量也出現(xiàn)了危機，希臘并不是孤立的一個這樣的國家，其他的國家很多國家都有這個問題，包括英國和美國，當(dāng)然英國和美國，由于它自己控制貨幣發(fā)行權(quán)，短期內(nèi)還不會出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)降級的危險，但是這是存在的，像西班牙，像東歐國家已經(jīng)出現(xiàn)了債務(wù)危機，我想隨著希臘主權(quán)債務(wù)的降級，接下來的是一系列的主權(quán)債務(wù)評級將下降，因為這些國家財務(wù)狀況非常的危機。

面臨這樣的情況，財務(wù)的空間始終是有限的，它們必須收縮，包括美國和英國非常收縮，非常簡單，非常理性，非常合乎道理的邏輯是繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，或者講的更白一點，對于美國和歐洲銀行而言，繼續(xù)發(fā)行貨幣，而且他們達(dá)成一個共識，就是美國、英國，歐洲銀行，手拉著手一起發(fā)行回避，他們發(fā)行的回避，不會短期之內(nèi)匯率不會發(fā)生大的變動，結(jié)局是什么？這些國家發(fā)行貨幣的發(fā)行量，以他們代表的流動性，將會持續(xù)上升，將會持續(xù)處于高位，這是對我們國家的第一個挑戰(zhàn)，流動性過剩壓力將會不斷出現(xiàn)，對于印度，對于巴西這些國家，流動性導(dǎo)致的現(xiàn)象已經(jīng)形成了，巴西已經(jīng)對流入自己收了1%到2%的稅，這樣一個局面，對于我們的貨幣政策和宏觀政策，對于我們整個經(jīng)濟而言，無疑提出了挑戰(zhàn)。這是我要強調(diào)的。

另外一個挑戰(zhàn)時間關(guān)系不講了，一個是在銀行的呼聲下，出現(xiàn)了新型的貿(mào)易保護主義，這個貿(mào)易保護主義類似于戰(zhàn)術(shù)犯規(guī)，拖延時間，贏得這些國家經(jīng)濟調(diào)整的時間。再一個綠色環(huán)保主義上升抬頭的情況下，要求減炭，如果不減炭的話，可能就會以減炭的關(guān)稅就會出來，這是壓力。從國際來講，我們政府的政策，已經(jīng)開始進(jìn)行了調(diào)整，中央經(jīng)濟工作會議，提出了非常明確的調(diào)整目標(biāo)，這個會議正確調(diào)整的方向，我理解就是這么幾個字，在保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性的前提下，要增加靈活性，跟我們銀行業(yè)密切相關(guān)的就是貨幣政策。我的理解，中央提出適當(dāng)寬松的貨幣政策堅持不變，并不是說機械意義上的不變，而是說我們適當(dāng)寬松的貨幣政策，它是相對于正常年代，比如說06年、07年或者是08年上半年的情況而言，我們繼續(xù)保持適度寬松的貨幣政策，因為我們房地產(chǎn)市場，整個資產(chǎn)的投資者的信心，以及我們的銀行客戶信心還不穩(wěn)固，在這樣一個情況下，相對超長的比較寬松的貨幣政策要維持。但是我們要看到另一點，今年我們的貨幣政策是非常的寬松，頭三季度，廣義貨幣增加的幅度是29%，在我的記憶中從來沒有發(fā)生過，29%的廣義貨幣政策的量，新增貸款的幅度到年底也翻了一番，09年這么一個超常規(guī)的寬松的貨幣政策，從長遠(yuǎn)來看是要進(jìn)行調(diào)整的。所以我說2010年一定是一個調(diào)整年，關(guān)鍵詞是調(diào)整，不是一個外匯增長的年代，在我們看來，我們做一個預(yù)測，我們預(yù)測2010年經(jīng)濟增長率大約在8.5%到9%之間，不太可能是超過9%，原因是2010年的工作重點是調(diào)整，中央調(diào)整的方向非常明確，要更加注重增長的質(zhì)量，更加注重增長方式的轉(zhuǎn)變，更加注重民生，更加注重我們增長給民眾帶來的實惠，所以2010年不可能像2009年一樣的寬松的政策。事實上我理解中央的政策是2010年的政策，希望為我們從超常規(guī)的宏觀經(jīng)濟管理政策，轉(zhuǎn)向常規(guī)的正常的宏觀經(jīng)濟政策做一個過度，做一個調(diào)整，它是一個調(diào)整年，所以在調(diào)整年過程，貨幣政策進(jìn)行一定的調(diào)整，要增加針對性和靈活性是毫無疑問的。在這樣的情況下，財政政策不太會收緊?？陀^上講，至少中央政府財政基礎(chǔ)是非常強的，我們只看到中央政府的財政收入和財政支出，這是現(xiàn)金流，我們還應(yīng)該看到中央政府潛在的力量。中央資產(chǎn)價值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過它的負(fù)債，所以財政上擴充的空間非常充足，而且我們經(jīng)濟調(diào)整，也需要積極的財政政策支持。從長遠(yuǎn)來看，不是以一年，以三到五年的狀況來很，我們是寬財政，緊貨幣。從三五年的時間跨度來看，我們貨幣的存量是非常高的，我們的廣義貨幣，在今年應(yīng)該達(dá)到了170%，在世界主要國家，主要經(jīng)濟體里面我們應(yīng)該是最高的，日本是13%，美國盡管擁有著國際貨幣，英國和美國都是這樣，它的比重?zé)o非是60%到65%之間，我們這么多的資金在尋找投資渠道，我們資產(chǎn)價格平均說來，比日本、韓國、香港高許多，這些都需要國家政策逐步疏導(dǎo)，不可能一夜之間把資金放走，也不能一夜之間形成改革，要用一定的方式形成化解。在未來三到五年，或者十年之間，適當(dāng)謹(jǐn)慎的貨幣政策是基調(diào)。2010年是一個過渡期是一個例外。

在我看來這么一個嚴(yán)峻的國際形勢下，在這么一個調(diào)整的年度，在流動性適當(dāng)寬松的大的環(huán)境下，銀行既有寬闊的商機，同時也擔(dān)負(fù)著光榮艱巨的使命。商機是什么呢？我們大量的資金，使用仍然積存在我們的銀行業(yè)，這么多資金如何找到投資渠道，這是我們銀行給予發(fā)展的重要的基礎(chǔ)，與此同時，只有通過我們銀行不斷改善我們理財?shù)馁|(zhì)量，不斷擴大我們理財產(chǎn)品的數(shù)量，不斷的增加我們吸引更多的客戶，加入我們銀行理財?shù)男辛?，通過這種方式，把我們的高水平的資產(chǎn)價格，讓我們的客戶得到越來越多回報，這樣讓我們的水位和周邊國家，和資本家的水位逐步的拉近，只有當(dāng)我們的理財產(chǎn)品質(zhì)量提高，只有我們能提供客戶越來越好的投資回報，到那個時候我們客戶才能比較從容的放開資金流動，只有到那個時候人民幣才能成為一個國際貨幣。因為人民幣的國際化，離不開資金的自由流動。在此我再次呼吁我們銀行業(yè)的同仁們，我們既有廣義的貨幣，同時也有非常重要的歷史使命，我相信在我們銀行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的正確領(lǐng)導(dǎo)下，在我們媒體，這么一個目標(biāo)，這么一個使命，一定會逐步達(dá)到。謝謝各位！

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