復(fù)盤基石資本汽車投資： 深挖產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)+控股型投資運(yùn)作

在對(duì)汽車領(lǐng)域項(xiàng)目的選擇上，基石資本有怎樣的判斷標(biāo)準(zhǔn)？未來(lái)它將如何持續(xù)布局汽車產(chǎn)業(yè)鏈？

“汽車產(chǎn)業(yè)是為數(shù)不多的萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)，基石資本一直在關(guān)注和布局。秉持‘集中投資、重點(diǎn)服務(wù)’的傳統(tǒng)，我們投汽車領(lǐng)域項(xiàng)目時(shí)的單筆投資額度都比較大，希望在公司中占足夠多的股份，甚至獲得董事會(huì)席位，這樣才能深度參與公司的戰(zhàn)略乃至運(yùn)營(yíng)管理。”近日，基石資本合伙人李小紅對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

據(jù)了解，目前基石資本在汽車領(lǐng)域的總投資額高達(dá)五六十億，是相當(dāng)重的產(chǎn)業(yè)布局，所投項(xiàng)目卻大概僅有16個(gè)。不僅如此，近些年網(wǎng)約車、共享汽車、新勢(shì)力造車風(fēng)口頻出，但基石資本卻并沒(méi)有去“湊熱鬧”。

“我們一般不會(huì)去投模式創(chuàng)新的項(xiàng)目，不僅是共享出行，近幾年的O2O、眾籌等風(fēng)口我們也沒(méi)有特別關(guān)注。作為一家VC、PE、M&A全面出擊的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，我們很重視所投項(xiàng)目需要有一定的確定性。這類模式創(chuàng)新的項(xiàng)目不僅投資機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)激烈，而且在快速變化的市場(chǎng)中，很多核心創(chuàng)新尚未得到商業(yè)上的成功驗(yàn)證，確定性一般比較差。”他說(shuō)。

例如對(duì)于蔚來(lái)汽車、威馬汽車等造車新勢(shì)力企業(yè)，基石資本一直非常關(guān)注，但目前尚沒(méi)有形成投資。因?yàn)樵燔嚥⒉荒芎?jiǎn)單依賴商業(yè)模式的創(chuàng)新和單一產(chǎn)品的吸睛而成功，其核心競(jìng)爭(zhēng)能力需要較長(zhǎng)的時(shí)間積累來(lái)驗(yàn)證。

堅(jiān)持在投資中尋求確定性，基石資本圍繞汽車產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)在上游原材料、汽車零部件以及汽車后市場(chǎng)進(jìn)行布局。不僅有對(duì)未上市企業(yè)的投資，也參與相關(guān)產(chǎn)業(yè)上市公司的定增。據(jù)了解，在基石的所投項(xiàng)目中，已有回天新材、遠(yuǎn)東傳動(dòng)、華昌達(dá)、索菱股份四家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，泉峰汽車等企業(yè)正在IPO申報(bào)過(guò)程中。

另外，基石資本注重對(duì)被投項(xiàng)目的主動(dòng)管理和通過(guò)并購(gòu)等方式協(xié)助成長(zhǎng)增值。2015年基石資本投資康眾汽配，并助推其躋身國(guó)內(nèi)汽配件市場(chǎng)供應(yīng)鏈前列；2016年基石資本完成對(duì)汽車垂直門戶網(wǎng)站愛(ài)卡汽車的控股；2017年基石資本投資中國(guó)最大的工業(yè)機(jī)器人企業(yè)埃夫特，并幫助其收購(gòu)意大利W.F.C集團(tuán)——基石資本在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上投資廣、參與深，投資節(jié)奏讓人應(yīng)接不暇。

在對(duì)汽車領(lǐng)域項(xiàng)目的選擇上，基石資本有怎樣的判斷標(biāo)準(zhǔn)？未來(lái)它將如何持續(xù)布局汽車產(chǎn)業(yè)鏈？

汽車投資路線圖

“我們關(guān)注汽車投資很多年，隨著時(shí)間的推移，基石資本的關(guān)注點(diǎn)也有所變化。”李小紅表示，在十幾年前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以實(shí)體產(chǎn)業(yè)為主，汽車行業(yè)發(fā)展迅速，基石資本當(dāng)時(shí)主要投資生產(chǎn)汽車關(guān)鍵零部件的企業(yè)。

他解釋稱，基石當(dāng)初沒(méi)選擇投資整車市場(chǎng)，一是因?yàn)檎囆枰馁Y金投入量很大。第二，整車要么是自有品牌要么是合資品牌，資質(zhì)很難拿到。反觀汽車零部件市場(chǎng)，隨著中國(guó)制造能力和水平的提升，生產(chǎn)的很多核心零部件都實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，進(jìn)入整車廠的供應(yīng)體系，其中存在著不少投資機(jī)會(huì)。在中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)期，優(yōu)質(zhì)的零部件供應(yīng)商往往攫取了最豐厚的產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。

基石資本提供的資料顯示，在所投的16家汽車領(lǐng)域項(xiàng)目中，有9家屬于汽車零配件領(lǐng)域。其中，膠粘劑企業(yè)回天新材、傳動(dòng)軸企業(yè)遠(yuǎn)東傳動(dòng)、車載信息終端及車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)供應(yīng)商索菱股份已經(jīng)上市，發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱重要零部件生產(chǎn)商泉峰汽車正在申請(qǐng)IPO。另外，基石所投項(xiàng)目還包括汽配件供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)企業(yè)康眾汽配、自有品牌汽車漆廠商?hào)|來(lái)涂料、保險(xiǎn)杠生產(chǎn)廠商模塑科技等。

2010年開(kāi)始，中國(guó)汽車的裝備制造業(yè)隨著中國(guó)本土汽車品牌的崛起而勃興，更隨著中國(guó)人口老齡化趨勢(shì)和汽車制造生產(chǎn)效率提升的要求，迎來(lái)了機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。

由此，基石資本投資了華中數(shù)控、華昌達(dá)、埃夫特等一批裝備企業(yè)。同時(shí)，基石資本協(xié)助華昌達(dá)在白車身機(jī)器人集成應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行境內(nèi)外持續(xù)并購(gòu)，先后實(shí)施了國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)機(jī)器人集成龍頭企業(yè)德梅柯的換股并購(gòu)、美國(guó)DMW公司并購(gòu)，以及全球領(lǐng)先的智能裝備龍頭Valiant Corporation和Winvalco Limited的并購(gòu)，提升了華昌達(dá)的股東價(jià)值。

2012年之后，中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)從無(wú)到有快速增長(zhǎng)，基石資本也隨之開(kāi)展重點(diǎn)布局。目前，中國(guó)新能源汽車的產(chǎn)量、銷量已占全球市場(chǎng)的50%-60%。

2012年，基石資本投資了新能源汽車上游碳酸鋰企業(yè)藍(lán)科鋰業(yè)，這家公司在鹽湖廢棄鹵水中提取碳酸鋰大獲成功。2017年9月，基石資本完成對(duì)新能源汽車第三方BMS（電池管理系統(tǒng)）龍頭企業(yè)科列技術(shù)的投資，占股大概5%。據(jù)了解，成立于2010年的科列技術(shù)，主要從事電動(dòng)汽車鋰電池管理系統(tǒng)（BMS）的研發(fā)和銷售，目前已經(jīng)在新三板創(chuàng)新層接受IPO輔導(dǎo)。

“基石資本想投汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，我們屬于電動(dòng)汽車方面比較核心的電子電器零部件，而且在第三方BMS企業(yè)中優(yōu)勢(shì)突出。”科列技術(shù)副總經(jīng)理仝瑞軍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

仝瑞軍表示，電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菄?guó)家重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)，而且又處在發(fā)展初期?？屏屑夹g(shù)在尋求投資時(shí)，更希望投資方能夠看重公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而不是短期盈利。因?yàn)槎唐谟捎谘a(bǔ)貼政策存在，公司的賺錢能力受政策影響會(huì)波動(dòng)比較大。未來(lái)國(guó)家補(bǔ)貼取消后，公司營(yíng)收的連續(xù)性和趨勢(shì)性會(huì)更強(qiáng)。基石資本也贊同支持企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的理念，雙方最終達(dá)成了合作。

“基石這幾年一直在走專業(yè)化的道路，對(duì)專業(yè)技術(shù)有一定的判斷能力。我們認(rèn)為一個(gè)企業(yè)想長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展，一定要有核心技術(shù)。藍(lán)科鋰業(yè)有鹽湖提鋰的專利技術(shù)，科列技術(shù)的核心團(tuán)隊(duì)來(lái)自華為體系，在電子控制方面有很強(qiáng)的專業(yè)背景，所以基石對(duì)它們進(jìn)行了投資。”李小紅說(shuō)。據(jù)了解，未來(lái)基石資本還將在新能源汽車的電池隔膜、電機(jī)電控等公司上進(jìn)行重點(diǎn)布局。

從2016年開(kāi)始，隨著中國(guó)汽車消費(fèi)擴(kuò)張期的結(jié)束，中國(guó)迎來(lái)了汽車后市場(chǎng)的大發(fā)展時(shí)代，汽車后市場(chǎng)成為基石資本重點(diǎn)關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域。李小紅表示，中國(guó)已有超過(guò)兩億輛汽車，在車后交易、汽車維修保養(yǎng)、汽車金融方面均成為萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)。

由此，基石資本投資了二手車評(píng)估定價(jià)機(jī)構(gòu)車鑒定、二手車交易平臺(tái)車王、汽車垂直門戶網(wǎng)站愛(ài)卡汽車，以及全球最大的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)廣匯汽車。據(jù)了解，廣匯汽車的收入來(lái)源中汽車銷售的權(quán)重較大，但是利潤(rùn)結(jié)構(gòu)更合理，汽車銷售、汽車金融、汽車維修與二手車交易各占三分之一。

由于對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的深度挖掘，基石資本所投的上下游企業(yè)也展現(xiàn)出聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。“比如基石投資的人工智能企業(yè)商湯科技，現(xiàn)在正幫助日本本田做自動(dòng)駕駛，它未來(lái)跟做機(jī)器人的埃夫特在機(jī)器視覺(jué)方面有很大的合作空間?？屏屑夹g(shù)做BMS，已經(jīng)跟許多新能源汽車的主流廠家建立合作關(guān)系。如果基石投資的做傳統(tǒng)汽車零配件的廠商想轉(zhuǎn)型做新能源汽車的零配件，可以通過(guò)科列介紹客戶資源?，F(xiàn)在汽車供應(yīng)鏈客戶越來(lái)越集中，口碑介紹會(huì)有比較好的效果。”李小紅說(shuō)。

探路控股式投資

堅(jiān)持“集中投資、重點(diǎn)服務(wù)”的原則，基石資本在投資項(xiàng)目后通常會(huì)深度參與項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理。2017年9月，中國(guó)最大的工業(yè)機(jī)器人企業(yè)埃夫特收購(gòu)歐洲知名汽車裝備和機(jī)器人系統(tǒng)集成商W.F.C集團(tuán)背后，就有著基石資本的深度參與。

李小紅介紹稱，埃夫特是中國(guó)工業(yè)機(jī)器人本體出貨量較大的機(jī)器人廠商，它同時(shí)也做機(jī)器人集成應(yīng)用，如汽車產(chǎn)線自動(dòng)化。埃夫特總部位于安徽蕪湖，基石資本這幾年在安徽蕪湖成立了多只基金，并且管理安徽省的產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金。在了解到汽車和機(jī)器人是蕪湖的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)后，基石資本接觸到埃夫特，對(duì)其進(jìn)行了重點(diǎn)投資。

配合資金投入，基石資本在2017幫助埃夫特進(jìn)行了海外收購(gòu)。李小紅表示，W.F.C集團(tuán)在歐洲是菲亞特克萊斯勒、大眾、雷諾、通用等多家知名整車生產(chǎn)企業(yè)的一級(jí)供應(yīng)商，它在機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，可以反哺指導(dǎo)埃夫特對(duì)機(jī)器人本體的研發(fā)和生產(chǎn)。更重要的是，利用埃夫特在國(guó)內(nèi)汽車廠商的渠道和人脈關(guān)系，W.F.C開(kāi)始和埃夫特的團(tuán)隊(duì)結(jié)合進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，歐洲先進(jìn)技術(shù)+中國(guó)市場(chǎng)潛力形成的協(xié)同效應(yīng)正在成為現(xiàn)實(shí)。

基石資本對(duì)愛(ài)卡汽車的控股型收購(gòu)，是另外一個(gè)重點(diǎn)服務(wù)項(xiàng)目的案例。李小紅介紹稱，中國(guó)汽車保有量2億，背后至少是2億用戶，用戶間需要互動(dòng)、汽車需要保養(yǎng)，背后存在很大的價(jià)值空間。汽車媒體是跟汽車用戶接觸最直接的一種形式，基石資本在垂直門戶網(wǎng)站投資上積累了諸如三六五（300295）這樣的經(jīng)驗(yàn)，一直想在這方面做投資。

機(jī)緣巧合，中國(guó)第三大汽車媒體愛(ài)卡汽車出現(xiàn)被收購(gòu)的機(jī)會(huì)，基石資本果斷介入，聯(lián)合廣匯汽車收購(gòu)愛(ài)卡汽車100%股權(quán)。

李小紅表示，基石資本在對(duì)其進(jìn)行控股型投資后，一方面對(duì)管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行調(diào)整，引入業(yè)內(nèi)人才，打造健康積極進(jìn)取的企業(yè)文化；一方面針對(duì)汽車后市場(chǎng)消費(fèi)者結(jié)構(gòu)變化的大趨勢(shì)，聚焦愛(ài)卡汽車的社區(qū)優(yōu)勢(shì)所在，注重各類線上線下車友會(huì)活動(dòng)的組織，以增強(qiáng)用戶黏性，拓展車主、90后00后群體和4-6線城市網(wǎng)友基礎(chǔ)。同時(shí)，注重提升產(chǎn)品力，加強(qiáng)對(duì)廣告方整車廠商、經(jīng)銷商的服務(wù)，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。

“采取這些措施后，愛(ài)卡汽車已經(jīng)良性發(fā)展，全面實(shí)現(xiàn)盈利。我們會(huì)先扎實(shí)把企業(yè)做好，同時(shí)正探索和廣匯汽車等線上線下融合的商業(yè)模式創(chuàng)新。”他說(shuō)。

李小紅認(rèn)為，控股型收購(gòu)的模式將是未來(lái)中國(guó)主流私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展方向。因?yàn)殡S著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的逐漸平穩(wěn)，除了特別新興的行業(yè)，傳統(tǒng)成熟行業(yè)的內(nèi)生性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)并不會(huì)很多。行業(yè)想獲得外延式的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，一方面可以通過(guò)收購(gòu)兼并，一方面可以在控股投資后通過(guò)管理改進(jìn)提升企業(yè)的效率與價(jià)值。

“對(duì)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，要對(duì)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)有足夠的關(guān)注，對(duì)行業(yè)內(nèi)關(guān)鍵性平臺(tái)級(jí)企業(yè)要積極進(jìn)行布局，通過(guò)戰(zhàn)略聯(lián)盟形成強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)背景，這樣在控股型投資的機(jī)會(huì)出現(xiàn)以后，才有識(shí)別和判斷能力以及對(duì)企業(yè)的價(jià)值增值能力。另外，機(jī)構(gòu)也要有足夠的規(guī)模與資金實(shí)力，才能順利完成并購(gòu)。”他說(shuō)。

對(duì)于未來(lái)在汽車領(lǐng)域的布局思路，李小紅表示，基石資本會(huì)越來(lái)越重視在汽車領(lǐng)域的投資。一是因?yàn)樵谕顿Y積累、產(chǎn)業(yè)布局之后，基石資本對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)鏈更加了解，投資把握性更強(qiáng)。第二，在汽車的萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)中，有足夠長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈值得去縱深布局。

第三，中國(guó)制造已經(jīng)達(dá)到很高的水平，汽車領(lǐng)域的進(jìn)口替代還有很大的改善和投資空間。另外，隨著汽車朝電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、社交化的方向發(fā)展，單車對(duì)消費(fèi)者的附加值會(huì)越來(lái)越高。在行業(yè)變革的大環(huán)境中，存在投資機(jī)會(huì)。

“基石資本未來(lái)一方面將持續(xù)關(guān)注汽車核心零部件領(lǐng)域、汽車裝備領(lǐng)域的項(xiàng)目，尤其是基于電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化大趨勢(shì)的項(xiàng)目。另一方面，整車及相關(guān)的汽車銷售、汽車金融等，也是我們關(guān)注的重點(diǎn)方向。”他說(shuō)。