交易所從嚴實施重大違法強制退市 退市制度仍待不斷完善

原標題：交易所從嚴實施重大違法強制退市 退市制度仍待不斷完善

　　日前上交所、深交所制定了《上市公司重大違法強制退市實施辦法》（以下簡稱《辦法》），并向社會公開征求意見。北京理工大學管理與經(jīng)濟學院副教授張永冀表示，此舉將進一步強化滬深交易所對重大違法上市公司實施強制退市的決策主體責任，完善了重大違法強制退市的實施程序與標準，提高規(guī)則的可操作性，進一步形成有“進”有“退”的市場機制。

　　明確重大違法強制退市情形

　　《辦法》嚴格以中國證監(jiān)會的行政處罰決定和已經(jīng)生效的人民法院司法裁判所載明的事實和結(jié)果為依據(jù)，緊緊圍繞重大違法行為是否影響上市公司的持續(xù)上市地位這一關(guān)鍵核心，重點關(guān)注欺詐發(fā)行、重大信息披露違法兩類違法行為，對上市公司重大違法強制退市的情形進行了明確，對上市公司違法行為予以精準打擊。

　　《辦法》規(guī)定，上市公司存在下列重大違法情形的，其股票將被終止上市：一是上市公司IPO申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監(jiān)會行政處罰決定認定構(gòu)成欺詐發(fā)行，或者被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十條作出有罪生效裁判；二是上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并構(gòu)成重組上市，申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監(jiān)會行政處罰決定認定構(gòu)成欺詐發(fā)行；三是上市公司披露的年度報告存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，根據(jù)中國證監(jiān)會行政處罰決定認定的事實，連續(xù)會計年度經(jīng)審計財務(wù)指標實際已觸及《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止上市標準；四是上市公司在申請或披露的文件中存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，上市公司被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十一條作出有罪生效裁判；五是上市公司最近六十個月內(nèi)，被中國證監(jiān)會依據(jù)《證券法》第一百九十三條作出三次以上行政處罰；六是交易所根據(jù)上市公司違法行為的事實、性質(zhì)、情節(jié)以及社會影響等因素認定的其他情形。

　　從嚴實施重大違法強制退市

　　《辦法》認真落實依法全面從嚴監(jiān)管，切實加大對重大違法公司退市的執(zhí)行力度，依法依規(guī)將重大違法公司清出市場，充分激發(fā)證券市場“吐故納新”的活力。《辦法》在以下方面著力優(yōu)化重大違法退市實施程序，提高退市效率。

　　一是縮短重大違法退市情形的暫停上市期間，由12個月縮短為6個月。二是從嚴把握重大違法公司恢復上市。重大違法公司被暫停上市后，不再考慮公司的整改、補償?shù)惹闆r，六個月期滿后將直接予以終止上市。三是收緊重大違法退市公司的重新上市條件，規(guī)定因欺詐發(fā)行退市的公司不得申請重新上市，“一退到底”；因其他重大違法退市的公司申請重新上市時間間隔由一年延長為五年。為確保重大違法強制退市程序公平、公正、公開，《辦法》還設(shè)置了申辯、聽證及復核等程序，對上市公司的合法權(quán)利提供了必要保障。

　　在新老劃斷上，也將按照從嚴原則執(zhí)行。具體而言，新規(guī)發(fā)布前，上市公司已經(jīng)因重大違法被終止上市的，適用原規(guī)定。新規(guī)發(fā)布后，公司被行政處罰決定或生效司法裁判認定存在違法事實的，無論其行為發(fā)生時點，其是否構(gòu)成重大違法退市情形均適用新規(guī)。這一安排，就是要打消市場不法分子的幻想，清出重大違法公司，改良資本市場生態(tài)環(huán)境。

　　深交所相關(guān)負責人表示，完善重大違法強制退市相關(guān)制度，有利于增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，防控金融風險，促進資本市場長遠健康發(fā)展措。深交所將嚴格履行一線監(jiān)管職責，切實承擔退市工作主體責任，夯實資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)。同時，深交所嚴把退市制度執(zhí)行關(guān)，對于應當退市的公司，堅決做到“出現(xiàn)一家、退市一家”，凈化市場環(huán)境，維護市場秩序，形成“有序進退”的市場格局，促進深市多層次資本市場長遠健康發(fā)展。

　　退市制度仍待不斷完善

　　A股退市制度仍需不斷完善。2001年水仙電器、廣東金曼兩家公司股票被終止上市交易，成為首批依法退市公司。自2001年退市制度建立17年來，滬深交易所累計已有約92家公司退市，年均退市率依舊不足0.35%，主動退市更是少之又少，遠不能保障A股進出平衡。而反觀，紐約證券交易所年均退市率為6%，約50%是主動退市；納斯達克年均退市率8%，主動退市率占近2/3。

　　“相關(guān)制度政策的不完善，存在一定的制度‘漏洞’，給一些‘不死鳥’可乘之機?！北本煼洞髮W公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華教授此前在接受經(jīng)濟日報記者采訪時表示，一方面，部分該退市的公司頻頻借助多種手段、方法規(guī)避退市，財務(wù)報表連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損后用其他“方法”產(chǎn)生“盈利”，從而獲得喘息的機會逃避退市；另一方面，境內(nèi)投資者只有在監(jiān)管部門對涉嫌欺詐等不良行為的上市公司進行公開處罰后，才可以提起訴訟和索賠；反觀境外，美國等國家或地區(qū)有較為完善的集體訴訟和索賠制度，只要投資者及時發(fā)現(xiàn)上市公司的某種征兆并對其產(chǎn)生損失，就可隨時采取維權(quán)措施。因此，建議監(jiān)管部門要確保投資者損失追償工作有序開展，建議股民可以受到虛假陳述侵害等原因為由，對存在問題的上市公司提起民事賠償訴訟。

　　中國證監(jiān)會副主席姜洋在兩會期間表示，交易所會按照修改規(guī)定的相關(guān)內(nèi)容，做出一些更具體的安排。這主要是為了加強證券交易所一線監(jiān)管責任。證券法中規(guī)定了交易所對企業(yè)有暫停上市、終止上市的職責。今年退市的公司是否會增多，要根據(jù)修改條件看，要依法辦事。

　　對于目前A股市場上一些連年虧損、資不抵債的上市公司，上交所新聞發(fā)言人表示，嚴格執(zhí)行退市制度，切實落實退市決策的主體責任。特別是對于一些喪失持續(xù)經(jīng)營能力、無實質(zhì)經(jīng)營業(yè)務(wù)、長年依靠外圍輸血勉強維持上市地位的“僵尸企業(yè)”“殼公司”，加強退市執(zhí)行力度，避免其利用突擊交易等手段調(diào)節(jié)財務(wù)數(shù)據(jù)規(guī)避退市。去年，上交所對30余家年底期間存在突擊交易行為的公司發(fā)出監(jiān)管函件，約談20余家上市公司和中介機構(gòu)，要求公司充分說明交易實質(zhì)。同時，嚴厲打擊養(yǎng)殼、炒殼等不良之風，從嚴監(jiān)管“類借殼”行為，市場“殼公司”的估值普遍下降。