資本市場從嚴監(jiān)管將持續(xù) 完善退市制度加大懲處力度

3月13日，國務院機構改革方案提請十三屆全國人大一次會議審議，根據(jù)該方案，不再保留銀監(jiān)會、保監(jiān)會，改為組建中國銀行保險監(jiān)督管理委員會。這一整合使得金融監(jiān)管進入了新時代，形成了“一委一行兩會”的新格局。

在新格局下，證監(jiān)會管轄的資本市場從嚴監(jiān)管仍將持續(xù)。北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐認為，新的格局更加突出證監(jiān)會的作用以及對資本市場監(jiān)管的相對獨立性。談及監(jiān)管的趨勢，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，未來監(jiān)管重點是證監(jiān)會內部如何提高監(jiān)管的效率及強化監(jiān)管的質量，比如對交易所一線監(jiān)管的加強等。

從嚴監(jiān)管：下放、穿透、延伸

董登新認為，在證券監(jiān)管方面，單一靠證監(jiān)會監(jiān)管是遠遠不夠的。事實上，3月2日證監(jiān)會宣布擬修改《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》（以下簡稱“新《退市意見》”公開征求意見一事也正將交易所推向一線監(jiān)管的位置。3月3日，全國政協(xié)委員、證監(jiān)會副主席姜洋在接受媒體采訪時表示，《證券法》賦予了交易所權力，交易所要加強一線監(jiān)管。同時，他表示此次征求意見結束后，交易所還會制定具體的規(guī)則，對重大違法作出具體的規(guī)則安排。

“證券交易所一線監(jiān)管地位的確立，為下一步注冊制的改革奠定了基礎，也使得證券市場監(jiān)管重心下移，向市場的最前沿推進。同時，又能夠讓證監(jiān)會抽身出來，側重打擊違法犯罪，工作會更高效。”董登新向記者表示，“未來監(jiān)管的重心還會進一步向前推進，向更基層的地方延伸。未來的市場監(jiān)管將從IPO發(fā)行開始，進一步強化保薦人的責任。這樣從保薦人到交易所再到證監(jiān)會，市場監(jiān)管就會由三點形成一個面，這是對證券市場監(jiān)管全面覆蓋的重要提升。”

穿透式監(jiān)管是從嚴監(jiān)管的另一個體現(xiàn)。姜洋表示，資本市場的穿透式監(jiān)管，是根據(jù)中國國情創(chuàng)造的中國特有的資本市場監(jiān)管方式。對A股的穿透式監(jiān)管，包括透過中介機構，穿透至背后的投資者賬戶。目前，中國相關的市場法規(guī)制度還在健全中，今后的方向是，了解到單個客戶資金的掌握、交易的運行，對投資者形成威懾，使其不敢隨便操縱市場。

姜洋還表示，市場要發(fā)展起來，實現(xiàn)對發(fā)展經濟的支持，保護投資者，首先就要把市場看穿，看穿每個交易者的行為。同時，在滬港通、深港通以及資產管理等領域也都會采用看穿式監(jiān)管的方式。

從實踐來看，我國資本市場實施穿透式監(jiān)管的效果正在不斷顯現(xiàn)。根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的2017年稽查執(zhí)法工作情況通報來看，全年新啟動調查478件，新增立案案件312件，其中重大案件90件，同比增長一倍。此外，新增涉外案件157件。全年辦結立案案件335件，同比增長43%；其中，31起案件移送公安機關追究刑事責任，公安機關已對其中20件立案偵查。

此外，對監(jiān)管的加強，正從事前監(jiān)管逐漸延伸至事中監(jiān)管和事后監(jiān)管。今年兩會期間，全國政協(xié)委員、上海市檢察院副檢察長王光賢所關注的問題就是如何通過加強事中事后監(jiān)管消減互聯(lián)網金融風險。

互聯(lián)網金融近年來呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，成為新興金融領域的關注焦點。當前，無論從互聯(lián)網金融平臺數(shù)量，還是從活躍用戶人數(shù)上看，中國互聯(lián)網金融行業(yè)規(guī)模已穩(wěn)居世界第一。

全國政協(xié)委員、國家開發(fā)銀行行長鄭之杰也帶來了一份關于互聯(lián)網金融的提案。他在提案中建議，應建立長效監(jiān)管的發(fā)展機制，使互聯(lián)網金融形成在“規(guī)范中發(fā)展，發(fā)展中規(guī)范”的良性循環(huán)。其中，他提議參照金融行業(yè)的規(guī)范標準，運用互聯(lián)網思維，滾動完善互聯(lián)網金融事前、事中、事后的全方位統(tǒng)計監(jiān)測；同時在互聯(lián)網核心系統(tǒng)和核心技術領域形成國內的網絡閉環(huán)，防范境外風險。

曹鳳岐表示，加強事中和事后的監(jiān)管比事前監(jiān)管還要重要，而在過去的監(jiān)管中，事前監(jiān)管比較多，事中、事后監(jiān)管比較少。同時他強調，對互聯(lián)網金融的監(jiān)管必須加強，因為比較亂。但互聯(lián)網金融本身是個混業(yè)經營，也不能管死了。“P2P要回歸它的本質——中介平臺。在這個平臺上，有資金的提供者，也有資金的使用者。而現(xiàn)在的P2P自己就去做貸款了，風險是比較大的。所以說這一塊要加強監(jiān)管和規(guī)范。”

完善退市制度加大懲處力度

3月12日，上交所發(fā)文表示，對于目前A股市場上一些連年虧損、資不抵債的上市公司，交易所將嚴格執(zhí)行退市制度。特別是對于一些喪失持續(xù)經營能力、無實質經營業(yè)務、長年依靠外圍輸血勉強維持上市地位的“僵尸企業(yè)”“殼公司”，加強退市執(zhí)行力度，避免其利用突擊交易等手段調節(jié)財務數(shù)據(jù)規(guī)避退市。

全國人大代表、中國證券業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長歐陽昌瓊認為，應當進一步改革完善退市制度，嚴格監(jiān)管借殼上市，建議考慮不再將補貼類收入計入公司利潤，防止已連虧兩年的上市公司逃避退市監(jiān)管。

董登新認為，目前的退市制度還是比較完善的，但退市制度沒有產生實際效果的原因是IPO的門檻高、效率低、成本高，使得一些公司不愿意排隊，而更愿意通過二級市場買垃圾股的殼來借殼上市，這也導致企業(yè)不愿讓垃圾股退市。因此，IPO要大幅降低門檻，打開IPO的大門，才能堵死買殼借殼的后門。同時他表示，應該將禁止向垃圾股借殼買殼寫入退市制度，以確保退市制度的延續(xù)，防止制度套利。

此外，他建議將凈利潤指標改為扣除非經常性損益后的凈利潤，同時縮短退市的12個月的死緩期至6個月、廢除30個交易日的整理期。

基巖資本副總裁黃明麒認為，新《退市意見》修訂出臺前，大量的資金集中炒作ST股票，甚至于股票被ST成為利好，戴帽當天出現(xiàn)漲停。這種現(xiàn)象是不利于市場的健康發(fā)展的，完全是對投資者錯誤的引導。他表示，新《退市意見》的出臺也體現(xiàn)了監(jiān)管層的態(tài)度，希望全面落實A股市場的退市制度，促使市場逐步形成市場化、常態(tài)化的退市機制。

證券領域的違法成本偏低已成為各界共識，不少人認為這是導致欺詐發(fā)行、虛假披露、內幕交易、操縱市場等亂象的根本原因。

全國人大代表、深交所總經理王建軍認為，現(xiàn)行《刑法》對欺詐發(fā)行罪的刑期配置偏低，罰金刑期顯著輕微，與其對國家金融管理制度破壞程度和對公眾財產侵害程度嚴重不相適應，罰金與當前資本市場融資規(guī)模下的犯罪獲益不相匹配。

曹鳳岐認為，證券市場違法違規(guī)行為的法律責任不應當僅僅體現(xiàn)在行政處罰方面，而應當是三個層面的責任。其一為行政責任，即罰款；其二是民事賠償責任，給投資者造成的損失都應當賠償；其三，刑事責任，對嚴重的違法者，必須有刑事的處罰。

董登新認為，除加大法律懲處的力度，提高犯罪成本外，不能僅僅局限于對法人的處罰，要盡可能問責到自然人身上，包括經辦人，簽字畫押的當事人等等，這樣才能產生足夠的威懾。

全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會原主席肖鋼則表示，下一次修法當中，要提高處罰金額。對于不同的性質、不同的違規(guī)、違法的程度應該有所區(qū)別，讓監(jiān)管部門有一個度量的權限。