華創(chuàng)證券：兩會(huì)投資方向八大猜想

兩會(huì)系列之一：洞鑒古今，見(jiàn)微知著——兩會(huì)投資方向八大猜想

華創(chuàng)證券王君徐馳趙鵬宇

投資摘要

一、以史為鑒，看“新時(shí)代”首次換屆兩會(huì)中期影響

以史為鑒，改革開(kāi)放以來(lái)，最高領(lǐng)導(dǎo)人第二屆任期開(kāi)始之際往往是“加油干”的黃金時(shí)間。而第二屆任期開(kāi)始的首次兩會(huì)的重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)改革內(nèi)容、產(chǎn)業(yè)政策，往往后續(xù)會(huì)有密集配套政策支持落地，對(duì)于未來(lái)5-10年相關(guān)行業(yè)發(fā)展有決定性作用。如：98年兩會(huì)住房商品化改革帶來(lái)了地產(chǎn)20年牛市；08年兩會(huì)首次提出著力突破新能源汽車至今，新能源汽車數(shù)量保有量由不足3000輛發(fā)展至全球保有量過(guò)半。

二、從歷史兩會(huì)復(fù)盤看每年主題輪動(dòng)規(guī)律

從過(guò)去5年“兩會(huì)”行情歷史量化復(fù)盤來(lái)看：兩會(huì)召開(kāi)前后市場(chǎng)波動(dòng)率也處于較低水平，且會(huì)后一周大概率收漲，呈現(xiàn)會(huì)前優(yōu)過(guò)會(huì)后，會(huì)前中小創(chuàng)好于上證綜指，會(huì)中喜憂參半，會(huì)后上證綜指優(yōu)于中小創(chuàng)的規(guī)律。從結(jié)構(gòu)性行情來(lái)看，兩會(huì)常規(guī)主題：綠色環(huán)保、三農(nóng)、醫(yī)療改革、居民消費(fèi)、社會(huì)保障、教育改革等重大民生話題基本年年提及，其超額收益規(guī)律特征呈現(xiàn)出開(kāi)啟于兩會(huì)前1周左右，持續(xù)至?xí)髢芍艿奶攸c(diǎn)。

三、兩條線索預(yù)測(cè)18年兩會(huì)八大投資方向

每年兩會(huì)最大投資機(jī)會(huì)在于，當(dāng)年兩會(huì)新增或最重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容。上述內(nèi)容，可以從自上而下，上一年黨代會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議；自下而上，各地方兩會(huì)新增變化中挖掘出“蛛絲馬跡”?；趯?duì)上述兩條線索的綜合，我們對(duì)于18年兩會(huì)熱點(diǎn)及投資機(jī)會(huì)作出如下八大猜想：

1）領(lǐng)導(dǎo)班子人事任命和機(jī)構(gòu)改革是本屆兩會(huì)最“重頭戲”內(nèi)容之一，精兵簡(jiǎn)政釋放體制改革活力之下，兩會(huì)之后，有望加速進(jìn)入實(shí)干階段；

2）淡化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)量目標(biāo)，金融全年強(qiáng)監(jiān)管，環(huán)保成為綜合性考評(píng)重要目標(biāo)，環(huán)保常態(tài)化機(jī)制或?qū)p弱周期產(chǎn)能波動(dòng)等均使得龍頭仍是18年市場(chǎng)的主線；

3）精準(zhǔn)扶貧今年將完成3000余萬(wàn)總目標(biāo)的半壁江山，關(guān)注基金化運(yùn)作下特色產(chǎn)業(yè)扶貧下光伏產(chǎn)業(yè)以及異地扶貧下，大眾消費(fèi)品牌化加速；

4）供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重心向新動(dòng)能傾斜，國(guó)家大基金對(duì)于重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的加持以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)過(guò)程之中的稅收優(yōu)惠均是可能的突破，伴隨研發(fā)支出納入GDP考核，關(guān)注5G、集成電路、面板、新能源汽車、創(chuàng)新藥等五大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)龍頭以及“新動(dòng)能三劍客”——工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、高密度能量電池、智能汽車中期布局機(jī)會(huì)；

5）房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制加速，長(zhǎng)租與供地主體多元化或優(yōu)先推進(jìn)，房地產(chǎn)稅落地尚待時(shí)日，龍頭房企無(wú)憂；

6）鄉(xiāng)村振興高度再提升，宅基地流轉(zhuǎn)適度放開(kāi)，鼓勵(lì)農(nóng)村經(jīng)營(yíng)建設(shè)性用地入市，三權(quán)分置及農(nóng)民整體“安家落戶”或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步推廣，將促進(jìn)種植龍頭集中度提升及大眾消費(fèi)崛起；

7）對(duì)外開(kāi)放，關(guān)注自由貿(mào)易港及城市群戰(zhàn)略的進(jìn)一步提振，重點(diǎn)關(guān)注，改革開(kāi)放40周年背景下的海南與粵港澳大灣區(qū)；

8）國(guó)企改革向管資本轉(zhuǎn)變或帶來(lái)考核方式向ROE及分紅回報(bào)率的明確，混改18年或進(jìn)入地方全面鋪開(kāi)階段，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、專業(yè)化整合及市值管理有望加強(qiáng)。

投資建議：精準(zhǔn)脫貧、鄉(xiāng)村振興之下的大眾消費(fèi)品牌化或?qū)⑹?8年兩會(huì)帶來(lái)的最確定投資主線，重點(diǎn)關(guān)注：雙匯發(fā)展、伊利股份、格力電器、小天鵝A；逢低可適當(dāng)布局“新動(dòng)能”之下五大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“大國(guó)重器”龍頭，重點(diǎn)關(guān)注：亨通光電、京東方A、信維通信，以及“新動(dòng)能三劍客”——工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：漢得信息，高密度能量電池：華友鈷業(yè)，智能汽車：歐菲科技；短期主題彈性可關(guān)注確定性較高的粵港澳大灣區(qū)優(yōu)質(zhì)房企龍頭：招商蛇口及海南旅游、免稅龍頭，重點(diǎn)關(guān)注：海南瑞澤，中國(guó)國(guó)旅。此外，可關(guān)注，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革種植龍頭：蘇墾農(nóng)發(fā)以及混改央企—油氣以及上海、山東、天津等地的投資機(jī)會(huì)。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)力度不達(dá)預(yù)期，公司所在行業(yè)不及預(yù)期。

報(bào)告正文

每年2、3月份，地方及全國(guó)兩會(huì)所釋放的政策信號(hào)對(duì)于指導(dǎo)全年資本市場(chǎng)投資方向有著重要意義，今年與往年最大的不同當(dāng)屬近期中共中央政治局所決定的，將中國(guó)共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議提前至兩會(huì)之前，三中全會(huì)與全國(guó)兩會(huì)會(huì)在2月底-3月初這段時(shí)間相繼召開(kāi)，標(biāo)志著以主席為代表的中央將把機(jī)構(gòu)調(diào)整與重大人事任命進(jìn)行統(tǒng)一改革，或?qū)⒋碇乱惠喐母?ldquo;頂層設(shè)計(jì)”完成，兩會(huì)之后進(jìn)入實(shí)干階段，在政策密集出臺(tái)的風(fēng)口，全國(guó)兩會(huì)將要釋放出的經(jīng)濟(jì)、改革信號(hào)更應(yīng)受投資者關(guān)注。

華創(chuàng)策略團(tuán)隊(duì)作為全市場(chǎng)跟蹤經(jīng)濟(jì)、改革政策最為緊密的團(tuán)隊(duì)，十九大與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后，第一時(shí)間通過(guò)歷史政策對(duì)比，尋找“新增亮點(diǎn)”，挖掘投資機(jī)會(huì)。對(duì)于本次兩會(huì)可能存在的“新增”看點(diǎn)，我們強(qiáng)調(diào)通過(guò)兩條主線挖掘其潛在投資機(jī)會(huì)：1）自上而下來(lái)看，歷來(lái)年終中央及部委的重大會(huì)議——如：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、年終政治局會(huì)議、中央農(nóng)村工作會(huì)議等是新一年經(jīng)濟(jì)工作的“總綱”，而兩會(huì)政府工作報(bào)告則是對(duì)“總綱”細(xì)化下的“藍(lán)圖”。因此，17年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、年終政治局會(huì)議、中央農(nóng)村工作會(huì)議等新提法或?qū)⒊蔀?8年兩會(huì)最為重要的“增量”內(nèi)容。2）自下而上來(lái)看，全國(guó)“兩會(huì)”代表由地方兩會(huì)選舉產(chǎn)生，可以看做地方兩會(huì)在全國(guó)層面的總結(jié)與升華。因此，18年地方兩會(huì)的新動(dòng)向、關(guān)注點(diǎn)或是全國(guó)兩會(huì)及政府工作報(bào)告的重要前瞻指標(biāo)。

一、歷年兩會(huì)行情量化復(fù)盤

從大盤指數(shù)角度來(lái)看，上證綜指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指在“兩會(huì)”前后“賺錢效應(yīng)”有較為明顯的風(fēng)格變化：整體來(lái)看，呈現(xiàn)會(huì)前優(yōu)過(guò)會(huì)后，會(huì)前中小創(chuàng)好于上證綜指，會(huì)中喜憂參半，會(huì)后上證綜指優(yōu)于中小創(chuàng)。

歷年“兩會(huì)”主題往往會(huì)成為市場(chǎng)投資熱點(diǎn)。綜合近五年情況分析，綠色環(huán)保、三農(nóng)、醫(yī)療改革、居民消費(fèi)、社會(huì)保障、教育改革等關(guān)乎人民群眾的重大民生熱點(diǎn)話題基本年年提及，從相關(guān)概念近5年市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，其運(yùn)行規(guī)律有如下特點(diǎn)：“兩會(huì)”前夕投資者對(duì)政策預(yù)期開(kāi)始發(fā)酵，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)良好帶動(dòng)市場(chǎng)活躍度，13-14年“兩會(huì)”召開(kāi)前兩周相關(guān)熱點(diǎn)概念市場(chǎng)表現(xiàn)達(dá)到高點(diǎn)，15-17年“兩會(huì)”召開(kāi)后兩周收益達(dá)到高點(diǎn)。

我們強(qiáng)調(diào)，除每年較為固定的“兩會(huì)熱點(diǎn)”之外，每年最重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)或首次提及的“增量部分”，對(duì)應(yīng)二級(jí)市場(chǎng)主題與板塊往往能夠獲得更高的超額收益，往往也是當(dāng)年“兩會(huì)行情”的重要主線。2017年“兩會(huì)”關(guān)注一帶一路及自貿(mào)區(qū)對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略，與之相對(duì)應(yīng)的絲綢之路、一帶一路、粵港澳自貿(mào)區(qū)、中日韓自貿(mào)區(qū)、福建自貿(mào)區(qū)等熱點(diǎn)板塊表現(xiàn)突出。2017年“兩會(huì)”還將人工智能上升為國(guó)家戰(zhàn)略，人工智能板塊也在近三年首次進(jìn)入前二十。同時(shí)，2017年政府工作報(bào)告首次提到“第五代移動(dòng)通信技術(shù)（5G）”，5G首次進(jìn)入概念類板塊并產(chǎn)生超額收益，表現(xiàn)相對(duì)較好。

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二、以史為鑒，看“新時(shí)代”首次換屆兩會(huì)中期影響

我們認(rèn)為，除了上述歷年兩會(huì)的通用性規(guī)律外，2018年作為19大之后的“新時(shí)代”開(kāi)局之年，以及改革開(kāi)放40周年，其新的改革思路或?qū)?duì)未來(lái)5-10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)藍(lán)圖產(chǎn)生重要影響。為此，我們重點(diǎn)研究歷次黨代會(huì)，特別是第二任期黨代會(huì)后的首次兩會(huì)中的重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容（第一任期的黨代會(huì)后或以人員換屆等黨務(wù)、政治工作為主），對(duì)未來(lái)五年相關(guān)行業(yè)、改革等帶來(lái)的實(shí)質(zhì)性產(chǎn)業(yè)影響。

1、江時(shí)代兩會(huì)精神開(kāi)啟房地產(chǎn)“黃金十年”

1998年兩會(huì)明確強(qiáng)調(diào)：加快普通民用住宅建設(shè)，積極推進(jìn)住房體制改革，采取切實(shí)措施促進(jìn)住房商品化，使居民住房建設(shè)成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。之后，我國(guó)政府出臺(tái)了一系列政策支持房地產(chǎn)行業(yè)。1998 年國(guó)務(wù)院發(fā)出《關(guān)于進(jìn)一步深化城鎮(zhèn)住房制度改革加快住房建設(shè)的通知》，確定停止住房實(shí)物分配，逐步實(shí)行住房分配貨幣化。主要的房地產(chǎn)調(diào)控政策包括：實(shí)行住房市場(chǎng)化改革，吸引社會(huì)資金進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，促進(jìn)房地產(chǎn)發(fā)展；通過(guò)商業(yè)信貸、住房公積金為購(gòu)房者和投資者提供融資，增強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)能力和居民購(gòu)房能力；通過(guò)免個(gè)人所得稅、免征營(yíng)業(yè)稅、契稅減半等稅收政策提高居民購(gòu)房和銀行發(fā)放貸款的積極性。因此房地產(chǎn)市場(chǎng)獲得政策鼓勵(lì)與信貸支持，發(fā)展平穩(wěn)。

1998年-2007年這十年間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)平均增速達(dá)12%，人口城鎮(zhèn)化率從33%提升至46%，城鎮(zhèn)居民可支配收入從5100元上升至13800元。同時(shí)，這十年也是房地產(chǎn)行業(yè)高增長(zhǎng)、高回報(bào)的“黃金期”：1）有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)做出重大貢獻(xiàn)。隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐步成長(zhǎng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，有效拉動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2007年房地產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重已達(dá)1.8%，2008年房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)增加值1.27萬(wàn)億，超過(guò)2000年3倍，年均增長(zhǎng)15.1%；2）顯著改善居民居住條件，有力促進(jìn)民生發(fā)展。2000年-2008年我國(guó)累計(jì)竣工商品住宅32.9億平方米，城鎮(zhèn)人均住宅面積由2000年的20.3平方米增加至2008年的28.1平方米，居民居住條件顯著改善，同時(shí)住房成套率由72.7%提升到81%，居住房屋質(zhì)量、品質(zhì)均有明顯提升；3）形成了較大的開(kāi)發(fā)規(guī)模，房地產(chǎn)市場(chǎng)體系逐漸成熟。

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2、胡時(shí)代兩會(huì)精神掀開(kāi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)浪潮

2008年召開(kāi)的兩會(huì)為胡錦濤第二任期內(nèi)的首次兩會(huì)，提出推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，堅(jiān)持走中國(guó)特色新型工業(yè)化道路，推進(jìn)信息化與工業(yè)化融合。而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為實(shí)現(xiàn)中國(guó)特色工業(yè)化發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)備受關(guān)注。兩會(huì)提出著力突破新能源汽車、高速軌道交通、工農(nóng)業(yè)節(jié)水等一批重大關(guān)鍵技術(shù)。繼續(xù)實(shí)施新型顯示器、寬帶通信與網(wǎng)絡(luò)、生物醫(yī)藥等一批重大高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)。充分發(fā)揮國(guó)家高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的集聚、引領(lǐng)和輻射作用。

新能源汽車作為汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展大方向，被列為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，一直以來(lái)受黨中央和國(guó)務(wù)院的高度重視。從2008年兩會(huì)政府報(bào)告首次提出發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)至今已經(jīng)走過(guò)近十個(gè)年頭，而中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)伴隨國(guó)家政策的不斷演變迅速推進(jìn)，中國(guó)新能源汽車造車運(yùn)動(dòng)悄然興起以及產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展離不開(kāi)國(guó)家政策的逐步完善。

經(jīng)過(guò)幾年的政策推動(dòng)（補(bǔ)貼類的優(yōu)惠、推廣類的加碼、各地方支持），新能源汽車產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷2-3年的積累期后，業(yè)績(jī)?cè)?013年形成拐點(diǎn)（增速扭負(fù)為正）。2013年9月四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)開(kāi)展新能源汽車推廣應(yīng)用工作的通知》以及11月新能源汽車推廣應(yīng)用城市擴(kuò)充為28個(gè)等產(chǎn)業(yè)政策支持，新能源汽車業(yè)績(jī)也開(kāi)啟了真正意義上的爆發(fā)，一直持續(xù)到2016年底，增速均保持正數(shù)。2008年至2013年新能源汽車產(chǎn)銷量增長(zhǎng)緩慢，14年開(kāi)始呈井噴態(tài)勢(shì)，不斷增長(zhǎng)。與此同時(shí)中國(guó)電動(dòng)汽車在全球的比例也在不斷增加。從資本市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，也正是在2013年初，伴隨行業(yè)業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)，股價(jià)開(kāi)啟了真正意義上的主升（不畏熊市調(diào)整與去泡沫化進(jìn)程），同時(shí)，也能看到整體行業(yè)估值也由于產(chǎn)業(yè)紅利的不斷釋放而沒(méi)有過(guò)度泡沫化（即使在15年牛市期間也僅略高于09年時(shí)期），并且16年隨著業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，整體股價(jià)雖呈上漲趨勢(shì)但估值仍穩(wěn)定在中樞附近，其核心因素也在于產(chǎn)業(yè)層面新能源汽車產(chǎn)銷量不斷擴(kuò)張帶來(lái)的業(yè)績(jī)支撐。

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三、從中央會(huì)議、地方兩會(huì)看今年兩會(huì)可能的“新變化”

通過(guò)梳理近期重大中央會(huì)議，如中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中央一號(hào)文件等，以及各地方政府工作報(bào)告新增或著重強(qiáng)調(diào)要點(diǎn)，我們聚焦三大核心關(guān)注點(diǎn)：精準(zhǔn)脫貧與鄉(xiāng)村振興、新動(dòng)能、對(duì)外開(kāi)放。

1、鄉(xiāng)村振興與精準(zhǔn)脫貧：1500萬(wàn)人群今年脫貧目標(biāo)助力大眾消費(fèi)崛起

1）對(duì)于精準(zhǔn)脫貧而言，我們認(rèn)為今年兩會(huì)應(yīng)關(guān)注以下三方面：

第一，從各地兩會(huì)目標(biāo)看，今年1500萬(wàn)人口脫貧接近貧困人口“半壁江山”。今年精準(zhǔn)扶貧將進(jìn)入大力度推進(jìn)之年，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行扶貧標(biāo)準(zhǔn)，截止2017年底，中國(guó)約有3000余萬(wàn)年均純收入2855元以下的絕對(duì)貧困人群，需要在三年內(nèi)完成脫貧。而根據(jù)我們對(duì)18年各地兩會(huì)的梳理，各省市今年扶貧目標(biāo)均較以往有所擴(kuò)大，全國(guó)各省市今年脫貧目標(biāo)加總超過(guò)1500萬(wàn)。這意味著今年將有一半貧困人口脫離貧困狀態(tài)，而作為收入極低的群體，其較高的邊際消費(fèi)傾向，意味著其收入的提升將很大部分用于消費(fèi)的支出，進(jìn)而助力大眾消費(fèi)崛起的大趨勢(shì)。

第二，從扶貧方式看，扶貧基金與產(chǎn)業(yè)扶貧將利好光伏等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。從扶貧方式看，精準(zhǔn)扶貧有特色產(chǎn)業(yè)扶貧、勞務(wù)輸出扶貧、易地扶貧搬遷、交通扶貧、生態(tài)保護(hù)扶貧、教育扶貧、健康扶貧與社保兜底扶貧以及金融扶貧等八個(gè)重點(diǎn)。其中，特色產(chǎn)業(yè)扶貧占比超過(guò)一半以上。我們認(rèn)為，未來(lái)國(guó)家有一定可能性以專項(xiàng)基金等方式系統(tǒng)性地支持光伏、農(nóng)村電商等適于扶貧的產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

第三，易地扶貧與勞務(wù)輸出扶貧將助力大眾消費(fèi)品牌化。特色產(chǎn)業(yè)扶貧之外，易地扶貧與勞務(wù)輸出扶貧是精準(zhǔn)扶貧的另外“半壁江山”。我們認(rèn)為，配合戶籍制度改革，與農(nóng)村土地制度“三權(quán)分置”改革的推進(jìn)，或?qū)⑼苿?dòng)農(nóng)民工加速進(jìn)入城市群“安家落戶”。而根據(jù)我們對(duì)于農(nóng)民工消費(fèi)習(xí)慣的調(diào)查，70%的農(nóng)民工沒(méi)有明確的品牌的意識(shí)，習(xí)慣于消費(fèi)周邊人相同的品類。農(nóng)民工進(jìn)入城市群“安家落戶”之后，有助于消費(fèi)習(xí)慣由當(dāng)?shù)仉s牌向全國(guó)性品牌轉(zhuǎn)變。進(jìn)而有助于大眾消費(fèi)品龍頭集中度提升。

2）從18年一號(hào)文件看，今年鄉(xiāng)村振興的看點(diǎn)在于以下點(diǎn)：

第一，農(nóng)村土地制度改革破冰，適度放活宅基地流轉(zhuǎn)，允許農(nóng)村經(jīng)營(yíng)建設(shè)性用地被首次提及，在2014-2017三年試點(diǎn)之后，預(yù)計(jì)今年或?qū)⑦M(jìn)入全國(guó)性推廣階段。而土地作為農(nóng)民重要乃至唯一的資產(chǎn)，其盤活將系統(tǒng)性增加農(nóng)民財(cái)產(chǎn)性收入，并增加其消費(fèi)購(gòu)買力；

第二，土地“三權(quán)分置”改革與鼓勵(lì)農(nóng)村轉(zhuǎn)移就業(yè)同時(shí)推進(jìn)，農(nóng)民整體進(jìn)城“安家落戶”方案有望加速。在上述土地制度加速之下，配合戶籍制度改革，或?qū)檗r(nóng)民提供農(nóng)村土地置換城市戶籍、就業(yè)及住房的“安家落戶”提供了可能性。而農(nóng)民在城市群“安家落戶”的加速將加速種植龍頭規(guī)?；卸忍嵘按蟊娤M(fèi)品牌化的大趨勢(shì)。

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2、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革轉(zhuǎn)向“新動(dòng)能”：關(guān)注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“大基金化”與減稅

我們認(rèn)為，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革轉(zhuǎn)向新動(dòng)能的背景下，關(guān)乎中國(guó)未來(lái)轉(zhuǎn)型方向的五大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)代表的“大國(guó)重器”——5G、集成電路、面板、新能源汽車、創(chuàng)新藥等或成為重點(diǎn)支持的方向，同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、高密度能量電池以及智能汽車形成的戰(zhàn)略新興“新動(dòng)能三劍客”：1）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：2月26日為貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，加快推進(jìn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展，在國(guó)家制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)立工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專項(xiàng)工作組；2）高密度能量電池：2月13日，四部門調(diào)整新能源車財(cái)政補(bǔ)貼政策：提高電池系統(tǒng)能量密度門檻，鼓勵(lì)高性能動(dòng)力電池應(yīng)用；3）智能汽車：根據(jù)今年1月發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)內(nèi)容，其正在以市場(chǎng)化運(yùn)作模式，凝聚汽車制造骨干企業(yè)、信息通信領(lǐng)軍企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)、重點(diǎn)科研單位和高等院校、金融機(jī)構(gòu)等多方力量，共同組建國(guó)家智能汽車創(chuàng)新發(fā)展平臺(tái)，形成發(fā)展合力，承擔(dān)戰(zhàn)略任務(wù)，保障戰(zhàn)略落地。經(jīng)歷了前期的試點(diǎn)探索，我們認(rèn)為，18年上述五大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及“新動(dòng)能三劍客”或迎來(lái)兩個(gè)重要舉措的支持：

1）國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金支持。2014年9月成立的集成電路基金，目前規(guī)模已達(dá)1300億元，由“大基金”撬動(dòng)的地方集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（包括籌建中）達(dá)5145億元。集成電路行業(yè)及龍頭企業(yè)取得明顯發(fā)展，目前大基金累計(jì)有效決策60余項(xiàng)目，涉及近50家企業(yè)，在集成電路產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)前三位企業(yè)的投資占比達(dá)到70%以上，有力推動(dòng)了龍頭企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力提升，如由大基金投資的長(zhǎng)電科技、紫光展銳分別列全球封測(cè)業(yè)第3位、設(shè)計(jì)業(yè)第10位。我們認(rèn)為，在集成電路I期基金取得良好成效基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為，除了已經(jīng)在醞釀的集成電路基金第二期之外，5G、面板、新能源汽車、創(chuàng)新藥等關(guān)乎“大國(guó)重器”的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)也存在得到國(guó)家基金大力加持的可能性。同時(shí)，我們認(rèn)為，在研發(fā)支出納入GDP考核的“倒逼”之下，18年地方及社會(huì)資本或?qū)⑦M(jìn)一步參與對(duì)上述戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投入規(guī)模。

2）減稅降負(fù)助力培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能。2017年4月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)六項(xiàng)減稅政策，構(gòu)成“1+4+6”系列減稅政策體系。“1”是1項(xiàng)增值稅簡(jiǎn)并稅率政策。“4”是4項(xiàng)新增所得稅減稅政策，包括擴(kuò)大享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠小微企業(yè)范圍、提高科技型中小企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例、開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策試點(diǎn)、推廣商業(yè)健康保險(xiǎn)個(gè)人所得稅稅前扣除試點(diǎn)政策等。“6”是指6項(xiàng)執(zhí)行到期后今年延續(xù)執(zhí)行的稅收政策，包括物流企業(yè)大宗商品倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施用地城鎮(zhèn)土地使用稅政策、有線電視收視費(fèi)增值稅政策、農(nóng)村金融稅收政策等。2017年，我國(guó)通過(guò)實(shí)施減稅降費(fèi)政策，已減稅降費(fèi)超過(guò)1萬(wàn)億元。我們認(rèn)為，減稅降負(fù)將進(jìn)一步為高新技術(shù)企業(yè)、雙創(chuàng)企業(yè)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而起到激發(fā)市場(chǎng)活力、促進(jìn)供給側(cè)改革、助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用。

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3、對(duì)外開(kāi)放新格局：粵港澳大灣區(qū)及海南或?qū)⑹墙衲陞^(qū)域亮點(diǎn)

我們認(rèn)為，兩個(gè)改革開(kāi)放總設(shè)計(jì)師鄧小平“欽定”的區(qū)域——粵港澳與海南值得投資者高度關(guān)注：

1）粵港澳大灣區(qū)。以深圳、廣州為核心的粵港澳大灣區(qū)，作為改革開(kāi)放的起始之地，同時(shí)，粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃即將出臺(tái)是今年關(guān)注的焦點(diǎn)。我們認(rèn)為，除了政策因素外，從基本面分析看，粵港澳大灣區(qū)是中國(guó)城市群中最有潛質(zhì)向“世界級(jí)城市群”突破的區(qū)域之一：

第一，從人口角度看，粵港澳大灣區(qū)上承過(guò)去20年“人口紅利”，下接未來(lái)10年“工程師紅利”，是中國(guó)最有可能建設(shè)成國(guó)際性大都市圈的地區(qū)。在人-戶分離型城鎮(zhèn)化發(fā)展之中，以粵港澳為核心的廣東每年凈流入122萬(wàn)，成為中國(guó)人口凈流入最強(qiáng)區(qū)域，充分享受人口、人才所帶來(lái)的紅利；

第二，從產(chǎn)業(yè)上看，從發(fā)改委公布的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)景氣度數(shù)據(jù)看，2017年廣東GDP與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)景氣度位于全國(guó)前三。產(chǎn)業(yè)帶分為由東岸知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)帶，西岸技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)帶和沿海生態(tài)環(huán)保型重化產(chǎn)業(yè)帶協(xié)同組成。

第三，從創(chuàng)新發(fā)展來(lái)看，東京灣區(qū)產(chǎn)、學(xué)、研協(xié)作平臺(tái)，科研經(jīng)費(fèi)的大力投入與成果高校轉(zhuǎn)化是其核心經(jīng)驗(yàn)，而對(duì)于粵港澳大灣與來(lái)看，研發(fā)經(jīng)費(fèi)約占GDP3%，與美國(guó)、德國(guó)處于同一水平線，中高端制造業(yè)屬于全國(guó)最強(qiáng)區(qū)域之一；

第四，從配套基建來(lái)看，構(gòu)建交通便利、宜居宜業(yè)的城市環(huán)境是舊金山灣區(qū)核心經(jīng)驗(yàn)之一，對(duì)于粵港澳地區(qū)，實(shí)現(xiàn)“12312”交通圈，即廣州與珠三角各市1 小時(shí)通達(dá)，珠三角與粵東西北各市陸路2 小時(shí)左右通達(dá)、與周邊省會(huì)城市陸路3 小時(shí)左右通達(dá)，廣東與全球主要城市12 小時(shí)通達(dá)。

因此，從投資角度看，在粵港澳大灣區(qū)向更高水平發(fā)展過(guò)程之中，灣內(nèi)擁有優(yōu)秀土地儲(chǔ)備及拿地能力的龍頭房企、區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯的港口龍頭以及區(qū)域內(nèi)優(yōu)勢(shì)明顯的支柱產(chǎn)業(yè)龍頭值得投資者高度關(guān)注。

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2）海南。海南作為中國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)特區(qū)，4月即將迎來(lái)建島30周年。我們認(rèn)為，海南或?qū)⒂瓉?lái)國(guó)際旅游島及自由貿(mào)易島發(fā)展的重要拐點(diǎn)。從基本面情況看：

第一，從海南本身大發(fā)展來(lái)看，借鑒國(guó)際旅游島——佛羅里達(dá)優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)人均收入和財(cái)富的增長(zhǎng)帶來(lái)的旅游和消費(fèi)升級(jí)需求是佛州旅游島發(fā)展的最核心驅(qū)動(dòng)，目前中國(guó)人均GDP8000美元處于美國(guó)第一、二次跨越關(guān)口，并且中國(guó)消費(fèi)理念向“富日子富過(guò)”轉(zhuǎn)變之中政策助力或?qū)⑹购Ｄ习l(fā)展迎來(lái)騰飛。

第二，從發(fā)展內(nèi)驅(qū)力來(lái)看，海南省總體規(guī)劃綱要提出將生態(tài)與發(fā)展作為“出發(fā)點(diǎn)”和“歸屬點(diǎn)”，突出海南“生態(tài)、經(jīng)濟(jì)特區(qū)、國(guó)際旅游島”三大優(yōu)勢(shì)，海南省未來(lái)發(fā)展重心依舊是以旅游服務(wù)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)。如今正是中國(guó)跨入“大眾旅游時(shí)代”之際，預(yù)計(jì)未來(lái)海南旅游業(yè)將擁有巨大的消費(fèi)需求和廣闊的市場(chǎng)前景。

第三，從產(chǎn)業(yè)維度來(lái)看，根據(jù)海南省“十三五”規(guī)劃，海南基礎(chǔ)設(shè)施將迎來(lái)六個(gè)維度的全面提升：點(diǎn)25條海南環(huán)島旅游風(fēng)景道，計(jì)劃投資135億元，修建現(xiàn)代有軌電車，項(xiàng)目概算總投資14.77億元，“四方五港”、首條環(huán)島高鐵、四大機(jī)場(chǎng)全面升級(jí)，美蘭機(jī)場(chǎng)升級(jí)為3500萬(wàn)人次，2000-2500萬(wàn)人次/年；博鰲機(jī)場(chǎng)將由國(guó)內(nèi)支線機(jī)場(chǎng)升格成為國(guó)際機(jī)場(chǎng)，11個(gè)度假人工島，總投資超過(guò)2200億、五大主題樂(lè)園、免簽/落地簽正在推進(jìn)。

第四，從人才和科技維度來(lái)看，海南省鼓勵(lì)科技人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，加強(qiáng)高層次人才和團(tuán)隊(duì)的引進(jìn)，通過(guò)完善戶籍制度留住人才。改進(jìn)財(cái)政科研項(xiàng)目資金管理機(jī)制，激發(fā)廣大科研人員積極性和創(chuàng)造性。重點(diǎn)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，打造文昌城航天基地以及“兩極多點(diǎn)”的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)布局。

第五，從生態(tài)環(huán)保維度來(lái)看，海南大力開(kāi)展生態(tài)環(huán)境治理，在劃定生態(tài)紅線的前提下，明確了全省開(kāi)發(fā)建設(shè)了總體布局和開(kāi)發(fā)重點(diǎn)，加快特色產(chǎn)業(yè)小鎮(zhèn)、美麗鄉(xiāng)村的建設(shè)，構(gòu)建總體格局。

這其中，參考《海南2017-2030旅游規(guī)劃》，南海旅游及游輪航線的進(jìn)一步開(kāi)發(fā)以及離岸免稅等優(yōu)惠措施的進(jìn)一步提振或是下一步海南發(fā)展的重點(diǎn)。建議關(guān)注海南旅游、免稅等特色產(chǎn)業(yè)龍頭。

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四、投資建議

投資建議：精準(zhǔn)脫貧、鄉(xiāng)村振興之下的大眾消費(fèi)品牌化或?qū)⑹?8年兩會(huì)帶來(lái)的最確定投資主線，重點(diǎn)關(guān)注：雙匯發(fā)展、伊利股份、格力電器、小天鵝A；逢低可適當(dāng)布局“新動(dòng)能”之下五大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“大國(guó)重器”龍頭，重點(diǎn)關(guān)注：亨通光電、京東方A、信維通信，以及“新動(dòng)能三劍客”——工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：漢得信息，高密度能量電池：華友鈷業(yè)，智能汽車：歐菲科技；短期主題彈性可關(guān)注確定性較高的粵港澳大灣區(qū)優(yōu)質(zhì)房企龍頭：招商蛇口及海南旅游、免稅龍頭，重點(diǎn)關(guān)注：海南瑞澤，中國(guó)國(guó)旅。此外，可關(guān)注，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革種植龍頭：蘇墾農(nóng)發(fā)以及混改央企—油氣以及上海、山東、天津等地的投資機(jī)會(huì)。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)力度不達(dá)預(yù)期，公司所在行業(yè)不及預(yù)期。

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