李揚：金融改革協(xié)調(diào)就是大家必須都有所讓步

中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊2017年12月2日-3日，以“決策與市場”為主題的第六屆鳳凰網(wǎng)財經(jīng)峰會在北京舉行。會議邀請到政商學(xué)等各界嘉賓，圍繞十九大后中國經(jīng)濟改革、金融和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向等議題進行探討。

中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚在12月3日上午的“十九大后型增長周期”主旨演講上表示，他一生做研究，覺得中國最大的問題是政策不協(xié)調(diào)，“中國所有的政策，每一個單獨的看都不錯，而且人都非常的優(yōu)秀，說起來頭頭是道，但是這些東西是要在一個協(xié)調(diào)的總框架下，才能夠發(fā)揮1+1大于2的作用，我們是1+1肯定小于2，所以協(xié)調(diào)的問題非常重要。”

隨后主持人曾瀞漪問協(xié)調(diào)是否意味你進我退或者我退你進，李揚表示，協(xié)調(diào)是必須大家都有所讓步。李揚講道，“我們在中央黨校參加過好幾輪金融改革，都非常清楚，要有頭腦很清楚的人在那兒協(xié)調(diào)，現(xiàn)在‘一行三會兩部一局一委’八個部門，至少八個部門才能把這個協(xié)調(diào)好。”

他認為，中國有一手好牌，協(xié)調(diào)了就能打出世界的奇跡來。

以下為李揚演講實錄：

今天我們按照主持人給的主題，談一談，在“十九大”之后中國金融發(fā)展的一些方向性的問題，我選的題目是“建設(shè)現(xiàn)代金融體系”。

“十九大”是開創(chuàng)一個新時代的一個會議，有非常多的新表述、新觀點值得我們認真學(xué)習(xí)。我覺得對于我們金融發(fā)展來說，我引的這樣兩段話至關(guān)重要，第一段話說我們中國經(jīng)濟的增長從高速增長到高質(zhì)量增長這個轉(zhuǎn)變。我覺得應(yīng)當非常認真地理解這段話，它對于我們在前幾年的經(jīng)濟新常態(tài)的理論給了一個新的詮釋，過去大家講經(jīng)濟新常態(tài)只是說經(jīng)濟增長速度下滑，但是沒有注意到在下滑的同時質(zhì)量在提高，效益在增長，這個表述是非常重要的，給了一個新的視角。

這段話里邊第二個要點就是現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，我們知道最近幾年大家在講我們目前的一個經(jīng)濟的時候，很多人用新經(jīng)濟這個概念。我個人覺得，現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，可能是更適合的。

第二段話，與我們金融有關(guān)，這段話里我覺得它有三個要點特別的重要，第一個要點，就是他與現(xiàn)代化經(jīng)濟體系相對應(yīng)，提出了現(xiàn)代金融的概念。也不是新金融，和新經(jīng)濟對應(yīng)大家說新金融。我們和現(xiàn)代化經(jīng)濟體系相對應(yīng)就是現(xiàn)代金融。

第二個要點就是，首次把實體經(jīng)濟、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源、協(xié)同發(fā)展放在一起，作為一個產(chǎn)業(yè)體系加以認識和闡述，實際上指出了金溝我們工作就是四個要點，實體經(jīng)濟、科技、現(xiàn)代金融、人力資源。這是第二個要點。

第三個要點更加意味深長，談到市場機制、微觀主體和宏觀調(diào)控的時候，對于宏觀調(diào)控首先使用了宏觀調(diào)控有度的表述。這個肯定我們知道，宏觀經(jīng)濟教科書從來沒有這樣表述，這是一個對狀態(tài)的期許?；蛘哒f在這個期許中對過去一種狀態(tài)的評價，是不是過去無度啦，超過了度啦？等等，我覺得對于我們金融發(fā)展來說，這兩段表述最重要。

在下面的時間和大家一塊看一看，現(xiàn)代金融有怎樣一些要素？首先現(xiàn)代金融我覺得它是服務(wù)實體經(jīng)濟的，服務(wù)實體經(jīng)濟，當然全面深入的服務(wù)實體經(jīng)濟只是題中應(yīng)有之義。我這里特別想強調(diào)服務(wù)實體經(jīng)濟，還有過去被人們認識不充分，以后越來越重要的方面，就是為每一個人服務(wù)，堅持惠民導(dǎo)向，以可負擔的成本，為有真實金融需求的世界各界有尊嚴的提供適當有效金融服務(wù)。熟悉金融發(fā)展的都知道，這是一段關(guān)于普惠金融的表述。也就是說我們金融過去如果說它是服務(wù)于富人的話，今后要廣泛的面向窮人，面向草根，要踐行習(xí)主席在代表新一屆黨中央見記者的時候那句話，“在整個我們這樣一個道路上扶貧攻堅道路上一個不能少，一個不能丟”，這是一個全稱判斷，這個全稱判斷和過去鄧小平同志說一部分人先富起來，成映照，它是中國經(jīng)濟發(fā)展的兩個階段。所以首先我們要服務(wù)實體經(jīng)濟，服務(wù)實體經(jīng)濟是兩個要點，一個是對經(jīng)濟而言，第二個要見人。

第二個是結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們知道結(jié)構(gòu)是個框，結(jié)構(gòu)可以從很多方面去闡述它。對于當前以及今后中國金融它主要要調(diào)整的，或者說我們主要希望建立好的結(jié)構(gòu)，我認為主要有兩個，一個機構(gòu)就是直接融資和間接融資的一個相互配合的架構(gòu)。直接融資這個問題是從上個世紀開始談，應(yīng)當說，到目前為止進展并不盡如人意。所以在“十九大”的報告里，關(guān)于金融只講了一段，集中講金融。這一段有三個句號分開，第一個句號集中講的是發(fā)展資本市場，特別發(fā)展權(quán)益性市場。這樣一個戰(zhàn)略任務(wù)，如今又有了新的一些對標，因為中國的杠桿率在提高。杠桿率如果我們放在企業(yè)這個層面上來說，它就是權(quán)益和資產(chǎn)的比。所以權(quán)益如果能夠有效地增加的話杠桿率會有效的下降。所以提高發(fā)展資本市場，提高直接融資比重又有了新的去杠桿、防風(fēng)險的含義。

第二個結(jié)構(gòu)是十八屆四中全會首次提出的，也就是堅持商業(yè)性金融、政策性金融、開發(fā)性金融和合作性金融合理分工，聯(lián)動互補，協(xié)調(diào)發(fā)展。我們知道在我們目標是建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟。與這個目標相對是順理成章地我們的金融應(yīng)當是市場的，應(yīng)當是商業(yè)的。

幾十年來我們的金融改革確實是向這個方向在走。但是從十八屆四中全會，也就是“十三五”規(guī)劃的建議里面，首次提出了四類金融。商業(yè)性金融這是我們很熟悉的，政策性金融，幾乎在我們的字典中要把它抹去的。開發(fā)性金融剛剛鄭行長介紹了，當然他只是說，他們?nèi)绾污`行開發(fā)性金融，實際上開發(fā)性金融使用的范圍更廣。

合作性金融被我們遺忘的太久了，合作這個詞被我們忽略的太久了，一搞就是商業(yè)。所有的問題，我覺得都是與這種偏頗有關(guān)系。下一步我們金融的發(fā)展要讓這四類金融形成一個有效的結(jié)構(gòu)，解決不同的問題，共同協(xié)力來推動我們經(jīng)濟的發(fā)展。

第三，它應(yīng)當是市場導(dǎo)向，還是要堅持市場在資源配置中起決定性作用。這個決定性作用，在我們金融領(lǐng)域中體現(xiàn)，就是它要能夠有利于我們完善市場，有利于我們市場上的資源能夠有效地去配置。我覺得兩個要點特別重要，一個要點就是產(chǎn)權(quán)問題。

各位學(xué)“十九大”精神一定有一個體會，說公平說的比較多，說產(chǎn)權(quán)也說的很多。可見這個問題已經(jīng)到了又一次到了非解決不可的程度了，因為所謂市場交易是以產(chǎn)權(quán)明晰為前提的。因為產(chǎn)權(quán)不明晰怎么交易，你不知道交易的是什么呀？所以完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置機制是我們所謂市場導(dǎo)向的金融改革的第一要務(wù)。

在這個基礎(chǔ)上三個率，我們還是回顧“十九大”報告，關(guān)于金融改革三段，第二個句號，句出來兩個意思，一個就是貨幣政策和宏觀審慎政策的一個協(xié)調(diào)發(fā)展，然后完善深化利率和匯率市場化改革，這個利率，匯率我們不說，更復(fù)雜。利率應(yīng)當說，迄今為止我們對它看的太輕了，總覺得是臨門一腳了，踢來踢去到最后我們發(fā)現(xiàn)利率市場化基本上關(guān)鍵的環(huán)節(jié)沒有解決。當然我們一定要認識清楚，像利率、匯率這種基本要素改革的嚴峻性。因為你如果要想把利率和匯率說清楚，我作為研究者我很清楚，你要想把這兩個說清楚，你幾乎把整個金融說一遍，這個利率、匯率滲透在所有的環(huán)節(jié)，因此它的改革需要所有的環(huán)境予以配合，才能夠?qū)崿F(xiàn)。十九大再次把利率改革、匯率改革提到了我們面前。

當然還有一個收益率曲線的，只有在有效的收益率曲線的基礎(chǔ)上，我們金融產(chǎn)品的定價才成為可能，當我們能夠有效定價的時候，我們知道金融就是定價問題。只有在這樣一個有效的收益率曲線的基礎(chǔ)上，定價才可能資源有效配置才可能。我們現(xiàn)在看來這個任務(wù)實際上是十八屆三中全會就已經(jīng)提出來了，現(xiàn)在看來還沒有非常有效地完成，還要繼續(xù)努力。

接下來是一個新的表述，貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱的調(diào)控框架。我覺得，你要是全面來看的話，它其實含了兩層意思，一層就是在我們傳統(tǒng)的貨幣政策的范圍內(nèi)，以及它的周邊的關(guān)系中，要增加宏觀審慎這樣一個因素。

其實這么多年來，我們知道危機以來，獲得全世界共識的就是宏觀審慎，但是我們也注意到宏觀審慎從危機以來始終在探討，始終在很大的程度上不得要領(lǐng)。因為宏觀審慎政策沒有自己的工具，而且宏觀審慎的目標和貨幣政策的目標經(jīng)常是混淆的。沒有自己的獨立的工具，很難建立出自己一個獨立的領(lǐng)域。因此宏觀審慎在很長時間，其實大家就是說一說。我這些年來經(jīng)常到國外去訪問，去學(xué)習(xí)這方面的經(jīng)驗我發(fā)現(xiàn)大概只有英格蘭銀行很認真的做過宏觀審慎的設(shè)計。但是在這樣的全球的背景下，中國的貨幣當局做了很多的努力，也與中國的國情有關(guān)。

中國做了很多的努力，我們現(xiàn)在大致上已經(jīng)看清楚宏觀審慎有它不同于貨幣政策的方面。有它不同于貨幣政策的工具，而且在具體實施中宏觀審慎和貨幣政策必須配合，不配合，相互掣肘可能最后的結(jié)果是非常不好的。

說到貨幣政策這兩大要求的配合，那就少不了另外一個配合，就是貨幣政策實際上是在一系列金融政策的大框架中實施的，我們國家的規(guī)劃，我們的財政，我們的產(chǎn)業(yè)，我們的區(qū)域政策等等，都對貨幣政策以及宏觀審慎政策的有效性產(chǎn)生制約。因此，這就提出了一個更大范圍的協(xié)調(diào)問題。

我一生做研究，我覺得中國最大的問題是不協(xié)調(diào)，每一個中國的所有的政策，每一個單獨的看都不錯，而且人都非常的優(yōu)秀，說起來頭頭是道，但是這些東西他是要在一個協(xié)調(diào)的總框架下，才能夠發(fā)揮1+1大于2的作用，我們是1+1肯定小于2，所以協(xié)調(diào)的問題非常重要。

第五有效監(jiān)管，有效監(jiān)管我在上次不久前的財經(jīng)會上已經(jīng)講的比較多了，有效監(jiān)管絕不意味著強的監(jiān)管，更不意味著強的管制，有效監(jiān)管需要的是好的監(jiān)管，好的監(jiān)管是不妨礙市場運行的監(jiān)管，不越俎代庖的監(jiān)管，它必須能夠確定一個非常合理的框架的基礎(chǔ)上，讓實體經(jīng)濟，讓市場有效的發(fā)揮作用，所以要提供好的監(jiān)管，既要有效管理風(fēng)險，保護消費者利益，又不妨礙市場主體的自由經(jīng)營。在這點上來說，我覺得建立一個內(nèi)洽的不矛盾的監(jiān)管架構(gòu)，一個大網(wǎng)絡(luò)至關(guān)重要。

最后一點，要開展國際貨幣政策協(xié)調(diào)，大家知道中國現(xiàn)在已經(jīng)站到了舞臺中央，我們需要和國際社會互相協(xié)調(diào)，展開我們的工作。首先當然我們需要自己是一個開放型經(jīng)濟體，這是十八屆三中全會確定的目標。在完善開放型經(jīng)濟體的基礎(chǔ)上，要和國際社會協(xié)調(diào)。剛剛主持人非常敏感地抓住了會議上的要點，我們不被動的接受國際上的規(guī)則，我們也不輸出這些規(guī)則。怎么辦呢？對接。所以說，兼顧我國國情和國際標準的對接，完善全球金融治理體系。當然在這些基礎(chǔ)上，我們經(jīng)常要開展國際貨幣金融政策的國際協(xié)調(diào)，這樣的話，才使得我們這個社會，我們這個世界能夠平穩(wěn)的發(fā)展，在這樣一個平穩(wěn)、協(xié)調(diào)發(fā)展的世界中，中國才能取得最大的利益。謝謝各位！

曾瀞漪：院長，您剛才談到其實在您那么多研究當中，協(xié)調(diào)是最難的一件事情，我們知道協(xié)調(diào)其實就是一個你進我退，或者我退你進的問題，是不是這個意思？

李揚：是這樣，這個必須大家都有所讓步，現(xiàn)在我們感到最大的一個協(xié)調(diào)問題，比如說講到債務(wù)，我們要算總賬的話中國債務(wù)根本不是問題，我這邊有債務(wù)，那邊有更大的資產(chǎn)。但是這需要移山填海，就需要協(xié)調(diào)，如果不協(xié)調(diào)的話，我們債務(wù)狀況可能很迅速的就會比以前麻煩很多。我們都在中央黨校參加過好幾輪金融改革，都非常清楚，要有頭腦很清楚的人在那兒協(xié)調(diào)，現(xiàn)在“一行三會兩部一局一委”八個部門，至少八個部門才能把這個協(xié)調(diào)好，我們一手的好牌，協(xié)調(diào)了，就打出世界的奇跡來。

曾瀞漪：是，協(xié)調(diào)很重要，現(xiàn)在我們國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會。

李揚：我們希望能承擔這種作用。

曾瀞漪：所以在大家的協(xié)調(diào)中如何讓，如何進，如何退。

李揚：先有一個總體的頂層設(shè)計，然后有比較縝密的沙盤推延，我覺得有這兩個結(jié)合，這是要點。