管濤：經(jīng)濟(jì)見底的時候就是匯率見底的時候

原國家外匯管理局國際收支司司長管濤

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金融四十人論壇高級研究員、原國家外匯管理局國際收支司司長管濤在“人民幣的焦慮”分論壇上表示，對于人民幣匯率，沒辦法預(yù)判具體的水平在哪里。央行對近期的人民幣貶值趨勢很淡定，不知道央行有沒有一個預(yù)設(shè)的目標(biāo)要去捍衛(wèi)。

管濤認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)見底的時候就是匯率見底的時候，這個可能也是匯率的特征，天然具有外部性。

以下是發(fā)言實(shí)錄：

管濤：實(shí)際上這個涉及到第一就是誰也不知道均衡的匯率在哪里，1994年匯改的時候證明市場部知道均衡匯率在哪里，大家都知道8.7守不住，但是一年下來以后，人民幣不但升值了，儲備還翻了一番，但是實(shí)際上711匯改以后，人民幣也升了很多所以政府也不知道合理的匯率在哪里。第二個，剛才曾瀞漪女士問什么時候會回到均衡水平，市場匯率是不能穩(wěn)定在均衡匯率，當(dāng)這個市場普遍看多的時候，他就會選擇性的相信利好的消息，那么這種情況下，市場匯率會相對均衡匯率是過度升值的，就會形成高估，反過來市場普遍看空的時候，他會選擇利空的消息，就會造成低估，我覺得這是從理論上可以解釋的。

至于說具體的匯率水平會到哪里，目前國慶節(jié)以后這一輪人民幣匯率的調(diào)整很明顯是跟今年2月份以后確立的匯率中間價的機(jī)制是有關(guān)系的，它一部分反映了國內(nèi)外部匯率供不應(yīng)求的情況下，人民幣交易價格相對中間價的貶值，還有國慶節(jié)以后反映美元的走強(qiáng)，由于美元走強(qiáng)通過我們新的匯率中間價的定價機(jī)制也導(dǎo)致人民幣對美元的走弱，所以這兩個因素疊加造成了國慶節(jié)以后人民幣匯率的波動比較大。但是這可能就取決于一個市場在試探當(dāng)局的底線在哪里，原來大家說6.8塊是不是底線，后來說6.83，剛才邱先生說到7塊錢是底線，這是一個試探的過程?？赡苎胄幸惨獙λ⒌倪@套新的機(jī)制，在這種極端的市場環(huán)境下也要進(jìn)行評估，他要看這種匯率的波動有沒有造成市場出現(xiàn)劇烈的波動，如果市場出現(xiàn)了恐慌，不排除央行會去干預(yù)。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在是有一個管理浮動，不是完全的市場匯率，而且這是一個新的匯率機(jī)制，大家都有一個學(xué)習(xí)的過程，所以我也沒有辦法預(yù)判具體的水平在哪里，現(xiàn)在看來央行好像還是比較淡定的，看到人民幣連破幾個重要的技術(shù)關(guān)口，我們不知道他是不是有一個預(yù)設(shè)的目標(biāo)要去捍衛(wèi)，要去影響這個市場的走向，這個我不太清楚。

我覺得人民幣匯率隨著它的市場化程度的提高，會圍繞一個均衡的水平上呈現(xiàn)上下的波動，實(shí)際上剛才大家都談到了，匯率問題確確實(shí)實(shí)就是說你短期很難預(yù)測它的方向，但是長期你是看經(jīng)濟(jì)看基本面，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)貨幣就強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)貨幣就穩(wěn)，你像2014年俄羅斯盧布出現(xiàn)了大部分的貶值，很多人認(rèn)為盧布自由浮動以后，就幫助俄羅斯解決了所有的問題，實(shí)際上情況不是這樣的，俄羅斯盧布貶值一個是經(jīng)濟(jì)不好，第二是油價大跌，第三是被世界制裁，它的資本大量外流，它的盧布貶值了，它2015年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)不好，西方依然在制裁，它的盧布繼續(xù)跌，今年情況好一點(diǎn)了，是因?yàn)橛蛢r止跌了，從30到40、50了，經(jīng)濟(jì)也觸底了，跟西方國家關(guān)系有所緩和了，所以在這些基本面的情況下有所解決。

我非常同意剛才邱主席講的，經(jīng)濟(jì)見底的時候就是貨幣見底的時候，這個可能也是匯率的特征，它天然具有它的外部性，因?yàn)樗顷P(guān)系到兩種貨幣比價關(guān)系，所以或很多人猜測大家達(dá)成一個默契，恐怕以后隨著由于經(jīng)濟(jì)的走勢的分化，由于政策的分化，匯率政策的協(xié)調(diào)仍然會成為國際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的一個重要內(nèi)容。