彭文生：匯率若死扛會出大問題

鳳凰財經(jīng)峰會人民幣的焦慮圓桌論壇現(xiàn)場圖

鳳凰財經(jīng)訊2016年11月19—20日，由鳳凰網(wǎng)與鳳凰衛(wèi)視聯(lián)合舉辦的“2016鳳凰財經(jīng)峰會”在京舉行。今年起，鳳凰財經(jīng)峰會將以“決策與市場”為永久主題，以“思想解放市場”為旨?xì)w，致力于打造最具影響力的全球化投資與決策圈層交流平臺。

光大證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究所所長彭文生在峰會《人民幣的焦慮》圓桌論壇上表示，匯率靈活性現(xiàn)在非常重要，歷史上美元三次升值都和新興市場金融危機相關(guān)聯(lián)，匯率若死扛會出大問題。

以下為彭文生發(fā)言實錄：

彭文生：我講三個點，第一匯率靈活性在這個時間點非常重要，我們回顧從70年代到現(xiàn)在，美元三次大的升值周期，頭兩次都和新興市場的金融危機聯(lián)系在一起，第一次80年代，里根上臺做財政擴張，導(dǎo)致美元大幅度升值，那一次新興市場國家個金融危機是拉丁美洲債務(wù)危機。第二次美元升值周期90年代中期，這一次新興市場金融危機是亞洲金融危機。那這兩次金融危機的共同特征是什么呢？就是當(dāng)時的匯率僵化，拉丁美洲當(dāng)時是和美元是固定的匯率，亞洲也是和美元固定的匯率。所以美元強勢的時候壓力落在哪個國家？匯率機制僵化的國家。這是第三次，我們看到70年代以來第三次美元進入一個大的升值周期，這一次大部分新興市場國家的匯率機制都靈活了，所以從這個意義上講，新興市場對美元升值的這種韌性比過去強了。我們中國在這個時間點增加匯率靈活性非常重要，歷史已經(jīng)告訴我們，匯率要想扛，死扛、硬扛，最后都會出大問題。

第二點就是匯率靈活了，什么是貨幣的錨呢？過去匯率的穩(wěn)定還是一個錨，我們現(xiàn)在講兌美元靈活，我們參考一攬子貨幣，甚至有人說要盯住一籃子貨幣，盯住一籃子貨幣是不是一個錨？我認(rèn)為在今天資本賬戶很開放，金融市場很發(fā)達的時代，盯住一籃子貨幣不能提供一個錨，大家看盯住一籃子貨幣制度，在國際上只是在資本賬戶管制比較嚴(yán)格的時代，大家主要看貿(mào)易，那個時代主要盯住一籃子貨幣，現(xiàn)在幾乎沒有了，為什么？因為在現(xiàn)在這個時代金融的渠道是匯率影響經(jīng)濟的可能更重要的渠道，而金融渠道是什么呢？美元是國際儲備貨幣，所以兌美元的貨幣仍然是最重要的貨幣。

大家都講美元指數(shù)，為什么人民幣不能看人民幣指數(shù)呢？不一樣，因為美元是國際儲備貨幣，美元不能說我兌美元的匯率，對日元的匯率，美元是對其他所有的貨幣，但是美元之外其他國家都不一樣，我們都是跟美元比較，和美元做參照物。所以呢，我的第二個觀點是，我不相信參照一籃子貨幣或者是盯住一籃子貨幣是個有效的機制，還是要看美元，為什么？就是金融的渠道對經(jīng)濟的影響太重要了。

如果一籃子貨幣不是貨幣的錨，那什么是呢？第三點我想講的就是我們都在講外交是內(nèi)政的延續(xù)、延伸，其實匯率也是國內(nèi)經(jīng)濟的延伸，今天人民幣的問題我認(rèn)為在很大的程度上是和房地產(chǎn)泡沫，和非貿(mào)易品的價格、地租、房租太高有關(guān)系，所以思考人民幣匯率未來匯率政策的時候，還要看國內(nèi)的政策，國內(nèi)經(jīng)濟未來的發(fā)展，房價越高，地租越高，匯率的貶值壓力越大，有一個問題我們能不能通過匯率貶值來增加我們經(jīng)濟的對外競爭力，來抵銷高房價、高地租對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)扭曲的影響？我認(rèn)為恐怕很難做到，或者是不現(xiàn)實的。這個不現(xiàn)實在兩個方面，第一個如果要抵銷高房價高地租的影響，人民幣的貶值幅度可能要非常大，那這個在國際層面是不現(xiàn)實的，我們看到特朗普上臺，人民幣現(xiàn)在通過市場干預(yù)防止貶值的情況下，他都說把中國列為匯率操縱國，我們想象人民幣匯率要大幅度貶值的話，來自美國貿(mào)易保護主義的壓力有多大？中國是第二大經(jīng)濟體，所以靠匯率貶值解決內(nèi)部的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題，不現(xiàn)實。這是第一點。

第二點，就是什么呢？我們在看到匯率貶值對經(jīng)濟競爭的影響這種促進作用的時候，我們也不能忘記匯率貶值意味著我們的貿(mào)易條件惡化，我們的進口貴了，出口便宜了。所以如果靠匯率貶值解決國內(nèi)的結(jié)構(gòu)問題，實際上是意味著我們對外貿(mào)易條件會大幅惡化，這個對整個的貿(mào)易部門反過來可能從某種意義上講是不利的，所以我們要做一個平衡。

總而言之，我的觀點是匯率靈活性非常重要，這個靈活性應(yīng)該是對美元的靈活性，我們不要太看重參考一籃子貨幣，盯住一籃子貨幣。

第三點匯率最終還是內(nèi)部經(jīng)濟的一個反應(yīng)，內(nèi)部的改革，控制資產(chǎn)泡沫，控制房地產(chǎn)泡沫，才是根本性的解決所謂匯率均衡的問題。