折價空間收窄 公募基金圍獵定增“拼槍法”

今年以來，由于資金大量涌入，定增折價發(fā)行的安全墊被大幅壓縮。不過，業(yè)內(nèi)普遍認為當前的定增市場仍然具備投資價值。記者了解到，近期已有基金公司加緊發(fā)行定增基金，積極布局定增投資。不過在整體投資策略上，不再單憑折價率來進行考量。

　前10月定增募資增逾五成

CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，受國慶長假影響，10月的定增募資規(guī)模較9月有所回落，共有59家A股上市公司完成定增方案，募資1246.52億元，平均單筆募資金額21.13億元，募資總額環(huán)比下降24.18%?？傮w來看，今年的定增市場募集規(guī)模仍維持較高的增速，根據(jù)統(tǒng)計，前10個月定增實際募資規(guī)模達13046億元，相比去年同期(8568億元)增加52.2%。

由于資金大量涌入以及二級市場持續(xù)震蕩，今年以來定增折價發(fā)行的安全墊被大幅壓縮，一年期折價率已不到10%，一些公募定增基金甚至不惜溢價報價搶定增。

深圳一基金公司人士告訴中國證券報記者，今年以來定增市場其實并沒有預(yù)想得那么好，他們在3月發(fā)行了一只定增基金之后，原本預(yù)計會緊接著在6月再發(fā)行一只定增基金，但由于定增折價率的下降，就推遲了發(fā)行計劃；而原本想重點投資定增市場的一些產(chǎn)品，今年也遲遲沒有建倉。

雖然定增折價率有所下降，但有市場人士稱現(xiàn)在仍是定增布局的好時機。一位基金經(jīng)理表示，上市公司特別是新興產(chǎn)業(yè)對于直接融資的需求還比較旺盛，項目較多，疊加在資金整體比較寬松的背景下，參與定增的資金越來越多，整個市場供需兩旺，在目前的市場下還是存在比較多的投資機會。

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年11月13日，增發(fā)日在上周的定增項目募資總額為235.90億元，共16宗，其中一年期項目10宗、三年期項目5宗、2宗無鎖定。一年期項目的平均折價率9.12%，連續(xù)三周穩(wěn)步回升。三年期項目平均折價率則較前周小幅下降至27.72%。

據(jù)統(tǒng)計，2006年-2015年，在上證綜指處于3000點-3500點區(qū)間發(fā)行的一年期競價類定增項目盈利比率達75%，平均收益率達34%。在這個區(qū)間內(nèi)參與定增，能大概率地獲取超額收益。上證綜指本周一站上3200點，隨著市場行情回暖，業(yè)內(nèi)人士對年底大盤走勢趨于樂觀。前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍甚至表示，上調(diào)明年A股的目標點位到4000點。

從定增項目的數(shù)量上來看，據(jù)悉，今年有不少定增項目過了發(fā)審會但是沒拿到批文。浙商資管總經(jīng)理助理、權(quán)益投資部負責(zé)人兼投資經(jīng)理陳旻近日表示，年底可能成為批文相對集中的釋放的階段，今年年底至明年年初定增項目會較多。

　公募參與熱情高

雖然定增市場折價率整體收窄，但今年公募基金參與定增的積極性卻很高。從金額上來看，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月16日，公募基金公司參與增發(fā)累計動用資金為2858.87億元，而2015年全年為2031.37億元。

從產(chǎn)品來看，今年定增產(chǎn)品仍然供銷兩旺，最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來已成立公募定增基金18只，首募規(guī)模累計達315.88億元，遠遠超過2015年全年新發(fā)定增基金5只、首募總規(guī)模75億元的水平，各類私募定增產(chǎn)品更是數(shù)不勝數(shù)。

從近期新發(fā)的產(chǎn)品來看，各基金公司更青睞于采用“固收+定增”的新玩法，致力于打造雙重安全墊。據(jù)悉，當下正在發(fā)行的廣發(fā)鑫盛基金和博時弘泰定開混合基金均采用該種策略，且均為18個月定期開放。博時基金表示，18個月的封閉期設(shè)計，不僅充分考慮了定增項目的建倉、鎖定以及退出的時間周期，而且可覆蓋完整會計年度，有益于債券擇時的把握?；鸪闪⒑髮①I入與封閉期相匹配的債券，并持有到期，力爭提高產(chǎn)品收益率。

折價非唯一策略

定增市場主要的收益來源一般有三部分，一是定增折價，二是個股成長，三是市場波動帶來的收益。雖然今年以來的折價率整體收窄，但仍然存在較為可觀的安全墊。

銀河證券稱，定向增發(fā)策略基于五個因子：持有時間段、企業(yè)性質(zhì)、大股東參與程度、定增目的以及市值因子，通過綜合考慮，選取定增個股。而參與定增的公募基金，此前的策略主要是“重折價”，即最看重的是定增項目的折價率。而應(yīng)對市場的變化，定增的投資邏輯也在發(fā)生改變。

深圳一位基金經(jīng)理認為，目前定增市場的兩極分化比較嚴重，質(zhì)地較好的項目折價率非常低，基本在5%以內(nèi)甚至溢價發(fā)行，而不被市場認可的項目底價發(fā)行，甚至出現(xiàn)過發(fā)不出去的狀況。但股價變化更多地反應(yīng)了預(yù)期差的變化，很多優(yōu)質(zhì)公司的高增長已經(jīng)被反應(yīng)在股價里，有一些被市場遺忘的“小而美”的公司可能存在積極的變化。該基金經(jīng)理表示，在投資策略上，會在折價和公司質(zhì)地之間選擇一個平衡點，積極地挖掘出一些優(yōu)質(zhì)品種，“槍法好”的獵手才會有好收獲。

國泰君安證券董事總經(jīng)理俞君鈦此前表示，看整個未來的發(fā)展方向，定增投資要強調(diào)專業(yè)擇股、有利擇時，而不是簡單的折價策略。從收益率和風(fēng)險來看，定增是兩極分化的。對于有研究能力的人來說，折價真的不是要考慮的主要因素，而相反是三年期和無限售的議價發(fā)行的定增更有吸引力。

博時弘泰擬任基金經(jīng)理陳鵬揚表示，在A股市場處于低位震蕩的環(huán)境下，定增投資優(yōu)勢較為明顯，若市場上漲，持有定增基金可以同時享受凈值上漲和折價兌現(xiàn)的收益。定增投資需要淡化對市場短期趨勢判斷，而更應(yīng)該關(guān)注整體估值水平和項目質(zhì)地情況。在市場估值相對較低時，通過自下而上精選個股，輔以合理的折價水平參與定增投資會有較好的收益。